貨幣政策對企業融資決策的影響：基於貨幣政策傳導機制的分析與檢驗（簡體書）

鑒于近十年來我國金融市場發展及其對企業金融的深入影響，以及近年來金融經濟危機對企業經營深度干擾，《貨幣政策對企業融資決策的影響 基于貨幣政策傳導機制的分析與檢驗》重點考察了*國企業融資決策中貨幣政策變化的影響，具體通過貨幣政策傳導機制來分析和論證貨幣政策影響的途徑和后果。由于市場摩擦的存在，貨幣政策對企業融資決策的影響便不僅僅表現為“貨幣渠道”，而且“信用渠道”的作用在我國也尤顯重要。

馬文超，男，1976年12月出生，漢族，陜西鳳翔人，研究生學歷，南京大學“會計學專業”博士，浙江工商大學財務與會計學院副教授、碩士生導師。主要研究方向：公司財務、資本結構、會計管制、環境會計、會計教育。在《會計研究》《經濟科學》《審計與經濟研究》等雜志上發表論文30余篇，代表性的包括發表的《貨幣政策、信貸渠道與資本結構》《企業存貨政策選擇的經濟后果——會計準則變更的經驗證據》《會計與會計教育：從整體主義到個人主義》，以及獨著的《財務學實證研究的科學方法》《貨幣政策、市場時機與企業權益融資》《中小企業的財務困境與紓解——基于“制度背景”的分析》《論法制變遷與會計準則的執行》等。

1 緒論
1.1 本書的背景與意義
1.1.1 本書的背景
1.1.2 本書的意義
1.2 基本思路與邏輯結構
1.3 創新點與不足
1.3.1 創新之處
1.3.2 不足之處

2 企業融資決策理論綜述
2.1 國外融資決策理論的發展評述
1.1.1 微觀視角
2.1.2 宏觀視角
2.1.3 貨幣政策視角
2.2 國內融資決策研究的評述
2.2.1 微觀視角
2.2.2 宏觀視角
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《貨幣政策對企業融資決策的影響：基于貨幣政策傳導機制的分析與檢驗》：
就貨幣政策中的摩擦（信息不對稱）而言，這在中國是不言自明的。長期以來的國有經濟為主導的發展模式，使得非國有的中小企業在融資的諸多環節中受到歧視。雖然近年來國家逐漸對發展中小企業的融資平臺有所重視，各地中小銀行逐步發展，但是相對經濟主體中的中小企業資金需求仍然捉襟見肘。此時，在信貸供給中不僅存在自由市場理論下“信貸配給”現象，而且會將一貫的對中小企業的歧視持續到信貸寬松時期。即銀行寧可將資金向并不需要的大企業配置，也不愿給予關系疏遠的中小企業。對于這種狀況的解釋，，中小企業確實需要產業轉型，現有的模式不足以提供未來現金流以補償信貸資金；第二，以四大國有商業銀行為主體的金融體系短期內難以轉變市場所強化的“歧視傾向”。在當前的市場競爭中，中小企業得不到資金，于是銀行認為中小企業缺乏成長性，也許根本的原因在于市場中的非理性主體認為“葡萄是酸的”。
研究中貨幣政策寬松時的異象可能源于其他因素的影響。雖然信用渠道分析及配給理論可以對貨幣政策的效果進行預測和解釋，但是2009年經濟下行時貨幣政策的有限性表明存在其他的干擾。“一般認為，在經濟收縮階段擴張性貨幣政策對經濟的加速作用小于在經濟擴張階段緊縮貨幣政策對經濟的減速作用。”有關這一貨幣政策非對稱性的研究表明，至少還有經濟主體的預期和價格黏性會擴大這種非對稱性，然而，我們僅是通過融資狀況驗證其中“信貸配給”的作用。此外，我們的研究發現，貨幣觀下的利率渠道在2007-2009年度發揮著一定的作用。顯然，在金融深化過程中利率的作用逐步得以體現，這是我國金融體制股份化以來的利好信息。
圍繞“貨幣政策、信用渠道和融資決策”的考察，本章僅僅提供了一些直觀的經驗證據。如果深入分析，我們認為至少在以下方面需要進一步深入研究。首先，產業發展與企業融資決策的關系。我們的研究發現在經濟運行的特定時期不同行業的企業財務結構差異顯著，如建筑業、批發和零售貿易、房地產業等。國外已有研究表明企業所屬行業的差異與融資選擇必然相關，我國也有學者從產業經濟角度考察融資決策。正如上述方面的討論，在我國產業轉型時期，企業的資本需求可能處于動態調整之中。因此，圍繞產業政策的融資研究同樣意義重大。其次，中國的信貸供給與國外的信貸供給差異。我們僅僅考察了信貸量增減的后果，然而如上述第二方面的討論，如果我國的信用渠道是人為干預的一個過程，而非銀行自身利益驅動下的選擇，那么對諸多“信貸事件”的考察就有助于發掘我國金融體制運作的特殊之處，為轉型國家金融理論的拓展提供經驗證據。后，就貨幣政策非對稱性而言，本章提供了強有力的經驗證據。但是，有關主體預期、費用黏性的考證同樣意義重大。
此外，對于實踐中銀企間的具體治理問題，如：企業控制權的影響、關系銀行的影響，本章并未做分析；就研究技術方面而言，也未對貨幣政策的真實狀況進行挖掘，而直接采用直觀數據進行經驗分析，今后的研究還需就這些方面給予改進。
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