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(2)創投機構間績效分化嚴重。據統計,1980~1997年間美國表現最好與最差的創業投資基金收益率差距達到587.9%,而同期,證券基金收益率差距僅為18.1%,而且這種績效差異呈現持續擴大的趨勢(鮑承沛,2003)。(3)資金主體的變化。在20世紀80年代以后,養老基金、保險基金以及銀行等成為創業投資資本的主要來源(Mitcheu,2000)。相比而言,這些機構更為謹慎,對于創投機構的運作和收益率方面提出更為嚴格的要求。
在這一背景下,創業投資研究逐步向微觀層面拓展,而21世紀初始發生的經濟泡沫極大地促進了這一趨勢的發展。1998年,納斯達克市場不同的指數以相同的軌道發展,但是在1998年中期之后,納斯達克指數的軌道突然開始偏離,從1998年10月的低位1360點開始至2000年3月9日突破了5000點大關,然而瘋狂的投資最終引發了泡沫經濟,納斯達克指數從5000點開始一路下跌,2001年4月4日至最低1619.58點。在這個過程中,創業投資經濟外部性受NT嚴重質疑,創業投資備受指責,不少人認為正是創業投資機構、投資銀行、機構投資者的激進行為帶來了市場的混亂和指數的虛高并最終引發崩盤。而另外,創投機構個體的差異性在這次危機中得NT充分的體現,在2000年,美國創業投資項目交易量從6213個降到1800個,交易額從941億美元降到619億美元(Wall John,2004)。一些小的創業投資基金更是難以維持生計,在嚴重打擊中,出現小基金謀求讓大基金兼并或大基金吞并小基金的趨勢。由此,關于創投機構如何獲取高績效或者競爭優勢成為理論研究中的重要主題。
學者們試圖從不同視角來闡釋創投機構間的績效差異。其中,從投資戰略視角出發討論績效差異是最為主流的研究思路。基于對創投機構做什么及不同機構如何做的回答,投資戰略視角深入剖析了創投機構單項目決策、投資后管理及組合戰略對投資績效的影響。
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