全球失衡下的中國雙順差之謎(創新工程)（簡體書）

20世紀90年代後，中國經濟出現了以國際收支經常項目和金融項目持續雙重順差、官方儲備大規模對外金融投資為表徵的外部失衡問題。數據表明，雙順差分別是由貨物貿易順差和直接投資順差推動的。無論從理論角度還是經驗角度看，這都是國際經濟史上一種獨特的現象。從時間上看，中國外部失衡的謎團迄今已持續了近20年，與此同時，20世紀80年代以來以美國大規模經常項目赤字為標誌的“全球失衡”更是維持了整整一代人之久，國際收支的“古典自動調節機制”已經基本失靈了。這是因為，當代的“外部失衡”，除了國際貨幣制度等原因外，在很大程度上是企業最優決策下的國際製造業轉移與國內基本面因素結合所致，是一種長期現象。但由於傳統的國際宏觀經濟學經典模型並不太關注FDI因素，這使得我們在分析中國雙順差問題時捉襟見肘。《全球失衡下的中國雙順差之謎：基於FDI-貿易-金融關聯的一種經濟學描述》試圖將中國外部失衡之謎置於全球失衡背景下，通盤考慮“縱向”的中國國際收支平衡表FDI-貿易-金融關聯和“橫向”的歐美：中國：泛亞經濟體的世界三角生產-貿易-金融關係，並結合中國的特殊情況將FDI和政策因素納入宏觀動態分析，進行一種理論上的新嘗試，以圖在較全面、細緻解釋中國經濟外部失衡的形成機制基礎上，得出相應的政策結論。首先，企業最優跨國投資決策驅動下的微觀“FDI-貿易關聯”機制（FDI-TradeNexus）是理解全球失衡背景下中國“雙順差之謎”的一個起點。在全球化生產-貿易時代，在FDI流動與進出口貿易之間存在著緊密聯繫：一國所吸收的特定FDI形式（這與該國的特定國家特徵有關）會影響到其貿易模式和平衡狀況；而生產-貿易利益的獲得又會反過來影響國際投資者的信心，進而影響FDI的進一步流入，並再次影響貿易（經常項目）。20世紀80年代中期後，在國際政治經濟變化（外部推力）和中國自然稟賦條件、改革開放重大舉措以及新重商主義政策（內部拉力）的結合下，FDI加速流人中國，並主要從事“垂直和出口平臺型”生產-貿易活動，因而導致外資部門具有較高的淨出口傾向，成為此後中國雙順差的發動機，外資企業行為在較長時間內主導著中國國際收支的方向。其次，隨著外資流入，中國迅速形成了由內資部門、外資部門“兩部門經濟”以及在分割的兩部門之間充當管理者、消費者和融資者的強力政府部門組成的特殊經濟結構。因而內資部門和政府行為的影響也不能忽略。從內資部門看，由於中國政府的貨幣補貼，國有企業在改革最初出口增長較快，而在90年代後期以後由於出口退稅、《對外貿易法》等政策因素的推動及內資技術進步，所以國內集體企業、私營企業淨出口（順差）增長迅速。在實際運行機理上，雙順差體現為中國經濟內部和外部的“雙重循環”，而政府行為在雙順差的內外雙重循環中扮演了至為關鍵的角色。在經濟轉軌啟動時，在外匯短缺和國內儲蓄行政動員已到限度的條件下，中國政府為了獲得初始的貨幣擴張機制來刺激經濟增長，其中一個重要戰略是通過引入FDI（同時限制短期資本外流）形成金融項目順差，並給外資部門加工貿易稅收政策等優惠，來保證FDI-貿易關聯下外資部門的貿易（經常項目）順差的實現；在固定匯率和結售匯體制的配合下，政府獲得雙順差外匯儲備的同時也意味著按比例發行國內貨幣；而這些增量貨幣則在政府利率管制政策下，經由國有銀行信貸途徑，對內資部門（特別是國有企業）提供融資和補貼（這又表現為“國際收支一貨幣金融關聯”），內資部門資本積累和產出因而得以提高，保證了內資部門的經濟增長率和貿易（經常項目）順差。內、外資兩部門的經常項目順差和FDI流人的金融項目順差，使得外匯儲備不斷增加，為下一輪的貨幣擴張和經濟增長提供了融資，從而實現了“FDI-貿易-金融關聯”機制下的“雙順差內部循環”。如此機理，既需要同期國際外部需求擴大的必要條件，也需要國內政府通過制度供給，推行內外資兩部門差異化政策來作為保證才能實現。但政府推行內外資差別政策的一個副產品，是造成內資、外資兩部門之間出現因資本邊際生產力、資本積累轉化率（資本流動性）差異、內資和外資的資本收入稅率差別而帶來的極不對等的套利機會，而這種不均等的套利機會在兩部門分割情況下是無法得到平滑的，於是大量國內資本先通過各種途徑外流，然後披上FDI外衣回流（FDI迂回），以假外資形式實現制度性套利，這又進一步加劇了國際收支順差。

第一章導言第一節國際收支失衡之謎第二節理論與現實的困惑第三節本書的探索：主要觀點第二章全球失衡下中國外部不平衡之謎的特徵事實第一節全球失衡及其一般事實一美國“雙赤字”加劇，債務增長迅速二與美國（歐盟）的逆差相對照，亞洲的經常項目盈餘在近年明顯擴大三近年為美國赤字融資的2/3來自亞洲官方機構第二節中國外部失衡的內在結構：國際收支平衡表的縱向關聯一經常項失衡主要來自加工製造業貿易順差二金融項目順差主要來自FDI流入三FDI-貿易關聯的顯現第三節中國視角的外部失衡：美歐一中國一泛亞的三角橫向關聯一國際生產聯繫：FDI流入的地區結構二國際貿易關聯：中國對歐美順差和對泛亞貿易逆差的對稱性三國際金融關聯：中國儲備資產的累積和運用第四節小結：全球失衡下中國雙順差的真實圖景第三章微觀機理：跨國直接投資驅動下的國際收支失衡內生性第一節FDI-貿易如何關聯：理論假說一水平、垂直一體化與出口平臺型FDI二不同FDI行為下的貿易後果三FDI-貿易平衡的國家差異第二節一個世界三地區FDI-貿易關聯模型一基本假定二六種投資模式下的企業行為三各種模式下的國際收支後果第三節數字一般均衡及其直觀解釋一世界分享低成本南方投資體制開放的收益二南方參與全球化的“學習成本”三跨國投資驅動下“全球國際收支失衡”的內生性四南方組裝成本上升之後果第四章宏觀分析：政策干預下的內外資兩部門經濟與經常項目動態學第一節包含出口補貼的簡單模型一經濟環境及行為二宏觀經濟均衡及動態學三簡要結論第二節進一步考慮FDI流入的經常項目動態學一國內代理人、外資企業和本國政府三類經濟主體的行為二宏觀經濟均衡及其動態三達到經常項目平衡的穩態條件四結構性衝擊的比較靜態第三節數值模擬第五章中國雙順差與全球失衡：經濟解釋與政策含義第一節“外部失衡”的微觀動因和宏觀根源一最優投資決策下的國際分工調整、貿易創造與順差轉移二“東亞製造”重心遷移與中國“新重商主義”的歷史耦合三內、外資兩部門經濟及其國際收支後果四兩部門分割下的“資本迂回”與制度性套利加劇雙順差……第六章研究結論附錄A“全球失衡”的研究綜述附錄B中國外部失衡的研究綜述附錄C三地區FDI-貿易關聯模型的計算過程附錄D考慮FDI流人因素的經常項目動態模型的計算結果參考文獻後記出版補記