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聰明投資者的成功之道(簡體書)
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聰明投資者的成功之道(簡體書)

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作者簡介
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目次

商品簡介

作者分析了國內外最著名的投資大師的世界觀和方法論,發現他們都擁有宏觀行業的分析能力(好生意),微觀企業的剖析能力(好企業),對自我人性的控制能力、對市場情緒的理解能力、對資金偏好的分析能力(好價格)。其實這也是作者根據自己的親身經歷要告訴讀者的,投資本質其實就簡單的3個字:好生意、好公司和好價格。但如何判斷好生意、找到好公司和發現好價格呢?本書通過大量的案例、方法來教會讀者進行相應的判斷和分析。用心閱讀此書,一定會有更大的投資視野和真正的投資分析能力,從而為你的財務自由打下堅實的基礎。

作者簡介

作者在學生時代就一直對金融行業非常感興趣,畢業後隨即投入到證券行業的工作中,曾在同花順、頂點財經、海通證券等知名企業工作過,於2011年進入杭州某私募任職分析師,現為投資總監。私募任職期間給公司創造了無數財富,個人和公司帳戶的年化收益均超過30%。2012年開始以價值at風險為網名在雪球、新浪上發表投資理念、大勢觀點、個股行業的深度研究,短短2年多時間,博客訪問數近千萬,雪球粉絲數超過15萬,撰寫的文章廣為轉載和流傳,目前同時為國內著名投資網站摩爾金融(moer.jiemian.com)的特約撰稿人。
本人堅持“好生意、好公司、好價格”的投資體系,注重風險和價值的平衡,採用動態平衡的操作策略,寧願犧牲部分收益換取更高的確定性。價值低估和高成長的公司都是我的最愛,但個人更偏愛彼得林奇的投資風格。座右銘:不尊重風險的人,最終會被市場淘汰。

名人/編輯推薦

編輯推薦
聰明投資者的成功之道:好生意好公司好價格是雪球、摩爾金融最受歡迎的分析師價值at風險的多年投資經驗的集合,其在投資方面有較大的格局,尤其是公司的研究深入程度、對各種資料的分析展望是我見過的最認真的一個。雖然在某些時刻,提醒風險可能是不明智的選擇,但正如其網名所說:有價值也有風險,其處於對個人投資者的擔心,沒有人云亦云而是通過自己的判斷部分個股可能會有風險,其真誠可見一斑。本書觀點也正如其自序裡所說:投資本質其實就是3個字:好生意、好公司和好價格。好生意保證了你的投資的最大可能性,站在風口才有可能被吹走嘛。好公司則是在好生意裡面的優中選優,有了好方向只能保證你不損失或少賺,但選擇了好公司則是你最大化收益的保證,好的公司和好的生意能歷經牛熊市場都會有穩定的收益,而最重要的好價格則是你翻倍甚至多倍股的選擇前提,再好的公司如果你沒有能在好的價格處購買,都可能會造成損失。本書就是為部分個人投資者的專門書寫如果展望好生意的眼光、選擇好公司的標準以及怎麼將投資成本降低到最低的好價格的方法,學會此書,相信對你的投資收益絕對大有裨益。

這幾年我也看過不少國內的投資書籍,大多數情況下,這些書要麼是以國外投資大師的理念為主,要麼是以技術分析市場實戰派為主,要麼就是以學習投資方法為主,而很少能有一本與投資相關的書籍把投資大師們的理論和中國股市的投資行情結合在一起,所以我寫本書的意義就在於此。
1.偉大的投資者的世界觀和方法論
傳統印象中,價值投資相對側重尋找價值低估的好企業,成長投資相對看重公司的成長性如何,趨勢投資者更喜歡參與到市場的博弈中。但我認為,縱觀整個投資界歷史,只要是成功的偉大的投資者,他們對投資的理解都是相同的,無論是價值投資、成長投資還是趨勢投資,這些偉人們無不例外都擁有:宏觀行業的分析能力(好生意),微觀企業的剖析能力(好企業),對自我人性的控制能力、對市場情緒的理解能力、對資金偏好的分析能力(好價格)。在我看來,投資是不分派別的,所謂的成長派、價值派、趨勢派不過是自己給自己貼的標籤。任何一筆成功的投資其核心邏輯都是相似的,投資的本質翻來覆去不過三個字:好生意、好公司、好價格。
本書中,我會在上半篇中分別介紹這三個投資派別的代表性人物和理念。
2.判斷好生意,找到好公司,發現好價格
(1)好生意
“好生意”的核心是理解生意的本質,同時需要結合當下的資料來判斷未來宏觀經濟的動向、各個行業的週期起伏、企業不同的生命週期。謹記:我們不僅需要看透表像,更重要的是理解生意的本質,對行業未來的發展做出模糊的、正確的判斷。
好生意到底在哪裡?觀察美國股市這五六十年來的牛股,發現漲幅靠前的股票90%都是來自醫藥、消費股、TMT(Technology,Media,Telecom )這三大行業。當然,冷門、夕陽、低增速行業或許也是一門“好生意”。我們萬萬不能對此產生偏見,在一些低增長的冷門或夕陽行業裡,對於優秀的公司來說,照樣是一門“好生意”。
(2)好公司
判斷一家公司是否屬於“好公司”的特徵有很多,比如產品的競爭力、企業的研發能力、生產行銷和管理能力、未來的成長性等。大致歸了一下類,一家“好公司”可以在三方面體現出來:①非量化指標。管理層、企業文化、商譽;②量化指標。財務報表;③核心指標。判斷一家公司創造價值的能力(內在價值)。
企業的價值由三個因素決定:未來的成長預期(Growth)、預期的風險(WACC)、未來的投入資本回報率(ROIC)。這三個因素很顯然決定了價值投資的要素即:選擇快公司(高的未來成長預期)、穩公司(低風險投資)、好公司(高資本回報率),我認為最需要關注的指標應該是投資回報率(ROIC)或淨資產收益率(ROE),兩者屬性大部分相同。同時也需要學會判斷財務造假公司。
(3)好價格
大多數投資者或許會認為“價格的好壞”就等同於“估值的高低”,但這是一個誤區,我眼中的“好價格”並非是簡單的估值計算,雖然基本面和估值只是價格的基礎,但並非決定價格好壞的核心因素。所以我們投資者一定要掌握“技術分析”好價格的能力(注意這裡的“技術分析”並不是傳統意義上的技術分析)。我認為短期只會受到市場情緒、人性偏好及資金流向的影響。所以只有充分瞭解市場先生的脾氣,通過判斷人性的變化和市場資金流動的方向才能最終找到買入的“好價格”(這才是我所謂的技術分析)。並且,這也是偉大投資者和普通投資者最大的區別(因為大部分時候“好價格”幾乎無法量化)。
我認為“好價格”是“三好”準則中最重要的。因為投資最難的地方並不是瞭解公司的基本面,而是瞭解市場並戰勝自己。很多時候你即便判斷對了行業和公司的發展,但如果忽視了價格的好壞,那麼就可能買的太早或太貴,投資失敗的可能性就大大增加了。當然,雖然 “好價格”非常重要,但各位一定要時刻提醒自己,好生意(基本面)和好公司(估值)的分析是基礎,把價格淩駕於價值之上,最終會把投資變成投機,這是本末倒置的行為。並且我認為我們心中只有具備了強烈的價值感,才能抵抗恐懼的情緒,進行逆向投資。
3.尋找“三好”公司
傳統的消費、醫藥、TMT行業是好生意(和好公司)的溫床,其生意屬性決定了它們長久以來都是市場關注的焦點和熱門。不過,正如之前所說的,熱門行業也有熱門行業的弊端,因為公認的滿足好生意、好公司的企業,往往都不滿足好價格。這三大行業中高投資回報的公司非常多,市場對於這三個行業公司的研究也非常多(因為熱門),所以我個人更偏愛去投資冷門行業(個人的投資風格更偏向於彼得?林奇),因為冷門行業中的如拐點、隱形冠軍、沙漠之花等公司更容易滿足“三好公司”的條件。
此外,我認為大部分“進取的職業投資者”在大部分職業生涯裡都應該把重心放在高成長優質(小)公司的研究上。因為滿足“三好”條件的股票更多的是來自成長的小公司,成長小公司帶來的潛在回報也更高。我們可以看到巴菲特、彼得?林奇等大師都把主要精力放在那些未來能夠不斷成長的優秀公司上,而不是去投資那些平庸或未來很難再成長的大藍籌公司(巴菲特最開始是跟隨格雷厄姆撿煙蒂,尋找被市場拋棄的低估值公司,那是因為特殊的市場環境導致的,之後巴菲特就改變了思路。即便到了後期,因為基金規模太大流動性等原因,巴菲特無法把投資重心放在成長小公司上,但他持有的大部分大藍籌公司也依然是能保持護城河和成長性的公司)。所以我個人也是把重心放在成長公司的研究上,當然,想要在小公司裡找到Tenbagger,難度遠大于藍籌股的投資,必須要付出十倍的努力。
本書列舉了非常多的案例(主要是成長小公司),意在讓各位學會如何尋找“三好”公司。
4.做一個名成功的投資者
(1)理解中國股市的特殊性
中國A股市場可以說是一個成立20多年的“嬰兒”市場,所以我們的股市現在存在很多不合理現象也能理解,我們不得不面對中國股市的一些特殊的風險偏好。所以我們不能盲目地把成熟市場的投資準則用在中國股市的投資上。雖然任何成功的投資本質上都是一樣的,但在A股這樣的市場中,全盤照搬成熟市場的成功投資理念有時未必完全正確可行,如果我們能明白和重視A股的一些特殊性和約束,就離成功更進一步了。
(2)正確的態度
正確的投資態度也是成功的投資者必須要具備的品質:堅持常識,堅持正確的投資觀,走正確的投資路。
(3)資產動態平衡
對基本面的認識是一個長期的、循序漸進的、不斷證偽的過程,排除運氣的因素,幾乎沒有人可以對一家公司或宏觀經濟未來的發展變化做出100%的正確判斷。所以,想要減少風險獲得更大的確定性,我們必須對於處在不同的發展階段的微觀公司或宏觀經濟做出不同的資產動態平衡調整。這就意味著我們必須要學會走一步看一步,而不是在一開始就全部押上(這是簡單粗暴的賭徒行為)。沒有永遠的熊市,也沒有永遠的牛市,在單邊牛熊市不斷輪動的前提下,想要跑贏市場,只有更注重資產的平衡,微觀個股也一樣,即便是偉大的公司,也不可能永遠穿越牛熊市,任何一家公司都有其生命週期性,只是長短不同罷了。所以,資產的動態平衡或稱倉位控制的重要性不言而喻。
總結一下本書:本書的上半篇主要介紹了大師們的投資理念,總結了成功投資者的共性,更多地展示理論上的知識。而下半篇主要介紹了尋找“三好”公司的方法,並且結合了具體的案例,更多的是方法論,這也是本書精華所在。另外,我在每一章節的最後都安排了投資語錄,非常值得一讀。
最後我用一句話來總結本書想表達的投資理念:
張愛玲說過:愛情本來並不複雜,來來去去不過三個字,不是“我愛你,我恨你”,便是“算了吧,你好嗎?對不起”。
我想說的是:投資本不複雜,來來去去不過三個字:好生意、好公司、好價格。

目次

上篇 偉大投資者獨有的成功之道
第1章 成功的價值投資者的成功要素
1.1 價值投資者的代表人物 3
1.2 投資理念 3
1.2.1 計算內在價值 4
1.2.2 找到安全邊際 5
1.2.3 理解市場先生 6
1.2.4 結論 9
1.3 價值投資的具體案例 10
1.3.1 富國銀行 10
1.3.2 可口可樂 13
1.3.3 中石油 14
1.3.4 See's Candy 16
1.4 價值投資的成功因素總結 18
附錄:價值投資大師語錄 19
第2章 成功的成長股投資者的成功要素
2.1 代表人物 26
2.2 投資理念 27
2.2.1 菲力普?費雪的投資理念 27
2.2.2 彼得林奇的成功投資 28
2.3 成長股投資案例總結 33
2.3.1 困境反轉型公司中的成長股 33
2.3.2 快速增長行業中的成長股 38
2.3.3 隱秘資產類型的成長股 40
2.3.4 週期型行業中的優質成長股 42
2.3.5 低增速行業中的優秀成長公司(沙漠之花) 43
2.4 成長股投資的成功因素總結 46
2.4.1 成長股投資者中的好生意標準 46
2.4.2 成長股投資者眼中的好公司標準 47
2.4.3 成長股投資者中的好價格表現 48
2.4.4 其他因素 49
2.4.5 關於偏見和誤解 49
附錄:成長股投資大師語錄 51
第3章 成功的趨勢投資/投機者的成功要素
3.1 代表人物 56
3.2 趨勢投資大師的投資理念 56
3.2.1 傑西?利弗莫爾的投資理念 56
3.2.2 威廉?歐奈爾的投資理念 59
3.2.3 喬治?索羅斯的投資理念 61
3.2.4 趨勢投資的誤區 64
3.3 趨勢投資大師的投資案例 66
3.3.1 量子基金成立之前 66
3.3.2 狙擊英鎊,一戰成名 68
3.3.3 東南亞金融危機 70
3.3.4 香港世紀之戰 71
3.4 趨勢投資的成功因素總結 74
3.4.1 好生意(大方向) 74
3.4.2 好公司(好標的) 74
3.4.3 好價格(趨勢交易核心) 74
附錄:傑西?利弗莫爾投機語錄 75
第4章 偉大投資者成功因素的總結
4.1 好生意:對宏觀行業的理解 79
4.2 好公司:對微觀企業/標的的判斷 80
4.3 好價格:情緒的控制和把握、資金的偏好分析 80
4.4 投資者的世界觀 81
4.4.1 成功投資者的世界觀 81
4.4.2 失敗投資者的世界觀 81
4.5 另類的投資派別——量化交易 83
附錄:個人投資語錄小結 84
下篇 如何成為一個成功的投資者
第5章 尋找“好生意”
5.1 如何尋找好生意 89
5.2 哪裡可能會出現“好生意”? 89
5.2.1 以史為鑒,可以知興替 89
5.2.2 低增速行業或許也是一門“好生意” 91
5.2.3 警惕:熱門行業好生意的投資陷阱 92
5.3 中國股市的“好生意” 94
5.3.1 醫藥、消費、TMT行業仍是好生意 94
5.3.2 經濟轉型期中蘊含的“好生意” 95
5.3.3 被大家忽視的身邊的冷門行業 95
5.3.4 國企&國資改革主題 96
附錄1 被懲罰的普羅米修士——亂彈國企改革(信達證券能源化工首席分析師郭荊璞) 103
附錄2:個人“好生意”投資語錄 109
第6章 挖掘“好公司”
6.1 好公司的幾個非量化指標 112
6.2 如何進行高效的實地調研 112
6.2.1 準備工作 113
6.2.2 調研時的提問和技巧 113
6.2.3 高效調研時需要注意的事項 114
6.2.4 實地調研之外的其他溝通方法 115
6.2 財務資料和估值模型的分析計算 115
6.2.1 財務和估值分析的過程 115
6.2.2 企業的內在價值 117
6.2.3 好公司、穩公司、快公司 122
6.3 財務造假 125
6.3.1 讀財報時的注意點 125
6.3.2 業績粉飾的常見手段 126
6.3.3 關注不易被操縱的財務指標 129
6.4 企業的永續經營能力 131
6.5 “好公司”的特徵總結 132
附錄 個人“好公司”投資語錄 133
第7章 買到“好價格”
7.1 尋找真正的“好價格” 136
7.2 判斷人性偏好和市場情緒的拐點 137
7.2.1 無法量化、無法訓練的能力? 137
7.2.2 不要企圖抓住所有的機會 139
7.3 判斷資金博弈方向以及判斷技巧 140
7.3.1 趨勢對應量價的變化分析 140
7.3.2 如何理解趨勢和量價的對應 141
7.4 我是如何買到好價格的 141
7.4.1 通化東寶 142
7.4.2 萬科A 144
7.4.3 諾普信 147
7.4.4 以不變應萬變 151
7.5 索羅斯的反身性理論 152
7.6 重視價格,銘記價值,切勿本末倒置 155
附錄:個人“好價格”投資語錄 156
第8章 如何尋找“三好”公司
8.1 “好生意、好公司、好價格”的總結 160
8.2 “三好”拐點公司(困境反轉和非困境突破) 161
8.2.1 具有優秀基因國企的典型特徵 162
8.2.2 順鑫農業:主營業務轉型+國企體制改革的雙重拐點 164
8.23 海正藥業 171
8.3 隱形冠軍 173
8.3.1 神劍股份:環保粉末塗料行業的隱形冠軍 175
8.3.2 豪邁科技:輪胎模具行業的隱形冠軍 188
8.4 沙漠之花 194
8.4.1 魯泰:夕陽紡織行業中的沙漠之花公司 196
8.4.2 金宇集團:中國動物疫苗行業的龍頭公司 212
附錄 個人“三好”公司投資語錄 228
第9章 “三好”公司的其他代表
9.1 諾普信 232
9.1.1 好生意之農藥現狀與格局 232
9.1.2 好公司之市場與拓展 238
9.1.3 好價格之市場買點 251
9.2 調味品行業 252
9.2.1 尋找快速消費品中的“好生意” 252
9.2.2 調味品行業發展的邏輯和最佳介入時點。 254
9.2.3 海天、中炬、恒順分析 257
9.3 國投電力 262
9.3.1 好生意之護城河 263
9.3.2 好公司 264
9.3.3 好價格之國投估值分析 267
9.3.4 未來:雅礱江黃金十年開啟 269
9.4 選擇大藍籌還是選擇小公司? 270
9.4.1 我對投資藍籌股和小盤股的不同邏輯 270
9.4.2 小市值公司更容易符合好生意和好公司特徵 272
9.4.3 藍籌股和小盤股的投資要點 273
附錄 A股各個細分行業龍頭“隱形冠軍&沙漠之花”公司一覽 276
第10章 理解中國股市的特殊性
10.1 A股長期處於高風險偏好狀態的邏輯 294
10.1.1 高風險邏輯偏好 294
10.1.2 A股極端分化的相關資料 295
10.1.3 A股估值 300
10.2 未來會怎麼樣? 305
10.2.1 未來中國人口的變化 306
10.2.2 投資難度增加 307
10.3 關於A股特殊的坐莊現象分析 309
10.3.1 第一類:大單壓頂,橫盤出貨 309
10.3.2 第二類:尾盤拉升,維持股價 311
10.3.3 第三類:放量對敲,股價異動 314
10.3.4 第四類:控盤縮量長牛型 317
10.3.5 第五類:借利好,假突破,真出貨 320
附錄:個人投資語錄小結 323
第11章 成功的投資者還要具備的條件
11.1 正確的態度 326
11.1.1 倖存者的故事 326
11.1.2 堅持常識 328
11.1.3 “偉大”的性格特徵 330
11.1.4 投資者的劣根性 332
11.2 資產動態平衡(倉位控制) 333
11.2.1 資產動態平衡的必要性 333
11.2.2 資產動態平衡的方法 335
11.3 心路歷程 339
11.3.1 職業投資的心得 339
11.3.2 人生觀、價值觀、世界觀 342
附錄 “投資人生”的語錄 343

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