黑金石油：多空雙向交易投資新契機，原油ETF完全攻略

「原油」為商品原物料的龍頭 掌握油價波動等於掌握一切
專業團隊聯合撰寫而成 臺灣第一本原油ETF專書

出門前著裝的正式西裝用料、腳踏車之外的各種交通工具、中午用餐的器具、烹煮的瓦斯、外帶的塑膠餐盒等，皆與原油息息相關。總體經濟模型中，原油作為商品原物料的龍頭，最直接影響到消費者物價指數的計算。因此，當油價飆漲時，一般民眾會深刻感受「百物皆漲」。

原油被視為液體黃金，本身屬於高度波動的商品。影響油價的因素，不完全是供給和需求，其中還有很多錯綜複雜的因子，例如：開採技術、國際間的政治角力。本書詳盡說明觀察油價波動的核心關鍵，與原油指數化投資的正確觀念。更重要的是，讀者可以清楚地理解各種多空雙向交易之策略，省却許多自我摸索的功夫。

傳統型‧槓桿型‧反向型──「石油財」創新大布局
2015年傳統型原油ETF在臺灣問市後，只要小額資金即可透過臺灣證券交易所參與原油行情。緊接著，槓桿型與反向型原油ETF將陸續推出。倘若投資人能夠靈活運用傳統型、槓桿型與反向型ETF，不論多頭或空頭，皆有機會進擊獲利。本書專章討論如何有效操作原油ETF投資工具，進一步以真實數據模擬回測，相信能夠帶給讀者布局「石油財」之清晰思路。

－特別收錄－
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－強力推薦－
原油期貨槓桿╱反向ETF的問世，為投資人創造全方位之交易可能。《黑金石油》一書，目的在於加深投資人對於原油期貨槓桿╱反向ETF產品之認識，書中內容自產品介紹開始，進一步輔以產品架構之說明與操作策略之介紹，並對風險管理多所著墨，投資人定可獲益良多。
－國票綜合證券股份有限公司總經理高武忠

頁岩油業者投入原油市場後，未來油價大幅波動成為市場常態，原油交易勢必成為後QE時代之顯學。為迎接原油槓桿╱反向ETF產品之問世，本書從全球發展趨勢、產品架構到投資策略，均有詳盡說明，對臺灣民眾布局原油行情確有一定之幫助，本人在此鄭重推薦。
－永豐商業銀行股份有限公司總經理張晉源

【作者】
劉宗聖
現任
元大投信總經理
中華民國投信暨投顧公會理事暨兩岸及國際事務委員會召集人
中華民國退休基金協會理事
臺灣註冊財務策劃師協會常務理事
學歷
中國上海財經大學經濟學博士
美國威斯康辛大學財務企管碩士
經歷與著作
榮獲2015年亞洲資產管理雜誌臺灣區年度執行長、臺灣第十屆證券暨期貨金彝獎──傑出企業領導人才獎，著有《全球指數型商品投資與創新》、《期信基金操作實務》等40本書籍及《資產管理期刊》(創刊至今)。

黃昭棠
現任
元大投信指數暨量化投資事業群執行副總經理
學歷
臺灣政治大學經營管理研究所金融組碩士
經歷
2003年即參與臺灣首檔ETF元大臺灣卓越五十建置發展，並於2009年開發以連結式產品型態引進香港ETF跨境掛牌。曾獲2009年第十屆證券期貨金彝獎──傑出投信投顧人才獎、2012年《經理人月刊》百大MVP經理人、2013年《亞洲資產管理雜誌》臺灣區年度最佳投資長等多項殊榮，長期致力於推廣指數化投資策略。

譚士屏
現任
元大投信期貨信託部協理
學歷
臺灣政治大學新聞研究所碩士
經歷與著作
曾任寶來投信投資顧問處協理，寶來投信國際業務處協理，開發臺灣首檔商品期貨ETF，並協助規劃臺灣期貨槓桿╱反向ETF法令開放與產品開發相關事宜，著作包括《六大火紅基金》、《黃金貴金屬的第一本書》與《商品期貨ETF──創新與實務》等書。

曾士育
現任
元大投信期貨信託部專業經理
學歷
國立高雄第一科技大學資訊管理研究所碩士
經歷
於資訊與金融領域服務多年，財務工程與資產管理經歷豐富，擅長商品原物料投資及期權相關衍生性商品策略交易。現擔任「元大標普高盛原油ER指數股票型期貨信託基金」(簡稱元大S&P石油ETF)與「元大商品指數期貨信託基金」之基金管理人。

方雅婷
現任
元大投信期貨信託部專業襄理
學歷
淡江大學財務金融學系碩士
經歷
金融投資研究經驗約8年，曾從事國內外期貨、選擇權與股票之相關交易、避險策略開發研究，持有證券分析師與期貨分析師執照，擅長期貨與選擇權策略交易與風險控管。

推薦序
迎接原油投資新世代 創造策略交易之可能╱國票綜合證券股份有限公司總經理高武忠
後QE時代投資新顯學──原油多空雙向交易╱永豐商業銀行股份有限公司總經理張晉源

第一章：原油投資的基礎知識
原油ETF──能源投資最佳元件
黝黑的液體黃金
第二章：影響原油價格變動的七大關鍵因素
全球原油之供給與需求
石油輸出國家組織的政策與動向
戰爭或動亂等地緣政治因素
頁岩油開採技術大躍進
美國原油庫存量
市場供需變化與季節性需求
期貨市場的多空趨勢
第三章：原油如何投資？
投資管道多 先檢視自身籌碼與經驗
原油ETF與追蹤指數連動之關鍵
第四章：原油效率投資元件──原油ETF
原油ETF如何追蹤指數
觀念解析：持有成本、實物交割、價差
原油二代指數（改良版指數）
第五章：原油投資進階產品──原油槓桿╱反向ETF
原油槓桿╱反向ETF產品架構
追蹤指數之情況
「槓桿╱反向ETF」與「傳統ETF」的差異
原油槓桿╱反向ETF產品特性
第六章：原油ETF投資策略介紹
季節性策略與多空雙向交易模擬回測
α策略與多空雙向交易模擬回測
Double Short策略與多空雙向交易模擬回測（僅適合專業投資人）
95無鉛汽油策略
原油的波動率指數
特別收錄：原油投資相關研究資訊
美國能源情報署（EIA）
石油輸出國組織（OPEC）
國際能源總署（IEA）
CFTC 管理資金淨水位
美國新增鑽油平臺開工數

 

第一章 原油投資的基礎知識

原油ETF──能源投資最佳元件
2008年，西德州輕原油期貨價格創下147美元╱桶歷史新高價位，之後受到2008年金融海嘯影響，快速下跌至33美元╱桶的低點後，不料後市又逐步走揚回到100美元之上，就在世界對高油價又開始緊張之際，美國頁岩油產量的大爆發，扭轉了以往中東石油組織OPEC喊水會結凍的主導價位優勢，2014年中油價一路溜滑梯似的下滑，OPEC幾度開會喊要凍產也在無信任基礎下屢次流局，油價一跌再跌，2016年初更低到一桶不到30美元，這可樂了原油進口國，倒苦了原本國庫滿滿、荷包滿滿的原油生產國與頁岩油廠商。
原油與日常生活息息相關，最直接影響的就是運輸成本，油價如果大幅走高，汽油、航空用油等等將連袂上揚，反映在終端消費者的車票、機票價格上揚。除了運輸成本與原油直接連動外，原油身為商品原物料的龍頭，價格走揚勢必將牽動商品原物料價格走升，推動民生物價水平，進而造成民眾購買力的降低，這也是當油價飆漲時，一般民眾也會感受到「百物皆漲」的主因。
不過原油目前仍是最被現代社會所依賴且儲量有限的能源，一桶不到30美元的情況畢竟不合常理且罕見，於著書此刻油價已再度反彈到每桶50美元，目前最新的IEA報告對油價的預測，則認為2016年下半年原油供過於求的局面將有所改善，供需達到新平衡的時間有機會提前到來，原油未來仍有往上續彈的空間。當原油價格持續上漲帶動一國通膨也蠢蠢欲動時，此時個人購買力不免會有遞減可能。倘若投資人能靈活運用原油相關投資工具，在消極的方面，可將其作為資產配置之元件，為個人的購買力進行避險；另外在積極的方面，亦可藉由掌握原油價格的基本面供需條件、季節性特徵，再依照原油淡旺季效應，另外為自己的投資組合創造增益收入，如此一來，不但可以讓個人的資產板塊不但擁有堅實的購買力避險基礎，亦有可能藉由投資工具的增加，創造投資組合的資產配置效果。
就臺灣可運用原油相關投資工具觀察，過往可利用原油相關的投資工具極為欠缺，有些民眾可能會透過購買如中石化、臺塑化等等與原油相關性較高的公司股票，期待與原油及能源行情進行掛鉤，另外有些投資人還會購買能源股票基金，盼望藉此搭上原油另一班多頭快車，但上述石化公司或原油鑽探公司股票的漲跌，仍有很大比例取決於公司經營績效，並無法完全與原油價格漲跌連結。因此之前國內民眾想要投資原油的管道，先前僅能透過交易國外原油期貨，或是透過海外複委託購買如USO、DBO等等的原油ETF來達成投資原油的目的，但國內投資人一來對期貨並不瞭解，擔心期貨的槓桿效果，二來透過複委託投資國外原油ETF，手續費等成本又偏高，令投資人望之怯步。
不過隨著商品期貨ETF法規通過，國內已經出現了第一檔由元大投信推出的標普高盛原油ETF，透過投資原油期貨來追蹤原油指數，與原油價格有一定程度之連動，因此國內民眾其實已擁有了原油最佳操作工具，且可適度降低購買力因油價漲升而減損之風險。且由於原油ETF推出後在市場受到的廣大歡迎，更促成了金管會進一步讓槓桿型及反向型期貨ETF相關法規鬆綁開放，預計2016年底前臺灣將有原油槓桿反向商品問世，由原本單一的配置型投資元件再加入了槓桿與反向的交易型產品，國內投資市場在原油的項目儼然已備完善。
然而要投資原油之前，首先先要了解原油到底是什麼商品，價格波動上是否具有一定特性，什麼因素會影響原油價格上漲或下跌，首先，我們先簡單介紹一下什麼是原油。
（略）
第三章 原油如何投資？
新聞媒體上常聽到國際原油價格走勢，但當真的想到投資原油時，要去哪裡買呢？一般投資人比較無法直接投資於原油現貨，主要因為原油現貨需要儲油設備及相關的運輸設備，如輸油管貨是油輪，並需負擔倉儲、運輸及保險等等的費用才能取得原油現貨，一般都是大型油品商才有辦法直接購入原油現貨。
所以投資人投資原油的管道，通常是透過投資原油期貨或是原油期貨ETF為主要投資工具，另外也有許多投資人透過投資能源基金來投資原油產業，但需留意能源基金所投資的標的為能源相關公司的股票，因此能源基金的績效表現與原油價格的連動度較低。投資原油期貨是最直接與原油價格連動的工具，但是由於是透過期貨操作，投資人必須要先了解期貨市場的運作，期貨保證金的管理，槓桿比例的控管，以及期貨轉倉，因為原油期貨是屬於實體交割的商品，若到期未轉倉或平倉的話是需要進行實物交割，因此需要較為孰悉期貨交易的投資人才適合。
最方便投資原油的管道仍為原油期貨ETF，原油期貨ETF是將原油期貨現貨化，透過專業的基金經理人管理相關的保證金、轉倉等繁瑣的期貨交易，由於是直接投資原油期貨，因此與原油期貨的連動度極高，同時降低投資門檻，原油期貨一口表彰的是1000桶的原油，假設原油期貨價格50美元╱桶，一口原油期貨的價值就等於5萬美金，以1元美金兌33元新臺幣計算，約當165萬臺幣，而以國內首檔原油期貨ETF-元石油（00642U）為例，掛牌價格20元，一張約當兩萬新臺幣，投資門檻較直接投資原油期貨大幅降低。

原油期貨介紹
石油期貨最早出現在1980年代，在30幾年的發展以來，石油價格的起伏直接影響了世界經濟的好壞，並已發展成為全球期貨市場中最大的商品期貨。目前國際主要交易原油期貨市場的交易所主要有三個：美國紐約商品交易所（NYMEX）、倫敦洲際交易所（ICE）與日本東京工業品交易所（TOCOM），其中美國紐約商品交易所與洲際交易所是目前世界石油期貨交易市場中影響力較高、市場交易量最大的交易所，他們的交易價格都具直接影響世界石油價格的能力，而日本東京工業品交易所則補足了亞太地區對能源市場的區域避險需求，另外近年新興的還有印度大宗商品交易所（MCX）和杜拜商品交易所（DME），雖然影響力比不上前幾個交易所，但杜拜商品交易所推出的阿曼原油期貨由於其所在地的關係，仍具特殊的指標意義。

全球能源期貨市場上的參與者主要有三類：一是最基本供需面的原油供應商和煉油廠商，這部分人交易的目的主要是希望以最好的價格出售或是可控制的成本來購買原油，並將之加工煉製成可供最終使用的能源產品。二是機構法人投資者，譬如對沖基金或共同基金等，進入市場的目標也很明確，在綜合獲得各項原油供需資訊後，利用對原油價格的趨勢判斷進行投資期望獲得預期利潤。三是中小型投資者也就是臺灣市場常稱的「散戶」，他們的主要目的也是希望從能源價格的漲跌起落間獲得投機收益。
目前全球至少有六個期貨交易所皆有原油期貨契約，但是絕大部分原油期貨交易集中在兩個交易所，美國紐約商業交易所與英國倫敦國際石油交易所。在期貨交易市場上較重要的原油期貨合約有幾個：紐約商品交易所（NYMEX）的輕質低硫原油期貨合約，倫敦洲際交易所（ICE）的布蘭特原油期貨合約，東京工業品交易所的中東原油期貨等。其他石油期貨品種還有取暖油、製汽油、燃料油、汽油、輕柴油等。
而現今世界上影響範圍最大的三種油品分別是西德州輕質低硫原油（WTI）、布蘭特原油（Brent）以及阿曼原油。上述三種原油均為現貨原油，其相對應的最活躍期貨合約的上市地點均位於產地附近，分別是美國紐約商業交易所NYMEX、洲際交易所ICE、杜拜商品交易所DME。
（略）