股票作手回憶錄

「百年美股第一人」的投資智慧！

從五美元進場，到擁有一億美元的財富，他是二十世紀二○年代從華爾街賺走最多錢的人，堪稱投機行業裡無出其右的奇才。在四十多年的交易生涯中，傑西‧李佛摩曾數次大起大落，一生積攢了豐富的投資經驗。他的盈利讓美國總統威爾森害怕，他的揮霍讓股票大師江恩譴責，他用真金白銀換來的交易禁忌，則時時在激勵和警示著後人。歷代股神，包括格雷厄姆、巴菲特、索羅斯、彼得林奇等都深受其影響。

《股票作手回憶錄》是一本投資領域的傳世經典，再現了傑西‧李佛摩跌宕起伏的一生，他的投資思路和操作手法也貫穿其中，向讀者道出了最真實的投資之道。本書情節跌宕起伏、激動人心，讀者能充分領略到主角當時所面臨的社會環境、生活形態、市場演變、交易中的成功和失敗，特別是李佛摩內心經歷的種種滋味。時代雖然不斷在變，但投資規律恒定不變。今天，本書依然對投資者具有高度的指導價值，被無數投資大師推崇。


各界好評推薦：

「《股票作手回憶錄》是所有投資者的必讀經典，無論是入門新手還是經驗老手。」
――威廉‧歐尼爾　華爾街投資大師、《投資者日報》創始人

「在對當代三十位最優秀的證券交易員的採訪中，我問了他們同樣一個問題：哪一本書對你最有啟發？被提及最多的正是這本數十年前出版的偉大著作──《股票作手回憶錄》。」
――傑克‧施瓦格　國際著名投資家和紀實作家

「《股票作手回憶錄》是我讀到過的最好的書，我向所有的員工推薦它。」
――馬丁‧茨威格茨　威格公司總裁

「《股票作手回憶錄》我讀了二十年，直至今日，它仍是我案頭的必備書。」
――肯尼斯‧費雪　金融分析家、費雪投資公司總裁

「當無數關於證券市場的讀物曇花一現般地消失後，本書仍然流行，並且數十年後依然印行。」
――《GQ》雜誌

傑西‧李佛摩（Jesse Livermore）

有史以來最偉大的股票操盤手。他是二十世紀二○年代從華爾街賺走最多錢的人，堪稱投機行業裡無出其右的奇才。他的一生充滿了神秘氣息和傳奇，有「投機之王」的稱號，被《紐約時報》評為「百年美股第一人」。一八七七年七月二十六日，傑西‧李佛摩生於美國麻塞諸塞州。十四歲時，他和人湊了五美元進場，十五歲賺到人生第一個一千美元。一九二九年，李佛摩的財富突破一億美元，而當年全美國的稅收總額為四十二億美元。在四十多年的交易生涯中，他曾數次大起大落，一生積攢了豐富的投資經驗。他的盈利讓美國總統威爾森害怕，他的揮霍讓股票大師江恩譴責，他用真金白銀換來的交易禁忌，則時時在激勵和警示著後人。歷代股神，包括格雷厄姆、巴菲特、索羅斯、彼得林奇等都深受其影響。

一生的偉大，一身的瘋狂

一九四○年十一月二十八日，傑西‧李佛摩，這位華爾街的傳奇人物，到達紐約的雪麗荷蘭酒店辨認父親的屍體。看著父親的屍體，數分鐘後，他崩潰了，在衛生間裡開槍自殺，結束了六十三歲的生命。死前他留下了一張紙條，字跡潦草：「我的人生很失敗。」
關於他的一生，評價頗多，但有一句最為貼切：一生的偉大，一身的瘋狂。
一八七七年七月二十六日，傑西‧李佛摩生於美國麻塞諸塞州，他的父親是一位貧窮的農民。全家人胼手胝足，生活依然捉襟見肘。李佛摩小時候飽受折磨，痛恨面朝黃土背朝天的勞作，夢想著有朝一日成為一位大人物，功成名就，名利雙收。
十四歲時，父親要他輟學繼承父業，他選擇了離家出走，來到波士頓。最終，他在潘韋伯證券公司找到了一份工作，負責在交易大廳裡抄寫行情。為了賺到每星期六美元的報酬，他每天在黑板上兢兢業業地抄寫不斷變動的股票、債券和商品價格。
起初，這些數字對李佛摩來說毫無意義，但當他發現了蘊藏在價格變化之中的規律後，便迷上了這種遊戲。他開始研究價格變動，預測行情。幸運的是，李佛摩天賦異稟，對數字過目不忘。
在賺到一千美元時，他辭職了，全身心投入到投機事業中。在後來的四十多年裡，李佛摩始終像一匹孤狼，孤軍奮戰、單槍匹馬地追逐自己的財富夢想。
一開始，李佛摩選擇在投機商行交易。還不到二十一歲就賺到了他人生中的第一個一萬美元。因為他總能賺錢，以致波士頓的各個投機商行都禁止他入場交易，並稱呼他為「少年作手」。於是，他去了紐約，準備在那個廣闊天地大幹一場。
李佛摩選了一家經紀公司開立帳戶，投入了二千五百美元作為本金。結果，六個月內，他就把本錢賠光了。無奈之下，他向經紀公司借了五百美元，去別地的投機商行賺取本金。兩天後，他帶著二千八百美元回到紐約，開始上演傳奇。
一九○七年，他因做空美股，大賺三百萬美元，並引發美股大崩盤。當時，金融鉅子J.P.摩根派人請求他不要再做空。那一刻，他感覺自己就像國王。
一九一九年，威爾森總統邀請他到白宮，請他平倉棉花期貨以救國急。一九二九年，美股大崩盤時，李佛摩做空股票，狂賺一億美元。要知道，當時美國一年稅收才四十二億美元。
在巔峰時期，李佛摩擁有全紐約最漂亮的辦公室，位於第五大道730號，裡面有他的專用電梯。每次新年來臨前，李佛摩都把自己關在私人金庫裡三天，坐在數千萬美元現金中，仔細檢討過往交易失敗的原因。
就這樣，李佛摩從抄寫報價的小弟一步步成長為史上最偉大的個人投機者。他是二十世紀二○年代從華爾街賺最多錢的人，在投機行業裡無人能及，堪稱奇才；他的一生很神秘，歷經坎坷，四次破產，卻又每次都能東山再起，堪稱華爾街傳奇；在一百多年的股票市場裡，李佛摩一做就是近半個世紀，在「股神」輩出的華爾街，成為三代「股神」的導師；他從五美元本金起家，直至身家超過一億，有「華爾街巨熊」與「投機之王」之稱，被《紐約時報》評為「百年美股第一人」。
李佛摩是位天才的投機家，是名副其實的短線之王，他的一生就是對「投機」二字的最好詮釋，波瀾壯闊，動人心魄，他的傳記《股票作手回憶錄》一直被人們奉為投資經典。李佛摩用真金白銀換來的投資精髓和傳奇的人生經歷，時時在激勵和警示著後人。
李佛摩將他四十年的交易秘訣和操作手法，寫進了《股票作手操盤術》一書，成為不朽的投機經典。本書特意將其收錄在後，希望能夠幫助世人領悟交易的真諦，參悟市場的玄妙。

前　言　一生的偉大，一身的瘋狂／ 007

第一章　初次接觸股市／ 015
華爾街不存在新鮮事物，永遠都不可能存在。因為投機由來已久，像大山一樣古老，並恆久不變。今天，股市所發生的一切，過去都曾發生過，並且今後還會繼續發生。

第二章　不要在市場信號出現之前出手／ 026
做任何事情都要注意選擇時機，但當時的我對此還沒有深刻的領悟。華爾街有很多高手，他們在股市上的失敗也是出於同樣的原因。

第三章　只有賠錢才能證明我是錯的／ 040
人們常說凡事都有兩面性，然而股市卻只有一面，不是牛市的一面或熊市的一面，而是正確的一面。

第四章　華爾街，我又回來了／ 048
要想知道不該做什麼，最好的方法就是將你的全部身家都賠掉。當你發現不做某件事就不會賠錢時，你也就明白了做什麼才能贏錢。

第五章　數字是唯一不會說謊的／ 062
玩投機遊戲，你如果對自己的判斷缺乏自信，你就走不遠。我學到的所有內容就是對整體大勢的研究，建立頭寸並拿住它。

第六章　相信直覺，堅信自己是對的／ 073
每當我說服自己放棄突如其來的直覺，選擇靜觀其變，事情的結局總會讓我後悔。

第七章　找對了出手時機，就成功了一半／ 084
要想掌握股票交易的基本法則絕非易事。我經常說，在牛市中買漲是最舒服的玩法。關鍵並不是在最低價位買進，在最高價位賣出，而是在正確的時機買進和賣出。

第八章　反思自己的錯誤，就能從中受益／ 090
與哈丁公司的普通客戶相比，我的優勢還表現在不被投機偏見困擾。熊市並不比牛市更令我陶醉，牛市也不比熊市更讓我喜歡。如果一定要說我有什麼固執的偏見，那就是我非常討厭出錯。

第九章　當你想離場時，一定要離場／ 102
就在那一天，我獲得了超過一百萬美元的利潤。至此，我的首次謹慎計畫的交易以勝利告終。我所預見的一切都發生了。但最重要的是，我那狂熱的夢想實現了。那一天，我成了市場之王！

第十章　最小阻力線是關鍵／ 117
在從事交易三十年間，我從未中斷過，我有過窮途末路的失意，也享受過輝煌之時。我最終想說的是：一檔股票甚至一個板塊，你可以一時擊敗，但要想擊敗股市這是任何人也做不到的！

第十一章　猶豫就意味著輸／ 129
一個人如何看待事物，這決定了他在投機市場中的輸贏。職業選手關心的是自己的正確與否，而不是賺錢與否。他們明白功到自然成的道理，到那時，利潤就會自然產生。

第十二章　投機者的敵人來自內心／ 140
在投機者釀成的所有錯誤裡，沒有什麼能比試圖向下攤低成本更嚴重的了。沒過多久，我的棉花交易就最大限度地證明了這一點。賣出虧損的持貨，保留盈利的倉位，顯然，這才是最明智的做法。

第十三章　要想學習經驗，就必須付出學費／ 154
不管什麼時候，在股市上虧錢，我都會認為自己能從中吸取到經驗。雖然損失了金錢，可我得到了炒股的經驗，所以，可以這樣說，金錢不過是我炒股要付出的學費罷了。人要想學習經驗，就必須為此付出學費。

第十四章　投機生涯中最危險的時候／ 167
如果你閱讀一下當代關於股市興衰的紀錄，你一定會驚訝地發現，無論是現在還是以前，股票投機行為和股票投機者們幾乎都沒有什麼區別，無論是投機遊戲還是人性都不曾發生改變。

第十五章　投機操作時，一切無法預料／ 181
我不喜歡暴露自己的交易量，因為有時的交易數字說出來太嚇人，別人會覺得我在吹牛。而事實上是，我喜歡根據自己的財力交易，而且我總是留有足夠安全的空間給自己。

第十六章　內幕！內幕！／ 188
內幕的宣導者或操縱者，他們始終堅信內幕，沒有絲毫懷疑。對他們來說，保證內幕的流通是一種高級宣傳工作，是世界上最有效的行銷手段。因為打探內幕者和傳播內幕者都會永不停歇地傳遞內幕，所以內幕傳播就成了一種無休止的連鎖廣告。

第十七章　經驗是把雙刃劍／ 202
股票作手的訓練就像醫生的訓練一樣。一個醫生學習解剖學、病理學、藥理學以及其他相關學科，要花上好幾年的時間。除了理論學習，還要用一生的時間去實踐。

第十八章　最好的同盟軍就是市場大環境／ 215
我之所以能夠在整個過程中保持按兵不動，是因為我知道自己的倉位很正確。我沒有與整體形勢作對，而是順應整體形勢，所以我才會確信不自量力的內線集團必敗無疑。

第十九章　每個大作手都有一個夢想／ 222
一個老券商告訴我：六、七○年代幾乎所有大作手都心懷一個夢想，就是自己能壟斷一次市場。

第二十章　天才作手基恩／ 228
只要確定了最小阻力線，我就會朝著這個方向進行交易，這並非因為我在這一時刻正在操縱這檔股票，而是因為我時時刻刻都是一名作手。

第二十一章　你唯一能做的事情就是賣出／ 238
我不會主動提供意見，更不會傳播內幕。不過，我知道，在操作的過程中，保守秘密沒有任何好處。而且，我發現，只有報價帶才是最優秀、最有說服力的推銷員。

第二十二章　先下手為強，後下手遭殃／ 251
我說過，市場正處於跌勢中，想要賣出，就必須不計價格，這是唯一的途徑。

第二十三章　匿名消息比內幕消息更壞／ 267
對於一個投機客來說，最致命的敵人就是無知、貪婪、恐懼和希望，世界上所有的法典以及交易所的規則都不能根除這些欲望。

第二十四章　股票漲跌沒有理由／ 276
一個交易者無論有多麼豐富的經驗，交易虧損永遠都會存在，因為作為投機，它沒有百分之百的安全。

附錄　股票作手操盤術／ 280

第一章
初次接觸股市

初中剛畢業，我就出來謀生了，在一家股票經紀公司營業部做報價板紀錄員。我對數字的感覺很靈敏，上學的時候就曾在一年內完成了三年的數學課程。我很擅長心算，一般情況下，公司的報價機旁邊會坐著一位客戶，由他喊出價格，而我的職責就是往客戶室的大報價板上謄寫這些數字。我從不覺得客戶的報價速度快，因為對我來說記住數字很容易。
那家經紀公司有很多員工，我的人緣很好。在市場比較活躍的日子裡，我會很忙，從上午十點忙到下午三點，幾乎沒有時間聊天。當然，那畢竟是上班時間，因此我也不會在意什麼。
但是，不管有多忙，我對工作的思考也絲毫不會受到影響。在我看來，那些報價並不意味著股票的價格，多少美元一股，在我看來僅僅是數字而已。當然，數字也有它的特定含義。這些數字始終在變化，我必須注意這些變化，這也是我最感興趣的。至於它們變化的原因是什麼，我不知道，不關心，也不去想，我只要注意到它們在變化就夠了。這就是我要做的事情－－注意它們的變化，每個工作日五個小時，再加上週六兩個小時，我都在做著這樣的事情。
我對股價變動產生興趣就是從這個時候開始的。因為有著超強的數字記憶能力，所以如果股價在今天上漲或是下跌了，我可以清楚地回想起它在昨天發生的所有變動細節，這一切都得益於我對心算的愛好。
經過觀察，我注意到：無論是上漲還是下跌，股價總會預先顯示出某些特定的模式。這種情況曾經多次出現，甚至可以視為某種徵兆，剛好為我的行動指明了道路。當時，十四歲的我已經對此默默地觀察了千百次，並且開始把今天的股價變化和過去的情況做一番比較，以此來驗證這種徵兆。不久，我便開始大膽地預測價格走向。對我來說，唯一的指導就是股價以往的表現。在我的腦海中有一套「規律」，我根據這套「規律」來尋找走勢與之相符的股票，並且為它們「計時」－－你應該明白我的意思。
打個比方，你能辨別出在什麼時機買進比賣出更有利一些。股市就像戰場，報價帶就是你的「望遠鏡」，憑藉這架「望遠鏡」，你就已經擁有了七成勝算。
另外，我還從前輩們那裡學到了另一個道理－－華爾街不存在新鮮事物，永遠都不可能存在。因為投機由來已久，像大山一樣古老，並恆久不變。股市在今天所發生的一切，在過去都曾發生過，今後還會繼續發生。這一點我時刻謹記於心。我能夠記住事情發生的時間以及發生的原因，這些為我的賺錢之路提供了足夠的幫助。
這樣的預測遊戲讓我沉醉，我每時每刻都在期待著預測所有活躍股票的漲跌。我把觀察到的資訊記在一本小冊子上，其實很多人都在紀錄，只不過他們所記的大多是虛擬交易，目的只是為了在出現幾百萬美元盈虧時，不致被狂喜沖昏頭，或是一夜之間淪為窮光蛋。我的紀錄跟他們不同，我記的是自己猜對了還是猜錯了。在可能的走勢確定後，我最感興趣的就是自己的觀察是否準確，也就是說，我要驗證自己是否猜對了。
比方說，在對某檔活躍股當日的每一次波動做了一番研究後，我會得出這樣的結論：過去發生此類情況時，就意味著接下來會出現八至十個點（按照美國當時的股票報價，一點等於一美元）的下跌行情。假設當天是週一，那麼我就會將這檔股票的名稱及其當天的價格紀錄下來，再根據它以往的表現，預測出它在週二和週三可能出現的走勢。等到週二、週三過去後，我就會把我的預測與報價帶上的數字做一番對比。
就這樣，我開始對報價帶上的資訊產生興趣。我發現價格波動始終暗示著它將上漲或是下跌。波動的產生當然自有原因，然而報價帶本身卻對「為什麼」並不關注，更不會做什麼解讀。從十四歲開始，我就不再問報價帶「為什麼」，現在我已經四十歲了，依然不會問這個問題。要想知道某檔股票今天價格波動的原因，大概要等兩三天、兩三週，甚至兩三個月後。但這又怎樣呢？報價帶只在當下對你有意義，到了明天它就毫無意義了，想找到原因那就要等。但你的當務之急是馬上行動，否則就會錯失機會。
我一次又一次地目睹了這一幕的不斷上演。還記得某天市場大漲，但是空管公司的股票卻下跌了三個點，這就是事實，也是結果。到了下一週，空管公司董事會通過了終止分紅的方案，這就是原因。他們明白應該做些什麼，即使他們的股票沒有賣出，但至少也沒有買進。沒有內部的大量買進，就沒有理由不破位下跌。
我用小本子做紀錄，大概堅持了六個月。每到下班時間，我都不著急回家，而是把當天需要紀錄的數字寫在小本子上，然後對這些數字做研究分析，密切關注相同或相似的價格波動。這其實也是在學習分析報價帶，只是當時我並沒有意識到這一點。
一天，午餐時一位比我年長的雜工突然找到我，低聲問我是否帶了錢。
「你問這個幹什麼？」我反問道。
「哦，」他回答道，「我收到柏靈頓公司的小道消息，非常可靠。如果有人願意合夥，我想幹上一票。」
「幹上一票？」我問道。在我看來，只有那些不缺錢的老江湖才會相信小道消息。原因很簡單，幹一票要花上成百上千美元，這就意味著你得買的起私人馬車，僱得起戴絲絨帽的馬車夫。
「沒錯，我想試試，你有沒有興趣？」他說。
「那得看你需要多少錢？」
「只要有五美元做本金，我就能買五股。」
「你打算怎麼做？」
「我先去投機商行，拿這筆錢做保證金，看能買多少柏靈頓，能買多少就買多少。柏靈頓肯定會漲，咱們一下子就能翻番地賺，就像撿錢一樣容易。」
「你先等一下！」我一邊說一邊拿出我的小本子。
我對翻番賺錢不感興趣，但柏靈頓肯定會漲的說法引起了我的注意。如果真是這樣，那我的紀錄也應該有所顯示。於是我查了一下紀錄，發現確實如此。從我的紀錄看，柏靈頓目前的表現與過去上漲之前的表現一模一樣。當時，我還沒有過交易經歷，也沒想過要和誰賭什麼。我只是想利用這次機會檢驗一下我的研究和嗜好。我意識到，如果我的預測在這次現實驗證中沒有通過，那麼這套理論就毫無意義了。於是，我把身上帶的錢都拿了出來。那位雜工拿著我們兩人的錢到附近一家投機商行買了幾股柏靈頓。我們於兩天後平倉套現，這次交易我賺了三．一二美元。
有了這次經歷後，我開始獨自在投機商行做交易。我利用午餐時間做買賣操作。買與賣在我看來並不重要，我只是在與自己構建的系統做遊戲，而不是根據對股票品種的偏好或根據某種特殊理論進行交易。我的方法在實際交易中被證明是最理想的。在投機商行中，交易員需要做的唯一一件事就是根據報價帶上的股價波動下注。
十五歲時，我賺到了一千美元，在我的人生中這是第一次。我把這筆錢拿給媽媽看，這是我在投機商行幾個月的收穫，還不包括我以前賺的錢。媽媽又吃驚又擔憂，她叮囑我把錢存進銀行，以免我受到金錢的誘惑。她說她從沒聽說一個十五歲的孩子能白手起家賺到這麼多的錢，因此她總有些不安，擔心這些錢來路不正。而我對這筆錢卻沒什麼興趣，只是證明了自己的預測是正確的罷了。動動腦筋，收穫真理，這就是我的樂趣。假如用十股能檢驗我的理論是正確的，以此類推，交易一百股，我的正確性就能放大十倍。保證金的增加對我的全部意義就在這裡，它可以讓我繼續正確下去。這是否意味著我需要更大的膽量呢？當然不，這沒什麼區別。假如我手中只有十美元，我將它全部押上，那麼我會比擁有二百萬卻押一百萬存一百萬更勇敢。
不管怎樣，從十五歲開始，我就已經靠著股票交易過上了富足的生活。一開始，我是在小型投機商行做交易。在那裡，一次性交易二十股就會被懷疑是喬裝打扮的約翰‧蓋茲或J.P.摩根。當時，投機商行還不會給客戶出難題，因為他們沒必要這麼做，他們有的是辦法套取客戶的錢，哪怕客戶賭對了，也逃不出他們的手掌心。開投機商行是有利可圖的，即便他們遵紀守法，就像他們自稱的那樣從不暗中搗鬼，僅僅市場波動就能洗掉小筆資金，一次小回撤就足以收回只夠支撐○．七五點波動的保證金。而且，賴帳者的下場非常可怕，他們將被永久驅逐出場，再也沒有機會做交易。
我獨自做著交易，沒有任何合夥人。在我看來，這原本就是一個人的事情，我的大腦就是我的後盾。價格，或是按照我已經設定的路線運動，這不需要誰來支持；或是按照其他路線走，這也是任何人都干預不了的。我覺得沒必要把我的交易資訊告訴其他人。當然，我也有一些朋友，但在交易上我是獨立的，永遠都是如此。這就是我始終獨行於股市的原因。
但很快投機商行就發現事情不妙，因為我總能把他們的錢賺走。當我再走進投機商行，出示保證金，對方卻只是看看，不收這筆錢。他們會對我說，今天這裡不做交易。從那時起，人們給我起了個綽號－－「少年作手」。我要經常更換商行，一家不行就換另一家，甚至到後來被迫使用假名。開始時，我出手會很謹慎，只做十五至二十股交易，如此反複幾次，也會引起對方的懷疑，這時我就先故意輸掉一點，然後再突然給他們沉重的一擊。當然，過不了多久，他們就會發覺做我的生意要付出的代價太大，為了避免損失，他們會讓我走人，另找交易場所。
我曾在一家大投機商行做交易，剛做了幾個月，他們就趕我出去。但這次，我決定狠賺一筆再離開。這家投機商行在全市多家酒店大廳和近郊小鎮設有分行。我選擇了設在一家酒店大廳中的分行，向經理詢問了幾個問題，接著便開始交易。然而，當我用我的獨門秘訣交易一檔活躍股時，經理接到了總部打來的電話，詢問是誰在操作那檔股票。經理向我轉述了總部的問題後，我告訴他，我來自劍橋，名叫愛德華‧羅賓遜。經理把我說的資訊報告給總部，但總部顯然還是不放心，又詢問我的相貌。我對經理說：「你告訴他，我是個矮胖子，一頭黑髮，留著大鬍子！」但經理沒有按我說的去做，而是把我的相貌如實報告給總部。接著，我看到他一邊聽著電話，一邊漲紅了臉，剛掛斷電話就催促我快點走人。
「總部對你講了些什麼？」我很有禮貌地問道。
「他們對我說：『你這個蠢貨，我們不是早就提醒你不要和拉里‧利文斯頓（譯註：傑西‧李佛摩在本書中用的化名）做生意嗎？你讓他從我們這裡撈走了七百美元，你是故意的吧！』」他說到這裡就閉嘴了。