存股族的財報選股術：不看盤，不當沖，每天30分鐘，5年滾出千萬財富

存股奧義就是「本多終勝」？
存錯股票，小心提前畢業睡公園！

✔YES24文科生、忙碌社畜讀者激推：「存股前，務必先讀本書！」
✔30分鐘，精準掌握股票投資的財報技巧，替自己加薪！

你可曾想過手中的股票：
￭ 真的靠本業賺錢嗎？
￭ 公司現在屬於成長股還是價值股？
￭ 明明獲利創新高；但股利配很少，賺的錢花到哪了？

▎慢慢來比較快！看財報，找出抱得住的股票
存股是一場為期多年的長期投資，
未來想靠股利達成財富自由，投資標的必須穩健。
體質不好的公司只要一跌，容易形成恐慌拋售潮，
一旦抱不住股票，就無法增加張數，透過複利累積資產；
要是股票下市，還極有可能讓長期蓄積的心血一瞬化為烏有。
因此，選對股票才能保護財產。
想發掘優良股票，讓你買了不會睡不著覺，為公司進行財報分析必不可少。

▎財報4大表分析＋判斷產業未來性＝穩定被動收入

多數人迷思「財報是過去的數字，對未來無益」、
「懂財報數學一定要很好」這些似是而非的觀念，
導致許多人寧願聽信消息也不願自己分析財報。

其實股票投資不需看懂全部財報，
只要掌握財報4大表的幾處關鍵項目，僅僅30分鐘，
一定能掌握判斷一家公司能否投資的技巧。

身為股票投資人，最重要的是仔細分析公司的營業活動，
了解該公司創造利潤的方法，從中準確判斷日後公司的獲利前景。
只要反覆練習，一定能找出值得長期持有的股票，
安心加碼，財富累積自然如滾雪球般快速。

▎老手都會栽在這！財報迷思破解 X 實戰應用

本書不講複雜術語，教你只關注投資時必要的財報知識，
直接告訴你哪裡重要、哪裡能略過不看。
了解各項科目之間隱藏的關係、連動性與這些費用代表的意義，
比單純確認報表數字是多少更重要。

PART 2實戰應用篇，除了破解連財報老手都察無所覺的迷思外，
也因台灣產業與韓國相同，多為半導體與製造業，
書中實例與實戰經驗都能馬上應用在台灣的股市中。

※閱讀財報五大關鍵準則！
￭ 準則1
企業財務報表上，數字越大的部分越重要。
￭ 準則2
財務報表裡的「故事」比數字更重要。
￭ 準則3
務必銘記企業財報大部分的時候，都沒有絕對的正確解答。
￭ 準則4
要養成相互比較、分析財報科目的習慣。
￭ 準則5
企業財務報表的協調與均衡很重要。

金大旭
延世大學畢業後任職於證券公司，專門處理服務外國投資客的國際業務。為了深刻了解每間公司，他事先研究了各家企業的業務內容與財務報表，十多年來累積了超過兩百次企業走訪的經驗，領悟了如何將財報分析運用於股票投資裡的祕密。
作者在YouTube「與經濟之神同行」的頻道上開設的〈閱讀財報〉系列影片，點閱數已突破十萬，是目前韓國最受歡迎的財報講座之一。
投資理財著作甚豐，著有《只有股票高手才懂的分析報告：200％活用法則》、《追外資比追漲停更簡單》、《賺錢的企業走訪、獲利的股票投資》等書。

蔡佩君
英國伯明翰大學（University of Birmingham）國際商務系，中國文化大學韓文系，曾赴韓國漢陽大學及培材大學交換學生。
曾於遊戲公司擔任韓文翻譯專員，從大學期間就開始兼職口譯、筆譯等翻譯相關工作。書籍翻譯作品有《一人開公司快學速會的財報會計課》、《有窮爸爸，你也能變富兒子》、《撼動韓國股市的7大操盤手》等。

前言 投資股票，不用看懂全部的財報
股票投資人常逃避財報的三大原因
你不是在分析財報，只是在確認業績
三十分鐘，就能檢視一間公司
讀出字裡行間隱藏的祕密，找出財富密碼

Part 1專為股票投資量身打造的財報分析
顛覆過往觀點的財報分析視角
正確快速閱讀財報的五大原則
閱讀財報有順序，關鍵就在這一處
只要看四張表，就能掌握投資核心
逃避財報分析，當心踩到地雷股
分辨好公司與爛公司
找出你抱得住的股票
企業的經營成果是股價的體質
好股這樣抓──損益表的奧祕
選擇股票的頭號標準：銷售額
影響短期股價的推手：營業利潤
買股後睡不著，沒有投資的資格
檢視本期淨利，別錯殺股票
透視銷貨成本與銷管費用，小心帳面錯覺
了解費用結構，就能推估企業未來利潤
折舊攤銷費用怎麼攤
折舊結束收益更佳？真的嗎？
賺的錢都花到哪了？──資產負債表分析
股票投資人只需注意四種流動資產
滿手現金不一定好：現金與約當現金
應收帳款的兩面刃
增加存貨降低成本，為何不可行？
也有存貨越多越好的公司
盲目擴張有形資產，小心業績「自動扣血」
溢價收購的支出是資產，不是費用
開發支出本是資產，但也可能變成費用
資產抵銷帳戶有祕密，壞帳、呆帳看這裡
呆帳損失屬於銷管費用
存貨跌價準備會牽動銷貨成本
公司公物毀損會影響到獲利嗎？
觀察流動負債比率，有時負債未必是壞事
公司從哪裡借錢，背後有故事
利多？利空？應看配股的目的
區分合併財務報表、單獨財務報表、個別財務報表
看穿一間公司的「血條」有多長──現金流量表分析
淨利高卻是假象？從現金流量表裡找答案
營業、投資、籌資：現金流量表的三大板塊
營業現金流對不起來！短期應收帳款有線索
對理想現金流的錯誤偏見
檢視營業現金流量表的原則
注意現金及約當現金的增減
過度包裝營業活動現金流量的案例
重點聚焦！三十分鐘內看穿財報的方法
損益表閱讀重點
資產負債表閱讀重點
現金流量表閱讀重點
財務報表附注閱讀重點

PART2實戰應用！
用財報找出值得投資的股票，讓你安心「睡飽數錢」
老手都會栽在這！財報迷思一次破解
儲備率高＝財務穩定性優良的企業？
小心虛胖企業：不能只看流動比率的原因
觀察公司體質非看不可的比率
利息保障倍數，讓你提前知道哪家公司會下市
判別活動性指標時，別忘了公司產業的好壞
財報與各種投資指標的交互作用
高ROE的錯誤迷思
ROIC，根據企業生產策略而有巨大差異的指標
PBR有陷阱！搭配負債比與資產明細能自保
使用EBITDA代替PER為什麼不可靠
要找低估股，記住PSR比率
進場價格多少才對？剩餘收益估價模型有答案
營業利益率，股價上漲的最強武器
企業利潤：所有投資指標的總結
補充知識：了解產業結構，財報分析才有意義
在實戰投資中活用財務報表的實例
透過股票創造收益的方式
利潤變化較小的企業
利用費用結構分析找出潛力股
原物料占比高的企業
固定費用占比較高的企業
補充知識：財報看不到的角落，分析師帶你逛公司

後記：理解財報各數字間的關係，才能正確掌握企業價值

好股這樣抓──損益表的奧祕

財務報表如前面所述，大致上是以損益表、資產負債表、現金流量表、財務報表附注所組成。如果詢問專家這當中哪一個報表最重要，我想大部分都會回答資產負債表。他們認為，資產負債表是分析企業財報的核心，因為裡頭清楚記載著企業如何分配公司經營所需的資金，以及目前的營運方式。
我也完全認同上述看法，因為大部分的資產負債表，都能看出企業目前的經營方式與正在面臨的問題。但如果問我對股票投資人而言，最重要的財務報表是哪一個時，我會毫不猶豫地回答損益表。上市法人每三個月都必須公布季度業績，每當所謂的財報季（earning season，企業公布季度、半年度業績的時期）來臨時，大部分的股票投資人，都會非常關心自己持有的股票業績表現如何。
這是因為企業季度業績，會對股價造成非常強勁的暫時性影響。身為股票投資人一定經常目睹，業績低於預期（earning shock）時股價發生暴跌，或業績高於預期（earning surprise）時股價出現飆漲的狀況。
因此，當企業公布業績的時候，所有股票投資人一定會先看損益表上銷售額、營業利潤、淨利的表現，沒有投資人會先跑去看資產負債表上的存貨資產或應收帳款，所以對股票投資人而言，最重要的是損益表。
股票投資人覺得財報分析很困難的最主要原因，就是企業所公布的財報科目與數字過於龐大。
下表是TES二○一八年度的合併損益表。電子公告系統上的損益表，實際上就跟下表一樣滿滿一大張。

因為很難一眼看懂，所以一般投資人面對財報分析這件事，連想都不敢想。但各位不用擔心，我們只需了解損益表上的核心內容，就能獲得股票投資所需的資訊。
我會帶領各位透過損益表的銷售額、營業利潤、控制權益淨利，依序了解公司業績。裡頭各種項目可能使股票投資人眼花撩亂，不過其實其他的內容略過不分析，對企業分析也不會產生任何阻礙，因此不需過於慌張。除此之外，我還會額外帶領各位了解銷貨成本與銷管費用的部分。
損益表上雖還有許多不會影響本期淨利的其他綜合損益項目，不過由於這部分幾乎不會對企業的股價產生影響，所以在此也會先略過，不做具體說明。如果要具體說明其他綜合損益的話，內容量會變得非常龐大，也會使我們無法在三十分鐘內完成財報分析。
身為股票投資人，損益表必讀的部分是銷售額、營業利潤、控制權益本期淨利、銷貨成本、銷管費用等。
所以TES的合併損益表可以簡化成下表。

單位：百萬元
會計年度 2018年 2017年 2016年
銷售額 287,069 275,790 178,907
銷貨成本 210,784 198,373 130,822
銷管費用 18,467 14,102 11,718
營業利潤 57,817 63,314 36,366
控制權益本期淨利 42,404 54,324 31,309

股票投資人只需確認上面這幾個項目。分析企業財報的時候，反覆練習擷取重要部分進行分析，漸漸就能一眼望穿精華之處。我們必須要練習到這個水準，才有辦法在三十分鐘內，完成股票投資所需的財報分析。
電子公告系統上，企業財務報表的最新記錄，會被排列在左側，因此本書也會以電子公告系統的標示方式呈現，為的是讓股票投資人在看到財報的時候，可以更加自然。
二○一一年，韓國引進國際財務報告準則（IFRS）後，基本財務報表成為合併財務報表。而電子公告系統上企業的合併財務報表中，合併損益表的本期淨利，就區分為歸屬於控股公司業主的本期淨利（或稱「控制權益淨利」），與歸屬於非控制權益的本期淨利。
另外，股東權益科目也會分為隸屬於控股公司的股東權益與非控制權益，這部分我會在股東權益科目上再進行詳細說明。
此處與企業業績相關的本期淨利，代表的是控制權益淨利，計算投資用的PER（本益比）時，也是以控制權益淨利進行計算。請務必記得，股票投資者要看的不是整體公司淨利，而是控制權益淨利。

選擇股票的頭號標準：銷售額
前面我已經提到，當企業公布業績時，要依序確認銷售額、營業利潤、淨利。之所以優先確認財務報表上的銷售額，是因為企業銷售額是判斷這支股票可否投資的基本標準。題外話，我本身特別不喜歡挑選銷售額沒有持續增加的製造業類股做為投資標的。
假設有一間生意不太好、客人一直不斷流失的餐廳。在銷售額持續減少的情況下，餐廳老闆為了獲利，最先能做的就是減少費用。他可以減少員工數量、採用自助服務或請家人接待顧客，食材也能從產地直購。餐廳老闆用這種方式，盡可能節省花費，支撐著營運。
再假如付諸上述的努力後，客人仍不斷減少，那試圖降低成本仍早晚會遇到瓶頸。與此同理，若企業銷售額持續減少，就算減少銷貨成本、銷管費用等，在提升營業利潤方面的效果仍然有限。因此，股票投資人在閱讀損益表的時候，務必要先確認銷售額有沒有比前年同期持續增加或減少。
《超判讀力，「1秒」看懂財務報表》的作者小宮一慶曾說道，銷售額能衡量一間公司在社會裡的存在感，也就是說，銷售額可以體現出一間公司在社會中的占比大小及業界的地位。企業銷售額減少，就是公司其實有各種問題的證據，有可能是企業之間競爭激烈，因此必須調降產品單價，也可能表示企業漸漸失去了競爭力。企業首先必須增加銷售，才有可能改善利潤，在銷售額降低的狀況下，採用減少費用的方式來增加利潤，這種做法仍然治標不治本。
原物料價格上漲、行銷費用增加，或因為大規模折舊攤銷費用導致企業利潤減少，並不是企業能完全掌握的狀況。如果能撐過這段艱難的時期，等到原物料價格穩定、折舊攤銷費用減少後，企業的利潤仍可能再次增加，股價也可能再度上漲。但前提是銷售額必須持續增加，如此一來，企業不管做什麼事才得以行有餘力。這部分對股票投資人而言真的很重要，希望大家能銘記在心，銷售額就是企業持續成長的核心所在。

股價上漲的最大動力
對股票投資人而言，財報的銷售額之所以舉足輕重的原因，從企業股價的走勢就可以輕易觀察得出。

上表擷取自SK海力士二○一六至二○一八年的合併損益表。二○一七年第七十期開始，企業的銷售額快速增加，同時營業利潤與本期淨利也隨之快速增長。接著讓我們來看SK海力士的股價走勢。
SK海力士的股價，早在二○一七年銷售額與利潤快速增長前，也就是二○一六年中旬，就開始大幅成長。股價先行於半導體景氣復甦前，從二○一六年就開始上漲，隨著半導體景氣好轉，SK海力士的銷售額、營業利潤、淨利激增，股價一路大幅走揚至二○一八年。
使營業利潤與淨利大幅成長的動力，就是銷售額的增加。在銷售額不增加的情況下，營業利潤與淨利不可能出現大幅增長。各位務必要記得，銷售額一定要持續高於上一季或前一年的表現。