解構私募---私募股權投資基金委託代理問題研究（簡體書）

私募股權投資基金（private equity fund，以下簡稱PE基金）在全球已形成了一個投資規模近萬億美元的龐大產業。其中，PE基金中的併購基金引起了越來越多的關注。雖然，中國是全球PE基金關注的地方，但是和國際水平相比，我國的PE基金總體上還處于起步階段。當前，從規模、組織架構、投資案例上看，我國PE基金市場仍以外資為主導的，中資PE基金仍在摸索中前行。相對于其他行業，PE基金的委托代理關係更為突出，因為它最起碼包括了兩層委托代理關係：投資者與基金管理者之間的委托代理關係，基金管理者與投資對象之間的委托代理關係。此外，如果PE基金還采用了對外負債的杠桿經營模式，則委托代理關係還涉及了債權人與基金管理者之間的委托關係。PE基金是市場化程度很高的行業，有效解決PE基金的委托代理問題，構建合理的PE基金激勵與約束機制，就能從根本上促進PE基金的良性發展。因此，PE基金委托代理問題和由此引發的激勵約束機制是我們研究PE基金的重點和熱點。但是，從目前的理論研究看，對PE基金的研究還不成熟，一些針對PE基金委托代理關係的研究基本都還處在起步階段，目前主要集中在對概念的解釋和情況的介紹，系統、深入的理論研究還相當缺乏。更重要的是，以前對PE基金的研究很多都是對實際操作進行零散的介紹，極少有從理論和實踐相結合的角度，對PE基金的委托代理問題進行研究。本書以模型推導和案例分析相結合，以理論聯系實際，探索適合PE基金運作及治理模式的激勵約束機制，無論從理論上還是實踐上都有很強的現實意義。本書在梳理和參考PE基金、委托代理關係的相關文獻基礎上，結合國內外PE基金的實際運行和操作案例，從PE基金的委托代理關係的獨特視角出發，構建了PE基金委托代理關係的全程分析框架和局部的理論分析模型。本書全文包括導言部分和正文六章內容。第一章PE基金概述，主要介紹了PE基金的基本概念、發展概況和國內外研究現狀。其中，PE基金的基本概念方面，主要是介紹了PE基金的定義、特徵以及分類；PE基金的發展概況方面，主要是分析PE基金的投資特點、資金來源、資金來源結構、作用和監管等情況。最后對PE基金的理論研究現狀進行簡要綜述。第二章對PE基金的委托代理問題進行了概要研究。首先，分析了PE基金的運作流程，包括資金募集及PE基金設立、投資項目的篩選、投資及投資后的管理整合和投資項目的退出機制。PE基金在運作中主要包括四個行為主體，即是投資者、基金管理者、投資對象和債權人，從而本書提出了PE基金這四個行為主體之間的三重委托代理問題。最后是對委托代理關係和激勵約束機制的研究，以及對PE基金委托代理關係的文獻進行歸類和梳理。第三章研究了有限合伙人（LP）對一般合伙人（GP）的委托代理問題。這部分主要采用了理論模型和計量模型，對GP的報酬體系設計和聲譽機制這兩個LP對GP的主要激勵機制進行了分析。此外，根據PE基金的限制性條款設計和操作案例，就LP對GP的約束機制進行了分析。第四章研究了債權人對PE基金的委托代理問題。這部分對全球PE基金中併購基金的發展和杠桿融資情況進行了介紹，指出最優資本結構是債權人對PE基金的一個重要激勵因素。隨后，本書以被併購企業的最優資本結構為目標函數建立債權人對PE基金的激勵約束模型，并結合PE基金的實際操作，探討了各種情況下激勵約束策略。第五章研究了PE基金對被投資企業的委托代理問題。這部分通過建立模型確定PE基金和被投資企業雙方均衡努力程度的最優解，從而分析在雙方付出努力的各個階段PE基金對被投資企業的激勵機制。隨后，結合模型推導和案例分析，本書分析了PE基金對投資對象的約束機制。第六章著重對PE基金的發展進行展望，并指明了進一步研究的方向。其中，這部分對我國PE基金的現狀進行了歸納，指出我國PE基金的發展前景。隨后，本書就當前國際PE行業出現的新動向，如PE基金管理公司上市、設立業務發展公司、使用新金融工具等，進行了分析。最后，根據我國PE行業發展和國際PE行業的動向，提出了關於PE基金委托代理問題有待進一步研究的問題。

導言 第一章　PE基金概述 第一節　基本概念 一、PE基金的定義 二、PE基金的特徵 三、PE基金的分類 第二節　發展概況 一、PE基金的規模 二、PE基金的投資特點 三、PE基金的資金來源結構 四、PE基金的投資回報 五、PE基金的作用 六、對PE基金的監管 第三節　研究現狀 一、PE基金的組織結構 二、PE基金的運作 三、PE基金的監管 第二章　PE基金委托代理問題 第一節　運作流程 一、基金設立及募資 二、項目確定 三、項目管理 四、項目退出 第二節　委托代理關係 一、PE基金投資者與管理者 二、PE基金與債權人 三、PE基金與投資對象 第三節　文獻綜述 一、委托代理 二、PE基金委托代理 第三章　PE基金投資者與管理者的委托代理 第一節　研究綜述 第二節　PE基金投資者對管理者的激勵機制 一、收入激勵機制 二、聲譽激勵機制 第三節　PE基金投資者對管理者的約束機制 一、對基金管理的限制 二、對一般合伙人的限制 三、對投資類型的限制 第四章　PE基金與債權人的委托代理 第一節　併購基金 一、發展概況 二、併購基金與杠桿融資 第二節　研究綜述 一、理論綜述 二、代表性文獻 第三節　債權人對PE基金的激勵機制 一、模型設定 二、模型求解 …… 第五章　PE基金與投資對象的委托代理 第六章　PE基金發展和研究方向 參考文獻