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商品簡介
作者簡介
目次
書摘/試閱
商品簡介
在《機構投資的創新之路》中，史文森將機構基金經理、養老基金受託人、投資經理以及大學、博物館、醫院、基金會的受託人所構成的投資領域生動地展示在讀者面前。他經自己管理耶魯基金的感受和經驗私地奉獻給了讀者，大到捐贈基金的目的與投資理念，小到組合管理的戰略與戰術，還強調了一些基本概念，例如操作風險、投資顧問的選擇、單個資產類別投資的機會與缺陷等，並且借助於具體案例來加強讀者對這些概念的理解。在我們這個突飛猛進的時代裡，金融市場上的競爭態勢越來越激烈，史文森的這本書疑可以幫助機構基金經理構建成功的投資框架。
作者簡介
大衛·F·史文森（David F.Swensen），早年師從諾貝爾經濟學獎得主托賓，曾在華爾街嶄露頭角，後應恩師之邀於1985年出任耶魯大學首席投資官，並在耶魯大學商學院教書育人，至今二十餘年。史文森培養出的人才不僅在耶魯創造了佳績，也向哈佛大學捐贈基金、麻省理工大學捐贈基金、普林斯頓大學捐贈基金、洛克菲勒基金會、希爾頓基金會、卡耐基基金會等重要投資機構輸出了領導力量。
史文森主導的“耶魯模式”使他成為機構投資的教父級人物。摩根士丹利投資管理公司前董事長巴頓·畢格斯說：“世界上只有兩位真正偉大的投資者，他們是史文森和巴菲特。”
2009年2月，史文森被奧巴馬總統任命為美國經濟復蘇顧問委員會委員，任期兩年。
史文森還是另一本暢銷書《非傳統的成功——最好的個人投資方法》一書的作者。
目次
第1章 緒論
第2章 捐贈基金的目的
第一節 保持獨立性
第二節 增強穩定性
第三節 創造優越的教學環境
第四節 結論
本章注釋
第3章 投資目標和支出目標
第一節 投資目標
第二節 支出政策
第三節 購買力評估
第四節 支出的可持續性評估
第五節 基金會的投資目標
第六節 異議觀點
第七節 結論
本章注釋
第4章 投資理念
第一節 資產配置
第二節 擇時
第三節 證券選擇
第四節 結論
本章注釋
第5章 資產配置
第一節 定量分析和定性分析
第二節 資本市場假設
第三節 檢驗資產配置
第四節 結論
本章注釋
第6章 資產配置管理
第一節 再平衡
第二節 積極投資管理
第三節 杠桿
第四節 結論
本章注釋
第7章 傳統資產類別
第一節 美國國內股票
第二節 美國長期國債
第三節 國外發達市場的股票
第四節 新興市場股票
第五節 結論
本章注釋
第8章 另類資產類別
第一節 絕對收益
第二節 實物資產
第三節 私人股權
第四節 結論
本章注釋
第9章 資產類別管理
第一節 積極投資管理的遊戲
第二節 外部顧問——個人質量特徵
第三節 外部顧問——組織機構特徵
第四節 投資管理報酬協定
第五節 結論
本章注釋
第10章 投資步驟
第一節 積極管理還是被動管理
第二節 運行環境
第三節 組織結構
第四節 使用仲介機構
第五節 投資決策過程
第六節 投資決策中的挑戰
第七節 業績評估
第八節 內部控制
第九節 結論
本章注釋
附錄 固定收益類別中的莠草
第一節 國內公司債券
第二節 高收益債券
第三節 資產支持證券
第四節 外國債券
第五節 固定收益資產2007年的收益更新
第六節 結論
本章注釋
致謝
關鍵術語中英文對照
關鍵術語注釋
第2章 捐贈基金的目的
第一節 保持獨立性
第二節 增強穩定性
第三節 創造優越的教學環境
第四節 結論
本章注釋
第3章 投資目標和支出目標
第一節 投資目標
第二節 支出政策
第三節 購買力評估
第四節 支出的可持續性評估
第五節 基金會的投資目標
第六節 異議觀點
第七節 結論
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第4章 投資理念
第一節 資產配置
第二節 擇時
第三節 證券選擇
第四節 結論
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第5章 資產配置
第一節 定量分析和定性分析
第二節 資本市場假設
第三節 檢驗資產配置
第四節 結論
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第6章 資產配置管理
第一節 再平衡
第二節 積極投資管理
第三節 杠桿
第四節 結論
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第7章 傳統資產類別
第一節 美國國內股票
第二節 美國長期國債
第三節 國外發達市場的股票
第四節 新興市場股票
第五節 結論
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第8章 另類資產類別
第一節 絕對收益
第二節 實物資產
第三節 私人股權
第四節 結論
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第9章 資產類別管理
第一節 積極投資管理的遊戲
第二節 外部顧問——個人質量特徵
第三節 外部顧問——組織機構特徵
第四節 投資管理報酬協定
第五節 結論
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第10章 投資步驟
第一節 積極管理還是被動管理
第二節 運行環境
第三節 組織結構
第四節 使用仲介機構
第五節 投資決策過程
第六節 投資決策中的挑戰
第七節 業績評估
第八節 內部控制
第九節 結論
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附錄 固定收益類別中的莠草
第一節 國內公司債券
第二節 高收益債券
第三節 資產支持證券
第四節 外國債券
第五節 固定收益資產2007年的收益更新
第六節 結論
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致謝
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書摘/試閱
2.分散化投資策略
由於股票投資的風險高，機構投資者一般將國內股票的持倉量控制在可承受範圍內，同時增加大量的債券和現金投資來減輕投資組合的波動性。截至2005年6月30日，教育捐贈基金平均有53％的資產投資於國內股票、23％投資於國內固定收益證券、5％投資於現金，總共大約有81％的資產投資於國內上市有價證券。
這些教育捐贈基金將整整28％的組合資產集中投資到低收益的債券和現金中，因此承擔了巨大的機會成本。在過去80年內，股票可以增值2600多倍，但捐贈基金為了分散投資將這部分資產投資於固定收益證券，而固定收益類證券中，公司債券同期只能增長100倍，長期國債增長71倍，現金僅僅增長18倍。
捐贈基金將超過80％的資產投資於美國證券市場，而且其中整整一半的資產集中在國內股票上，這種做法違背了分散化投資的基本原則。投資者如果將50％以上的組合資產投資於單一資產類別——國內股票上，將面臨不必要的過度集中風險。由於國內股票和債券之間高度相關，集中投資於國內股票的後果進一步惡化。由於利率在市場中發揮重要作用，利率上升（下降）會導致債券、股票價格同時下降（上升），因此，分散化投資的預期效果被降低。許多情況下，一個普通教育機構的投資組合中，有超過五分之四的資產受同一經濟因素影響，價格變動方向相同。
要想在實現分散化投資的同時減少固定收益類投資的機會成本，投資者需要尋找那些與國內上市有價證券相關度不高的高收益資產類別。對美國投資者來說，最常用的策略是在投資組合中加入一些外國股票。
……
由於股票投資的風險高，機構投資者一般將國內股票的持倉量控制在可承受範圍內，同時增加大量的債券和現金投資來減輕投資組合的波動性。截至2005年6月30日，教育捐贈基金平均有53％的資產投資於國內股票、23％投資於國內固定收益證券、5％投資於現金，總共大約有81％的資產投資於國內上市有價證券。
這些教育捐贈基金將整整28％的組合資產集中投資到低收益的債券和現金中，因此承擔了巨大的機會成本。在過去80年內，股票可以增值2600多倍，但捐贈基金為了分散投資將這部分資產投資於固定收益證券，而固定收益類證券中，公司債券同期只能增長100倍，長期國債增長71倍，現金僅僅增長18倍。
捐贈基金將超過80％的資產投資於美國證券市場，而且其中整整一半的資產集中在國內股票上，這種做法違背了分散化投資的基本原則。投資者如果將50％以上的組合資產投資於單一資產類別——國內股票上，將面臨不必要的過度集中風險。由於國內股票和債券之間高度相關，集中投資於國內股票的後果進一步惡化。由於利率在市場中發揮重要作用，利率上升（下降）會導致債券、股票價格同時下降（上升），因此，分散化投資的預期效果被降低。許多情況下，一個普通教育機構的投資組合中，有超過五分之四的資產受同一經濟因素影響，價格變動方向相同。
要想在實現分散化投資的同時減少固定收益類投資的機會成本，投資者需要尋找那些與國內上市有價證券相關度不高的高收益資產類別。對美國投資者來說，最常用的策略是在投資組合中加入一些外國股票。
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