生技投資聖經：看懂台灣生技股的第一本書

◎◎◎◎◎ 請拿好釣竿 準備釣生技大魚◎◎◎◎◎

台灣以電子產品名聞全球, 但在代工毛利愈來愈小, 產品壽命愈來愈短的二十一世紀, 生技製藥進入門檻高, 產品壽命長, 較不受景氣影響, 無季節國籍區分, 在全球老化人口劇增下, 長線看好, 短線波動相對小, 乃投資組合不可或缺的標的！!

本書特色:
◎打破學研刻板分析, 第一本由市場面看生技投資的書籍
◎首創生技製藥全程流覽圖, 一看就懂
◎令人望而生畏的臨床法規、學名藥法規、熱門的生技仿製藥法規也是一圖搞定！
◎最完整的生技投資寶典, 含蓋熱門技術、產業分析、投資心法及個股介紹
◎對先進治療技術多所著墨, 當成科普書籍也很有收獲!

本書適合：
◎想認真投資生技又看不懂生技的人
◎想好好研究生技又找不到入門書的人
◎想投身生技界又不知生技前景的人
◎想快速了解生技又找不到達人可問的人

本書分成六大篇：
◎ 【第一篇】依獲利模式進行生技類股的分類, 讀者選擇自己熟悉的生技類股投資, 才能掌握該公司的未來成長性, 記住【巴菲特】的投資原則－【投資您熟悉的公司】, 不要勉強追逐投資潮流！

◎ 【第二篇】則是筆者突破傳統, 以投資者角度, 精心繪製的生技製藥產業地圖；地圖可以提供初入其境者方向和所在位置, 所以讀者可以利用本書的產業地圖, 了解您的投資標的在整個製藥產業的地位 (position) 和價值 (value)。

◎ 【第三篇】則將第二篇的大地圖再一個個拆解到更深入的原料藥、單株抗體藥物、單抗試劑…等等台灣最有發展潛力的生技次產業! 而對於走在時代尖端的細胞治療和幹細胞產業, 在國內外為何沒有形成獲利狀態, 也一併分析之。

◎ 新藥開發費時耗力, 風險很高, 一旦成功取得權利金後, 睡覺也賺錢, 所以【第四篇】就來介紹一下新藥開發公司如何以授權金獲利。

◎ 而談這麼多生硬的產業話題, 大家都要打退堂鼓了吧！哦, 千萬不要放棄, 再硬的科技也無法脫離市場的心理和力量；所以【第五篇】我們要從市場面和大家聊聊生技投資的本益比和股價, 和荷包短兵接觸, 不可不看!

◎ 【第六篇】則舉些國內外生技案例, 從個案學投資!

初學者可以讀完第一篇後, 選擇自己熟悉的營收型生技公司, 再配合第五篇一般生技投資技巧和第六篇的投資案例分析, 即可下場牛刀小試；等行有餘力, 或想打敗一般人, 挑戰超額利潤時, 再回頭加強第二篇至第四篇的生技製藥遊戲規則。

相信讀者在閱讀完本書後, 也會是生技投資高手!

作者序
生技醫療是個龐大、高深, 挑戰科學極至, 又兼顧人性的產業；而生技投資人員更是不乏頂尖名校, 同時身兼 M.D. Ph.D., and MBA 的優秀人才, 俊男美女比比皆是；而筆者我, 食品科學出身, 曾經在家帶七年小孩才二度就業；又從生技實驗室跳到人生地不熟的金融業；笨鳥慢飛, 一路辛苦！但幸運地不負長官栽培之恩, 繳出投資績效 IRR 119%的成績 (至2011年8/31為止, 可能更高, 也可能更低)；感謝唸MBA時一本教科書前頁的一段話激勵了我, 我也想趁本書出版機會, 鼓勵一些和我一樣曾經處於困境的人, 莫被框框局限, 找出自己零碎的優點, 努力做自己！

那本書的書名是 Contemporary Strategy Analysis, 2000 年第四版, 作者 Robert M. Grant, 在書中第五頁, Grant以知名女藝人 Madonna 為例, 他說 Madonna 論歌喉不如 Whiney Houston, 論舞技不如 Janet Jackson, 但是 Madonna 善用策略聯盟, 使她變成全世界收入最高而且事業最常青的女藝人；策略是 Madonna 成功的原因。

我很笨, 我離策略應用還差很遠, 但我看到 Madonna 描述自己是個很有紀律, 習慣早起, 掌控一天的人, 甯菻H“努力和紀律”是成功的基本條件, 策略運用只是讓它成效倍數擴大的運轉機, 沒有努力光有策略是無法長久的。

在投資上也是相同的道理；努力做功課, 再加上策略思考, 根據自己的優劣勢, 建立您自己的投資組合！

1990 年我離開財團法人生技中心時已是副研究員, 但在離開台灣七年想重回職場時, 一切歸零, 四處無門, 我差點去當安親班媽媽；後來找到榮總癌病中心國科會助理的工作, 勉強活口, 雖然白天要與一堆實驗室可憐的老鼠為伍, 但晚上榮總開放到九點半的圖書館卻是我最大的自修機會。

當時正是免疫治療、基因治療研究最熱門的時期, 榮總圖書館有最完整的醫學期刊, 而榮總和陽明大學合作, 我可以接觸到最聰明的醫生和研究生, 去聽最先進的醫學演講, 所以我拼命吸收知識, 以彌補我七年的空白。

1998 年我轉入產業界, 從事癌症疫苗開發, 我們使用乳酸菌加入腫瘤抗原, 做成不同的癌症疫苗, 也利用人體最強的樹狀細胞進行免疫治療實驗 (樹狀細胞功能的發現者 Ralph Steinman 在 2011 年終於拿到諾貝爾獎)；我負責公司的成立及後來的管理工作, 研究工作則是由更有能力的博士們進行。這期間我也負責籌劃幹細胞保存業務, 後來被汐止最大的一場大火潑及, 計劃被迫中止。

2003 年有幸加入生技創投, 評估國內外生技投資案, 最忙的時候, 每年評估二百多個案子。由於有產業經験, 加上美國 MBA 課程的訓練, 我看案子還滿快的, 一邊看案也一邊學習, 幾年內又吸收更多歐美先進的技術, 2006 年寫了一本「生技百科」的書, 介紹歐美先進生技技術和股市, 其中對生技公司的募資多有著墨。

我發現在食品科學和企管這二個課程裡, 對我的生技投資頗有助益。

食品科學曾經是台灣八大重點發展科技之一, 大家都不知道有這段歷史吧！全球曾經發生過糧食危機, 所以如何運用技術保存糧食是當時不下於石油危機的重要課題；民以食為天, 養不飽人民, 國家就容易發生動亂, 因此食品科學繼十大建設後, 被排入重點發展科技。

當時的食品科學要修化學、物理、機械、生化、微生物、酵素, 我們對各種食品生產和保存技術十分熟悉, 例如微生物發酵、冷凍乾燥、無菌保存、食品分子內的化學交互作用, 大部分的生產技術和製藥是可以相通的, 只是食品科學只能局限在較安全的物質上發揮, 不像藥物可以應用的分子和技術更多元。我尤其喜歡大量生產和計劃蓋廠的課程, 這對後來評估投資案時很有幫助, 比較有基礎評斷營運計劃書量化的合理性。

糧食危機促進農業技術改進, 後來變成糧食過剩, 食品科學發揮保存技術, 調節供需, 間接穩定農產品價格；而市場過度行銷造成消費者營養過剩, 為了健康, 食品科學又應市場需求, 開發低熱量素材、保健食品…；簡單來講, 食品科學是個很好玩, 而且很貼近市場的科學；所以我投資時會先考慮市場需求面, 較少投資曲高和寡的案子。

而企管課程除了基本財務之外, 我唸的學校特別注重 Entrepreneurship, 即新創公司如何向創投募資的技巧訓練, 所以對寫營運架構、如何以有限資金進行長期規劃、創造差異…等等都很熟悉；當我反向變成創投時, 會特別注意某些營運架構的存活性, 這可能是我投資失敗率較低的原因。創投因為投資時間長, 風險比現股投資高出許多, 我投資時會考慮到整個產業的未來發展、技術或產品是否有取代者…等等較長線的問題。

寫這本書時, 混雜著我微不足道的成長歷程, 有投資面、有科技面、有公司經營面, 每個地方都沾一點點, 但都談不上專業；就因為沒什麼學歷背景, 寫起書來反而沒太大壓力；

所以, 請各方專家包涵了！

本書僅能提供釣魚方法, 但何時下海則要參考更即時的資訊嘍！

本書導讀
在台灣, 股票代號 17xx、31xx、 41xx 或 84xx者, 都屬於醫療照護產業 (Health Care Industry), 或泛稱的 生技相關類股。

醫療照護產業含蓋廣泛, 凡和醫護相關的行業, 例如醫療器材、醫藥通路和服務、生技製藥等等都屬於之, 其中市場最大的是生技製藥, 其次是醫療器材。

生技是新藥開發的基礎, 沒有生物科技大量人才和資金的投入, 人類的健康福祉可能停滯不前；醫療器材主要用來偵測和減輕疾病, 與藥物搭配, 相輔相成；而藥物通路和醫療服務則是隨著製藥和醫材而來的產業, 和民眾的接觸最直接。

所以整個醫療產業看起來複雜而龐大, 但分類清楚後, 其實很容易理解各自的角色和價值。

醫療產業沒有大家想像得那麼艱澀, 只要把產業特性分清楚, 搞懂不同次產業的獲利方法, 大部分都可以用傳統智慧 (Street Wise) 進行投資判斷, 只有少數次產業須要專業知識和評估技巧, 例如原料藥、學名藥、新藥開發…等等, 而像醫療器材代工業, 本質上是個已成熟的產業, 主要追蹤營收成長性即可, 投資上沒有太大的進入障礙。

所以本書先將台灣生技相關個股進行分類, 分別點出投資評估重點, 由簡而深, 先了解與生活相關的醫療類股, 然後再進入進階篇, 介紹大家最不熟悉的原料藥、單株抗體、檢驗試劑、…平常有聽沒有懂, 卻又是最有潛力的投資標的。

本書目的是協助投資者以正確觀念評估公司長期競爭力, 至於股價變動則是混合基本面、消息面和籌碼面等各方變數的角力, 必須加入 "投資心理學" 及 "投資潮流學" 加以調整和修正, 這會在書本最後提及。

而對於個股不同營運模式造成的價值差異也不在本書討論範圍內, 因為書籍篇幅有限, 對時事也無法做出快速反應, 這部分則在網站上做即時的互動。