如何投資ETF

本書的構思是從全方位角度操作ETF（指數股票型基金）為出發點，並且強調ETF的應用，以及如何利用ETF獲取最佳的長期投資效果。 ETF（指數股票型基金,Exchange-Traded Funds）是一項相當新的投資工具，它每年持續有新投資者和越來越多的資產管理經理人投入。本書的撰寫是以為投資人提供相關知識和策略為出發點，對於使用ETF作為主要投資標的的交易者來說，這些知識和策略對於選擇和搭配投資組合是有所助益。你將會發現本書的構思是從全方位的角度到如何操作ETF為出發點，並且強調ETF的應用，會如此構思，是為了建立一個長期策略方法獲得成功的投資組合。這本書介紹了ETF的基礎原理，以及如何有效運用這些知識來建立和維護讓你獲利的投資組合。雖然本書涵蓋了大量有關ETF的技術資料，但作者的目的不是藉由一些高度複雜的主題讓讀者感到高深莫測，從而忽略掉重點。本書的目的是以讓讀者瞭解有關ETF的重要內容為出發點，它們為什麼會有益於你的投資計畫，以及如何利用它們來獲取最佳的長期投資效果。

Scott Paul Frush是ETF在資產配置策略和投資組合優化的權威。近二十年來，一直致力於保護投資人資產安全和資產成長。Scott是Frush Financial Group的創始人，也是《ETF Market Watch》新聞通訊和 www . ETFMarketWatch.com 的發行人。並且擁有特許金融分析師（CFA）和註冊財務規劃師（CFP）的頭銜。著有：《All About Exchange–Traded Funds》《Commodities Demystified》《Hedge Funds Demystified》《Understanding Hedge Funds》《Understanding Asset Allocation》《Optimal Investing》

導 讀本書的撰寫是以為投資人提供相關知識和策略為出發點，對於使用指數股票型基金（交易所交易基金，exchange-traded funds ETF）作為主要投資標的的交易者來說，這些知識和策略對於選擇和搭配投資組合上是有所助益的。如果你正在尋找一本如何利用當日買賣或跟隨ETF的趨勢在一夜間賺取暴利的書，那麼請停止閱讀本書，因為它並不適合你。然而，如果你是一位認為利用某項創新的無風險致富花招是不可能一夜暴富的投資者，那麼請繼續讀下去。你將會發現本書的構思是從全方位的角度到如何操作ETF為出發點，並且強調ETF的應用，會如此構思，是為了建立一個長期策略方法獲得成功的投資組合。當你瞭解本書的用心時，會發現以“ETF”說明所有的交易所交易投資組合（exchange-traded portfolios ETPs）時，並不是完全精確及恰當，不過若是從分級的角度上來看ETP就恰如其分了。雖然如此，由於“ETF”這個名詞已經被人們廣泛接受和使用，在沒有任何可以為這兩個名詞做區分的確切原因時，本書將依從使用ETF而非ETP。此外，本書偏重於被動管理的ETF，但如果特別需要做比較和對照時，會確實提供有關主動管理的ETF的詳細資訊。 在你詳讀這本書之前我曾苦口婆心的勸告人們，在被他們的投資組合控制之前，先瞭解自己的投資組合。努力總是從自己開始——即使你是與一位可靠且能幹的投資專家合作，也絕不能都不瞭解對自己全權委託給他人的事情和監督這一切。如何看待你的投資呢？，實際上有兩個選擇：完成那些將幫助你成功管理你的投資組合的任務；或者輕易放棄它們而讓你的投資組合控制你（無論結果好壞）。既然你已經開始閱讀本書，就表明你積極主動管理自己的投資組合的能力和意願。請把本書看作是幫助你完成這個努力的極其寶貴的工具。 你在其他書中無法找到的內容這本書介紹了ETF的基礎原理，以及如何有效運用這些知識來建立和維護讓你獲利的投資組合。雖然本書涵蓋了大量有關ETF的技術資料，但筆者的目的並不是藉由一些高度複雜的主題讓讀者感到高深莫測，從而忽略掉重點。在市場中，有幾本著作對ETF的高級數學運算和複雜細節做更為精細的描述，這些著作特別適合那些極富經驗的投資者，以及投資組合經理閱讀。本書的目的是以讓讀者瞭解有關ETF的重要內容為出發點，它們為什麼會有益於你的投資計畫，以及如何利用它們來獲取最佳的長期投資效果。 什麼是ETF的投資策略？ 從廣義的角度看，金融市場有兩種投資者——戰略投資者（tactical investors）和策略投資者（strategic investors）。戰略投資者堅信他們擁有可以在長期投資中，持續並且最終能跑贏市場的知識、技能、時間和資源。這類投資者利用趨勢跟隨、動量和及快速出擊，試圖贏過市場。對於這些相信動量和趨勢跟隨策略在所有市場和所有條件下，都可以有當之無愧的表現的投資者， 筆者在本書自始至終（並且之前所寫的其他著作也一樣）都在傳達和建議投資者對他們的策略做反思。對大多數投資者來說，到目前為止，運用策略投資是可以用來獲得滿足金融需求，以及實現目標的長期表現的最佳策略。策略投資不是一種「買入並持有」的方法；或更糟糕的說，是「買入並忘記」的方法。換句話說，它是以最優化資產配置和嚴格的再平衡，以及巧妙的投資組合構建的概念為基礎。 ETF簡史在十七世紀初期，荷蘭阿姆斯特丹（Amsterdam）成立了第一個被官方認可的股票市場。而最早的商品交易所（現代商品交易所的雛形）在十八世紀初期建立於日本大阪。美國的共同基金開始於經濟繁榮的的二○年代，之後出現了最早的避險基金。相比之下，ETF是一項相當新的投資工具，它每年都持續有新投資者，並且有越來越多的資產管理經理人投入。無論你相信與否，對於最早期ETF的構成，人們是有爭議的。就我們所知在最早的ETF之前， 1970年代，已經有由法人機構做交易的S&P 500的股票籃子，以及在1989年引入稱為「現金指數參與」（cash index participation CIP）合成的S&P500指數股票代理模式。至於名為「多倫多指數參與股份」（TIPS）的交易所交易投資組合是在二十世紀八○年代末啟用的，用以追蹤多倫多證券交易所(Toronto Stock Exchange)排名前35位的股票（TSE 35）。在1993年引入的S&P存托憑證信託系列1(S&P Depository Receipts Trust Series 1)，也被稱為“SDPR” 或“Spiders”ETF，被譽為美國最早的指數股票型基金，它在美國證券交易所和道富環球投資管理公司的交易代碼為SPY。但是大多數專家一致認為前面提到的「多倫多指數參與股份」引進了我們今天所知道的ETF的第一個真實版本。 各章概述第一章簡明扼要的介紹有關ETF具體細節的基本要點。第二章以第一章介紹的知識為基礎稍稍深入鑽研一些涉及ETF的典型的特徵，以及ETF試圖追蹤的指數。第三章介紹不同類型的ETF，從股東權益ETF到板塊ETF，以及從固定收益ETF到實物資產ETF。第四章是從瞭解有關ETF的概念和原理的知識，到某種投資組合的個人應用的轉折。本章強調筆者所考慮的幾種特性，它們組合起來可以建立完美的ETF投資組合。第五章介紹在風險和報酬之間的平衡，以及投資者需要如何對這種至關重要的關係有真正的理解。第六章提供了對於自行操作的投資者來說，當他們設計、建立和管理某支ETF投資組合時，需要瞭解的關於過程、投入、工具和策略的深入理解。第七章討論了許多重要的判斷標準，這些判斷標準是當投資者選擇ETF建立一個之前確定的資產配置時，應當被評估和比較的。第八章是為那些尋求投資專家的幫助，而不是試圖事必躬親的投資者而寫的。本章將在尋找投資專業人士，審查並與投資專業人士一起工作方面為讀者提供協助。為了説明讀者希望投資組合設計的最終結果，第九章介紹了涵蓋各種情形的作為模型的ETF投資組合。第十章為讀者按類型介紹ETF的稅務處理竅門。對於應納稅帳戶的投資者來說，這是重要的一章。最後一章提供能夠幫助投資人實現ETF投資成功的許多秘訣。三個附錄提供一些訊息，為建立資產配置而用的風險情況調查表，以及用於快速且方便查閱的ETF術語的詞彙表。

謝 辭 導 讀在你詳讀這本書之前你在其他書中無法找到的內容什麼是ETF的投資策略？ETF簡史各章概述第一章：ETF指數股票型基金簡介什麼是ETF（指數股票型基金）ETF的法規和發行ETF市場的情況ETF玩家和參與者ETF追蹤的基準和策略第二章：ETF的基本要件和獨特技巧ETF的定義特徵申購和贖回ETF估價的考慮ETF已知（和不「完全已知」）的成本第三章：不斷成長的ETF產品類型和規模ETF固定收益ETF實物資產ETF貨幣槓桿和反向ETF第四章： 完美的ETF投資組合量身打造屬於你的投資組合讓你的投資組合經濟實惠再次最優化你的投資組合篩選你的投資組合善用經驗實證建構你的投資組合讓你的投資組合全方位讓你的投資組合不受時間影響第五章： ETF的風險和報酬的基本原理風險與報酬簡介投資報酬投資風險風險和報酬的平衡風險和報酬的關係資產類別和風險降低投資組合風險的十項規則第六章：企劃、建構和管理ETF投資組合資產配置的重要性如何企劃ETF投資組合建構ETF投資組合管理ETF投資組合第七章： 選擇ETF的實用策略預先評估最重要的判斷標準分類和資產類別次一級重要衡量的標準重要的衡量標準第八章： ETF投資組合的專業管理尋找、審查、並與投資專業人士一起工作頂尖的投資專業人士的特點瞭解「頭銜」投資政策聲明管理你的經理人ETF 投資人的「權利法案」第九章： 簡單的ETF投資組合模組資產配置模組量身訂作的模組第十章： ETF稅務處理的細微差別資本利得股息和利息收入第十一章：ETF獲利秘訣首先，篩選其他標準，然後調查過往的績效表現篩選ETF，避免重疊追蹤指數緊跟你熟悉的ETF降低對槓桿式和反向ETF的使用選對時機做投資利用限價單為你獲利選擇免傭金的ETF為了稅收優惠而考慮交換ETF當其他條件相同時，選擇較大的ETF更勝較小的ETF對規模龐大的積極管理的ETF應該保持謹慎尋找新的和更好的ETF附錄A： ETF參考資訊附錄B：資產配置調查問卷附錄C：ETF 名詞解釋

ETF指數股票型基金簡介ETF比起其他金融產品，是一種較新的新生事物，但它們越來越受到無特定投資標的的投資者、經驗豐富投資者以及法人投資者的歡迎。ETF（包括那些穩健的投資工具）為股東提供了一種對於高度多樣化、節稅以及花費較低的一籃子證券的投資機會。這種一籃子證券包括：普通股、優先股、債券、房地產投資信託基金（REIT）以及商品。ETF不是投資策略；它們是基本結構、包裝或是包含了標的證券的籃子。證券是如何被管理的決定了投資策略。就這一點而言，共同基金和避險基金也是一樣。然而前面提到的每一種投資結構都呈現獨一無二的特徵和特點，這種特徵和特點是其他的投資結構無法部分或者全部呈現的。讓我們採用一個類比，設想ETF是一輛汽車，司機是ETF供應商，乘客是股東，發動機是標的證券，而路線圖是追蹤指數。一輛車只能依據司機操縱（也就是策略）它的方向開。汽車不會自己駕駛。另一方面，並非所有的汽車都造得一樣。有一些汽車比另一些跑得快，一些比另一些安全，一些被認為是更負盛名。因此一些類型的投資結構（例如ETF、共同基金和避險基金）對於某種策略或某個股東更有意義，但對於其他策略或股東則不盡然。 什麼是ETF（指數股票型基金）ETF具有與股票類似的可交易性的特徵，例如：賣空，透過保證金購買，運用市場、限制、停損進行交易，以及其他自由裁決的訂單類型。ETF和共同基金最重要的區別之一，是股東可能買入和賣出該基金的價格。共同基金是以不同市場的資產淨值（NAV）進行交易，而ETF是透過市場決定的價格做交易，這個價格可能不同於資產淨值。雖然一支ETF的市場價格反映了其標的證券的市場價值，而基金層面的市場價格同樣由簡單的基金股東的供給和需求決定。ETF結構的兩項特徵確保了其市場價格接近資產淨值。第一項特徵是其擁有的證券的透明度。當市場參與者瞭解某支ETF所擁有的證券，他們不太可能以偏離與所擁有證券相關的總市值（稱為盤中參考值IIV）的價格買入或賣出。第二，大型法人投資者（稱為授權參與者authorized participants AP）依據合約參與到ETF份額的買入或賣出活動中，這種活動是以一種連續的、無風險與套利類似的方式進行，直到市場價格和資產淨值之間的差值很微小為止。ETF的股東們得益於這種方式，因為ETF的股價與其資產淨值相匹配，而授權參與者藉由在此過程中賺取一點小利潤而受益。 ETF是如何運作？由ETF供應商，諸如：先鋒Vanguard或者PowerShares發行，ETF供應商選擇ETF的追蹤指數，建立與ETF相關的證券籃子，並決定向投資市場提供多少份額。例如，當一位ETF供應商選擇某個適合的追蹤指數時，那家供應商與某位授權參與者（AP）訂立合約以使其獲得預定的組成證券籃子的證券，並將它們存入供應商處。相對的，供應商交付授權參與者所謂的「申購單位」（creation unit）， 通常代表介於50000和100000之間的ETF份額。授權參與者可以持有ETF份額，在公開市場上全部或部分出售它們，然後這些份額由你我這樣的投資者購買。第二章對這種申購和贖回的過程會做更加詳細的討論。 ETF的主要類別ETF有六項主要類別可供股東買入和賣出。這些ETF緊盯許多在美國和海外的傳統市場指數，它們也追蹤由ETF供應商使用專有投資策略設定的自訂指數。ETF主要可分為六項類別：1. 一般性的ETF2. 傳產和工業ETF3.全球ETF4. 實質資產ETF5. 固定收益ETF6. 專業ETF ETF市場的情況由於對ETF需求日益增長，已經促使ETF供應商迅速增加他們在投資市場中供應的ETF數量。在美國市場上可供選擇的ETF數量從未年復一年的遞減。2001年年末，市場中有118支ETF（這個數字在現在聽起來有點難以置信），這是考慮到ETF難以預估的影響所及的範圍，然而ETF逐漸受歡迎。到2011年年末，市場中大約有1370支ETF，增加了11倍（參見圖1-5）。儘管ETF的數量在每一年都緩慢的增加，但它們真正的膨脹是在二十一世紀第一個十年的中期。到2005年年末，大約有221支ETF；兩年之後數量上升到了673支，這個市場中可供選擇的基金數量增加了三倍有餘。甚至2008年和2009年即使超出正常的退市數量，也不足以阻止的ETF新發行潮，在這兩年的時間內有超過200支ETF被推出。一旦金融危機已經達到高峰並開始減弱，ETF供應商開始用新的基金席捲市場；僅2010年一年間，可供選擇的基金數量就增加了20%以上。有人會認為這種成長率不可能持續，但是在我們可預見的未來裡，或許ETF還會持續成長，因為目前有超過600支ETF正在向美國證券交易委員會辦理註冊手續。 對ETF的需求自從ETF問世以來，對於它的需求一直穩步上升，這一點毋庸置疑。為了滿足不斷增加的需求，ETF供應商已經推出更多有著更多樣化的投資目標的基金，以及追蹤較鮮為人知的指數的基金。在二十世紀九十年代中期，ETF供應商開始推出國際股票ETF，二十一世紀第一個十年的早期到中期這些基金獲得顯著的動力。接近剛過去十年的末期，新興市場ETF憑藉占全部投資的管理資產將近15%而一馬當先，使其成為僅次於大型國內ETF的第二大類ETF（圖1-7列舉了2011年全年資產流入最多的10支ETF）。第三大受歡迎的種類是債券和混合指數型ETF，已開發的國際ETF緊隨其後。成長最快的是與商品掛鉤的ETF。大約三分之二與商品掛鉤的ETF資產透過現貨和期貨市場對貴金屬進行追蹤。消費者和公用事業ETF是所有商品和類別基金中管理資產最少的。總之，有超過20支ETF基金的基金（也就是主要持有和投資其他ETF份額的ETF）擁有大約10億美元的管理資產。由於ETF轉移到401(k)和403(b)退休計畫平台，這一類別應該繼續以指數形式成長。 ETF追蹤的基準和策略任何交易所交易基金的焦點都是ETF追蹤的相關指數。指數充當ETF的線路圖，沒有它，ETF就不會到達它預期的終點。此外， ETF被投資人用於對不斷成長的指數世界（有些指數是舊的，而有些則是最近才建立的）做檢測。這些指數的範圍從基本被動基準（例如 S&P500）到使用了複雜的定量策略和供選擇的權重方法的自訂指數。因此理解指數之間的不同點、預定的目標，以及它們創建的方法，對於建立一個理想的ETF投資組合是至關重要。如果投資人對於相關指數沒有最起碼的粗略理解，可能會破壞他們的財務計畫，使得他們的投資組合失敗。 ETF的定義特徵以非常完整和確定的投資理念和策略為特性是架構的基礎。ETF也不例外。正如圖2-1所示，許多以特有角度呈現的不同特徵，ETF可以輕易的定義出來。雖然在本書中我們將以各個不同程度討論這些特徵中的每項細節，但在本節，我們將介紹這些特徵中最重要的部分，以突顯它們重要和引人注目的優點。對於那些希望瞭解為什麼他們應該投資ETF的讀者來說，本章是一個關鍵的章節，因為本章將會對投資ETF的詳細原因做概述。請注意！也許還有關於ETF的其他特性（比如沒有最低的初始購買要求），不過這些特性也許不及下文提到的定義特徵那麼重要。以下所述的定義特性並沒有按照任何先後順序。ETF是高度多樣性、ETF提供即時揭露 、ETF提供與股票類似的可交易性、ETF是高度透明化、ETF可以節稅、ETF是滿倉投資、ETF傳遞市場績效表現、ETF提供始終如一的管理、ETF的開銷很低。 申購和贖回過程的重要性對ETF來說，申購和贖回過程是非常重要的關鍵，原因有三點。這些原因概括總結如下，之後是詳細的解釋：●這個過程藉由保有的ETF市場價格和其相應的資產淨值一致，消除了交易的溢價和折價。●這個過程防止現有股東不得以其他人的交易支付交易成本（包括補貼和為資產淨值支付的交易成本）。●由於授權參與者的介入，這個過程避免了經濟利益衝突（特別是違規交易和不可接受的套利利潤）。首先，申購和贖回過程確保了ETF份額以與資產淨值相關的一致的價格進行交易。第二，申購和贖回的過程確保現有股東不必為進行市場投機的投資者，或與套利交易角色有關的授權參與者們進行的交易支付費用第三，申購和贖回過程確保消除了經濟利益衝突，因為透過投資組合資料檔的揭露，所有標的證券和它們的權重都是可知的 ETF已知（和不「完全已知」）的成本ETF與共同基金的最重要的區別之一是：股東為了擁有該基金所需要付出的全部成本。大多數股東敏銳的覺察到，相對於可比較的共同基金，ETF的成本較低，雖然不是低很多。不過即使ETF在成本上有優勢，也不表示它們是免費的，仍然存在必須給付的費用。這些成本有的是高度透明，但有些卻不是如此。此外，成本可以根據它是在何處被評估（比如：在基金層面還是股東層面）或它是否對追蹤誤差（見圖2-7）產生影響來進行分類。如果成本確實對追蹤誤差有影響，那麼我們可以稱為「直接成本」（tracking costs）。 直接成本本節的重點是介紹在基金層面的內部成本，它對於ET F追蹤其相關指數的影響有多緊密。對大多數ETF來說，較高的成本意味著更大的追蹤誤差，較低的成本意味著較小的追蹤誤差（這當然是主要目的）。主要的直接成本包括：費用比率、股息拖累、現金拖累、交易透明度和追蹤障礙。 非直接成本這是在股東層面的成本，它不會影響ETF如何密切追蹤其相關指數，這種成本被恰當地稱為「非直接成本」。主要的非直接成本包括：傭金、買賣（交易）價差、溢價（相對於資產淨值）和稅款。不斷增加的ETF產品ETF的所有產品可以概分為六大類：類型和規模廣範的ETF、類別和行業的ETF、全球ETF、固定收益ETF、實物資產ETF，以及槓桿和反向的ETF。每一大類甚至可以進一步劃分為次級類別和細分領域，為投資人充分提供了一系列ETF供選擇，並建立一個綜合的ETF投資組合，這種ETF投資組合是最優化分配的投資組合。 類型和規模ETF股票被視為任何傳統投資組合的核心。一般普遍的股票基於規模和類型（亦即成長和價值）可以劃分為的特定和基本的類別。每一種基本的分類都提供了更好的投資機會，以及提升某個投資組合的固有風險和報酬屬性的其他途徑。股票資產代表對一家公司的所有權利益，並且表示對一家公司的資產要求承認所有權。為了對企業經營活動繼續融資，公司剛開始透過發行股票證券籌集資金。每一股股票擁有這家公司應給予投資人按股份比例的利潤，通常這種利潤以紅利的形式分配。此外，大多數股票證券的所有者被授予投票權。舉例來說，投票權允許投資人對於公司董事會進行投票，同意或不同意員工認股選擇權計畫，投票贊成或反對企業併購。股票證券有兩種形式：優先股和普通股。普通股是被更為廣泛持有的證券。提醒你！不要被每一種股票的名字迷惑，因為擁有優先股並不比擁有「普通股」更可取。每一種類型的股票都提供了它特有的好處，而且每一種都適合不同類型的投資人。晨星根據每項因素的可變數，把特定的股票劃分為：成長型、價值型或核心類型。核心股票在本質上是一種混合的股票，它不會顯示出實質的成長或價值的傾向。上述這些排名是晨星的股票和共同基金的明星排名系統的主力。由於成長型和價值型股票彼此之間並不是配合的天衣無縫，所以投資人有機會透過配置兩種資產類別，提高他們投資組合的風險調整報酬，而低成本的ETF是完成這一任務的最佳途徑。全球ETF在過去的幾十年，全球金融市場經歷不斷的變化。如今美國股票市值占不到全球股票市場的一半。這一數字從幾十年前的超過三分之二而逐步下降。因此對將國際資產納入其投資組合的投資人而言，會有更多機會保護他們的投資並使之成長。更具體的說，他們會藉由將國際資產加到自己的資產組合中，以改善投資組合固有的風險和報酬平衡的缺點。從歷史的角度看，大部分散戶由於以下三個主要原因，並未關注全球化投資。 投資人並未體認到這樣做的好處。 交易費用很大。 對於做出投資決定的資訊不可靠，或者，更糟糕的是，缺失。這些年來，交易費用和可以得到的資訊都變得對於投資人更加有利了，而且許多投資人都已認識到將國際投資加到自己的投資組合中的好處。然而將國際投資加到投資組合中不是沒有風險。有新的和不同風險出現在全球投資人的面前。此外，美國投資者人面對的某些風險在外國的市場被放大了。例如：在大多數其他國家，市場流通性並不像在美國那樣強大。即使如此，將國際資產增加到投資組合，潛在的收益還是會大於潛在的風險。實物資產ETF實物資產－－有時稱為替代投資或硬資產－－提供了將你的投資組合風險調整回報酬最大化的另一途徑。這種資產類別超越了傳統的股票和固定收益投資；許多投資人忽略了這種類型的投資。你的投資不需要侷限於只是傳統的股票和債券。這種資產類別在最近幾年日漸流行，主要是因為ETF使得實物資產的投資變得更快捷、簡單。越來越多的投資人已經將他們投資組合的一部分配置為實物資產，即：房地產、尤其是商品，這是考慮到它們獨特好處的結果。引起買入實物資產的主要原因是保護投資人的購買力（也是對於通貨膨脹的避險）。投資人應該考慮實物資產的另一個強有力的理由是，它們和股票、債券常常有非常低的、並且有時是負的相關性。正是這些原因，將實物資產納入你的投資組合有著隨時間推移而提高報酬、並降低投資風險的潛力。ETF領先的實物資產類別包括：房地產、商品和貨幣。槓桿和反向ETF影響ETF市場的最時新的新產品是槓桿、反向和作多-作空的ETF。這類型ETF的迅速崛起，可以和傳統的ETF在剛推出時，以迅速在一般投資領域佔據統治地位相媲美。遺憾的是，對於這些類型的ETF有很多混淆和負面報導。槓桿ETF和傳統的ETF有很多相同之處，但有一個主要的區別，即ETF的供應商使用旨在放大追蹤指數表現的相關槓桿。槓桿式投機作多的ETF、反向的ETF，以及作多-作空的ETF就像傳統的ETF一樣包含股票和債券。它們擁有的接近85%到90%的資產是在我們熟悉的證券上。其餘的資產是由衍生品或者用作抵押的股票組成，這種抵押為的是產生想要的槓桿作用或者反向的能力。槓桿作多的ETF和反向的ETF可以用於最著名的市場指數，包括：標準普爾500（S&P 500）、納斯達克100（Nasdaq-100）以及道瓊工業平均（Dow Jones Industrial Average）指數。而且槓桿和反向的ETF也追蹤幾乎所有的經濟類別，例如：原材料和金融行業，以及範圍廣大的類型和規模的市場指數。在當今的市場中，大多數受歡迎的槓桿式投機和反向的ETF追蹤的只是市場指數，只有很少數會涉及專有的自定指數。然而槓桿式反向的，固定收益的，以及商品基金對它們追蹤的指數不太有代表性。儘管如此，槓桿和反向能力的微小存在，就使得這些專門的ETF具有高風險，因此不適合許多投資人。所以投資人在將這些ETF加到自己的投資組合裡之前，要考慮它們的全面風險。完美的ETF投資組合世界上沒有一個對所有投資人（無論是散戶還是法人）來說，都堪稱完美的ETF投資組合。不同的投資人對「完美」的定義都自有定見。在生活中，許多重要的事情也是同理可證，這包括極佳的工作、極好的大學、完美的休假目的地和極佳的業餘愛好。儘管如此，每個人心目中都有對「完美」 的定義，即使這種定義各不相同。更明確些說，有關「完美」對於自己的投資組合意味著什麼，每個投資人都有好的想法。本章會舉例說明作為一個投資人，你如何能策劃和維持一個「完美的」投資組合。量身打造屬於你的投資組合打造一個完美的ETF投資組合的最重要的特點是按照你與眾不同的情況，對該投資組合做出適用於自己的處理。建立適用於自己的投資組合的四個主要步驟包括：分析、排序、計畫和定位。建立ETF投資組合的首要步驟是確保這個投資組合是針對每位投資人的風險預測、財務目標和責任做適用於自己的處理。對你的投資組合做適用於自己的處理的過程開始於全面分析，這種全面的分析是指關於資金和你的投資組合，什麼對你而言是重要的。接下來，你需要調查和確定你的風險預測，包括：對風險的容忍度、對風險的承受能力，以及最終為了實現想要的目標而需要承擔的風險。之後，你將對自己目前的財務狀況、期望的未來的財務狀況，以及二者之間的差距做評估。由此你會對為實現你的目標而必須做的事情有優先排序。比如：是否需要創造高額的月均收入，還是需要將重點放在成長上，這樣可以盡可能快的創造你的財富？不僅在安排如何對你的各個目標進行優先排序方面，而且也在計畫如何以最好的方式地實現這些目標，所以你的風險預測扮演不可或缺的角色。再次最優化你的投資組合眾所周知的「買入並持有」策略常常會轉變為「買入並忘記」的策略，這是對你和你的投資組合都令人不安的狀況。而頻繁的利用市場時機，以及證券選擇來進行買入與賣出也不是個好方法。如果你是一位ETF投資人，就有必要根據你的風險預測、投資時間範圍、財務目標來為你的投資組合建立一個初始配置。然後在你的投資組合中，你需要按照某個設定的時間表，以便無論任何情況下，在需要時將其再次最優化。雖然「再次最優化」（reoptimize）這個單字在《韋氏詞典》（Merriam Webster’s dictionaries）中沒有被正式承認，但我卻廣泛使用這個單字，因為它傳遞了我想要表達的確切意思。再次最優化包含四個主要步驟，為了便於記憶它們全都以字母「r」開始。這四個步驟是：再評估（reevaluating）、再平衡（rebalancing）、遷移（relocating）和再配置（reallocating）。篩選你的投資組合並非所有的指數和ETF都是一樣的；在目前的市場中可供選擇的超過一千支ETF之間有一些不同點。你會發現許多追蹤相同市場指數的ETF，以及其他追蹤不引人注目的市場指數的ETF。此外，還有許多新的追蹤完全自定的指數的ETF（這一ETF列表每年還在加長），基本上，這是另外一種方式的「主動管理」。你的首要目的是對市場中提供的ETF做考察和篩選，以確保你擁有你確實需要的ETF，並且是低成本和高度節稅的。第七章確定了某些最重要標準，這些標準是投資人應該評估，並用來比較兩支或更多支相似的ETF，投資人考慮是否要將這些ETF納入到自己的投資組合中。這些標準的某些內容包括：分類和資產類別、費用比率、追蹤指數、波動性風險、 歷史報酬、資本利得分配、獨特的挑戰，以及法律架構。善用經驗實證建構你的投資組合因為投資不是一門真正的科學，它比較偏向於一種藝術形式，在設計、建立和管理你的ETF投資組合時，理論只能幫你到一定程度。經驗實證已提供了許多用工具和策略，投資人應該利用這些工具和策略是達到他們的財務目標的最佳機會。一個最重要的經驗實證之一是：資產配置的重要性和好處，以及作為結果的績效優勢如何隨著時間推移能獲得利潤。對你的投資組合做再平衡和再配置，也顯示當根據需要使用時，可以提供增加的收益。再平衡可以在特定的時間間隔（比如：每季度一次或每年一次），或者當資產配置偏離預先設定的範圍時實施。選擇使用哪種方法由你和/或你的投資專家決定。重要的是要確保它是一定可行的。讓你的投資組合全方位建構一個長期的ETF投資組合是無法只用一支、兩支或三支ETF來完成。你需要加入每項資產類別或細分市場中的一支或兩支ETF；任何少於它的數量會使你的投資組合難以達到你最初設立的目標。你需要做的有關投資的最重要的決定是：第一、建構一個與你相配的最優的資產配置。第二、最重要的步驟是用ETF建構你的資產配置。例如：你全部的股票資產配置不只是需要一支S&P 500 ETF，同樣的，你全部的固定收益配置也不是只需要一支廣泛的細分市場的ETF。為了利用資產分配的真正好處，你需要獲得對於多重資產類別（例如：美國股票和外國股票）的接觸。此外，既包含短期債券也包括長期債券的投資組合才是一個高效的投資組合。是的！你可能買入某支既包含短期債券也包括長期債券的ETF，但那表示你的所有的再平衡（如果供應商確實執行這個操作）是在基金內完成，而不是在股東層面。使你的投資組合不受時間影響到目前為止，你已經使你的資產配置適用於自己、經濟實惠和全方位了，確保了你的投資組合經過篩選，再次最優化，並建立在經驗實證的基礎上。但這只是完成了確保你的資產配置創造一個完美投資組合的一部分工作。為什麼？原因就是許多投資組合被設立為只是當股票市場表現好時，它們才表現得好。仔細思考這個說法。如果股票市場明天、下一周或下個月走低，你的投資組合會怎麼樣呢？很有可能你會看到下跌。不要藉由建立一個過於依賴於上升股票市場的資產配置將你自己置於不利的境地。大家都知道市場會上漲和下跌，因此要把只有股票市場上漲才能獲利的資產包括到你的投資組合中是自欺欺人的做法。如果你的投資組合有一種偏向，也就是只有股票市場上漲才會走得更高，那麼我能肯定你的投資組合會多次遭受虧損（也許遠遠多於你已經計畫的次數）。ETF的風險和報酬的基本原理在追求酬報的過程中，也有隨之而來的風險。而且對於追求任何更高報酬，會陷入更大的損失風險。遺憾的是，我們生活在一個風險和報酬互為因果的世界裡。投資市場充滿各種風險和不同程度的風險。雖然在你的投資組合中使用ETF代替股票和共同基金，因而有著眾多好處，但仍然無法脫離投資風險和酬報的基本原則。本章的內容是有關風險和報酬的基本知識；我希望它為讀者提供對於投資基本原理的更好理解。儘管這是我有關投資的第七本書，我仍然堅持一種很強的信念就是：投資人需要在管理其投資組合之前和過程當中，對投資風險和報酬的要素有充分瞭解。本章的概念在本質上更為通用，但毫無疑問，正如它們適用於個股、共同基金、避險基金、期貨管理型基金或者任何其他類型的投資方法一樣，它們也同樣適用於ETF的投資。沒有人會喜歡風險，尤其是當風險轉化為像我們中的許多人在2008年和2009年初經歷的那種投資組合損失時，情況更是如此。因此無論在何時何地只要有一點可能，避免風險和將風險最小化是最優先的事情。儘管如此，在投資的領域中這樣做，並不完全可行，這是因為風險和報酬之間有一種既清楚又複雜的關係。風險是任何在進行的投資勞不可破的一部分，這使得瞭解和掌控此種無法避免的風險和報酬之間的平衡成為關鍵。風險和報酬之間的平衡不可以用黑白分明的術語定義。它是不能一概而論。因此關鍵的問題是：當投資人將風險最小化時，如何提高自己的報酬？儘管風險不能從投資組合中被完全消除，但我們可以使用適當的資產配置，以及多樣化的策略對其進行控制和管理。經過最優化設計、建構和管理的投資組合比沒有採用適當資產配置策略的投資組合，前者將會展現較高的風險調整的收益，無論在該投資組合中是否包括有高潛在報酬的投資。這種情況被現代投資組合理論證實了，現代投資組合理論顯示投資人不應孤獨的評估每一項投資，取而代之的，是把焦點放在每一筆投資的能力上，以此來提高投資組合整體的風險和報酬預測。在瞭解每一資產類別的風險和報酬的預測後，你會有能力建構自己的投資組合，這種投資組合有著可接受程度的風險和預期的報酬。投資報酬獲得投資報酬對投資人而言是首要關心的事情。否則投資人為什麼要去投資呢？沒有以利得和收入為形式的補償，人們是不會將自己辛苦賺來的錢做投資而放棄即刻的消費。承擔最小的風險獲取最高的報酬是資產配置的核心。投資報酬可以來自許多不同的管道，並且它對於不同的人們也不同的含義。儘管我們將觀察報酬在數量上的程度，但不要忘記報酬也可以用品質的術語表達，例如：情緒上的安慰、安全感、獨立和控制的感覺。投資風險由於不同的投資人看待風險的方式不同，投資風險可以用多種不同方法來定義。有些投資人將風險定義為金錢損失；有些人則將其定義為對投資的不熟悉（因此不自在）；還有一些人將風險定義為逆向風險，或者是當投資人沒有「隨波逐流」而感覺到的風險。雖然前面提到的所有語詞的定義都很合理，風險更可以被定義為與實際投資報酬和預期報酬相互呈現的不確定性。例如：養老基金和保險公司將風險視為它們將來能夠履行的退休金和保險賠償費責任的不確定性。對於滿足未來的承諾和提供資金義務的不確定性，是審視投資組合和投資風險一種既敏感和客觀方式。未來的承諾和提供資金義務可能包括：支付大學學費、購買一座度假屋、開始一樁生意，或者補充社會保險金以支付在退休時期的生活費用。將這個風險概念進一步擴展，實際報酬和預期報酬之間的差距，可以歸因於在特定時期報酬的波動。特定證券較大的月價格變動（無論方向）等同於一種較大波動的測量。對於一項投資而言，較大的波動被認為是有較高風險；，而較小的波動（因此有著更為穩定的價格）則有較低風險。波動也影響整體表現。在持有期的各個階段波動較大的投資組合，與在同一持有期各個階段波動較小的投資組合相比，會顯示較低的長期複合報酬成長率，這通常稱為「報酬序列」（sequence of return）。因此為了隨時間推移獲得整總體最佳表現，將你的投資組合的波動最小化是有必要的。選擇ETF的實用策略在本章，我們要討論如何評估、篩選和選擇ETF以建構一位投資人之前決定好的資產分配。接下來的內容不是教你如何輕鬆選擇ETF的輔導教材，然後買入這些ETF；而忽略了對重要的分配過程，以及對整體投資組合的品質有任何考慮。投資人首先是選擇ETF，接著做資產分配計畫是應該完成的另一要務。你需要一個完整的總體企劃，然後才是細節。用日常生活中的例子來說，是先選擇新傢俱再圍繞著該傢俱設計一幢房子，還是先設計你的房子再選擇與各個房間相配的傢俱風格更恰當些呢？設計房子（或者在我們的情況中，投資組合）應該是列為首要考慮。除了做你的對ETF的自我分析之外，也可以利用一些投資領域的頂尖公司的想法。三個最著名的ETF評級公司是晨星（Morningstar），Value Line，和標準普爾（Standard & Poor’s）。或許你可以免費得到一些評級和資訊，不過有些評論和較高端的研究會收取適當費用。而這些訊息可能是也可能不是你感興趣的。預先評估在你開始對ETF做評估和比較之前，你需要問自己幾個問題以幫助你專注於工作。在先前建立的資產配置的背景下應該對這些問題做回答。這些問題包括下列內容： 我的目標是哪種類型的ETF? 這支ETF是否將會滿足某個需求或填補某個空白？ 這支ETF是否適合我個人的情況？ 對於這種類型的ETF，我是否熟悉且感到舒適自在？ 這種類型的ETF的稅金如何？ 最重要的判斷標準，我們將討論一些判斷標準，它們是當你為你的投資組合評估、篩選和選擇ETF時最重要的判斷標準。這些判斷標準包括：分類和資產類別、費用比率、追蹤的指數、波動風險、歷史報酬、資本利得分配、獨特的挑戰，以及法律架構。次一級重要衡量的標準然後我們將討論一些在你為自己的投資組合評估、篩選和選擇ETF時次一級重要衡量的標準。這些標準包括：追蹤誤差、收益和紅利明細表、流通性、傳承和擁有證券的數量。重要的衡量標準最後是一些衡量標準，你在為投資組合評估、篩選和選擇ETF時，這些標準雖然重要，但並不像之前討論過的標準，這是不可或缺的。這些衡量標準包括：ETF供應商、輪換、交易傭金、期權可用性以及提前贖回費。ETF獲利秘訣看到這裡，你已經發現本書對關於如何企劃、建構和管理一個ETF投資組合，以達到長期成功的秘訣穿插其中。本章主要是介紹了前面提到的秘訣，並介紹一些新的訣竅。這些秘訣中的許多都是常識性的，但是有些是完全不為投資人所知。在你開始努力進行ETF投資之前，請讀通以下的秘訣，並且盡可能的使用它們。注意！這些秘訣並沒有按任何特別的順序排列。一旦你已經完成對其他標準的篩選，然後對過去績效表現做評估，以備將來改善你對理想ETF的搜尋。請記住！因為非常多的ETF是在近幾年內推出，所以幾乎沒有哪支ETF會有一個很長時間的追蹤記錄。如果你能夠找到可靠的、長期的、過去的績效表現，那麼就鎖定它。並立即將那些排在後面四分之一範圍內的ETF剔除掉，繼續在剩餘的考慮之中的同類型ETF中繼續篩選和做比較。不是所有的ETF、ETF供應商和指數生來就是平等；它們之間可能存在相當大的差別。要小心每支ETF內在的東西，並且盡你所能的對每支ETF做甄選。因此當你企劃你的資產配置時要特別小心，因為將不同類別的ETF組合起來可能導致重疊。舉例來說，在你的投資組合中包括一支S&P 500指數 ETF和一支科技類別ETF，會有大約18%的重疊。在同樣的投資組合中包含一支能源類別ETF將產生另外12%重疊（在能源領域）。本章中的秘訣提供了評估一支ETF的許多方法，但要點是建立一套你可以持續使用的標準化步驟。請記住一句話：「垃圾進，垃圾出。」確保你的投資組合不要被垃圾投資填滿。ETF的引入為短線投資人打開了對複雜證券的投資大門，同時向他們開放的還有以前從來不可用的各種以獲利為目的的投資策略。然而只僅因為一項現在是可用的投資，不表示人人都應該對其一擁而上。投資人需要敏銳的察覺他們正在買入什麼，以及這些買入的東西會如何影響他們的投資組合。缺乏對風險和陷阱的認知、瞭解就全速前進，很可能導致投資人在投資組合中承擔意想不到的風險，這也許與投資人的財務目標和風險容忍度極限不一致。ETF最吸引人的優勢之一就是它們有類似於股票的可交易性。換句話說，當股票進行交易時，ETF也能進行交易，交易時間是美國東部時間上午九點半到下午四點。然而不是所有交易時段的都相同；對有些類型的ETF，在交易時段中的一段時間，非常適合下ETF訂單（見圖11-1）。會有這些合適的交易時間的主因與ETF何時被估值有關，通常是基於投資組合資料檔，在前一個交易日計算出來。例如：市場一開市時，可以交易的最佳ETF包括：債券（美國國債和高收益債券）與國際股票（歐洲的和亞洲的）。在清晨適合交易的股票包括：美國市場和新興市場的股票。美國市場的證券都是適合交易的，因為這些ETF 擁有的證券包括美國普通股票，它們在每個交易時段都不停的做交易。對於領先造市者（lead market maker）來說，這有利於價格發現和低風險。投資於大規模的積極管理的共同基金的缺點之一是，該基金擁有太多資金，而且無法將其按期望做投資。隨著時間推移，由於越來越多投資人將資金交付給一支特定的共同基金，使得這支基金變得過於龐大，以至於不能產生當其較小且更靈活時，曾經有過的報酬；規模較小且靈活，可以相對輕鬆的利用可投資的機會。原因就是基金變得太龐大，不能夠使資金按照以前常用的相同的方式，或在相同的策略下運作。這不是說機會完全消失了，而是機會只有那麼大，甚至一支來自於「鐵達尼號」基金的投資也充分利用這個機會。在從2001年到2010年的十年期間，ETF已經成長超過1000%。在2001年年初，只有大約90支ETF；到了2010年年底，總共有大約1,100支ETF。往後的幾年中，將推出越來越多的ETF，其中有些很優秀，有些則普普通通。既然這個行業正在趨向使基金成本持續走低（因為ETF供應商指望比其他競爭者有優勢），你一定要找到一支與你的投資組合中現有的ETF可比較的，但具有較低費用比率的ETF。在這種情況下，做一個替換或許是不錯的選擇，這取決於你可能因此將承擔的交易成本和任何應納稅額。對個人而言，或許你會發現一支新穎且不同的ETF，它應該被添加到你的投資組合中，增加投資收益或者強化你的資產配置，最終會降低風險。概括說來，你應該處於ETF市場的前面，並且密切注意新的或更好的ETF。