股海尋寶圖

內容簡介
知名投資大師陳忠瑞投資理財最新巨作
看著別人賺大錢，你羨慕嗎？
看到別人錢滾錢，你嘔氣嗎？
陳忠瑞教你，在茫茫股海中尋寶、為自己加薪！
瑞展產經研究公司董事長陳忠瑞，是一位法人圈無人不知、無人不曉的常勝將軍，他在台股市場縱橫二十多年，憑藉沉穩的個性及宏觀的視野，在股市中屢屢奏捷，更成功躲過台股三次萬點崩盤，有人問，為什麼陳忠瑞的投資預測這麼準？原因無他，因為陳忠瑞早已參透「股票投資測試點，不在於景氣溫度，而是在於人性」的迷思。所以，陳忠瑞經歷過許多考驗後，能夠自詭譎多變的股市中成為翹楚，也就不足為奇了。
陳忠瑞對股市廝殺決戰，自有一套獨門的心法，他說：「手刃自己看好的股票，需要自戀與幾乎冷血的理智；享受噴出行情時撤退，需要學會放手與暢飲孤獨，在股市戰慄崩跌中入市，需要自賞與寧靜堅毅。」亦即，面對險惡股海，心境要「自信卻謙卑」，也就是陳忠瑞最推崇布袋戲中的「素還真」，允文允武，掌握半邊天。
在聯經出版公司力邀下，陳忠瑞慨允將其多年投資研究心法以及豐富理論基礎，轉化成文字並集結成冊，期以分享、傳承正確投資研判與觀點，讓投資朋友能夠受惠。
本書共有七部五十篇分析報告，分別為：一、世紀大產業，二、全球經濟水晶球，三、美歐日QE：輸血型經濟，四、台灣景氣探照燈，五、台股傻瓜投資術，六、經濟理論與實務，七、政策錯誤比貪汙可怕。
書中對未來具有投資潛力產業多所著墨，相信對有心長期投資獲得穩健報酬的投資人，此書將是最佳參考閱讀工具！

目次
一 世紀大產業
二 全球經濟水晶球
誰是黑天鵝？
道瓊的「六年魔咒」
經濟美強台弱令人憂心
給美國景氣按個讚
歐洲真正的未爆彈：義大利
全球景氣同時步向收縮期
三 美歐日QE：輸血型經濟
輸血型經濟
QE退，誰裸泳
QE FOREVER變OVER安啦
QE：再衰三竭
QE落幕，水落石出
歐債打開通往「黑暗歐洲」通道
國債，像發燒的地球
四 台灣景氣探照燈
台灣景氣迎向黃紅燈
景氣霧霾鎖台灣！
台灣經濟「弱中帶穩」
春燕無蹤，無基再彈
內外皆虛，景氣難為繼
台灣景氣，六月暗飄香
台灣經濟，浴火鳳凰或灰燼？
股市不悶，景氣就不悶
0.36％的震撼
APPLE加ECFA
消失的山寨
中了七傷拳，Q2面臨下修潮
金髮經濟，兔躍百年
五 台股傻瓜投資術
台美「巴菲特指標」示警
景氣平底鍋，股市寧靜海
景氣淡定，股市淡定
準藍燈策略
百年危機在即，股海藍燈在望
好獵人，要懂得安靜等待
當極端成常態
看見台股的美麗與哀愁
天險鐵板，與蛇共舞
台股不死，只是逐漸凋零
「見龍在田」迎藍天
狡兔三窟
吸收太陽能量，震盪上行
六 經濟理論與實務
凱因斯的陷阱與矛盾
從「賽局理論」，找台股解藥
股海林書豪
GDP掛帥，GHP受害
通膨架構，「三負時代」
凱因斯退，經濟不墜
七 政策錯誤比貪汙可怕
房市泡沫誰之過
十億天險條款退場，金馬脫韁
證所稅平論，莫以財稅害經濟
給馬總統「幸福有感」的六個建議
從20％至50％的房市貸款，占GDP比重談起
五都爭戰完美風暴
央行不可坐視的數據
自序
書摘
道瓊的「六年魔咒」
「日升星沉、潮起汐落」，這是大自然循環定律。景氣與股市也不脫循環原理，景氣有擴張、收縮期，表彰在股市就是牛市熊市。規模達16兆美元的美國獨強經濟，帶領全球景氣邁步向前，美國國家經濟研究局（NBER）指出，美國景氣自2009年6月重返擴張期59個月，本月邁向第60個月，而美股也屢創新高自2009年3月起漲，多頭至2014年3月剛好滿五年，現在也邁向第六年了，美股是否已經面臨「六年魔咒」？
「以歷史為鏡，可以知興替」，翻開美國景氣循環歷史，自1854年至2007年底，160年景氣循環史，總共經歷33個全循環，景氣擴張期平均38個月，收縮期17個月。若以1929年大蕭條開始起算，之後14個景氣循環分析，擴張期平均長達56個月，收縮期平均只有12個月。可見美國景氣愈接近現在，擴張期有拉長趨勢，收縮期也縮短不少，而2014年5月分，美國160年來第34個景氣循環，堂堂進入第60個月了，本波景氣擴張持續非常之久，而且尚在持續中。
美國本波第34個景氣循環擴張期到底會持續多久呢？現在還看不到終點，讓我們來檢視美國160年來最長的前五大擴張期吧。（一）最長擴張期120個月：出現在第32個循環，從1991年3月至2001年3月共計120個月。就是Greenspan在聯準會主政期間的所謂「非理性繁榮」，最後由網路泡沫終結此一歷史最長的擴張期。（二）次長擴張期106個月：出現在第27個循環，從1961年2月至1969年12月共106個月，就是二次戰後嬰兒潮繁榮（Baby boom），1970年石油危機重創全球經濟，也終結此波106個月的戰後長期擴張期。（三）第三長擴張期92個月：出現在1982年11月至1990年7月的第30個景氣循環（四）第四長擴張期80個月：出現在1938年6月至1945年2月的第22個景氣循環，是第二次世界大戰期間非常破壞的繁榮，戰後全球休養生息，景氣擴張期也因此結束。（五）第五長擴張期72個月：出現在最近的2001年11月至2007年11月的第32個景氣循環，這是大家所熟知的科技泡沫後低利率繁榮，也因為房次級貸款泡沫、雷曼倒閉等事件而終止擴張期。
現在美國景氣強強滾，本月已進入第60個月擴張期，是美國史上第六長的擴張期。本波景氣擴張期會持續多久？什麼因素讓其停止擴張？尚在未定之天。研究機構大都認為，聯準會史上最強的貨幣量化寬鬆政策（QE）及史上最低利率，是本波景氣擴張期之所以持續那麼久的主因，但也可能因為QE結束、利率上升而終結。而市場預估2014年10月QE將結束，明年中開始升息，是否因此讓本波擴張循環畫下休止符，大家都屏息以待。
景氣與股市是跳「雙人舞」，而兩者脈動一致，只有時間次序差異。美國近兩次景氣大循環，1991年3月至2001年3月以及2001年11月至2007年11月，不論是120個月或72個月的擴張期，道瓊指數都是走不過六年多頭，亦即所謂道瓊的「六年魔咒」。而本波景氣擴張期堂堂進入第60個月，道瓊指數從2009年3月見底後，至2014年3月滿五年，而明年3月就滿六年了，道瓊「六年魔咒」在明年3月前後發揮其魔力，或者此次可以破「六年魔咒」？歷史重不重演，天使與魔鬼勝負即將分曉。
指數是空間，多空是時間。十九世紀中傑聞斯（W.S. Jevons）就提出太陽黑子的景氣循環理論，十九世紀末朱格勒（C. Juglar）提出十年景氣循環理論，二十世紀康德拉第耶夫（Kondratieff）更提出六十年長期循環理論，這些經濟學家為時間景氣循環理論奠基，「日有起落月有圓缺，海有潮汐人有生死」，「景氣多空股市牛熊」，時間是永恆的主宰，我也是個循環主義者（Cyclist）。

誰是黑天鵝？
黑天鵝很快就會降臨，誰是黑天鵝？
普丁、Fed、習進平、歐元區？
你準備好面對黑天鵝衝擊了嗎？
七、八月之間，原本平穩的國際股市突然出現劇烈震盪，歐美各國甚至一度吐盡今年漲幅，市場紛紛討論此波股市是長多中的修正波，或是長多的轉折點，經濟學家也開始提出黑天鵝現形的警示。到底黑天鵝何時現蹤，現在？或兩三年後？誰是終結本波景氣的黑天鵝？
話說天下分久必合，合久必分；經濟盛久必衰，否極泰來；股市多頭終盡，空必翻多，這些都是循環宿命。十八世紀以前，歐洲人只見過白天鵝，天鵝是白色天經地義，直到發現澳洲大陸，驚見整群的黑天鵝，所以黑天鵝後世被引申為「罕見的重大事件」。泰力步（Nassim Taleb）在2007年4月出版「黑天鵝效應」（The Black Swan）一書指出，每年5～10％正報酬的連動債等衍生性金融商品，實際上就是黑天鵝，作者並提出黑天鵝三大特性：不可預測性、發生機率遠大於常態分配、黑天鵝所造成傷害之大遠遠超乎想像，2007年次貸黑天鵝引發雷曼倒閉金融海嘯就是經典例子。

所謂黑天鵝「罕見的重大事件」，其本質就是超越過去的經驗值，下一隻黑天鵝何時飛來，是長成什麼樣子，幾乎無法事先預知。也因為如此，市場常常掉以輕心毫無防備，其衝擊層面廣度深度之大，幾乎無人可以置身事外，傷害之大也超乎想像。且隨著全球化深化，黑天鵝出現頻率也升高，黑天鵝愈久沒出現，傷害也愈大。金融市場通常2～3年會出現小黑天鵝，每隔8～10年就會有大群黑天鵝降臨，亦即承平愈久傷害愈大，所以黑天鵝現蹤常常摧枯拉朽。
歷史上出現過哪些黑天鵝事件呢？1929年為期十年的經濟大恐慌、1970年代的石油禁運危機、1986年的美國儲貸信用危機，引發1987年華爾街的「黑色星期一」（Black Monday）、日本1990年代房地產泡沫，導致日本失落的十年（Lost Decade）、1994年聯準會突然升息的債市大逃殺、1997年亞洲金融風暴、2001年911事件，台灣黑天鵝則有1995年台海飛彈危機、及2004年總統大選的兩顆子彈。以上事件都是前所未見超乎經驗，符合黑天鵝事件的基本精神。
雖然黑天鵝事件超越經驗值，何時出現亦幾乎無法預測，但是經濟學家還是拿起水晶球做大膽假設，尤其是美國本波景氣循環已經進入第63個月，邁進美國史上第五長的擴張期，美國股市也走了五年半的多頭，開始出現劇烈震盪。
以下是未來可能的四隻大「黑天鵝」，普丁、習近平、聯準會和歐元區，當然可能根本不在以下四點。
（一）美俄重啟冷戰：烏克蘭事件引發歐美與俄國之間互相制裁，事實上，情報頭子出生的普丁，以俄羅斯重返榮耀為職志，此擴張目標就可能讓東西方重回冷靜時代，進而導致全球經濟重創。
（二）中國泡沫化：中國第五代領導人習近平，堪稱是毛、鄧以降最有權勢的領導人，整頓四川幫、石油幫後，又劍指上海幫，強勢打貪禁奢政治改造，能否再創中國，或引發負面效應，仍存在不小變數，而中國房市泡沫化疑慮也從未消失。
（三）聯準會提前升息，戳破資產泡沫：美國長期量化寬鬆將在今年十月終止，聯準會明年中啟動升息循環，而過去五年來，低利率導致全球資產大幅膨脹，各國央行也比過去有經驗，小心翼翼避免戳破資產泡沫，但是破沫的可能性仍在。
（四）歐債危機再起：現在談歐債危機幾乎沒人相信，各國財務狀況改善，國債殖利率也降至低點，赤字佔GDP比重也下降。但事實上歐元區各國負債幾乎沒有減少過，國債佔GDP比重也幾乎沒有下降，未來歐債的引信可能因為景氣正向循環告終，而再次被點燃！

現在全球白天鵝還是滿天飛，談黑天鵝似乎杞人憂天，然股票市場永遠存在高風險，就應該用高標準檢視防備。

陳忠瑞
現任瑞展產經研究公司董事長，曾任職元大京華投資副董事長安泰、康和證券自營及研究部、安泰投顧投資部。台大經濟系學士、美國東伊利諾州立大學企管碩士。
暢銷著作：《股海戰國策》《股海煉金術》

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陳董事長擁有深厚的經濟理論基礎，更累積資本市場數十年的觀察與操作經驗。從他的著作論述當中，可以發現他針對事件或現象，從經濟學角度出發，佐以相關數據，分析對資本市場的影響，以及後續值得持續觀察的重點。透過他的說理及對資本市場的預測，不但能一窺他對資本市場走向的預測功力，更有助於培養自身對事件或現象的解讀與分析能力。
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