長線獲利之道：散戶投資正典

引領讀者瞭解金融市場及掌握長線投資策略的終極指南

本書為華頓商學院金融學者傑諾米‧ 席格爾的經典力作《散戶投資正典》（Stocks for the Long Run）第五版。作者透過前瞻性的分析，特別在本版中論述次貸風暴、金融危機及其所造成之全球性衰退，並進一步聚焦於國際投資與新興市場。

席格爾證實一個恆久不變的投資真理：只要長期持有分散得宜的股票投資組合，不僅可以對抗通膨，其報酬更勝黃金和債券，且風險比定存還低。本書將引領讀者逐步探究股市歷史、指數演變、基本面分析、技術分析、市場分析、全球趨勢與投資心理學，以及投資策略。此外，作者亦深入分析ETF、共同基金與期指、日曆效應等，並說明何謂最佳表現股票，以協助投資者制定長線投資策略。

協助散戶掌握投資要訣
當每位投資人決定提撥資金投資之後，難免會遇見下列問題：
該投資貴金屬、原物料、債券、基金還是股票？
我覺得有支股票不錯，正等低點準備all in，可以嗎？
持股已經跌破底了，現在正便宜，是不是再買進五張壓低持有成本？
金融海嘯來了，是不是要趕快逃命？
電視上有老師報一支明牌，我應該試試看嗎？
台股指數已經跌破200天移動平均線了，是不是該出場了？
我明明看對方向了，之前的走勢也是這樣，應該沒問題吧？
這家公司財報太漂亮了！本益比只有12倍，怎能不買呢？

這些問題涉及標的本質、股價波動、股價預測、投資組合配置、市場資訊與交易心理，其中更包含許多交易迷思。凡此疑問都能在本書中一一獲得解答，讓投資人掌握投資的要訣。

本書先從股票的本質談起，分析長期以來股票相較於其他投資標的之優勢，證明股票乃是最佳的投資標的。接著，作者進一步分析外在環境對於股市可能造成的短期影響，像是貨幣政策、景氣循環、國際重大事件等等。不過類似的事件，卻可能有不同的結果，例如一次大戰與二次大戰爆發後的美國股市，就有截然不同的發展。而某些政策雖然有助於掌握股市走向，但是對於一般投資人而言，仍難以從中獲利。至於技術分析，確實可以避免投資人因短線波動而蒙受損失，但是也可能會讓人錯失獲利的機會。作者認為，股價是難以預測的，唯有長期持有妥善的股票投資組合，才是投資獲利的不二法門。

關於作者
傑諾米‧席格爾（Jeremy J. Siegel）
為賓州大學華頓商學院羅素‧帕默（Russell E. Palmer）教席金融學教授，經常於CNBC、美國公共電台（NPR）與彭博社（Bloomberg）評論財經議題。他是《基普林格個人財經雜誌》（Kiplinger's Personal Finance）的專欄作家，亦為《華爾街日報》（The Wall Street Journal）、《巴倫週刊》（Barron’s）以及《金融時報》（Financial Times）撰稿，同時也是智慧樹投資公司（WisdomTree Investments）的資深投資策略顧問。

關於譯者
吳書榆
台大經濟系、英國倫敦大學經濟所畢業，曾任職於公家機關、軟體業擔任研究、企劃與行銷相關工作，目前為自由文字工作者。

簡言之，這是一本偉大經典。
──《富比世》（Forbes）

年度十大最佳商管書籍。
──《商業週刊》（Businessweek）

任何「業餘」投資者或剛踏入這門專業領域的新手都應把本書放在書桌上。
──《巴倫週刊》（Barron's）

席格爾的股市投資論證無人能及，而且極具說服力。
──《今日美國》（USA Today）

論述清楚，條理分明且鏗鏘有力的闡述，揭開了投資的神祕面紗。
──先鋒集團（Vanguard Group） 創辦人約翰‧ 伯格（John C. Bogle）

 

第一部　股票報酬：過去、現在與未來
第1章　股票投資面面觀：歷史的事實與媒體的空話
第2章　2008年的金融大危機：其起源、衝擊與教訓
第3章　危機過後的市場、經濟環境與政府政策
第4章　福利危機：老化浪潮會讓股市滅頂嗎？

第二部　歷史的判決
第5章　1802年以來的股票與債券報酬率
第6章　風險、報酬與投資組合配置：為何長線股票的風險低於債券
第7章　股價指數：代表市場的標誌
第8章　標準普爾500指數：半個多世紀以來的美國企業發展史
第9章　賦稅對股票與債券報酬的影響：股票較具優勢
第10章　股東價值的來源：盈餘和股利
第11章　衡量股票市場價值的標準
第12章　打敗大盤：股本規模、股利殖利率與本益比的重要性
第13章　全球投資

第三部　經濟局勢如何影響股市
第14章　黃金、貨幣政策與通貨膨脹
第15章　股票與景氣循環
第16章　國際事件對金融市場的衝擊
第17章　股票、債券與經濟數據

第四部　短期股價波動
第18章　指數股票型基金、股價指數期貨和選擇權
第19章　市場震盪
第20章　技術分析與趨勢投資
第21章　股市的日曆異常現象
第22章　行為財務學與投資心理學
第五部　透過股票累積財富
第23章　基金績效、追蹤指數與打敗大盤
第24章　建構長期成長的投資組合

 

成功投資指南

要在股票投資中創造亮麗報酬，一定要長期關注以及堅守嚴謹的投資策略。以下列出的原則摘自本書所述之研究，有助於投資人達成投資目標，無論是新人還是老手都可獲益。

1、 期望要符合歷史數據。從過去數據來看，200年來股市的報酬率在扣除通膨之後約為6%到7%，賣出時的本益比約為15倍。

若實質年報酬率為6.5%（含再投資股利），就能讓你的投資組合購買力在十年之後翻倍。如果通膨維持在2%到3%的範圍內，名目報酬率將為9%，每八年就能讓股票投資組合的金額倍增。
股票的長線績效亮麗，和股票的估值有關。6%到7%的報酬率，符合市場中15倍本益比的成交價。
不過股價的本益比沒有理由一定是15倍。第12章提過，很多原因會導致股市未來的本益比提高，例如交易成本降低與債券報酬下滑。

2、 就股市報酬而言，長期會比短期更穩定。長期來說，股票和債券不同，當投資人面對的通膨率提高時，股票會予以補償。因此，如果你的投資期間拉長，請把更高比例的資產配置到股票上。

你在投資組合中應持有的股票部位占比，取決於個人所面對的條件。以歷史數據來看，長線投資人的金融資產中，股票應占絕大部分。第6章證明持有期若為20年或更長時，扣除通膨後的股票報酬率會高於債券，而股票的風險也更低。
長期唯一無風險的資產是抗通膨債券。近年來，這類債券的實質殖利率約為21%到1%，大幅低於股票的歷史報酬率。股票與債券的報酬差額稱為股票溢價，就所能找到的歷史資料來看，每一個國家的股票溢價均為正值。

3、 將股票投資組合中的最大部位配置在低成本的股價指數基金上。

第23章證明，像威爾希爾5000指數以及標準普爾500指數這類大盤指數，自1971年以來，績效勝過將近三分之二的共同基金。年復一年追蹤大盤指數，到了計算長線報酬時，投資人的報酬將相當可觀。
有很多ETF和指數型共通基金都密切追蹤主要的股市指數。投資市值加權指數型基金的投資人，應確保年度總費用比率低於0.15%。

4、 股票投資組合中至少要有三分之一是投資全球性的股票（目前的定義是指總部設於美國以外地區之企業的股票）。高成長國家的股票價格通常過高，能為投資人創造的報酬相對較低。

如今美股僅占全球股票資本的二分之一左右，而且比例正在快速下降。身在全球經濟體中，務必持有海外股票。未來，企業總部所在地將不再是重要的投資考量。一家公司賣什麼、賣到哪裡以及賣給誰，將會成為新分類系統中主要的劃分依據。
短期報酬與國家別之間的相關性越來越高，惟布局全球仍有其令人信服之處。在所有國家別的研究中，股票報酬在過去一個世紀以來輕輕鬆鬆贏過債券和其他固定收益資產。不要加碼本益比超過20倍的高成長國家；第13章的資料顯示，投資人通常為此付出極高的代價。

5、 從歷史數據來看，比起成長型股票，價值型股票（本益比低、股利殖利率高）的報酬率更高、風險更低。買進被動追蹤指數的價值型股票投資組合，或者基本面加權指數基金，可以使你的投資組合偏向於價值型。

第12章證明，本益比低、股利殖利率高的股票，在過去五十年來的表現都超越大盤，與此同時，其風險還低於整體市場。優異表現背後的理由之一，是與股票真實價值無關的因素通常會影響股價。例如基於流動性或稅賦誘因而做的交易、起於流言的投機，以及動能型交易者的殺進殺出。在這些情況下，價格相對於基本面偏低的股票通常能給投資人帶來更好的風險報酬組合。
投資人應買進低成本的被動管理價值型股票投資組合，或是基本面加權指數（每一檔個股的權重為其股利或獲利的占比，而非市值）。從歷史數據來看，比起市值加權指數，基本面加權指數的報酬更高、風險更低。

6、 最後，要制定嚴謹的規則以確保投資組合走在正軌上，尤其是你發現自己屈服於當下情緒時。如果你很容易對市場感到焦慮，坐下來，重讀本書的第1章。

投資人的情緒波動，常會導致股價高於或低於基本面價值。每個人看多時買進、每個人看空時賣出，這樣的誘惑難以抗拒。一個人很難脫離市場氛圍，因此多數頻繁交易的投資人，其報酬通常很難看。第22章說明行為財務學可以幫助投資人，讓他們瞭解、進而避開導致投資績效不彰的心理陷阱。第1章與第5章能幫助投資人聚焦在風險與報酬的大方向上。