新金融怪傑（下）：頂尖操盤手的致勝之鑰（30周年紀念版）

★ 深受投資人喜愛之《金融怪傑》系列第二部，三十周年中文紀念版全新上市
★ 國內外專業經理人、操盤手指定必讀經典
★ 訪談內容豐富，囊括股市、期貨、外匯、基金、跨市交易到交易心理等領域
★ 下冊收錄：金融怪傑四十二點「操作必勝戰法」

成為頂尖交易者的條件是什麼？
他們究竟具備怎麼樣的優勢？
面對牛熊市場之間的迅速轉變，金融怪傑們又如何果決處理自己押注的部位？

要成就專業，金融怪傑告訴你真正的關鍵：
「你不該懼怕賠錢。在這個行業裡最成功的人，就是那些願意賠錢的人。」

本輯專訪人物包含：
―【短線快手】琳達．拉琦克
―【交易場之神】馬克．里奇
―【CRT執行長】喬．里奇
―【算牌達人】布列爾．哈爾
―【NLP創辦人】查理斯．福克納

史瓦格金融訪談系列的初衷，就是要解開這些交易大師的神秘面紗，
從他們成功的職涯與積極的態度，作為追尋專業投資的讀者們最佳的典範

《金融怪傑》系列自出版以來，一直深受全球金融從業人員的喜愛，並被列為所有投資者必讀的經典之一，無論在海內外都是投資榜上長期熱銷的書籍。

而作者傑克．史瓦格，不僅是期貨與對沖基金領域的專家，同時也是優秀的金融交易者與財金作家。本書將透過他精心策劃的訪談內容和漸進式的提問，探索每位金融怪傑成功背後的關鍵－－包括多空策略的擬定、交易計畫的實行，以及面對市況變化的應對進退等等，讓專業交易成為一般人都能輕易觸及的領域。

本輯專訪的人物中，包括外匯市場的霸王比爾．李普修茲、海龜交易員麥可．卡爾、喬治．索羅斯的高徒史丹利．卓肯米勒、芝加哥研究與操作公司的創辦人里奇兄弟、哈爾操作公司的創辦人布列爾．哈爾，以及專精開發投資人潛能的NLP講師查理斯．福克納等，全都是當代投資圈最具影響力的一時之選，涉及的領域包含期貨、外匯、基金、金融商品到交易心理，訪談內容兼具深度與廣度，也讓所有讀者能一覽整個投資市場的真實樣貌。

本書的出版，目的是想觸及兩群讀者：第一，以市場作為個人職涯所在的專業者，以及正要在市場裡開創事業的學徒；第二，對金融市場感興趣的業餘讀者，他們也可能對於這些在屍橫遍野的戰場上斬將搴旗的好手懷著好奇。史瓦格認為，這本書不論對業餘或專業讀者而言，都有非凡意義，因為操作成功的關鍵要素完全適用於其他任何領域，也適用於其他任何重大目標的追尋

國際讚譽

「傑克．史瓦格輕鬆地寫出了我讀過的書中最好的交易書籍。這些訪談總是能帶給我更多思考方向。如果你想學習有關交易者和交易，那你會發現這本書值得你花時間閱讀。」――理查．丹尼斯，【海龜計畫創始人】

「傑克．史瓦格對市場的深厚了解，以及在業界寬廣的人脈關係，讓他為我們這個世代寫出明確的市場編年史。」――艾迪．賽柯塔，【天才交易員】

「真的非常有趣！」――約翰．崔恩，《股市大亨》作者

「成功的交易仰賴長期的經驗，因為交易需要第一手的知識。如果有捷徑可以滿足這種需求，那就是閱讀他人的經驗。傑克．史瓦格的書提供這種捷徑。如果你發現自己在閱讀過程中出汗，那麼你就更加接近真實的交易經驗──即使你本身並沒有實際進行交易。」――羅伯特．普萊切特，《艾略特波浪理論》編輯

「偉大的交易者是天生的，亦或是他們是在交易經驗中得到了他們的技巧？《新金融怪傑》將提供一些有趣的見解。」――《華爾街日報》
「對於奧妙的貨幣交易以及其他快速變動的市場，如選擇權和期貨，這本書提供了獨特的見解。」
――《美國新聞與世界報導》

「這本書真該變成想成為機構經理人和個人投資組合管理人的必讀書籍。」――期貨業協會

傑克‧史瓦格 (Jack D. Schwager)
FundSeeder平台的共同創辦人，擁有布魯克林學院經濟學學士、布朗大學經濟學碩士學位。曾任倫敦對沖基金顧問公司Fortune Group的合夥人，以及在華爾街某些主要期貨研究機構擔任董事，時間長達22年。史瓦格在期貨與對沖基金領域裡是一位備受肯定的專家，同時也是資深的金融交易者及財金作家。

有關投資著作方面，史瓦格以投資訪談為主軸的《金融怪傑》系列最為聞
名，累積了三十年來對全球數十名頂尖交易者的專訪內容，也成為投資界難以仿效的珍貴經典。此系列共包括《金融怪傑》(Market Wizards)、《新金融怪傑》(The New Market Wizards)、《股市金融怪傑》(Stock Market Wizards)以及《新世紀金融怪傑》(Hedge Fund Market Wizards)等四部著作。他的第一本著作《期貨市場全書》(A Complete Guide to the Futures Markets)，也被期貨界公認為最經典的參考書籍。後來這本書經過重新整理與增訂，成為《史瓦格期貨基本分析》(Fundamental Analysis)、《史瓦格期貨技術分析》(Technical Analysis)以及《史瓦格期貨交易管理》(Managed Trading: Myths and Truths)等三本著作。直到2017年，史瓦格將數十年的經驗重新彙整為《期貨市場全書(全新增訂版)》(A Complete Guide to the Futures Markets, 2E)。

史瓦格所共同創立的FundSeeder平台網站，專門提供投資科技相關資訊，宗旨是開發金融交易人才，並提供投資資本。他也經常出席講習會，演講主題廣泛，包括：偉大交易者的通性、投資謬誤、對沖基金投資組合、管理性帳戶、技術分析以及交易系統評估等。

序

我相信：

一、市場不是隨機的。我不在乎支持效率市場假說(efficient market hypothesis)的學術派人士多如牛毛；他們就是犯了錯誤。

二、市場不是隨機的，因為市場以人類的行為為基礎；而人類行為，尤其是群眾行為，從來就不是隨機，或許永遠也不會是隨機的。

三、市場上絕無聖杯，也不存在偉大的奧秘；但是，要在其中獲利的方式卻很多。

四、有上百萬種的方法可以在市場上賺錢。弔詭的是，要找到這些方法十分困難。

五、市場變動不居，瞬息萬變。

六、要在市場上成功，秘訣不在於發現某些不可思議的指標，或縝密的理論；而在於存乎一心。

七、要精通操作，既需要天賦，也需要極端的努力—(意外吧！)這是在任何領域裡攀越顛峰所需具備的相同條件。凡是妄想利用最新型的三百美元或甚至三千美元的系統，或是靠追逐熱門小道消息而致富的人，永遠找不到答案，因為他們還不瞭解癥結所在。

八、操作成功是值得努力的目標；然而，如果這個目標沒有涵蓋個人生活上的成功，那就不值得努力(而我在這裡所說的成功，並非侷限於金錢方面的報償)。

為了這本書和前一本書《金融怪傑》的出版而進行的一系列訪談，讓我更確信：市場上的致勝關鍵在於技巧和紀律，非關運氣。受訪者的績效紀錄所展現的巨大成就，以及高度的一致性，再再否定了運氣在其中的作用。我認為這些「金融怪傑」們就是市場上的楷模，他們的作為就是操作者的致勝之道。凡是想要一夕致富的讀者，應該及早被潑下一桶冷水。

我費盡心思想要觸及兩群讀者：第一，以市場作為個人職涯所在的專業者，以及正要在市場裡開創事業的學徒；第二，對金融市場感興趣的業餘讀者，他們也可能對於這些在屍橫遍野的戰場上斬將搴旗的好手懷著好奇。為了兼顧這本書對業餘者的易讀性，我盡量避開過於艱澀難懂的主題，並且在適當之處加以解說。同時，針對嫻熟市場的讀者，我也極力保留書中所有的核心概念，以免遺漏了重要的資訊。我認為，這本書對業餘或專業讀者而言，都有非凡意義，因為操作成功的關鍵要素完全適用於其他任何領域，也適用於其他任何重大目標的追尋。

爭取優勢

布列爾．哈爾是從牌桌上走到操作這一行的。這件事並不像乍聽之下那麼古怪，因為兩個領域之間其實有相當密切的關聯。當然，我不是說操作獲利就跟賭博一樣仰賴運氣；而是說，要在操作或賭博的領域穩定獲利，靠的是策略和自律，不是運氣。運氣只能發揮短期作用，而潛在的不利衝擊，必須用資金管理來抗衡。

哈爾縱橫賭場而春風得意之後，想要另闢蹊徑，運用機率理論賺錢。他發現，選擇權市場中的訂價錯誤情況，正好可以運用相同的原則來牟利。一九七六年年底，哈爾從兩萬五千美元開始，到了一九七九年年初，他的「賭本」已經增加了二十倍。接下來幾年，他持續穩定獲利，平均每年賺取一〇〇％左右(不計算他暫離市場的那幾年)。一九八五年，他成立了哈爾操作公司(Hull Trading Company，HTC)，讓他的操作策略得到更寬廣的發揮空間。初創時，公司只有五個員工，隨後快速擴張，到了一九九一年年中，員工人數已經接近一百人。如果說這家公司的員工人數是以算術級數成長，那麼電腦的數量就是以幾何級數的速度成長了。哈爾操作公司有一整個樓層專門放置電腦設備。芝加哥選擇權交易所(Chicago Board Options Exchange)有另一位選擇權操作員也在同一棟大樓運作，他曾經挖苦地說：「這棟大樓必須在屋頂安裝另一排空調，因為哈爾的電腦把所有的冷氣都吸光了。」

哈爾的公司採用複雜的策略，操作各種相關的選擇權市場，從短暫的訂價錯誤中獲利，同時使公司的淨風險保持在最低水準。哈爾操作公司是許多交易所的造市商，包括芝加哥選擇權交易所、芝加哥商品交易所、美國證券交易所、紐約證券交易所，以及一些海外的交易所。在哈爾操作公司擔當造市商的選擇權市場裡，超過一〇％的交易量來自這家公司。

公司目前二十五個操作員所建立的所有倉位，都會持續被監控。操作策略經常改變，同時考慮市場價格和公司倉位狀況，即時監控的時間落差只有兩秒鐘。說到這裡，我們也就知道了哈爾需要那麼多電腦的理由。

哈爾操作公司的報酬曲線圖，看起來就像是市面上操作系統廣告裡的圖表—只是，這是真的。一九八五年一百萬美元的起始資本，到了一九九一年年中，扣除費用後已成長到九千萬美元。(這段期間的操作毛利實際上更多，高達大約一億三千七百萬美元。)這家公司真正引人注目的成就在於，縱使獲利如此龐大，風險水準顯然十分緩和。

哈爾操作公司創立後的六十九個月中，有五十八個月賺錢(扣除費用後)，只有五個月出現淨虧損(攤提費用前)。

這場訪談在哈爾操作公司的會議室進行。我發現，哈爾相當平和，樂於談論個人的事業生涯。我特別喜歡聽他率直地聊起他在二十一點賭桌上的經驗。

傑克．史瓦格(以下表記為——)當初是怎麼投入市場的？

布列爾．哈爾(以下表記為B)我對市場的興趣，或許可以追溯到我的祖父畫股票價格圖形的年代。我並不是太瞭解他在做些什麼，但是以錢滾錢的想法很吸引我。想要探索金融市場的欲望，引領我進入聖塔克拉拉大學(Santa Clara University)的商學院。畢業後，我到布萊爾公司(Blair and Company)任職證券分析師。

一九六九年的空頭市場期間，該公司西岸的研究部門就撤銷了，而當時我在那裡正好待滿三個月。

——在這段短暫的工作經歷中，你是否學到了什麼有關市場的知識？
B我瞭解了金融分析師的工作，也認識了葛拉漢及陶德，以及他們所主張的基本分析。我認為那個方法過於主觀，無法量化或系統化。所以我不想再碰這個方法。

——失去這份工作之後，你找到另一份分析師的工作嗎？
B沒有，我找到一份出售大型電腦使用時間的工作。不過，這基本上是個行銷性質的工作，而我感興趣的則是分析工作。大概一年之後，我離開那裡，進入凱撒水泥公司(Kaiser Cement)的營運研究部門。就在那時候，我讀了愛德華．索普(Ed Thorp)的《擊敗莊家》(Beat the Dealer)，開始對二十一點產生興趣。一九七一年到一九七五年，我經常到內華達州的賭場。

——當時你住在內華達州嗎？
B不是，我住在加州。但只要有機會，我就會到那裡去賭二十一點。那段期間，我每個月大概有五天在內華達州。就某種意義而言，我如今所擁有的一切，都拜內華達州所賜。那個地方不只給了我後來進場操作的本錢，我也從賭博的經驗裡獲益良多，以致後來能夠成為成功的操作者。

——就某種意義來說，索普的書讓你成為了一個成功的操作者——這說法是否恰當？
B這本書的確教了我二十一點的方法論。如果沒有這方面的知識，我不認為今天的我會從事這一行。

——那本書主張的基本策略是什麼？
B依二十一點的基本規則，賭場略占優勢。不過，如果發出了許多小牌，也就是說，這副牌裡有很多十點牌和么點，則勝算就會略微偏向賭客大約一至二％。(十點是指牌的點數，包括所有的人面牌和十點牌。)

——這麼說，關鍵就在於追蹤發牌的狀況，每當發出很多么點和十點牌之後，就只下很小的賭注，或者索性不下注，是嗎？
B對，我基本上就是這麼做的。一個小時當中，我可能只會下注五次。

——在我印象中，玩二十一點的賭客必須坐在賭桌邊不斷拿牌。就現實的情況來說，你有時下注，有時縮手，這看起來不會很奇怪嗎？
B根據我的策略， 我只玩勝算高的牌局。我站在後面， 進行所謂的桌後算牌(backcounting)。如果你下注的金額很小，隨時可以不賭。

——這個技巧讓你馬上贏錢了嗎？
B事實上，第一次上賭場時，我只賭了大約五十局，最後賠了錢。那時候，我開始算出了一些心得，大概知道多少的下注次數才能讓自己成為長期贏家。

——換句話說，下注五十次之後還是無法贏錢，原因在於五十次太少，勝算還是太接近一半？
B對。我知道，如果繼續玩對自己有利的牌局，最後就可以贏錢。我按照索普的建議，以一百二十美元作為賭本，每次下注一到四美元之間。兩年後，我賺了大約一萬美元。

大概在這個時候，我和另一位二十一點賭客成了朋友；從他那裡，我得知了一個賭客群組，他們的成績都很好。他說：「這是一個秘密小組，所以我不能告訴你組長的身分。但是，我會把你的名字告訴他，也許他會跟你連絡。」幾個月後，這位朋友在一起交通事故中喪生，而我以為從此不可能和這群人搭上線了。大約一年之後，這群組的主持人打了電話給我。那段時間，我其實也嘗試過組織自己的小組；不過，我不太找得到符合資格的成員。比方說，有一次我們約好在拉斯維加斯的撒哈拉賭場酒店碰面，那是我們經常賭博的城市；可是，其中有個玩家卻只知道太浩湖(Lake Tahoe)的撒哈拉，於是去了那裡。結果，我們在整個週末裡都搞不清楚他到底去了哪裡。

——你為什麼會想要組隊，而不是繼續單打獨鬥？
B無論是二十一點，或者市場操作，獲利率都取決於你的勝算，以及你運用勝算的次數。打團體戰有兩個好處。第一，假設在一個週末當中，我的勝率是三分之二。
如果跟另一個人搭檔，進場的天數就會增加為兩倍，因此贏錢的機率就會提升到四分之三。聚合的人數愈多，贏錢的機會愈高。

——換句話說，如果你擁有優勢，則只要下賭次數大幅提高，贏錢的機率就接近百分之百。聽起來就像是在賭場裡另創一個迷你賭場，賭場反成了冤大頭。你說的另一個好處是什麼？
B團隊作戰可以提高下注金額。理論上，下注的最大金額是你手上資金的五十分之一。比方說，如果你有一千美元，那麼你能夠下注的最大金額應該是二十美元。如果五個人合作，每個人各自擁有一千美元，那麼下注的最大金額便提高到一百美元。

——你的意思是說，每個人都可以依據所有組員的資金總和，決定自己可以利用的最大賭注，而且不會增加個人的風險？
B對。

——那個小組接受你加入他們嗎？
B他們準備了一連串的測驗，必須通過考驗才能成為會員。我以為自己是一個技巧熟練的玩家，最後卻沒有通過他們的測驗。我必須再提高技能，才能加入他們。

——你缺少的是什麼？
B各方面都有一些缺失，而且我的基本功掌握得不是太好。我算牌的速度不夠快，牌數的估計也不準確。

——你如何估計牌數？
B賭場裡通常使用的是四副牌的套子。他們則以半副牌遞增，利用八種不同的牌數。你必須練習估算不同的牌組，直到能夠從房間的另一端看出其中有多少張牌。
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序
謝 辭
前 言

Part Ⅴ 跨市玩家
Chapter11 湯姆．貝索／處變不驚先生
Chapter12 琳達．拉琦克／傾聽市場的樂音

Part Ⅵ 賺錢機器
Chapter13 芝加哥研究與操作公司／操作機器
Chapter14 馬克．里奇／交易場之神
Chapter15 喬．里奇／憑直覺的理論家
Chapter16 布列爾．哈爾／爭取優勢
Chapter17 傑夫．亞斯／數學世界
Part Ⅶ 操作心理學
禪與操作藝術
Chapter18 查理斯．福克納／成功者的內心世界
Chapter19 羅伯．柯勞茲／潛意識的力量

Part Ⅷ 尾聲
市場智慧
自我反思

附 錄
名詞解釋