台股超完美風暴後的大榮景：台股的前世、今生與未來

2023年年底前，台股將崩跌至10年線！
別怕！一年半之內，又將開始10年的多頭。

貴上極反賤，賤下極反貴，
每一次的崩盤，都是在創造將來上漲的空間。
眾人貪婪時你要恐懼，眾人恐懼時你要貪婪，
一輩子遇不到幾次這樣的大好機會。
危機入市，翻轉你的財富人生！

作者於2000年出版《台灣正走向金融風暴》
這一次，又再度提出示警！！！
1998年亞洲金融風暴、
2000年的高科技泡沫、
2008年的次級房貸風暴、
2011年的歐債危機，他都全身而退！！！
這一次的張真卿面對未來10年的台股提出預判〜
引導你在相對高點全身而退，在相對低點勇敢進場！！！

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現在全球股市絕對是泡沫，都存在估值過高的問題。
2008年之後，因為量化寬鬆貨幣政策，美股走了10年多頭。原本2018年就該進入熊市，但發生中美貿易戰，美國聯準會擔心衝擊經濟，因此終止升息，開始預防性降息3碼，釋出大量資金，讓股市的泡沫持續，也影響全球的金融市場。
2020年新冠肺炎疫情肆虐全球，美國聯準會以迅雷不及掩耳的速度降息2碼，接著再降息4碼，同時推出無限QE，讓股市泡沫達到無法控制的地步。金融泡沫是金融市場的興奮劑，是投機者的溫床，金融泡沫不可怕，破了才可怕。

2022年初，台灣大盤本益比大約15倍、股價淨值比約2.5倍、市值與GDP之比值約2.5倍，這些數字都來到歷史高點。台灣股市泡沫愈吹愈大，只等一根「針」來刺破泡沫。
而每一次股市泡沫破滅，都是「債」出問題。1990年，日本房地產不敗神話破滅，引發房地產和金融債出問題。2000年網路泡沫化，高科技公司債崩盤。2008年美國次級房貸風暴，引爆連動式債券危機。2011年「歐豬四小國」債信違約，觸發歐洲政府公債危機。

人類無法從歷史中得到教訓，金融泡沫一次比一次大。

作者認為，2023年出問題的將是美國政府債。而台股每次遇上大循環結束的國際金融危機，跌幅都是至少腰斬。1990年台股由12,682點跌到2,485點，跌幅高達80％；2000年台股由10,393點跌到3,411點，跌幅高達67％；2008年台股由9,859點跌到3,955點，跌幅高達59％。在2023年之前，將見到大盤由高點下挫至少50％的情況。

本◇書◇特◇色
★提出長期預測
股市牛市的時間長於熊市，投資人投資眼光要放遠，不要因為崩盤就退出市場。本書針對未來10年的台股走勢提出預測：2023年前，將開始1年半的空頭，然後由半導體產業主導，再走10年多頭。

★預判主流產業
HPC、5G、AIOT帶動新一輪景氣回升，半導體產業是台灣之光，第三代半導體蓄勢待發，砷化鎵前景看好，低軌道衛星搭配6G產業，電動車大聯盟是產業的主流。

★預警半導體泡沫
2020年因新冠肺炎疫情引發的全球晶片荒，導致晶片大廠獲利滿滿，相關類股股價也不斷攀高。2021年，各半導體製造廠商投入大量經費擴產，SEMI預估，2023至2025年陸續有25座8吋晶圓廠投入量產，60座12吋晶圓廠新建或擴建，其中以台積電在全球擴產與先進製程的投資計畫最為驚人。這樣大規模擴產，半導體是否會因為投資過度，引爆史上最大半導體的泡沫？研究機構Bernstein Research分析師羅斯根（Stacy Rasgon）示警，2018年半導體產能過剩的情景恐將重現，這場半導體派對將在近期步入尾聲。

張真卿

曾出版《台灣正走向金融風暴》預見2000年的網路泡沫化危機，而且不論是1998年亞洲金融風暴，或者2008年美國次級房貸風暴，皆準確避過。

畢業於美國奧克拉荷馬市大學財管碩士，隨後任職於華爾街，從事證券及期貨交易工作。返台後服務於銀行國外部，擔任資深外匯交易員和投資部門主管。之後轉任上市電子公司董事長特別助理，同時成立投資公司，從事金融操作，近期更受聘為台中科大校務基金投資小組諮詢委員。

張真卿回國後，一直在大學開設投資理財課程，擔任《Smart》月刊專欄作家，文章見於各大媒體，同時完成八十餘本投資理財書籍。其中《定時定額基金智典》、《共同基金投資指南》、《股市技術分析操作勝典》、《股票買賣初學指引》、《股友族Must Buy》、《薪水致富Must Buy》更榮登金石堂Top10、新學友、何嘉仁、諾貝爾、敦煌等書局財經叢書銷售排行榜。

張真卿勤於拜訪上市櫃公司，參加法人論壇，以田野調查的方式掌握總經和產業的脈動。在金融市場投資經驗超過30年，是國內少數歷經產業和學術訓練，且具股、匯、債市實戰經驗的操盤人。

景氣循環是指總體經濟面的變化，在上行的軌道由景氣谷底、復甦、成長繁榮到高峰，接著是下行的衰退和蕭條，最後又到了谷底，生生不息。經濟循環由大而小分為景氣循環、產業循環和庫存調整循環。這一波的景氣榮景是從2009年金融海嘯的谷底開始起漲，到目前為止（2022年）已經走了13年大多頭，是歷史上最長的榮景，全球股市頻創歷史新高，台股也不遑多讓。

2022開春，全球景氣在新冠肺炎疫情的干擾下，依舊表現亮眼，但美國聯準會表明加速緊縮貨幣政策，美國四大指數出現下修的格局，台股也在高檔震盪，市場上議論紛紛，擔心13年的大榮景即將告終。其實投資人無須驚慌，俗話說：「貴上極反賤，賤下極反貴」，眾人貪婪時你要恐懼，眾人恐懼時你要貪婪。每一次的崩盤，都是在創造將來上漲的空間，如果真的發生，絕對是財富重分配的大好時機。

本書共分5大篇分別是：第1章完美風暴、第2章1980~2032年全球景氣循環、第3章景氣循環與投資策略、第4章投資主流產業，以及第5章重要觀察指標。

第1章說明2022年全球景氣和股市的變化，同時展望2023年全球可能發生的事件，2009年以來的13年景氣大榮景有可能結束。景氣循環脫離不了康波周期的魔咒，影響全球景氣和金融市場的黑手就是美國。第2章說明全球景氣循環的過去、現在和未來，讓讀者鑑往知來，事先做好準備。第3章引導讀者了解景氣循環，進而擬定資策略，掌握每次景氣循環和財富重分配的機會。第4章論述如何從產業循環中找到主流產業，把握產業榮景和避開產業蕭條期。第5章是總體經濟重要觀察指標，了解這些數字的變化，就可以掌握景氣循環。

本書在3年前就開始發想，但金融市場變化快速，一直無法提筆，最後能順利付梓，首先要感謝財經傳訊總編輯方宗廉先生的鼓勵，和陳永信先生的協助。希望讀者看完這本書後，可以事先做好準備，在每次財富重分配的過程中成為贏家。

 

 

第1章 完美風暴
1-1 2023明天過後
1-2 美國是金融市場的莊家
1-3 康波周期與景氣循環

第2章 1980～2032年全球景氣循環
2-1 1980～1990年：日本第一
2-2 1990～2000年：美國網路科技業崛起
2-3 2000～2008年：中國成為世界工廠
2-4 2009～2022年：美國創新科技、行動裝置席捲全球
2-5 2023～2032年：半導體產業繼續引領風騷

第3章 景氣循環與投資策略
3-1 景氣從谷底到高峰，周而復始
3-2 景氣循環與股債攻略
3-3 景氣谷底期
3-4 景氣復甦成長期
3-5 景氣高峰期
3-6 景氣衰退蕭條期
3-7 股價和每股盈餘、本益比的關係

第4章 投資主流產業
4-1 5G時代榮景可期
4-2 伺服器持續成長
4-3 半導體產業：台灣護國神山群
4-4 航運百年榮景再現
4-5 被動元件熱度不退
4-6 鋼鐵業須緊盯龍頭
4-7 塑化業競爭力強
4-8 資產概念主流股

第5章 重要觀察指標
5-1 美國聯準會的貨幣政策
5-2 公債殖利率
5-3 貨幣供給額
5-4 採購經理人指標PMI
5-5 原物料
5-6 匯率

第一章 完美風暴

1-1 2023明天過後
從2009年開始的產業榮景，截至2022年已長達13年，此波榮景是由美國高科技創新帶動全球景氣，最具代表性的產品為行動裝置，例如手機、平板和VR等，跟這些產業沾上邊的電子和半導體產業，業績和股價表現極為亮麗。
美國那斯達克指數由2009年的低點1265.52算起，漲到2021年的高點16,212上漲了11.8倍；費城半導體指數由2009年的低點167.55算起，漲到2021年的高點4,068飆升了23.3倍；台股由2009年的低點3411算起，漲到2022年1月的高點18,619漲了4.3倍，台股在萬點之上的時間創歷史最長紀錄。
完美風暴成形，危機逐步浮現
2021年歐美和台灣的景氣在電子及半導體產業的加持，一片歌舞昇平，股市也是一飛衝天，投資人沉醉在多頭市場的喜悅當中，此時遠方的烏雲正在集結，只是太遙遠了，以至於投資人不以為意。即使不少專家提出警訊，但在股價持續上漲的過程中，大家都視為無稽之談。
除了上述傳統的通膨嚴重引發美國聯準會加速升息的腳步，綠色通膨也是陰魂不散的鬼魅。聯準會升息，全球央行跟進，政府債券進入空頭格局，全球高漲的房地產泡沫、電子產業過高的本益比、半導體產業大規模的資本支出和地緣政治的不安定，特別是台海兩岸的軍事衝突，這些錯綜複雜的利空因素，正在逐漸壓垮13年非理性榮景。
重量級專家紛紛提出「超級泡沫警訊」
電影《大賣空》（The Big Short）主角原型、知名對沖基金經理人麥可．貝瑞（Michael Burry），早在2021年初便直言，「股市在刀尖上跳舞」；資產管理機構GMO創辦人葛拉漢（Jeremy Grantham）也認為，這個「史詩級泡沫」終將破裂。
曾準確預測2008年金融海嘯、紐約大學經濟學教授、有「末日博士」之稱的魯比尼（Nouriel Roubini），在2021年8月30日發表最新文章警告，通膨加劇和當前的財政政策可能引發「嚴重的債務危機」。當前美股的市場狂熱將「含淚收場」，重演類似2008年那樣的崩盤慘劇。
股神巴菲特（Warren Buffett）2001年在《財星》雜誌（Fortune）發表的，「巴菲特指標」，任何時刻都是判斷股市估值高低的最佳評估工具。他表示，巴菲特指標若在70％到80％，可能很有賺頭；但如果接近200％，就是在玩火了。2021年8月27日「巴菲特指標」衝上205％，顯示美股已被嚴重高估，崩盤可能即將到來。
2022年1月21日，「泡沫預言家」葛蘭森（Jeremy Grantham）表示，美股正進入他一年前預測的歷史性崩盤，且就算聯準會出手干預也無法阻止，最終結果恐怕是暴跌將近50％。葛蘭森在報告中寫道，「超級泡沫形成的因素已全部具備，狂風驟雨隨時可能到來。當悲觀情緒重回市場，我們恐面臨美國有史以來最大的資產縮水。」他說，此次泡沫的影響可能堪比1980年代末期，日本股市和房市雙雙崩盤的時候。葛蘭森還警告，不只股市，債市也有超級泡沫，還有全球房市有史上「最廣泛和最極端」的泡沫，大宗商品價格則有「泡沫萌芽」。據他計算，即使不完全回歸統計趨勢水準，光是美國的損失可能就達35兆美元。全球首富、特斯拉執行長馬斯克（Elon Musk）在2022年1月1日推特回應網友發問，預測下一次金融危機會發生在2022年春、夏季，最晚不會超過2023年。
半導體過度投資恐引爆產業泡沫
產業之所以泡沫破滅，通常是產業過度樂觀未來的需求，大幅度的增加資本支出，當產能大量開出來，需求沒有預期的好，產業榮景來到高點後，接著就進入衰退期。
這樣的邏輯放諸四海皆準，無論是單一產業，或是景氣循環，都有前例可循。2009年行動裝置引發半導體的榮景，半導體產業已經是「無所不在、無所不能」，半導體產業產能利用率滿載，紛紛調漲產品和代工的價格。2021年半導體製造產業的大事是晶片荒，其嚴重性不但衝擊全球各個產業，從汽車到消費性電子產品，甚至到頭來連生產晶片的半導體設備自己都受到了影響。
2021年各半導體製造廠商積極投入大量經費擴產的情況下，國際半導體產業協會（SEMI）預估，隨著許多新的 8 吋和 12 吋晶圓廠將在2020至2024年陸續進入量產的情況下，25 座 8 吋晶圓廠投入量產，將有60 座12吋晶圓廠新建或擴建。其中又以台積電在全球投資擴產與先進製程研發投資計畫最為驚人。這樣大規模的投資，是否會因為投資過度，再次引爆史上最大半導體的泡沫，值得持續關注。
大通膨時代來臨
2020年是很具戲劇續性的一年，3月疫情延燒，當時大家都認為2009年開始由美國行動裝置引領的景氣循環將告一段落，沒想到疫情引爆大商機，全球景氣形成K型復甦，有些受惠產業好到無法想像，有些產業則不支倒地。幸而2021年各國疫苗陸續開打，預期景氣將逐步復甦，原本在資本市場上興風作浪的資金將轉往原物料，各國央行擔心通貨膨脹再現，將採取緊縮的貨幣政策，此時就是一個警訊，這將是壓垮自2009到2022年13年榮景的最後一根稻草。
面對通膨怪獸來襲，各國央行必定採取緊縮的貨幣政策因應，投資人要如何調整自己的投資策略？消極的投資人可以持有抗通膨的商品，避免財富縮水，積極的投資人可搶進上漲的原物料產業。對抗通膨的商品具備保值功能，例如不動產、黃金、美元。這次原物料大漲是以能源和金屬為主軸，買進塑化和鋼鐵上游產業概念股。在通膨的年代，「錢會變薄」，也就是貨幣的購買力降低，保守的人要降低現金持有部位，但膽識大的人甚至大量借款創造負債。
美國運用利率與匯率影響全球趨勢
如果說國際金融市場是一個賭場，美國就是經營賭場的莊家，當莊家要發行籌碼，美國發行的美元全球通用，當美國希望美元升值，就會調高利率，依據貨幣學派的理論，當一個國家利率往上走，該國匯率就會升值。當美國希望美元貶值，就會調降利率，當利率往下，匯率就會貶值。當然美國也可以運用在國際上的話語權，來影響美元的升貶，如美國希望美元走強，美國總統只要在國際公開場合，認為美元被低估，美元隔天就走強；美國如果希望美元走弱，只要放出消息就會讓美元走弱。
美國政府就是運用匯率、利率和稅率來控制全世界，寫出一本完美的劇本。亞洲國家辛辛苦苦製造便宜又廉價的商品賣到美國，美國人只要打開印鈔機，印美元給亞洲國家，亞洲國家的外匯存底都是美元。接著美國控訴亞洲國家用貿易補貼的方式，傾銷商品到美國，造成美國企業倒閉，美國民眾的工作權被亞洲人搶走，美國政府要對亞洲商品課徵傾銷稅，同時壓迫亞洲貨幣升值，亞洲國家擁有大量的美元，亞洲貨幣升值，就是美元貶值，亞洲國家的外匯存底市價縮水。
美國聯準會是國際金融市場的最佳演員
再接著美國的聯準會上場，聯準會藉口要刺激美國景氣復甦，運用降息和量化寬鬆貨幣政策，來挽救美國景氣。美國撒出大把鈔票，流到世界各地，製造各國的金融泡沫。當聯準會降息，美元持續下跌，美國公債因為利率下降而大漲，亞洲國家只好拿手中的美元，買進美國的政府公債，此舉解決美國的財政赤字問題。由於美元走弱，亞洲貨幣走強，亞洲企業拿著手上的美元，買進美國的企業和房地產，此舉解決美國不良企業的倒閉潮，同時推升美國房市，這對於美國景氣復甦多有助益。
當美國景氣復甦，帶動全球景氣開始成長，民眾消費力道加強，原物料價格自水漲船高，通膨因子蠢蠢欲動，但是聯準會卻開始有意無意製造通膨，因為通膨可以解決美國的債務問題。不要忘了，美國是全球最大的糧食出口國，美國跨國企業在全球各地區插旗，當物價溫和上漲，美國取得最大利益。
最後當惡性通來襲時，聯準會開始升息，當啟動升息機制，美元價格上漲，全球資金回流美國，戳破各國的經濟榮景，美國公債因為升息而開始崩跌，亞洲國家滿手美國公債，資產快速減損。房地產的價格和利率關係密切，當升息啟動，房貸利率高漲，房地產開始跌價。之前亞洲企業和民眾大量買進美國的房地產或是連結房地產的債券，最後的結局就是被套在高點。
美國聯準會是獨立政府機關，但是它的所有政策，都是以美國國家利益為最大考量。當美國景氣下滑，聯準會降息挽救經濟，當美國景氣進入繁榮期，引發通貨膨脹，聯準會升息對抗通膨，同時預留將來降息的空間。美國是國際金融市場的最佳編劇，美國聯準會是最佳演員，投資人是金融市場的觀眾。投資人要知道編劇的劇本，也要知道演員排演到第幾集，不要戲演完了大家都散場了，還笨笨地在戲院內。
景氣循環與投資的關係
景氣循環是總體經濟的波動，景氣循環在上升階段，由復甦、成長到繁榮；隨後在下行階段，發生衰退和蕭條，然後又開始復甦，一連串的波動周而復始。法國經濟學者西斯蒙第主張，景氣循環分成 2 周期：「復甦期」和「衰退期」，擴張期及收縮期應各別持續至少5個月，全循環至少需15個月。1860 年法國經濟學者朱拉格提出了 4 階段的景氣循環：擴張（Expansion）、爆發（Boom）、衰退（Recession）、蕭條（Depression），一個循環大約歷經 7到11 年。康波理論主張景氣循環都是由科技演進帶動，一個循環經歷繁榮（Prosperity）、衰退（Recession）、蕭條（Depression）以及復甦（Improvement）4 階段，一個循環大約5～60 年。
從1984年算起，台股經歷了4次大循環，分別是：1984到1990年的7年循環周期、1990到2001年的11年循環周期、2001到2008年的7年循環周期、2008年到現在（2022年），13年榮景尚未結束，為史上最長榮景。
每個人一生都會歷經數次經濟的成長、衰退和危機。就時間而論，景氣成長的復甦期、成長期和榮景期占了超過四分之三的周期，景氣收縮的衰退和蕭條期，占景氣循環周期的時間少於四分之一。景氣循環像一年四季循環不息，不用擔心景氣進入衰退期，反而要正向看待蕭條期後的榮景。俗話說「貴上極反賤，賤下極反貴」，漲多就是最大的利空，跌深就是最大的利多。
投資的過程中，遇到系統性風險是無可避免的。股票和基金大跌，手中資產市值縮水，辛苦賺的錢，化為烏有，壓力和痛苦可想而知。連巴菲特都在2020年美股因新冠疫情跌到熔斷時說，他活了89年第一次看到這樣的情形。但跌深就是最大的利多，當利空因素逐漸消失後，金融市場又會從谷底翻身，現在最重要的是「活著」，活在資本市場中，靜待下一波的景氣循環，我們將一起寫下今天的歷史。
康波理論發明者、俄國經濟學家康德拉季耶夫曾說：每個人的財富積累不是因為你多有本事，而是經濟周期運動的時間給你機會。當你了解經濟周期運動，同時也要身體力行投資原則，因為知識變現是力量，無法變現就只是死板板的學問。如果你抓住一次景氣轉折的機會，至少可以成為中產階級；抓住兩次機會，晉升億萬身價；抓住三次機會，連你的下一代都不愁吃穿。