股票作手回憶錄：一代交易巨擘傑西．李佛摩的警世真傳，投資人必讀的操盤聖經【獨家圖解股市最小阻力路徑】

超越時代的華爾街神話，揭示股市技術分析本質的啟蒙之作
獨家收錄道瓊百年走勢，完整理解李佛摩的交易思維
PTT股版神人──菲比斯專文導讀！
特別企畫「那些年，股市教我的事」，JG、老余、Mgk傾囊分享！

「猶如一顆擁有操作智慧的永恆寶石──經常被仿效，但從未被超越。」──亞歷山大．艾爾德（Alexander Elder），《操作生涯不是夢》、《走進我的交易室》作者

「我問了三十多位證券交易人同一個問題，『哪本書對你而言深具啟發』，至今獨占鰲頭的答案仍是《股票作手回憶錄》。」──傑克．史瓦格（Jack D. Schwager），《金融怪傑》作者

「每位嚴謹的投資者都該一再閱讀這本經典──《股票作手回憶錄》。」──威廉．歐尼爾（William J. O' Neil），《笑傲股市》作者

◤投資圈不敗經典，投機之王的成敗祕辛
傑西．李佛摩（Jesse Lauriston Livermore，1877-1940）一生以股票與期貨交易為業，從本金5美元起家，終成為1920年代華爾街賺錢最多的明星作手，被喻為「投機之王」、「最活躍的美國股市投機客」。全盛時期，他坐擁紐約第五大道最豪華的辦公室，大手放空，連J.P.摩根都要請他高抬貴手。
他以獨到交易方式賺得驚人財富，也因此為聲名所累。市場下跌，別有用心的同業或媒體聲稱是李佛摩做空打壓；行情看漲，那些人又打著他做多的招牌企圖誘人進場接盤。李佛摩於是接受華爾街知名記者愛德溫．勒斐佛的採訪，在文中化名賴瑞（勞倫斯）．李文斯頓，坦誠回憶往事，說出真相，本書也由此誕生。
勒斐佛以鮮活的文筆，描繪出股市技術分析發展之初的狂野年代，不只寫出李佛摩波瀾迭起的前半生，更為一代傳奇的交易思想留下了最佳的臨摹範本，出版百年，仍是無數操盤手案頭必備的投資經典。

◤獨家彙整行情指數走勢圖，圖文搭配，心法一目了然
本書譯者丁聖元擁有30年證券從業與投資實務經驗，獨家繪製1901-1999道瓊工業指數走勢，搭配李佛摩的故事與操作，讓交易心法一目了然。更彙整李佛摩生平年表與交易準則，重點圖解股市的「最小阻力路徑」，幫助你理解市場行情趨勢，找到屬於自己的投資之道！
透過傳奇人物的交易人生，開啟洞察人性的閱讀之旅！

【本書特色】
★ 譯者專業背景：現行各家版本中，唯一兼具專業金融與實務證券投資經驗
★ 道瓊百年圖解：收錄當年市價行情走勢圖，更好理解交易背景與操作時機
★ 中肯註解導讀：PTT股版神人＋本書譯者專業導讀，述說李佛摩其人其事
★ 書末重點總結：總結李佛摩一生交易法則，提綱挈領，加速讀者理解運用
★ 百年紀念企畫：臺灣知名操盤手獨家分享，改變他們交易模式的關鍵事件

【傑西．李佛摩的交易原則】
✓不要企圖抓住行情最後的1/8美元──或者行情最初的1/8美元。這兩個1/8美元，是世上最昂貴的1/8美元。
✓正如其他事物一樣，股票價格沿著阻力最小的路線運動。因此，如果他在上升時受到的阻力比在下降時受到的阻力更小，它就會上升；反之亦然。
✓我的交易方法聽起來非常簡單，但是在實際操作過程中，你必須對許多東西嚴加防範，其中最重要的是防範你自己──警惕你的人性。
✓人們說，凡事皆有兩面，然而，股票市場真正有利的只有一面，既不是多頭也也不是空頭，而是符合趨勢的正確一面。
✓站在正確一面的人總是同時得到兩股力量的幫助，一是基本形勢，二是那些站在錯誤一面的人。

愛德溫．勒斐佛（Edwin Lefèvre，1871–1943）
著名記者、作家及政治家。以報導華爾街的商業故事著稱於世。
十九歲時成為記者，先後為多家報社工作、撰寫專欄，一生共有八部著作出版，本書是其中最受人喜愛的一部。
一九二二年，他對傑西．李佛摩進行了為期數週的採訪，之後將採訪內容整理成十二篇系列報導，發表於《星期六晚郵報》（The Saturday Evening Post）。隔年該系列報導被編輯成精裝本圖書出版。

專文導讀
菲想資本－菲比斯

好評推薦（依姓氏筆畫排序）
Jay／「Jay的全球交易室」版主
JG／「JG說真的」創辦人
老余／「老余的金融筆記」版主
股市隱者／「股市隱者」版主
馮震凌／「William Feng的操盤筆記」版主
葛瀚中（Mgk）／「Mgk的投機世界-炒股、生活、美食」版主

【譯者前言】（節錄）
《股票作手回憶錄》是一本經典的市場技術分析參考書。儘管早在1896年道瓊工業指數就已經問世，但在李佛摩的時代，道氏理論尚未成形，還只是零散地分布在若干篇《華爾街日報》社論中的一些思路。要知道，道氏理論並不是從實驗室裡發明出來的，而是查爾斯．道（Charles Henry Dow）作為敏感盡責的報業人士對諸如李佛摩這樣的案例觀察總結出來的，是道和李佛摩這樣的市場參與者交流互動的共同產物。
李佛摩本人具備傑出的數學天分，天生對數字敏感，他接觸股市不久，就從紙帶行情數字的跳動中發現了某些典型的形態，並嘗試按照這些數字序列預判股票價格下一步的變動。他在對賭行（bucket shop，或譯空桶店、空中交易所）的成功幾乎完全建立在對行情數字序列的個人經驗和認識上，這大體上屬於價格形態分析的範疇。後來，對賭行的淺池子已經藏不下這條巨龍，他移師紐約正規經紀行做交易，卻被執行價格的偏差深深困擾。最終，他領悟到市場是按照最小阻力路線演變的，這就是趨勢；總體市場的大趨勢決定個股趨勢，真正的利潤來自總體市場趨勢，而不是個別股票的短線波動。只有當他領悟出這一點之後，他才從豪賭客躍升為職業交易家。
李佛摩的個人領悟生動精彩地揭示了技術分析的本質──千千萬萬交易者的經驗總結和昇華。他摸索前行的過程，就是技術分析理念昇華的過程，而其交易上的成功就建立在他對技術分析本質的領悟和嚴格服從的基礎之上。
他的故事把我們帶到了市場技術分析的源頭，那裡一切都是那麼清新，甚至有些粗野，鮮活、生動、熱氣騰騰，充滿生命力。從實踐中來，到實踐中去，就是市場技術分析的初衷和功能定位。技術分析是活學問，是動手的學問，要眼到、心到，還得手到。
在技術分析領域，趨勢是核心概念，而行為要領就是服從紀律。通過本書，技術分析信奉者可以正本清源，認識技術分析的起源、發展，切實體驗到趨勢的重要性，把趨勢永遠放在技術分析的核心地位。

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《股票作手回憶錄》是價值無限的交易心理訓練大綱。要成為一名成功的交易員，學習技巧只是一方面，認識自我、引導自我、控制自我則是另一方面，甚至是更為主要的方面。
「我再次賠個精光，被掃地出門，不僅如此，我覺得自己再也不能贏得這個遊戲，於是深感厭倦，竟至於打算洗手不幹，離開紐約去其他什麼地方另謀飯碗。」1901年初秋，這位不世出的交易天才在這次打擊之下，對自己產生了深深的懷疑──這是什麼樣的內心掙扎？
21年後（1922年），當事人已經歷了多次起落，在交易上終於達到了爐火純青的境界。於是，他平靜地總結：「投機者的主要敵人總是潛藏在他的內部自挖牆腳。不可能把『希望』從人類的天性中割除，也不可能把『恐懼』從人類的天性中割除。在投機時，如果市場對你不利，每一天你都希望這是最後一天，盲目聽從希望的擺布，不接受最初的損失，到頭來，虧損反而變本加厲。」
李佛摩的每一次跌落都會迫使他對市場再認識、對錯誤再認識、對自我再認識，並且找到行之有效的解決方案，否則他就不可能超越自我，不可能東山再起。「我不希望第二次重複同一個錯誤。我們只有從自己所犯的錯誤中汲取教訓，將它轉化為將來的獲利，才能原諒自己的錯誤。」
由此可見，學習市場技術分析就是學習交易，難的主要不是技術分析方法和技巧，難的主要是控制自己的心理干擾。
交易者的成長之路，是認清自我、超越自我的道路。誠實地面對市場、誠實地面對自我，是先決條件。本書如實交代了當事人在跌宕起伏的交易生涯中曲折前行的心路歷程，對我們每一位市場參與者來說都是價值巨大的心理訓練大綱。

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本書根據1923年出版的原著原貌翻譯。那段歷史風雲變幻，距今已有百年。值得慶幸的是，原作者用一支生花妙筆繪聲繪色地記述了當時的情景，因此，讀者不必對那段歷史有太多瞭解，就能夠充分領略當事人所面臨的社會環境、生活形態、市場演變、交易中的成功和失敗，特別是當事人內心經歷的嘗試、挫折、困惑、領悟；這種再嘗試、再挫折、再困惑、再領悟的曲折上升過程，令讀者感同身受。時代不同了，但人性千古不變；具體事件不同了，行情依最小阻力路線演變的趨勢特徵卻不會改變。由此不難理解，為什麼這本經典著作跨越了時代、跨越了地域，被全世界一代又一代的市場參與者珍惜若至寶、求問若師友、奉持若鏡鑒。
原書每章僅標數字序號，本書按照我國讀者的習慣增補了章名，力求為本章內容點睛。譯者補充了本書全部註腳、歷史行情圖，在附錄中整理了李佛摩的年表，以及李佛摩關於股票交易的若干要領。譯者在簡要地注解歷史事件、交易慣例等事項時，特別注重時間要素。歷史事件和當事人的回憶共同編織成一條時間經線，把所有回憶貫穿起來。譯者搜集了道瓊工業平均指數從1901年1月2日至1999年12月31日每日收市價的行情資料，按照時間順序，大概每兩年繪製一張行情圖並將其插入文中，讀者可以把文章中的時間、當事人的述說、行情演變過程加以對照，更具體、準確地理解當事人所面臨的處境、思想變化、交易行為抉擇、盈虧後果以及當事人對後果的處置。不僅如此，當事人遭遇的幾個重大歷史事件特別值得研究，因此，譯者為它們單獨繪製了細節圖表，在基本圖表序列之外做了進一步的充實。
除了上述注明的圖表、注解和書後的附錄之外，本書譯文完全保留原著風貌。

導讀　一個好的時代故事，伴你走過投資的無限賽局／菲比斯
譯者前言

Chapter 1 行情紙帶悟模式，對賭行裡試牛刀
Chapter 2 首戰紐約遭挫敗，重回對賭籌本錢
Chapter 3 行情紙帶拖後腿，五萬美元得復失
Chapter 4 回老家「療傷」反省，冒牌行再謀本金
Chapter 5 梅開三度華爾街，水滴石穿悟大勢
Chapter 6 自信直覺如天助，聽信他人對改錯
Chapter 7 順勢操作先試探，步步爲營漸建倉
Chapter 8 今是昨非識大局，操之過急悟時機
Chapter 9 緊縮銀根釀恐慌，修成正果當股王
Chapter 10 守候行情關鍵時刻，明察最小阻力路線
Chapter 11 聲東擊西巧出貨，巨額棉花借東風
Chapter 12 巧舌如簧蔽主見，數百萬金付東流
Chapter 13 詭計羈絆遭利用，翻本良機過眼雲
Chapter 14 行情慘淡債務纏身，苦熬五年東山再起
Chapter 15 政府干預拉偏架，投資意外添新樣
Chapter 16 心機費盡傳明牌，行情作準拒上當
Chapter 17 長期訓練成本能，專業素養助獲利
Chapter 18 市場歷史重演，交易照方抓藥
Chapter 19 市場操縱故事多，賣空逼空大鬥法
Chapter 20 批量分銷需操作，股票交易遵同理
Chapter 21 帝國鋼鐵大成功，石油產品不如意
Chapter 22 老鳥使詐大派明牌，大眾受騙狂熱跟風
Chapter 23 內部人巧借「空頭打壓」暗度陳倉，圈外人偏信「權威解釋」高位套牢
Chapter 24 到處陷阱須謹慎，盛宴終散記忠告

附錄一　傑西．李佛摩年表──傑西．李佛摩的交易生涯
附錄二　傑西．李佛摩的股票交易規則
附錄三　試論「市場最小阻力路線」

特別企劃　那些年，股市教我的事──扭轉操盤人生的關鍵一刻！
暴漲，總在大家停損後／JG
學越多，我賠越多！／老余
從投資，到投機／葛瀚中（Mgk）

【摘文１：Chapter 2 首戰紐約遭挫敗，重回對賭籌本錢】（節錄）
我曾告訴你，當我二十歲的時候已經有一萬美元了，我做糖業那筆交易時保證金超過一萬美元。然而，我並不總是獲利。我的交易計畫足夠可靠，而且獲利的時候多過賠錢的時候。要是我始終遵守它，那麼十次中可能達到七次交易結果是正確的。事實上，如果我在開倉之前確信自己是對的，最終總能獲利。真正打敗我的，是自己的定力不夠，不能始終貫徹自己的技術要領，也就是說，僅當看到市場前兆確實對交易有利時，才入市交易。天下萬物皆有定時，我卻不知道這一點。恰恰正是這一點，令華爾街如此之多的英雄好漢折戟沉沙，儘管他們已遠遠超越了絕大多數平庸之輩。一般的傻瓜犯起傻來，會不分時間和場合蠻幹；華爾街的傻瓜呢，則是不分時間，總覺得非做交易不可。沒人能夠天天找到充分理由，天天買進或賣出股票；或者說，沒人有足夠的知識天天交易，天天都能按照明智的交易方式買賣。
本人是一個明證。每次如果本著經驗的指引來閱讀行情紙帶，就能掙錢；但是一旦平白犯傻，就注定賠錢。我也不例外，不是嗎？一走進交易廳，巨大的行情板一眨不眨地瞪著我的臉，報價機在耳畔催促般地吱吱響個不停，身邊人來人往、買來賣去，眼睜睜看著手上的單子變成鈔票或化作廢紙。這麼一來，我自然就讓追求刺激的渴望取代了理性的判斷。在對賭行裡，保證金太少，你不可能有長線打算，因為你太容易也常常太快被洗掉了。不顧實際市場狀況，只顧不停地買賣，是導致華爾街許多交易者虧損的罪魁禍首，甚至專業交易者也逃不過這個陷阱，他們覺得每天都得帶一點錢回家，就像拿工資的尋常上班族那樣。請記住，當時我還是個毛頭小夥，我並不知道自己後來會得到什麼樣的大教訓。十五年後，儘管我對某個股票已經十分看好，但正是這份大教訓使我繼續耐心等待了兩個星期之久，眼看著它上漲了三十個點之後，才認為是保險的買進時機。當時我已經破產了，正力圖東山再起，承受不起絲毫的魯莽和草率。背水一戰，只能贏，不能輸，於是只有耐心等待。那是一九一五年，說來話長，後面合適的地方再談吧。言歸正傳，多年來我在對賭行裡對他們迎頭痛擊，但是最終還是讓他們奪走了我的大部分收益。
不僅如此，當這一切發生的時候，我明明瞪著眼睛看著！而且，在我的交易生涯中，這種經歷可不是只有一次。股票交易者自己身上便藏著許多敵人，他不得不戰勝所有這些敵人，要是做不到，就得付出高昂的代價。不管怎麼說，我帶著兩千五百美元來到了紐約。這裡找不到一家持久營業的對賭行，股票交易所和警察局攜手管得很嚴，開一家關一家。此外，我打算找到一個不限制頭寸的地方，有多少本金就可以做多少交易。我那時還沒有多少本金，不過我預期自己的本金不會總這麼微薄。初來乍到，最主要的考慮是找一個好地方，再也不用擔心交易不公平。於是，我來到一家紐約股票交易所的經紀行，它在我老家開了分店，我認識那店裡的幾位職員。現在說起來，這家經紀行早已歇業了。我在這家經紀行待的時間不長，我不喜歡其中一位合夥人，後來便轉到A．R．富勒頓公司（A. R. Fullerton & Co.）。肯定有人對他們說過我的早期經歷，因為我過去不久，他們就統統叫我「交易神童」（the Boy Trader）。我的樣子看上去總顯得比實際年齡更年輕。這一點在一定程度上對我不利，不過反過來，也迫使我更努力地獨立奮鬥，因為那麼多人試圖利用我的年輕來占我的便宜。對賭行那些傢伙看到我只是乳臭未乾的少年，總覺得我不過是傻人有傻福，這就是我經常贏他們的唯一原因。
唉，不到六個月，我就破產了。我的交易相當活躍，小有「贏家」的名氣。我猜測，我的交易佣金累積起來總額恐怕不小。我的帳戶上曾經有一定數額的累積盈利，但是，最終還是輸了。雖然在交易時我很小心，但注定最終是虧損的。讓我來告訴你原因：正是由於我在對賭行裡的非凡成功！
以我的方式交易，只能在對賭行裡贏得這場遊戲，因為我賭的是市場波動。我的紙帶閱讀術只適用於對賭行的交易方式。當我買進的時候，價格就在那兒，寫在行情板上，擺在我眼前。甚至在下單之前，我就已經確切地知道我要為股票付出多少價錢。與此同時，我也總能在一瞬間賣出。我能成功地搶帽子（Scalp），因為我可以像閃電一樣完成交易。幸運的時候，我可以繼續跟進；不利的時候，可以在一秒鐘內止損。舉例來說，有時候，我有把握某檔股票肯定要上漲或下跌至少一個點。好，我用不著從魚頭吃到魚尾，可以支付一個點的保證金，本金飛快翻倍；或者，也可以只掙半個點，見好就收。每天交易一兩百股，到了月底，進帳不錯，對吧？
當然，這一套實際上是行不通的，即使對賭行有足夠資源來承受一系列大額穩定的虧損，他們也不願意這麼做。他們不願意哪個客戶總是贏他們的錢，那滋味實在太糟糕。

【摘文２：Chapter 5 梅開三度華爾街，水滴石穿悟大勢】（節錄）
帕特里奇老先生的話對我當時沒有多大影響，當開始琢磨自己數不清的「撿了芝麻丟了西瓜」的敗招時，我才如夢方醒──我對大盤的判斷那麼準，本應賺到大筆利潤，然而每每只抓住其中一小部分。對這個問題研究得越多，我就越能清晰地認識到這位老人多麼有智慧。顯然，他年輕的時候曾經遭遇同樣的挫折，由此清楚地認識到自身的人性弱點。因此，他再也不允許自己受到這樣的誘惑。多年的經驗教導他，一方面，這樣的誘惑難以抵擋；另一方面，事後總是證明，這樣的誘惑代價沉重，就像我已經付出的一樣。
老帕特里奇之所以再三告誡其他客戶：「噢，你知道，這是牛市！」本意乃是告誡他們，大錢不是從哪一次或哪幾次行情起伏中產生的，而是從主要趨勢中產生的，就是說，大錢不在於閱讀行情紙帶，而在於全面估量總體市場及其趨勢。當我終於認識到這一點的時候，我覺得，我在交易上所受到的教育前進了一大步。
這裡請讓我強調一點。我已經在華爾街摸爬滾打多年，贏過千百萬美元，也虧過千百萬美元，我的忠告是：我之所以掙大錢，從來不是憑著進進出出，而始終是憑藉耐心堅守。明白嗎？憑我的耐心堅守。正確判斷市場方向，其實沒有什麼奧妙可言。你總是發現很多人在牛市早期便已經看多，在熊市早期便已經看空。我認識許多人，他們都有能力精準把握時機並正確行動，早在行情有潛力造就巨額利潤時，便開始買進或賣出。然而，他們的經歷總是和我同出一轍，也就是說，他們也沒有從中實現真正算數的利潤。既能夠正確判斷，又能夠耐心堅守，這樣的人鳳毛麟角。我發現，這才是最難學會的內容。但是，作為一名股票作手，只有牢牢掌握這一點，才能賺大錢。對一名交易者來說，在真正學會交易後贏得百萬美元，比他在懵裡懵懂的日子掙幾百美元還容易。「會者不難，難者不會」，千真萬確。
原因就在於，有的人看市場也許一目了然，但是當市場正在花時間逐步醞釀他預料必然出現的行情時，他卻沒有耐心或者信心動搖。如此之多的華爾街才俊，根本不屬於肥羊的層次，甚至也不屬於第三個等級，竟然不能倖免於虧損，這一點正是其根源所在。不是市場打敗了他們，是他們自己打敗了自己。他們雖然有腦子，卻不能持之以恆。「老火雞」如是操作，並如是告誡同行，是完全正確的。他不僅有勇氣把自己確信的判斷付諸行動，更有明智的耐心堅持到底。
不理會市場大幅運動，一門心思搶進搶出，是我的一項致命錯誤。沒有人能夠捕獲所有的波動。在牛市行情中，只能買進並持有，直到你確信牛市已經接近尾聲。要做到這一點，就必須研究總體市場狀況，這既不是內幕消息，也不是影響個別股票的特殊因素。然後，忘掉你所有的股票，忘掉，才能保住盈利！耐心等待，直到你看到──或者如果你願意這麼說的話，直到你認為你看到──市場方向逆轉，即總體市場狀況開始反向。你不得不施展全部的才華和遠見才有可能做到這一點，否則，我的忠告就成了廢話，像是教你「低買高賣」，一錢不值。最有益的一點──任何人都能學會，是不再企圖抓住行情最後的八分之一美元──或者行情最初的八分之一美元。這兩個八分之一美元，是世上最昂貴的八分之一美元。它們令股票交易者付出的代價加起來何止千百萬美元，足以修建一條橫跨美洲大陸的高速公路。
認真研究自己在富勒頓營業廳的交易記錄，我還有另一個發現：在我懵裡懵懂的程度減輕之後，我的操作變得很少發生虧損。如此一來，我便養成了開倉就是大筆交易的習慣。同時，也增強了我對自己判斷力的信心，這一方面有利於排除他人建議對我的干擾，另一方面，即使自己偶爾沉不住氣，也不至於干擾交易。在這個行當裡，如果對自己的判斷缺乏信心，就走不了多遠。這些就是我學到的全部內容──研判總體市場狀況，按大勢建立頭寸，並堅持到底。我能堅守，沒有絲毫急躁。我能眼睜睜看著市場回檔而不動搖，心裡明白這只是暫時現象。我曾經在賣空十萬股的過程中預計市場可能大幅回升，我已經預計到──並且是正確地預計到──如此規模的回升，在我看來，這幾乎是不可避免的，甚至對行情是有益的，而這對我的帳面利潤將造成一百萬美元的增減。儘管如此，我仍堅守立場，眼看著自己的帳面利潤被席捲而去，卻從不曾動一點這樣的念頭：先平回空頭，等市場上漲時再賣空。我明白，如果這麼做，就會喪失頭寸，而只有我的頭寸才能給我機會，帶來一網打盡的希望。唯有大行情，才能造就大利潤。
頗費時日，我才學到了這些。之所以如此慢，是因為我是從錯誤中學習的，從犯錯誤到認識錯誤總是花費時日，而從認識錯誤到切實糾正錯誤的時間成本更是有過之而無不及。話分兩頭，在這期間，我的小日子過得相當舒適，人年輕，交易盈利又不無小補。我的大部分盈利在某種程度上還是得自閱讀行情紙帶的技巧，因為當時的市場環境相當適合我的操作風格。虧損已經沒有當年初闖紐約時那麼頻繁了，也沒有那麼令人氣憤了。想一想，我曾經在不到兩年的時間內破產了三次，那可沒什麼光彩的。當然，我曾經對你說過，破產是一種極為有效的當頭棒喝。

【摘文３：Chapter 8 今是昨非識大局，操之過急悟時機】（節錄）
一九○六年夏天在薩拉托加關於聯合太平洋鐵路股票交易的遭遇，令我對內幕消息和他人的評論更加敬而遠之。也就是說，他人的觀點、推測和猜疑，無論出自交情深厚的朋友，還是精明強幹的大能人，一概敬謝不敏。事實，而非自負，已經向我證明，我有能力比其他絕大多數人更精準地閱讀行情紙帶。不僅如此，我的條件也比哈定兄弟公司的其他普通客戶寬裕得多，因為我完全免受各種戴著有色眼鏡的盤算或推測的影響。對我來說，做空不再比做多有吸引力，反過來也一樣。我的唯一要點是：擇善固執，絕不允許自己站在市場錯誤的一邊。
甚至還是少年的時候，我就總是獨自觀察事實、獨自刨根究底、獨自領會意義。唯有經過這條道路，我才能真正認清事物的本質。如果是別人教我從中領悟什麼道理，我反而做不到。那些事實本來就是屬於我的事實，對嗎？要是我信奉什麼，你可以肯定，那只是因為我不得不信。我之所以做多股票，是因為我對市場狀況的研究迫使我不得不看多。你看看，很多人徒有精明的虛名，之所以看多，是因為他們已經持有了股票。我絕不允許手上已有的頭寸，或者先入為主的成見，綁架自己的思考。我再三強調自己從不和行情紙帶爭論，這就是其中的緣故。因為市場意外地甚或毫無道理地對你不利，你便對市場生氣，那就像得了肺炎的時候對肺生氣一樣荒唐。
在經歷了一個逐步摸索的過程之後，我才最終認識到股票投機事業的全貌。其中除了閱讀行情紙帶之外，還有極為豐富的其他內涵。老帕特里奇認為，在牛市行情下，必須始終保持看多的立場，這一點具有生死攸關的重要性。毫無疑問，正是他的執著促使我一心撲在壓倒一切的頭等大事上──確定當前的市場大勢。於是，我由此開始領悟到，大錢，必然也只能來自大規模行情。無論最初可能有什麼原因激發了市場，大規模行情之所以能夠持續，既不是因為有人聯手操縱，也不是因為金融家的陰謀詭計，終究是由市場的基礎條件所決定的，這是鐵的事實。無論誰來干擾阻礙，大規模行情都將不可避免地按照其基本的推動力量所決定的幅度、速度和持續時間來展開。
經歷了薩拉托加一役，有一點更清楚了，或許應該說我自己想得更成熟了：既然整個市場的股票都按照大潮流的方向運動，那麼，像我過去那樣自以為是地研究行情日常的漲跌波動，或者研究這檔股票、那檔股票的個別表現，就沒那麼必要了。同時，以大規模行情為出發點，在交易時並沒有不便，我甚至可以買進或者賣出交易所清單裡的所有股票。單獨一檔股票流動性受限，如果賣空的數量超過了總股本的一定比例，那是很危險的。當然，具體數額取決於該股票的持有情況，比如誰持有、以什麼方式持有、成本價如何等。另一方面，如果交易代表全市場的股票組合，即使賣出一百萬股，也不可能出現逼空的風險。從前，空頭不得不留意防範市場操縱和軋空陷阱，內幕交易者充分利用空頭們杯弓蛇影的心理狀態，每隔一段時間便能從他們身上榨取一筆巨款。
顯然，正確的做法是：在牛市行情中看多，在熊市行情中看空。這聽起來有點傻，不是嗎？然而，只有牢牢地掌握了這條基本原則，我才學會了如何將其付諸行動，只有如此行動才符合市場演變的大概率。我是花了很長時間才最終學會遵守上述原則來交易的。不過，為自己說一句公道話，也要提醒你，其實直到這時候，我都沒有充足的本金來按照這樣的方式做交易。要是交易限額足夠大，那麼大幅行情當然意味著大額利潤；而要有足夠大的交易限額，就必須在經紀商的帳戶上擁有一大筆本金。
我總是不得不，或者自以為不得不，每天從股票市場掙出當天的麵包和奶油。這種錯覺干擾了積累本金的努力。本金多了，才可以採用獲利更豐的長線方法。當然，長線方法來得慢，短期成本顯得比較高，和炒作小幅波動的手法比起來，不那麼立竿見影。
不過，現在不僅我對自己的信心增強了不少，經紀商也對我刮目相看，不再把我看成偶爾走運的「豪賭小子」了。過去他們從我身上大把大把地賺佣金，但是現在我很有希望成為他們的明星客戶，如此一來，我對他們的價值就超越了簡單的交易量。真能賺錢的客戶對任何經紀公司來說都是一筆財富。
我的眼中不再只見行情紙帶，而是要見市場全豹。從這一刻起，我便不再削尖腦袋只顧追求某檔股票的日常波動了。從此之後，我簡直是脫胎換骨，採用全新的角度來看待市場。我從關注一個報價接著一個報價的歧途，回歸到執行上述基本原則的正道，從日常波動回歸到市場基本趨勢。
當然，我曾經在很長一段時間內每天照例吸食市場「麻醉劑」──財經媒體。所有交易者概莫能外。實際上其中大多數內容只是閒言碎語，有部分甚至存心誤導，剩下的則純屬作者的個人意見。也是有聲譽良好的每週評論，不過，當它們談及市場基礎狀況的時候，也不能令我完全解渴。一般說來，金融媒體編輯的角度和我的角度不同。整理事實並根據事實得出結論，對他們來說，談不上生死攸關，對我來說則是。不僅如此，在考慮時間因素方面，他們和我之間也存在一道鴻溝。對我來說，分析過去一週的市場行情，遠不如預測即將到來的幾週走勢更有意義。