槓桿ETF投資法：用50正2輕鬆打敗0050＆0056，提早退休

博客來2020年度【投資理財】暢銷百大《淺談保險觀念》作者大仁最新投資著作
痞客邦2021～2022社群金點賞得主：百大部落客銅獎、財經影響力創作者金獎

・台灣第一本介紹槓桿ETF（元大台灣50正2，台股代號00631L）的專書
・本書用超過17萬字＋百張圖表，詳解為何（2014到2023）50正2的報酬率會是0050的3倍
・了解這檔最強台股的本質和運用方法，會讓你省下數百小時的研究時間，加速退休時程！
・搭配50:50槓桿投資法、再平衡、曝險分配，長期投資有很大機率贏過0050
・痞客邦2021～2022社群財經影響力創作者金獎得主最新力作，專注解開槓桿投資的原理與誤解

關鍵字：台股、曝險、槓桿、逆價差、股息、50:50、再平衡、低點買進法⋯⋯

我相信認真看完這本書的讀者，絕對再也看不上0050和0056！

看懂並實踐這個方法，有很大機率讓你贏過0050兩倍以上的報酬，加速退休。所有關於50正2的疑惑，如「槓桿型怎麼可以長期投資」「槓桿型有耗損，不適合長期持有」、「槓桿型遇到崩盤，會跌到下市。」「槓桿型很危險，千萬不要碰」、「50正2沒有配息，不適合長期投資」⋯⋯還有更多關於槓桿、曝險、除息、逆價差、再平衡和人生財務規劃的原理，讓大仁哥為你細細解答！

台灣目前最火紅的ETF分別是0050、0056。但其實有另外一檔ETF更適合用來做長期投資，那就是0050的槓桿加強版，全名為「元大台灣50單日正向兩倍基金」（台股代號 00631L，簡稱50正2或正2）。這本書就是要跟讀者分享，為什麼作者願意持有這檔槓桿型ETF的理由跟依據，並且在各種分析之後，認為這是最強的一檔台股。作者大仁為了研究和介紹這檔績效驚人的ETF，寫了超過百篇文章，用了超過30萬字和數百張圖表來佐證，就是想讓大眾知道50正2的優缺點（結果是，優點遠遠大於缺點）。

什麼是「槓桿投資法」？

槓桿投資法，就是只用投資0050一半的現金，利用兩倍槓桿的ETF元大50正2（00631L）的特性來達到相同曝險（例如投資50萬的50正2，並保留50萬現金），達到跟投資100萬0050相同的曝險和貼近的績效，同時更加安全（手上多出更多現金）。在本書的後半將會著重解釋這一重要的概念和實行方法。

槓桿型ETF常見問題

問：什麼是ETF？槓桿ETF投資的是股票嗎？

答：ETF是一種「可以在交易所交易的基金」，會以追蹤某項特定指數購買一籃子的股票。例如台灣最有名的ETF為0050，就是追蹤台灣市值前五十大的上市公司，買下這五十間公司的股票。而槓桿型ETF通常會使用期貨放大自己的投資部位。所以槓桿型ETF，如本書介紹的50正2（00631L）投資的並不是股票，而是「期貨」。

問：兩倍槓桿是什麼意思？

答：以兩倍槓桿為例，漲就漲兩倍，跌也跌兩倍。漲10％，兩倍槓桿漲20％；跌10％，兩倍槓桿跌20％。但這是理想的目標，實際上追蹤可能會產生誤差，不保證能給出兩倍損益。

問：50正2可以達到0050的兩倍報酬嗎？

答：短期不一定，長期有可能。為什麼會說短期不一定？目前的槓桿ETF只敢跟你說「單日兩倍」，因為拉長時間來看，複利偏移會將報酬帶到無法想像的地方。有可能低於兩倍，也可能高於兩倍。但若將投資的期間拉長，對股市有信心，認為市場會長期會向上。那麼時間拉長來看，要達到兩倍的機率就高很多了（本書1-8和4-3）。

問：50正2會不會跌到下市？

答：可能會。但其實任何一檔ETF都有可能跌到下市，包含最紅的0050跟0056。所以，重點不是會不會下市，而是在什麼情況可能下市（參考本書1-4、2-19和2-20）。而遇到2008年金融海嘯，兩倍槓桿也不會跌到歸零。因為台灣有每日漲跌幅的上限，單日最高就是10%跌停，不會跌更多了。所以每日兩倍槓桿最多就是跌20%，不會有「一天之內」跌到歸零的事情發生（參考1-5）。

問：槓桿型ETF的內扣費用很高，會一直扣血？

答：不只槓桿型會扣血，所有ETF都有管理費，都會扣血。扣完血以後能不能帶來更高的報酬，這才是重點（本書1-9和1-10）。

問：50正2沒有配息，所以不適合長期投資？

答：這應該是大多數投資者對50正2最大的誤解了。首先，50正2確實沒有配息。但是，50正2持有期貨，每年都可以吸收到逆價差點數。這些逆價差點數就是一種配息，只是直接算進去基金的淨值裡。所以不是沒有配息，而是配息直接算入淨值。你想要拿到錢，賣股票就好了（本書1-14和1-15）

林政華（大仁）

痞客邦2021～2022社群金點賞得主：百大部落客銅獎、財經影響力創作者金獎
著作《淺談保險觀念》榮登博客來2020年度【投資理財】暢銷百大

公勝保經大仁事業部經理，人身、財產保險業務員資格，2014年人身保險經紀人合格。曾經面臨家庭年收入八十萬，卻得繳六十萬保費的困境。後來發現臺灣大多數人的保險觀念偏差，導致許多家庭買錯保險，審慎思考後決心辭掉原本的工作，以保險為志業，期許自己能夠讓臺灣的保險環境往好的方向前進。接觸保險約十年，專門研究保險法學，處理實務理賠爭議。擅長以風險管理的思考角度，傳遞淺顯易懂的保險觀念。

除了鑽研保險觀念與實務，大仁在2019年開始研究投資與槓桿ETF，閱讀了數百本財經書籍，並撰寫了超過30萬字的投資觀念及槓桿投資法文章，現為「淺談保險觀念」網站和臉書粉絲團版主。

網站＆臉書粉絲團：淺談保險觀念
臉書社團：台灣50正2（00631L）槓桿投資法研究社

【自序】
【作者序】如果你想了解槓桿ETF，想了解正2，這本書就是你最好的選擇

你好，我是大仁。先謝謝你願意翻開這本書給槓桿ETF投資法一個機會。你應該是對槓桿 ETF 有興趣才會看到這行文字，在你往下看之前，也許已經有看過或聽過槓桿的壞話，投資千萬別使用槓桿，甚至是槓桿 ETF 不可以長期持有，因為會扣血等言論。

這邊先帶你看一個數據，本書要討論的主角是「台灣 50正2」（台股代號：00631L），它是在 2014 年10 月31號上市。我們拿台灣最老牌也最有名的ETF，即0050來做對照，計算到今日（2023年3月10號），這八年多的時間0050給出 137.53％ 的總報酬，表現相當不錯。

猜猜看50正2總報酬是多少？答案是0050的三倍，帶來449.51%的總報酬。看到這個數字你應該很疑惑，明明大家都說槓桿ETF不好，為什麼結果卻是這樣？本書就是要幫你解答這個疑問，告訴你50正2為什麼可以給出驚人報酬的原因。

知道自己投資什麼很重要，許多人會害怕槓桿ETF就是出於無知（不知道內容），所以大仁會從本書的PART1開始介紹基礎知識，讓你知道槓桿ETF運作的機制跟原理。再來，PART2會討論到進階的各種細節，讓你從實務去驗證理論。PART3 則是談到如何使用槓桿ETF做到資產配置，以及相關的策略思考。最後 PART4 是補充許多人不清楚的注意事項。

許多人問大仁為什麼要花這麼多時間分享槓桿ETF，我的答案只有一個：因為槓桿 ETF 在台灣承受很大的污名化，不管是各種達人老師只要提到槓桿ETF 幾乎都是持否定看法，沒有真正從各種角度去客觀討論這項工具。

我也深知談論槓桿是一件吃力不討好的事情，因為許多人講到槓桿就聞之色變，更別說是花時間去討論研究了。但我的個性很特別，如果覺得這東西好，我就會想分享給周遭的其他人一起同樂。就像你看到一個景點、一部電影、一部戲劇、一首音樂覺得很棒，你想花時間跟大家介紹，讓大家一起感受這個美好的體驗那樣，我就是這樣的心態。因為正2這麼優秀的ETF（我個人認為是台股最強第一名）被這樣埋沒實在太可惜了，於是我花了許多時間把誤會與抹黑從正2的身上擦乾淨。現在，你拿在手上的，就是最後整理好的成品。

因為槓桿ETF很少人提，大仁都是自己摸石頭過河般不停地翻找資料研究，吸收後再分享出來。對於那些想了解槓桿ETF的人，絕對可以幫你省下數百個小時的時間（坦白說我認為即使你花數百個小時也不一定能找到正確的資料）。如果你想了解槓桿 ETF，想了正2，這本書就是你最好的選擇。

在你開始閱讀之前，大仁有最後兩件事想告訴你：第一、本書內容是從我的網站「淺談保險觀念」上面的文章重新整理而來，部份數據是當時寫作的時間點，為了保有原本的架構，以及重要的是觀念理解，因此部份數據不會採用最新的日期，還請見諒。第二、槓桿 ETF 涉及許多專業知識，還有很多灰色地帶等待後人研究。我無法跟你保證本書內容100％正確，但我可以向你保證，這是我目前為止的認知範圍所能給予的最好答案。本書若有任何錯誤或疏漏，那一切都是我能力不足所致，在此先向你致歉。好了，我該說的話都說完了，歡迎你進入正2的世界。希望這本書能成為你理解槓桿ETF的第一塊踏腳石，讓我們一起前進吧。

前言：認識無所不在的槓桿

什麼是槓桿？先不論你對槓桿的認知如何，大多數人對槓桿兩個字都是負面的解讀。但槓桿如果那麼糟糕，你怎麼會經常用到？你買房子會用房貸，這是槓桿；你讀大學會用學貸，這是槓桿；你買車會用車貸，這也是槓桿。既然槓桿在人生中如此重要，為什麼大多數人對槓桿都是排斥的，甚至不願意去了解的？是槓桿本身的問題，還是因為使用者對槓桿了解不夠深入，才會造成遺憾發生？

槓桿只是一種工具，不要將人的問題說成是工具的問題。大仁整理這個系列文章，就是想多少破除一些槓桿的迷思。其中會專注談論兩點：槓桿思維，以及槓桿型 ETF（0050正2）。我不保證自己的想法百分之百正確，只希望能夠提供給你主流的說法以外，另一種角度的思考。

為什麼要寫這本書？

我起初是發覺「槓桿型ETF」的知識在台灣尚未普及，很多人談到槓桿，就下意識排斥，沒有深入去研究。於是，我就來個拋磚引玉，貢獻自己微薄的槓桿投資相關知識。希望能吸引到更多人認真看待槓桿型 ETF，並藉由更多專業投資者的討論，完善這套理論。

此系列文章將專注說明0050正2（代號：00631L）的兩倍槓桿型 ETF。這檔 ETF的目標是追求0050的兩倍回報。也許你是第一次知道這項投資商品，沒關係，我剛開始也同樣不懂。不一樣的是，我花了很多時間和金錢研究，而你可以直接觀看我提煉出來的心得，學習速度會更快。我會盡量用淺顯易懂的方式幫助你理解槓桿。讓你明白如何正確使用槓桿，撬動投資人生。

作者序 想了解槓桿ETF和50正2，本書就是最好的選擇
前言 認識槓桿思維與槓桿ETF常見Q&A

Part 1 槓桿ETF原理篇
1-1 50正2可以長期投資嗎？從ETF內容物說起
1-2 投資槓桿ETF前，須知的期貨原理
1-3 槓桿ETF持有期貨很危險？00631L資金運用原理
1-4 槓桿ETF會跌到下市？00631L的下市條件
1-5 槓桿ETF遇到金融海嘯會瞬間歸零？了解每日平衡機制
1-6 投資50正2前，要先搞懂「曝險」
1-7 槓桿型ETF可長期持有？複利累積造成的偏移
1-8 50正2真的可以給出0050兩倍報酬？
1-9 投資ETF要留意自動扣血的「內扣費用」
1-10 槓桿型ETF費用率很高怎辦？用0050來對照
1-11 槓桿型ETF的真正缺點：大跌後想漲回更難
1-12 你以為的台股高點，不是真正的高點：認識報酬指數
1-13 搞懂期貨的正價差與逆價差
1-14 長期持有台股期貨，每年可吸收4％配息！
1-15 槓桿ETF沒配息？錯，每年8％隱含殖利率
1-16 0050為何會輸50正2？淺談台股的超額報酬
1-17 50正2上漲的祕密，台股的逆價差有可能消失嗎?
1-18 50正2沒有配息，所以不適合長期投資？
1-19 總盤點：上市8年50正2滾動報酬，0050慘敗

Part 2 槓桿ETF進階疑問篇
2-1 用50正2買下全台灣，比0050更具風險分散性
2-2 為何不推其他槓桿型ETF，只偏心00631L？
2-3 槓桿ETF持有期貨，那何不直接買期貨？
2-4 自己操作期貨比槓桿ETF更好？事情沒那麼簡單
2-5 借錢投資0050，還是直接買50正2？
2-6 投資組合的曝險配置：以00631L與00878為例
2-7 如何用50正2槓桿ETF增加現金流？
2-8 如果台股長期盤整，50正2會怎樣？
2-9 台股特別適合投資槓桿型ETF的三個原因
2-10 台灣股市連續下跌十年，50正2還能上漲嗎？
2-11 台股加權指數帶來的定錨偏誤，比你想像還可怕
2-12 複利的72法則，如何運用在槓桿ETF？
2-13 最強大的槓桿，就是複利的槓桿
2-14 想投資50正2，得擁有更強大的「認知」
2-15 兩倍槓桿大漲大跌很可怕？認知決定風險承受力
2-16 50正2只能做短期價差？不，它更適合長期投資
2-17 0050帳面虧損中，可以轉換50正2嗎？
2-18 除了50正2，我還投資哪些槓桿ETF？談資產配置
2-19 50正2會跌到下市嗎？你的擔心是多餘的
2-20 50正2會不會跟原油正2一樣下市？
2-21 別投資會扣血的反向型ETF，台灣50反1
2-22 0050的雙胞胎：正2跟反1的追蹤誤差

Part 3 資產配置篇：桿投資法、高點回推法 251
3-1 槓桿投資法❶ 最符合人性的「50：50資產配置」
3-2 槓桿投資法❷ 如何將50：50配置加上槓桿
3-3 槓桿投資法❸ 長期漲跌下，用「再平衡」抓回原本配置
3-4 槓桿投資法❹ 實戰，槓桿ETF搭配再平衡，打敗0050
3-5 槓桿投資法❺ 再平衡的比例細節
3-6 槓桿投資法❻ 打造日日配息現金流，完敗0056
3-7 還在定期定額0050？一半錢投資這檔ETF報酬更高
3-8 想逢低加碼，用一半資金配置50正2更安全
3-9 為何你不該投資0050？槓桿投資法是更彈性的策略
3-10 為什麼我不投資0050跟006208？
3-11 如果把0056配息拿去投資50正2，結果會？
3-12 高點回推法❶ 大跌時，50正2更適合加碼
3-13 高點回推法❷ 股市大跌時，該有的思考模式
3-14 高點回推法❸ 實作低點買進算出預估報酬率

Part 4 槓桿投資法的注意事項 329
4-1 投資50正2沒那麼簡單，你需付出更昂貴的代價
4-2 兩倍槓桿不一定帶來兩倍報酬？七種原因剖析
4-3 看懂這張圖，學會計算槓桿ETF的報酬率
4-4 用台股報酬指數，找出槓桿ETF的預期報酬率
4-5 回測分析❶遇到金融海嘯，50正2的投資策略是否有效？
4-6 回測分析❷50：50槓桿投資法，面對金融海嘯表現如何？
4-7 回測分析❸用「模擬正2」算出2003到2022年的總報酬
4-8 用0050搭配50正2可以嗎？這樣想代表你沒有理解槓桿ETF
4-9 槓桿投資法的關鍵：曝險、曝險、曝險
4-10 槓桿投資法：如何用曝險控制風險
4-11 槓桿投資者的6個等級，看看你是哪一種

附錄 槓桿型ETF的購買資格
後記

【內文試閱】
1-1 50正2可以長期投資嗎？從ETF內容物說起

買東西之前，你一定要先了解自己買了什麼，才會知道為什麼買，為什麼不要買。如果能夠深入地了解一樣東西，就不會對它感到害怕了。而投資也是如此，如果知道自己投資的是什麼，就會安心。因此，這篇大仁將會先分享本書的主角，「元大台灣50正2」（台股代號：00631L，本書簡稱50正2），到底是在投資什麼，看完你就會知道它是如何做到兩倍槓桿。

什麼是ETF的「追蹤指數」？

投資ETF，最重要的是看它追蹤的指數為何。在講00631L之前，我們得先了解什麼是「追蹤指數」。以台灣知名的ETF，0050為例，它就是追蹤「台灣50指數」。這個指數是以台灣上市公司，市值前50大的公司列入計算。這50間公司就是「台灣50指數」的成份股。

只要你符合市值前50大標準，0050就會將你買進做為ETF成份的一部分。再依照市值的大小去分配這些公司的比例。例如，台灣最大間的公司台積電，持股比例來到47.10％。為什麼會那麼高？因為台積電的市值太大了，大到其他49家公司加起來才能跟它相比。這也是為什麼有人說，買0050就是買「台積電跟它的快樂夥伴」。因為台積電的市值太高，是全世界前十大的公司，因此在0050的市值，也佔據了非常大的一部分。

00631L追求的是0050的兩倍報酬

好了，解釋完0050，接下來就可以講重點。50正2（00631L）追蹤的指數是什麼呢？根據公開說明書的內容：「本基金係採用指數化策略，以追蹤標的指數（即臺灣50指數）之單日正向2倍報酬表現為投資目標。」它並非追蹤指數，而是以「台灣50指數」的單日兩倍報酬為投資目標。簡單來說，它的目標只有一個：「0050當天的報酬如何，00631L就是想辦法達到它的兩倍報酬」。舉例來說就是：「0050的績效正2％，00631L目標就是正4％；0050的績效負2％；00631L目標就是負4％」。

總之，00631L並不是追蹤特定指數，它是以某一個指數的兩倍報酬做為目標，而這個指數就是0050。這也是它為什麼會叫做「0050正2」的原因。目標就是達到0050的兩倍報酬，所以你可以把它當成0050的兩倍槓桿來看（雖然是兩倍槓桿，但報酬不一定是兩倍，這點要先記得，之後在1-8會詳細解釋）。

0050成分股98.82%是股票；00631L成份股199.75%是期貨

0050是實際買入50間公司做為成份股，因此ETF的內容物有98.82％都是上市公司的股票。那00631L呢？如果它也是跟著買入這50間公司，是不可能做到兩倍報酬的。想提高回報，唯一的辦法就是「放大曝險」（即讓承受的風險變高。關於曝險的概念，1-6會再詳細解釋）。這邊要注意，00631L的成份股不是上市公司的實體股票，而是「期貨」（關於期貨，1-2會詳細說明）。

POINTS：0050的內容物，98.82%是股票，期貨1.17％；00631L的內容物，199.75%是期貨

00631L主要持有兩種期貨：「臺股期貨」跟「台灣50指數期貨」。為什麼要持有期貨，而不是直接買入公司的股票呢？這邊讀者得先理解兩個字，「曝險」。因為報酬跟風險是相對的，你想要兩倍報酬，你就得承受兩倍的風險。假設0050承受的風險為100％，你想要有兩倍報酬，你就得承受200％的風險才行。

如果跟0050一樣買入50間公司，那曝險就只有100％。00631L若要達到200％的曝險，最方便的方法就是買入期貨。利用期貨的槓桿特性，就能夠將曝險輕易拉到200％了。

如何做到200％的曝險？股票＆期貨

那要讓曝險達到200％，有兩種方式：一是「有價證券」（股票），二是「證券相關商品」（期貨）。我們先講「有價證券」。經理公司可以買入台灣50指數的成份股票，例如台積電、聯發科、鴻海等等。股票曝險比重為0％～80％。這裡有個重點，0％的意思是指不買任何一間公司的股票也可以。再來談到「證券相關商品」。這邊講的商品有「臺股期貨」、「台灣50指數期貨」、選擇權等等。

總結，有三個重點。1.曝險不得低於180％。因為00631L追蹤的目標為0050的兩倍報酬，如果曝險低於180％，那怎麼達到兩倍報酬呢？所以基金規定曝險不能太低，以免追不上報酬。2.曝險不能高於220％。同上原因，如果你設定太高的曝險就變成風險太大。萬一下跌會跌掉更多，這時也會跟原有的兩倍報酬相差太遠。曝險太高也跟原本的兩倍報酬有出入，因此最高不能高於220％。3.曝險要貼近基金淨值200％為目標：這就是00631L的重點，追求兩倍報酬，當然就是要以接近200％為最高目標。

看到這邊，讀者應該已經了解00631L是如何達到兩倍報酬，那就是利用期貨的特性增加兩倍曝險，換取兩倍回報。至於為什麼會將曝險限制180～220％之間，這跟基金的「每日平衡」的機制有關，會在本書1-5詳細說明，這裡讀者先了解00631L是如何運用期貨達到兩倍曝險就可以了。

為何00631L持倉以「臺股期貨」為主，「50期貨」為輔？

讓我們檢視00631L的持倉，其中「臺股期貨」佔166.65％曝險，「50期貨」則佔32.76％曝險。兩者合計199.41％曝險。這就是前面提到的貼近200％曝險。這個比例並非固定，隨時可能會變化，因此參考就好。看到這邊讀者有沒有感到疑惑，為什麼是「臺股期貨」為主（166.99％），「50期貨」卻佔那麼少（32.76％）？

會用臺股期貨做為主要持倉的原因，在於「50期貨」的每日成交量太低，每日只有幾百筆的交易量。這跟「台灣期貨」每日幾萬筆的交易量差距太大了。與其去買50期貨，倒不如直接持有台灣期貨，交易上會方便很多。根據公開說明書的數據，臺股期貨跟50指數期貨相關係數約為0.91。兩者的相關性非常高，在考量到50指數期貨交易量太少的前提下，改用台指期貨做為主要持倉也是合理的作法。

當然啦，會持有0050指數期貨的主要原因，就是00631L的名字啊！它的全名叫做「台灣50單日正向兩倍基金」，開頭都叫台灣50了，沒有買個0050有關的東西說不過去。這就是為什麼50指數期貨交易量少，元大還是得配置50指數期貨的原因，不然就名不符實了。

讓我們對照一下其他公司推出的ETF，例如富邦投信的「台灣加權單日正向兩倍基金」（00675L），就直接持有199.99％的「臺股期貨」。為什麼？因為它的名字叫做「台灣加權」，當然直接買臺股期貨就好。

元大投信可能是想蹭0050的名氣，所以才讓名字變成「台灣50指數單日正向2倍基金」。這有好有壞，好處是很多人提到00631L就直接講「0050正2」。很容易讓人聯想到跟0050有關。壞處就是得持有部份交易量少的0050指數期貨，不然跟名字對不上啊。

本篇最後總結一下四個重點：一、00631L以0050的單日兩倍報酬，做為追蹤的主要目標。二、00631L以曝險200％的方式，追求兩倍報酬。三、00631L沒有持有任何股票，而以期貨做為提高曝險的方式。四、00631L持倉以臺股期貨為主（約167％），50期貨為輔（約33％）。

TIPS：00631L持有的是期貨，跟0050持有的是股票不同。這是槓桿ETF跟一般ETF的最大區別

當你想了解這檔槓桿型ETF，你第一個得知道的前提是：你買的是「期貨」，而不是股票。例如0050是買入前50大市值的上市公司股票。但00631L這種槓桿型ETF為求方便，通常以期貨做為主要持倉。這是槓桿ETF跟一般ETF的最大區別。

希望讀者看到這邊，已經對00631L多了解了一點。這篇的內容非常基本，但你有沒有親自了解過？還是別人說槓桿ETF不適合投資，就直接放棄研究？不管是哪種，投資都是一條持續學習的道路。這個世界沒有瘋子，大家都是基於自己的想法去行動的，我也是。我認為00631L這類槓桿型ETF可以長期持有是有原因的。本書會繼續分享關於槓桿型ETF要注意的細節和原理。相信讀者讀完本書也會發覺這個商品不一樣的優勢。也許，讀者也會發現自己早該多注意這個商品，而非直接鄙視放棄它。