聰明的投資者(原本第4版)（簡體書）

這是一本投資實務領域的世界級和世紀級的經典著作，自從1949年首次出版以來，本書即成為股市上的《聖經》，本書是格雷厄姆1973年的第四版。
本書首先明確了“投資”與“投機”的區別，指出聰明的投資者當如何確定預期收益。本書著重介紹防御型投資者與積極型投資者的投資組合策略，論述了投資者如何應對市場波動。本書還對基金投資、投資者與投資顧問的關系、普通投資者證券分析的一般方法、防御型投資者與積極型投資者的證券選擇、可轉換證券及認股權證等問題進行了詳細闡述。在本書后面，作者列舉分析了幾組案例，論述了股息政策，最后著重分析了作為投資中心思想的“安全性”問題。
本書主要面向個人投資者，旨在對普通人在投資策略的選擇和執行方面提供相應的指導。本書不是一本教人“如何成為百萬富翁”的書籍，而更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態度方面，指導投資者避免陷入一些經常性的錯誤之中。

本杰明．格雷厄姆，1894～1976年，美國經濟學家和投資思想家，投資大師，“現代證券分析之父”，價值投資理論奠基人。格雷厄姆生于倫敦，成長于紐約，畢業于哥倫比亞大學。著有《證券分析》(1934年)和《聰明的投資者》(1949年)，這兩本書被公認為“劃時代的、里程碑式的投資圣經”，至今仍極為暢銷。格雷厄姆不僅是沃倫．巴菲特就讀哥倫比亞大學經濟學院的研究生導師，而且被巴菲特膜拜為其一生的“精神導師”，“血管里流淌的血液80%來自于格雷厄姆”。格雷厄姆在投資界的地位，相當于物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。作為一代宗師，他的證券分析學說和思想在投資領域產生了極為巨大的震動，影響了幾乎三代重要的投資者。如今活躍在華爾街的數十位上億的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒，因此，享有“華爾街教父”的美譽。

一提起股市，人們自然會想到“股神”沃倫•巴菲特。然而，許多人並不知道，巴菲特的投資理念主要來自於他的一位老師——本傑明•格雷厄姆。巴菲特曾經說過：在我的血管裡，百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液。
實際上，作為價值投資理論的開山鼻祖，格雷厄姆對於價值投資的理解以及投資安全性的分析策略，影響了包括內夫（John Neff）、卡恩（Irving Kahn）以及艾維拉德（Jean—Marie Eveillard）等在內的整整三代華爾街基金經理人。目前，華爾街所有標榜價值投資法的經理人，都稱自己是格雷厄姆的信徒。因此，格雷厄姆享有“華爾街教父”的美譽。
《聰明的投資者》這本書是面向普通大眾的，但同樣也受到了證券、金融專業人士的青睞與讚賞。正是在閱讀了該書之後，年輕的巴菲特才毅然決定選擇哥倫比亞大學就讀，並終生追隨格雷厄姆。成名之後，巴菲特在大學講授“投資學原理”時，也曾以此書作為教材。《聰明的投資者》不僅為讀者提供了一系列的實際操作原則，而且更重要的一點在於，它是一部開啟人們智慧的投資哲學。
如今的投資環境與格雷厄姆時代已經大不相同，但是，格雷厄姆所建立的智慧型投資原則，至今仍然是無懈可擊的。關於這一點，我們可以從本書每一章的點評中看到——結合當今股市的實際情況，這部修訂版對格雷厄姆的投資理念作出了最新的詮釋。這也是該版本與以前版本的最大區別。
本書的翻譯分工如下：序言、作者簡介、引言、第1章～第6章以及附錄1的內容，由黃一義研究員完成；其餘的內容由王中華完成。由於譯者水準有限，再加上書中涉及到大量的名著和典故，因此，難免會有翻譯不當之處，我們誠懇地歡迎讀者的批評指正。最後，我們要衷心地感謝北京新曲線出版諮詢有限公司的領導和編輯們，他們為本書的出版付出了辛勤的勞動，做出了巨大的努力。
王中華
天津商業大學經濟學院金融學教授
2010年6月

 

我們非常熟悉兩個合夥人。他們一生中花了大量的時間，打理他們自己以及其他一些人投在華爾街的資金。一些冷酷的經驗告訴他們，最好是做到安全和細緻，而不要企圖把全世界所有的錢都賺完。他們確立了一個相當獨特的證券操作方法，這種方法把較好的盈利性和穩固的價值結合在一起。他們遠離所有看上去已被高估的證券，並且在價格上漲到他們認為不再有吸引力時迅速將這些證券賣掉。他們的證券組合總是能做到很好的分散化，其中包括100多種不同的證券。通過這種方法，他們做得相當成功，儘管許多年內市場總體有起有落。替他人管理的幾百萬美元資金的年均回報率為20%，因此，他們的客戶對這些結果非常滿意。
在本書的第一版出現的那一年，兩位合夥人有機會收購一家成長型企業一半的權益。出於某方面的原因，當時這個行業並不被華爾街看好，因此這筆交易被好幾家重要的機構拒絕了。但是，這兩個人非常看好該公司的潛力。他們最看重的是，該公司的價格相對於其當期利潤和資產價值而言並不算高。兩位合夥人以自己手中大約五分之一的資金開展了並購，他們的利益與這筆新的業務密切相關，而這項業務興旺起來了。
事實上，公司的極大成功使得其股價上漲到了最初購買時的200多倍。這種上漲幅度大大超過了利潤的實際增長，而且幾乎從一開始，行市似乎就顯得過高——按兩個合夥人自己的投資標準來看。但是，由於他們認為這個公司從事的是某種程度上“離不開的業務”，因此，儘管價格暴漲，他們仍然持有該公司大量的股份。他們基金中的許多參與者都採用了同樣的做法，而且通過持有該公司及其後來所設分支機搆的股票，這些人都成為了百萬富翁。
出人意料的是，僅從這一筆投資決策中獲取的利潤，就大大超過了20年內在合夥專業領域裡廣泛開展各種業務（通過大量調查、無止境的思考和無數次決策）所獲得的其他所有利潤。
這個故事對聰明的投資者有什麼教育意義嗎？一個明顯的意義在於，華爾街存在著各種不同的賺錢和投資方式。另一個不太明顯的意義是，一次幸運的機會，或者說一次極其英明的決策（我們能將兩者區分開嗎？）所獲得的結果，有可能超過一個熟悉業務的人一輩子的努力。可是，在幸運或關鍵決策的背後，一般都必須存在著有準備和具備專業能力等條件。人們必須在打下足夠的基礎並獲得足夠的認可之後，這些機會之門才會向其敞開。人們必須具備一定的手段、判斷力和勇氣，才能去利用這些機會。
當然，我們不能指望所有聰明的投資者（多年以來，他們一直保持了謹慎和警覺）都能有同樣的絕佳經歷。我們不想以拉斯科布的口號“每個人都能成為富人”（本書開頭，我們曾嘲笑過這句話）來結束本書。然而，金融領域存在著大量有趣的可能，因此，積極投資者在這個大型的熱鬧場面中，應該能夠同時尋找到快樂和利潤。興奮是肯定能找到的。