巴菲特式簡單投資的秘：巴菲特密碼（簡體書）

《巴菲特密碼(巴菲特式簡單投資的秘密)》簡介：沃倫巴菲特的投資取得了巨大成功。可是他也經歷了很多次失敗。所有這些都威了巴菲特的寶貴經驗，觀察他的行為就能找到蘊藏在他經驗和言語之中的必不可少的投資知識，這樣就不用在其他投資手法上耽誤時間了。因為無論何時何地，只有“巴菲特密碼”才是投資者們的“王道”。 荒井拓也所著的《巴菲特密碼(巴菲特式簡單投資的秘密)》由三部分構成。 第1部是“巴菲特王道”，按年代順序觀察他的投資行為。這里并沒有采用事後得知的信息，而是對巴菲特投資時可能得到的信息加以分析，關注他作出投資決定的根據，從某種意義上講，投資所考慮的不是“過去”而是“將來”，甚至是正在逼近的“現在”。在第1部里，我們探尋“當時巴菲特看到了什么”，從他過去投資的“歷史”中重拾“現在”。這樣就可以從巴菲特的“經驗”和“冒險”中找出指導一般投資者今後行動的投資法則。 第2部是“巴菲特守則”，以第1部的分析為基礎，對其中的法則加以詳細說明，側重于難以理解的地方，并且和其他觀點進行比較。第2部的論述可以使讀者理解巴菲特式簡單投資的精髓。 第3部是“巴菲特密碼”，論述巴菲特投資唯一的也是最重要的公式，揭示巴菲特式簡單投資的本質中的本質，精髓中的精髓。

荒井拓也，取得早稻田大學經濟學碩士學位以後，進入東京銀行(三菱東京UFJ銀行)任基金經理，1997年到美國獨立創設Benkei USA公司，現在發展成為“10倍成長的網絡股”iBenkei.con(www.iBenkei.con)。目前運營4個基金。 著述有《從互聯網開始！用1000美元開始美股投資》、《用1000美元開始美股投資普及篇》、《互聯網時代的投資學——“超級股”投資入門》，譯著有《費希爾的超級股投資——從普通股中尋求不普通的收益》、《大猩猩的游戲一股票投資的黃金定律》、《賣空的美學》等。

45年間財富增長了575倍！以“99勝1負”的投資戰績續寫著人生的傳奇！終極投資的“王道”！ 巴菲特投資的本質，其精髓究竟是什么呢？為什么模仿巴菲特的人卻沒有取得成功呢？為什么別人做不了“巴菲特”呢？巴菲特有什么獨到之處呢？巴菲特的成功法則是什么呢？ 荒井拓也編寫《巴菲特密碼(巴菲特式簡單投資的秘密)》的目的就是要回答這些問題。如果讀者能夠準確無誤地理解我所撰寫的內容，就可以了解巴菲特的本質。

大部分投資者或對投資感興趣的人，以及工商業界人士，應該聽說過沃倫·巴菲特(Warren Edward Buffett)的名字。大蕭條(The Great Depression)時期的1930年8月30日，他出生在美國內布拉斯加的奧馬哈。6歲時他就開始閱讀投資方面的書籍，10歲左右開始以周圍的成年人為對象開展商業活動，13歲時開始納稅，可謂“商界神童”。他在哥倫比亞大學師從本杰明·格雷厄姆時就已經擁有了豐厚的資產，畢業後更是依靠投資成為世界上首屈一指的資本家，人們稱他為“奧馬哈的巨人”。 作為投資家，他不但取得了驚人的業績，而且在人格上也沒有那些富人所特有的傲慢作風，而是以謙虛的態度受到大眾的愛戴。由他擔任董事長的伯克希爾·哈撒韋公司每年舉行的股東大會都有好幾萬人參加，已經近乎于一種盛典，堪稱“資本主義的伍德斯托克”(當然，參加集會的人恰好和嬉皮士們處于兩個極端)。 巴菲特喜歡喋喋不休地演說，不過他的每一句話都能引起投資界和金融界的注意，很多人對他的話加以解釋，更多的人模仿他的投資方法。關于他投資手法的書也是汗牛充棟，然而在我看來，那些書籍基本上都對他“存在誤解”，或者“遺漏了巴菲特本質的觀點”。 因為巴菲特對自己的投資品種守口如瓶，“巴菲特現在買了什么”就成為華爾街和大眾傳媒反復探討的話題。追蹤巴菲特動向的證券分析人士往往說什么“是蒂芙尼吧？蒂芙尼是個優秀品牌，他總是 注重品牌”，可是巴菲特并沒有對所有的品牌企業都投資。如果他都 投資的話，那么寶格麗或者卡地亞早就是伯克希爾旗下的公司了。 不錯，巴菲特可能很喜歡蒂芙尼公司，或許他正悄悄地買入，但即便如此，他買入的理由也絕不僅僅是因為“它是品牌企業”。品牌 只是他買入要考慮的理由之一，更準確地說，品牌只不過是他買進理由的一個構成要素而已。 2008年12月22日的《今日美國》 (USA Today)發表了《滾雪球》工商界讀者的述評，其中有些感想，如“現在我知道了，應該注意那些有著優秀經營團隊的品牌企業，在“安全范圍”內低價買進，然後坐等它升值就可以了”，或者“我以前都錯了，總是趁壞消息流傳大家都退縮時買進股票”，這些觀點決不能說是錯誤的，但是仍舊沒有捕捉到巴菲特投資的本質。 再向前說，1999年到2000年正是高科技股盛行的時期，當時投資界忽然出現了一種聲音，“巴菲特先生，你不懂高科技的話可以問問我，我會教給你的”。盡管此時巴菲特對高科技股絲毫不感興趣，但投資者們認為，“巴菲特只投資自己‘懂’的企業，他‘不懂’高科技，所以沒有投資”。這種看法完全誤讀了巴菲特的本意；還有的人認為，“巴菲特是個上丁歲數的‘低科技’的家伙，既不懂也學不會高科技，所以沒有投資”，“巴菲特已經完了”。但是結果怎樣呢？欠缺理解能力的并不是巴菲特，而正是這些沒有理解巴菲特的本意的投資者們。 那么，巴菲特投資的本質，其精髓究竟是什么呢？為什么模仿巴菲特的人卻沒有取得成功呢？為什么別人做不了“巴菲特”呢？巴菲特有什么獨到之處呢？巴菲特的成功法則是什么呢？ 我編寫本書的目的就是要回答這些問題。如果讀者能夠準確無誤地理解我所撰寫的內容，就可以了解巴菲特的本質。 如果投資者正確理解奉書所介紹的“巴菲特式的簡單投資法”，根據自己的思考去體會究竟什么才是投資，那么今後不論處于怎樣的投資環境都不會感到恐懼和不安，都能夠享受到不只是股票投資，也包括其他任何投資的快樂。 本書由三部分構成。 第1部是“巴菲特王道”，按年代順序觀察他的投資行為。這里并沒有采用事後得知的信息，而是對巴菲特投資時可能得到的信息加以分析，關注他作出投資決定的根據，從某種意義上講，投資所考慮的不是“過去”而是“將來”，甚至是正在逼近的“現在”。在第1部里，我們探尋“當時巴菲特看到了什么”，從他過去投資的“歷史”中重拾“現在”。這樣就可以從巴菲特的“經驗”和“冒險”中找出指導一般投資者今後行動的投資法則。 第2部是“巴菲特守則”，以第1部的分析為基礎，對其中的法則加以詳細說明，側重于難以理解的地方，并且和其他觀點進行比較。第2部的論述可以使讀者理解巴菲特式簡單投資的精髓。 第3部是“巴菲特密碼”，論述巴菲特投資唯一的也是最重要的公式，揭示巴菲特式簡單投資的本質中的本質，精髓中的精髓。 此外本書還有附錄，作出了通往成功的投資路線圖，請讀者閱讀參考。實際投資時看一看這個路線圖，應該可以避免犯下一些嚴重錯誤。 當然，巴菲特的投資取得了巨大成功，可是他也經歷了很多次失敗。所有這些都成了巴菲特的寶貴經驗．觀察他的行為就能找到蘊藏在他經驗和言語之中的必不可少的投資知識，這樣就不用在其他投資 手法上耽誤時間了。因為無論何時何地，只有“巴菲特密碼”才是投資者們的“王道”。 荒井拓也

序 世上最有價值的股票推薦報告 45年獲利575倍的投資 債務危機時買入前言第1部 巴菲特王道 第1章 1977年 獲利100倍的華盛頓郵報 積極投資大眾傳媒的理由 “意外安全的”100倍獲利 一生不變的“四個投資標準” 第2章 1978年 安可保險{sAFECO)的價值投資 “第一代”的巴菲特投資 第3章 1979 預想“表現不佳” 盡管不佳也不調整戰略 第4章 1980 “真正”規避困境反轉型公司 經營者的素質在于“資本配置” 眾多的“困境反轉型”公司并沒有反轉 第5章 1981-1986年 爭取永遠持有 上漲行情是調整品種的絕佳時機 第6章 1985年 伯克希爾·哈撒韋的停業 管窺溫情的心 與格雷厄姆式投資徹底決裂 第7章 1987年 長期持有和永遠持有的區別 永遠持有是永遠的“朋友” 第8章 1988年 優秀企業投資法的確立——對可口可樂的投資 “50年來頭腦和眼睛相聯系”的敏銳反應 看到了完全的成長潛力 第9章 1989年 最初25年來的錯誤(精華版) 用25年時間去發現“優秀企業” “煙蒂投資”的經驗 專挑一尺高的欄桿 第10章 1990年 富國銀行 不要孤注一擲 最早感知經濟恢復的傾向 不要理會周圍的意見，實施穩健的投資 第11章 1991年 明星企業投資與凱恩斯的集中投資 明星企業在哪里？ “用分散投資來限制風險”是錯誤的考慮(凱恩斯) 第12章 1992年 冗長的“價值投資” 成長是構成價值的一個要素 成長對投資者有害的兩個案例 四日四田 套利的錯誤 為什么要賣掉“寶珠”？ 企業的經營原則同樣適用于股票投資 第14章 1994年 “很難因投資而虧損” 投資與難易度無關(簡單最重要) 追加投資優先于打新股 美國運通的投資軌跡 第15章 1995年 回味“賣早了”的愚蠢 GEICO的完全子公司化 “賣早了”造成430倍的失敗 第16章 1996年 成功投資的秘訣二在打鼾時賺錢 “專業投資者”所不具備的卓越 收益真的是”眼睛能夠看見”那樣增加了嗎？ 第17章 1997年 對市場整體的看法 觀察利率和ROE 第18章 1998年 後悔賣了麥當勞 沒有後悔藥 第19章 1999年 不買高科技股的原因 不參與無法判斷的領域 “稱心的企業，稱心的價格” 第20章 2000年 伊索寓言和“IBT現象” 投資者的“三個問題” 第21章 2001年 投資組合管理的基本步驟 經常觀察企業的方向和價值 伯克希爾和納斯達克的“奇妙的一致” 第22章 2002年 百戰百勝的股票投資 有時應該“無為” 盈利100美元虧損1美元 第23章 2003年 最新穎的海外投資——中國石油 因為“有英語資料” 內在價值達時價的3倍以上 第24章 2004年 “四大天王”的評價 從長期品種的價格比較成果 可口可樂錯過賣出 第25章 2005年 得益于英博的百威投資 關注高得離譜的ROE9 因為蕭條賣給了英博 第26章 2006年 神秘主義者巴菲特的“小秘密” 媒體中的傳聞首先是錯誤的 第27章 2007年 持有的條件 關于中國石油的目標額的設定 通過兩次測試的“活力股” 第28章 2008年 菲特語錄第2部 巴菲特守則 第29章 堅固的城池有著寬闊的護城河 成就偉大企業的條件 需要不斷重新開挖的“護城河”不是“護城河” 第30章 企業的三種形態——偉大、良好和糟糕 巴菲特的伯克希爾繁榮的秘密 有“護城河”但需要花錢維護的企業 微軟和谷歌都屬于“偉大”一類 電力業里東京電力如何？ 令人毛骨驚然的“糟糕”企業 絕不可忘記的“兩個口訣” 第31章 優秀企業的簡單的辨別方法——“Blooper經營” 快樂的董事會和痛苦的董事會 第32章 企業與投資是一樣的 優秀工商人士投資失敗的原因 第33章 DEBT{欠賬借款)是大忌 巴菲特從未借過錢 第34章 說是簡單其實并不簡單 巴菲特式的輕松投資術=30厘米跨欄 不要把簡單混同于容易 第35章 —年—頭“巨鯨” 只有正確買進才有高回報 今天是小魚，明天就是巨鯨 第36章 “懂得”企業的真正定義 巴菲特最有價值的忠告 第37章 人生的秘密：不公平的金球制 智商100的人怎樣擊敗智商140的人 巴菲特的“雙倍不公平的金球制”戰略 第38章 非巴菲特式投資的問題 格雷厄姆式“賬面價值投資”的陷阱 將困境中的企業和徘徊的企業區別開來 費雪式“成長股投資”的要點 彼得·林奇“理解”投資目標嗎？ 第39章 成功投資者的資質 超越電腦的回避風險的基因 一流投資家必備的四種能力 別被巴菲特的外表所欺騙! 第40章 決策時不要拜訪公司 披露的信息已經足夠 只在有特殊問題時才會見經營者 第41章 巴菲特式Io倍股的尋找方法 頭腦巾積累廣博的知識 巴菲特感興趣的讀物 第42章 走勢圖是“雞的足跡” 股價走勢圖巴菲特式的使用方法 單純的技術研究的嘗試與局限 從技術分析到基礎分析、FCF分析 第43章 不恐懼的投資方法 只有家人患病時才失眠 如果有擔心的事情就在睡覺前改正，然後不去想它 第44章 巴菲特的詞典里沒有“冒險”這個詞 “確切性的考試”——合格者都是同樣操作 現代金融理論的缺陷 對所有的企業進行評估是無聊的 巴菲特喜歡風險但從不冒險 第45章 “最佳擊球區”集中投資 1／500確切性的優勢 好球要猛打 第46章 利落地揮舞球棒 多數時候人的動作是慢一拍的 別再被巴菲特(和芒格)的外表所欺騙! 第47章 狹窄的多樣化經營 分散投資是“無知投資” 巴菲特忠告的苦惱 聰明而現實的集中投資 第48章 無聊的“年齡段投資法” 貌似有理的“欺詐”忠告 男女老少隨時可以巴菲特式投資 第49章 ROE20％的吸引力，現在不買日本股的理由 低ROE時賺錢比登天還難 能否維持過高的ROE也是個疑問 第50章 買喜歡的公司的股票 摒棄討厭的公司是一種浪費 只和好人做交易 第51章 “大傻瓜”理論 即使賣出了，優秀企業也還是優秀企業 長期看來注定失敗的進場 第52章 巴菲特式投資的陷阱 長期投資的陷阱 即使是長期持有，到賣出的時候也要干凈利落地賣出第3部 巴菲特密碼 第53章 巴菲特式簡單投資的唯一公式 公平價值范圍 計算公平價值范圍 第54章 用“□”計算？ 利用自由現金流(PCF)表格 禧瑪諾的內在價值 第55章 探求“巴菲特數列” 化復雜為簡單的方程式 你與巴菲特的差距在于對“□”或“◇”的認識不同 在“巴菲特數列”中沒有“不確切” 匯總所有的“巴菲特數列”尾聲 尋找自己的“巴菲特密碼”後記附錄1 巴菲特式簡單投資，新手路線圖附錄2 巴菲特式簡單投資、投資組合管理路線圖附錄3 外行投資的地獄路線圖

與格雷厄姆式投資徹底決裂 但是，“對幻想持有溫情”是毫無意義的，巴菲特說，紡織業界始終有著“投資還是不投資”的難題。進行設備投資要花費很多錢，但如果不投資則無法在激烈的競爭中生存。業界第一的伯林頓工業(Burlington Industries)就下定了決心，從1964年開始到1985年21年間先後拿出30億美元進行設備投資，60美元的股票其實等同于200美元的價值，可是結果怎樣呢?21年來的銷售額名義上是增長的，可是物價調整後，實際進度則是下落的，股價好不容易維持在68美元(增長13％)，而這期間物價指數變成原來的3倍，實際上該公司虧了187％。 這個數據充分表現了在錯誤的預期上傾注心思與體力，最後結果會招致股東怎樣的反彈。巴菲特以“塞繆爾·約翰遜的馬”作比喻，“能從1數到10的馬應該算做一匹優秀的馬了，可是它肯定算不上優秀的數學家”。也就是說，在這種情況下，高明地實行資產配置的紡織公司可以算業內優秀的紡織公司了，可是從整個經濟領域看，它還算不上一個優秀的公司。 就這樣，巴菲特放棄了紡織業務，1980年他在《致股東的信》中論及了GEICO，作為呼應，現在他又在1985年《致股東的信》中送給了我們這樣的忠告： 如果你發現自己乘上了一艘慢慢漏水的船，與其白費力氣去修補漏洞，遠遠不如努力去更換一條好船。 不言而喻，這里的“船”指的是業界，也可以把他理解成企業。股票投資的好處，就在于只需輕輕一點，就可以和漏水的業界或是漏水的企業說再見，完全沒有必要像巴菲特一樣，被“溫情”的問題所羈絆。 并且在這里，伴隨著伯克希爾·哈撒韋的停業，巴菲特還在非常有趣的《伯克希爾·哈撒韋投資後記》里，為我們介紹了事情的經過。 就像早期我的作風一樣，有些投資人在買賣股票時把賬面價值看得很重。也有些經濟學家非常重視所謂的重置價值，用它計算一家公司股價的正常水準。對這些人而言，1986年初伯克希爾·哈撒韋的紡織機器的拍賣經過對我們是一次教育(見表6—2)。 拍賣的設備、備件全都能用，原始成本為1300萬美元，現在賬面價值只有86．6萬美元了。如果是有著敏感神經的經營者，就絕不會再繼續投資了。可是，如果要將一套全新的備件、設備準備齊全的話，怎么也要先花上3000萬～5000萬美金吧。 但你知道嗎？整個機器的拍賣所得只有16萬3122美元，如果扣除處理設備所耗費的成本，最後就會一毛不剩。1981年，我們以5000美元l臺的價格購入的織機．開價50美元還是沒人要，最後以26美元幾近廢鐵的價格出手，連搬運費都不夠。 可以這樣看。就像兩家《布法羅晚報》的報攤或一家喜斯糖果的店鋪所能發揮的經濟價值也比它高。而就在不久的從前，可以雇傭上千人的伯克希爾·哈撒韋出售龐大的紡織機器也本可以得到高得多的錢款。 抱著“就是路邊無人問津的煙頭也能最後來上一口”的想法進行的投資，就是所謂的“煙蒂”投資(Butt-end investment)。簡而言之，如果說“以賬面價值2／3的價格買進股票，當它回到1的時候再賣出獲利”的手法是巴菲特的老師本杰明·格雷厄姆的投資手法，那么，到了1985年，可以說巴菲特已經完全和格雷厄姆式的投資永別了。 然而實際上的訣別還要早得多。1972年巴菲特買進喜斯糖果時，就已經是明顯傾向于“優秀企業投資”(參考第10章)，而作為格雷厄姆式投資的最大和最後的案例，巴菲特在為買入的伯克希爾·哈撒韋操勞了20年以後，1985年決定將其停業，這一年或許可以看做他與格雷厄姆式投資的決裂之年。 不管怎么說，伯克希爾·哈撒韋的停業，可以說巴菲特的投資方向向“優秀企業”靠攏的關鍵一步。後來，巴菲特就義無反顧地走向了“優秀企業”投資的道路。我們會在第2部里詳細講述什么是優秀企業，在這里，優秀企業就是簡單的企業，不過，請先記住，它不是簡易投資。 P25-27