股權集中下的控股股東侵佔與公司治理研究(簡體書)
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《南京大學工程管理學院文庫.專著系列:股權集中下的控股股東侵佔與公司治理研究》將基於控制權私利內生化,結合股權分置改革,系統研究闡述控股股東侵佔路徑與中小投資者保護。主要內容包括:導論;文獻回顧與制度背景等。.

名人/編輯推薦

《股權集中下的控股股東侵占與公司治理研究》旨在揭示股權集中市場上控股股東侵占的內在機制及相關路徑,并為公司治理機制的完善提供相關政策建議。

書摘/試閱



一、關聯交易、控股股東侵占與公司治理
Betrand et al.(2002)通過盈余沖擊研究了印度市場企業集團內的掏空問題,發現在印度,掏空行為大量存在并主要表現在非營業利潤的組成部分中。Cheung et al.(2006)利用香港市場關聯交易數據,研究發現關聯交易的公布產生了顯著為負的超額回報,并且超額回報與控股股東的持股比例顯著負相關,當公司終極所有權可以追溯到大陸企業時,發生關聯交易的概率更高,這是因為這些公司轉移資產行為部分受到保護而免受相關法院起訴。Jian and Wong(2003)基于盈余管理的角度研究了中國上市公司通過關聯交易的掏空行為。結果發現屬于集團公司的上市公司更傾向于關聯交易,并且在集團控制的上市公司中,管理層有意高報關聯交易銷售量來避免退市或者為了發行新股;一旦上市公司產生了更多的自由現金流,他們將通過信用的方式轉移現金流到集團公司及其相關企業。
在控股股東通過關聯交易進行資金占用方面,李增泉等(2004)基于資金占用研究了控股股東對上市公司的掏空和支持,發現控股股東占用的上市公司資金與第一大股東持股比例之間存在先上升后下降的非線性關系,但與其他股東的持股比例則表現出嚴格的負相關關系,且控股股東的控股方式和產權性質對資金侵占有重要影響。高雷等(2006)采用非平衡面板數據,基于上市公司資金占用,系統研究公司內部和外部治理機制對控股股東掏空行為的影響,發現股權集中加劇掏空,管理層持股和基金持股、產品市場競爭抑制掏空,而獨立董事無法抑制掏空。羅黨論等(2007)通過控股股東資金占用,研究市場環境與控股股東“掏空”行為,發現地區間政府干預市場越少、金融市場越發達,該地區的上市公司越不會發生控股股東“掏空”行為。鄧建平等(2007)研究了企業改制模式對控股股東通過資金占用侵占外部投資者利益行為的影響,發現非完整改制的上市公司資金侵占現象明顯,而完整改制企業則不明顯。王鵬和周黎安(2006)從終極控制人控制權和現金流權分離角度,研究了上市公司資金占用問題,進一步驗證了控制權的侵占效應和現金流權的激勵效應。縱觀這一領域的研究,可以看到關聯交易是控股股東侵占外部投資者利益并導致公司價值減少的重要方式,尤其是在中國市場上,大部分國有上市公司是通過非整體改制的方式實現上市,原集團公司將其中的核心資產剝離出來成立上市公司,導致上市公司和母公司之間存在千絲萬縷的聯系,母公司作為控股股東往往通過關聯交易,甚至是直接資金占用的方式侵占上市公司利益。
二、債務融資、控股股東侵占與公司治理
國外學者從法制環境對債務融資規模和長期債務融資比例角度進行了研究。在債務融資規模方面,Booth et al.(2001)和Giannetti(2003)研究表明,在法律對債權人保護較好和法律執行較好的國家,企業能夠獲得更多的債務融資。在債務融資期限方面,Demirguc*Kunt and Maksimovic(1999),Booth(2001),Giannetti(2003)等研究表明,各國企業債務融資期限結構受到法律對投資者保護程度、市場法制程度和政府干預等制度因素制約。Fan et al.(2006)通過不同國家間制度因素對債務期限結構的影響的比較研究,發現不同國家的法律、稅收等制度因素導致企業債務期限結構存在明顯差別,經濟越落后、法律保護越差、相關制度越不完善的國家,企業資產負債率越高、債務期限結構越短。

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