30年來最好投資機會： 在金融風暴中危機入市

《華爾街日報》、亞馬遜網路書店財經暢銷書

環環相扣的六大經濟泡沫徹底破滅前，
跌跌不休的全球經濟不會落底

本書作者群明白地指出，「今後一、兩年內，經濟不會復甦」，反而預言破壞性更強的金融大地震會接踵而來。2006年，他們洞悉六大經濟泡沫環環相扣，率先指出美國與全球經濟，即將在二至三年內從繁華榮景反轉，步入衰退，2008金融海嘯席捲全球，一言中的。現在，隨著房市、股市、民間債務和自主性消費支出四大泡沫破滅，更大、更嚴重的美元與美債泡沫破滅，迫在眉睫，全球通膨惡化已蠢蠢欲動。

好消息是，在金融海嘯和未來的金融大地震中，
能夠賺到的長期財富，遠高於過去重重泡沫經濟上升的時代。

關鍵是，你必須具備：
1. 有效的風險控管能力
2. 正確的總體經濟判斷能力

並且，在美元泡沫破前：
1. 出脫股票
2. 減持房地產
3. 避開長期債券等所有固定收益投資工具
4. 掌握黃金暴漲的獲利機會

現在你就可以開始做好準備，在本書的協助下掌握整體長期經濟趨勢脈動，從長期的機會中，賺取30年來最大財富。

本書特色

1.預言美國與全球經濟三年內步入金融大地震。
2.這波美國與全球經濟不是走在典型的下降循環中，等待一定會來的上升循環。
3.精闢解析聯準會印鈔救市，良藥變毒藥，危險通膨迫在眉睫。
4.金融大地震，全球步入超級大蕭條，中國經濟大倒退，遠甚於美歐日。
5.黃金是不受通膨和利率上升拖累的少數資產，是這種瘋狂時代下的完美投資。

大衛．魏德默博士（David Wiedemer）

威斯康辛大學麥迪遜分校（University of Wisconsin-Madison）經濟學博士。全球首屈一指的總體經濟演變分析專家，他對資訊動力學、科技演變與經濟史的研究，構成《30年來最好投資機會》的預測基礎。現任絕對投資管理公司（Absolute Investment Management）首席經濟學家。

羅伯．魏德默（Robert A. Wiedemer）

威斯康辛大學麥迪遜分校MBA。現任絕對投資管理公司總經理，負責配合總體經濟分析與《30年來最好投資機會》一書觀點，從事總體性資金管理業務。

辛蒂．史琵瑟（Cindy Spitzer）

獲獎作家，從一九九三年起，一共和其他作家合寫二十多本傑作，包括《心靈雞湯》（Chicken Soup for the Soul）、《買進長抱已死》（Buy and Hold is Dead Again）、《美國泡沫經濟》（America's Bubble Economy）等書。她現任金融大地震顧問公司（Aftershock Consultants）總裁，根據《30年來最好投資機會》書中概念，針對個人、家庭與企業，提供協助支持與深入建議。

譯者簡介
劉道捷

台大外文系畢業，曾任經濟日報國際新聞中心主任。譯作包括《能源大探索》、《投機客養成教育》、《期貨新知》、《股票作手回憶錄》、《全球投資漫談》、《倪德厚夫的投機術》、《成功從轉型開始》、《基業長青》、《下一個社會》、《野蠻的下一個社會》、《猶太人致富金律》、《資本家的冒險》、《打敗大盤的獲利公式》等書。譯作曾獲中國時報、聯合報年度十大好書獎及其他獎項。

華爾街日報
亞馬遜網路書店 暢銷書

推薦文
開啟高通膨時代投資大門
元大寶來投信總經理 劉宗聖

二○○七年開始延燒全球的金融危機，即使到了二○一二年的今日，看起來似乎仍沒有降溫的趨勢。危機近期正發展至新關鍵階段，歐美經濟欲振乏力，讓兩地政府不得不祭出最後手段，歐洲央行在今年九月初宣布無限量購買歐洲短期公債，美國則破天荒祭出無限量、無限期的第三輪量化寬鬆政策（QE3），上述舉措雖然受到投資人高度肯定，市場激情回應，讓疲弱已久的歐元開始自谷底翻揚，美國股市更因此攀至近四年半以來高點，不過以上表象都無法掩蓋全球經濟身陷泥淖的陰影。

歐洲債台高築，經濟蕭條陰霾如影相隨；美國失業率持續攀升，「財政懸崖」考驗雪上加霜，中國成長減緩，讓全球經濟頓失重要的火車頭，「後金融危機時期」的挑戰未曾紓解，甚至情勢顯得愈來愈嚴峻，一場經濟的完美風暴，已迫在眉睫。

自二○○○年以來，隨著金融國際化的發展，目前全球總體經濟環境已融為一個有機的生態系，牽一髮而動全身，如同「蝴蝶效應」，印度一隻蝴蝶的展翅拍動，就可能會導致美國一個颶風形成。隨著市場干擾因素不斷增加，經濟循環週期日益縮短，投資標的之波動逐步擴增，社會大眾過往習慣的投資模式，在近期環環相扣的國際化總體經濟環境下，恐將成為歷史。

正如本書所說：「過去你只要買進一些人人都買的股票和基金，看著這些投資在二十五年內上漲十四倍的好日子已經過去了。」未來的投資市場將日益專業化，雖然仍有一般民眾的參與，但整個市場將逐步為擅長控管風險、有能力深入行情的專業投資人所主導，因此未來有效的風險控管能力與正確的總體經濟判斷能力，將成為個人今後投資是否能穩健獲利的關鍵要素，投資人不可須臾輕忽。為因應市場大環境的變動，作者在書中揭示了三大投資規則，供投資人參考，讓投資人即使置身動盪的市場，也能有明確之依循。此外，本書作者更留意到近期美國持續印鈔票背後的風險，提醒投資人美國一波接著一波的量化寬鬆政策不但將創造資產泡沫，更大膽預告此泡沫終將破滅，建議大家可預先布局，以因應後金融危機之變局。

對於美國持續量化寬鬆政策是否會引發資產泡沫，進而觸發金融危機，個人目前對此尚無定論，但美國近年的量化寬鬆政策，大舉增加貨幣供給數量，過剩流動性流竄全球，不但推升全球股市走高，拉抬不動產價格，並且引發全球性通貨膨脹，卻是台灣投資人不得不面對的市場現實。因此，個人建議投資人應重視作者所提出之警示，正面迎戰超額貨幣供給的寬鬆市場環境，並做出適度因應。作者針對美元資產泡沫所設計的三大因應策略：出脫股票、減持房地產以及避開長期債券，投資人或可細加參酌，從中找到個人操作策略可供借鑑之處。

本書寫作嚴謹，參考資料詳實，從量化寬鬆的貨幣過度供給，看到未來全球市場即將到來之

大趨勢，為讀者發掘後金融危機時代的投資主軸，相信可以幫助各位開啟高通膨時代投資大門，個人在此鄭重向您推薦。

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寶來投信總經理 劉宗聖
中華經濟研究院 研究員 吳惠林
政治大學地政系特聘教授 張金鶚
呂張投資團隊總監 呂宗耀

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中央大學經濟系教授 朱雲鵬
鉅豐財經資訊執行長 郭恭克
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元大寶來投信總經理 劉宗聖

現今所謂「專家」對未來經濟走勢預測，大多是將現況加以延伸，沒有嚴謹架構和邏輯思維，預測經常失準。本書作者透過長期資料的研究，提出六大泡沫對全球將出現的重大問題提出警告。
呂張投資團隊總監 呂宗耀

當前台灣經濟低迷，人民薪資倒退嚕到十五年前的水準，十大民怨之首的房價更是高不可攀。面對台灣如此經濟生活困頓時代，品讀本書，看看美國經驗，或許對台灣有相當啟示。
政治大學地政系教授 張金鶚

承繼作者們前書所提及的六大泡沫──不動產泡沫、股市泡沫、民間債務泡沫、民間自主性消費泡沫、美元泡沫、美債泡沫，前四個泡沫破滅引發2008年全球金融海嘯，後兩個最大、最關鍵的泡沫，作者們預測這兩年內就會破滅。他們以科學分析為基，勇敢的講出真相，也提供趨吉避凶之道。
中華經濟研究院研究員 吳惠林

本書的冷靜觀察令人深思，作者群對於問題的緊密追蹤值得我們高度關注！
山姆‧史多佛（Sam Stovall），標準普爾投資策略長

面對今日脆弱的經濟，我們在投資理財上必須更加謹慎、更加專注。由於作者過去具有高度公信力的預測與警告，他們的先見之明值得我們持續關注！
羅伯‧傅里曼（Robert Friedman），高盛前執行長

新版序
現在自保還來得及

二○一一年開年時的很多媒體報導和投資專家預測，似乎讓人覺得美國已經熬過了泡沫經濟破滅釀成的金融危機，以後不會爆發金融大地震。

這個消息令人安心，應該深受大家歡迎，但願這種情形是事實。

然而，二○一一年初的情況正如我們的預測，環環相扣的股市、房市、民間信用和消費支出四種泡沫破滅時，會為美國泡沫經濟中剩下的兩個重要多的泡沫，也就是美國國債泡沫和美元泡沫，帶來強大的壓力。

聯準會大印鈔票，美國泡沫經濟大不妙

這是因為我們擁有強大誘因，要進一步膨脹美國國債和美元泡沫，以阻止其他泡沫的破滅。這種情形正好也是政府過去推動兩大施政的結果：第一，政府把年度赤字提高了將近五五○％，從二○○七年二千五百億美元，增加到今天的一．六兆美元，把美國國債泡沫吹得更大。更令人害怕的是，政府把美國的貨幣供給額提高到讓人難以想像的地步，提高幅度高達二○○％（從二○○八年的八千億美元，提高到今天的二．四兆美元以上），進一步膨脹了美元泡沫。

我們靠著進一步吹大這些泡沫，暫時防止了其他泡沫進一步洩氣，而且我們大致還在股市之類的泡沫中重新吹氣。這種做法在二○一○年下半年表現的最清楚，當時美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克（Ben Bernanke）宣布，實施第二輪量化寬鬆政策（QE2），進行新一輪的印鈔票行動，因此股市在這一年裡，不但避開了下跌一○％到一五％的可能，還上漲一○％以上。到二○一一年初，和柏南克宣布第二輪量化寬鬆政策時相比，股市漲幅超過三○％。

這樣進一步膨脹美國國債泡沫和美元泡沫，產生了如此驚人的短期效益，政府當然可能繼續推動這種政策。在通貨膨脹確實發生前，或在政府公債賣不出去前，我們沒有必要立刻面對未來的通膨或債務問題，甚至沒有必要承認這種問題。既然我們發現我們已經證明：只要我們樂於印鈔票購買美國政府公債，公債總是可以賣掉。因此，將來這種情勢造成的唯一真正問題，一定是在未來出現通膨時才會爆發。

事實上，我們可能更進一步膨脹美國國債泡沫和美元泡沫，並推動美國經濟出現真正的高速成長。把赤字再度提高一倍、把貨幣供給額再度提高三倍，無疑會使股市、房市和經濟狀況配合整體經濟情勢的好轉，急劇改善。只有在大家開始擔心這些行動的長期後果時，這類行動才會變成問題。美國經濟和金融市場的故事已經出現變化，從原來是各種市場力量之間角力的故事，變成為更像是投資人幻想心理和更深切的經濟現實狀況間的殊死戰。

只要投資人和政客可以漠視未來的不利影響，大家在短期內，就沒有理由不繼續膨脹美國國債和美元泡沫。

金融大地震，迫在眉睫

事實上，我們在短期內，很有理由繼續這樣做，因為如果我們把聯邦赤字降低到二○○七年金融海嘯前的水準，我們幾乎一定會引發重大經濟衰退，再度戳破股市、房市、民間信用和消費支出泡沫。貨幣供給的情形也一樣，如果我們收回過去兩年印製的所有鈔票，我們一定會造成另一次由泡沫破滅引發的經濟衰退。

但是其中有一個難題，現在刻意緊縮美國國債和美元泡沫，會引發經濟衰退，但比經濟衰退還慘的情況是：進一步膨脹這些泡沫，最後會產生極大規模的全球蕭條。現在緊縮這些泡沫，會戳破美國泡沫重重的經濟，但是繼續膨脹這些泡沫，最後會引發將來規模更大、更具毀滅性的泡沫破滅。我們可以選擇現在就承受痛苦，或是選擇將來承受嚴重多了的苦果，從目前的情況來看，我們已經做了選擇，決定將來要承受遠為嚴重多的苦果。

因此，我們已經延緩了金融大地震爆發的時間。能夠延緩多久，將取決於政府的魯莽輕率程度，以及投資圈是否願意繼續相信大規模擴大美國國債與美元泡沫，只會有利無害的幻想。

我們認為金融大地震不可能延後很久，但是就像我們在書中說的一樣，這件事大致上是政府決策和投資人心理的問題。金融大地震可能在五年後爆發嗎？我們認為不太可能，可能就立即爆發嗎？我們同樣認為不太可能。金融大地震何時來襲很難說，因為政府的行動或投資人心理很難預測，最適當的猜測是金融大地震會從本書寫作期間的二○一一年起，二到四年內來襲。

不管情勢如何變化，即使我們已經知道故事的結局，但觀察這個故事如何發展一定還是很有趣，可嘆的是，這種情勢並非只是故事而已。

掌握經濟變局，理財自保

新版重要的變化包括在第六和第七章裡，納入更多和個人理財有關的資訊，還運用本書廣泛的總體經濟觀點，詳細說明退休、年金、溺水房貸等實際問題，以及買進與擁有黃金的很多方法。

另一個重要變化是我們抽掉了舊版探討「階段演進」的章節，換上全新的第九章，討論我們對美國當前經濟困境由來這個真正問題的根源，我們認為真正的問題在於經濟學領域本身。這個基本問題超越聯準會的行動，也超越特定政府官員、投資銀行家或華爾街的行動，不過所有這些角色都要承擔一部分責任。其中極為重要的一點是：我們當前的問題反映經濟學界根本不了解美國經濟，不了解促使美國陷入這種困境的原因，也不知道如何脫困。我們碰到的核心問題是經濟學界的徹底失敗，我們在新增的第九章裡，探討為什麼會出現這種狀況，說明我們認為經濟學領域應該何去何從、最後才能徹底了解美國經濟的真正運作方式。這種討論是解答如何解決美國當前經濟問題的基礎，也是進步到更為光明、更有生產力，也更幸福的經濟世界的基礎。

新版也取消了舊版中探討所有泡沫破滅後情勢發展的第十章。

新、舊版本最大的差異是：我們把重點放在聯準會最近大幅增加貨幣供給，以及這樣做最後會造成通貨膨脹的重要問題上。聯準會的行動至關重要，因此我們把整個第三章，都用來探討通膨，探討通膨從何而來、會對我們造成多大的傷害，更重要的是，通膨未來在協助我們徹底戳破美國重重泡沫經濟方面，會扮演什麼角色。

雖然聯準會的行動不會改變我們在舊版中所說的最後結論：對我們在短期內要走哪條路線，才會走到最後目的地的決定，但卻會產生重大影響。我們針對聯準會最新行動和預期未來行動所提供的新資料，對於美國經濟的短期動向、對你在這種經濟危局中如何用最好的方式，保護資產和壯大投資方面，都會有重大影響。未來的通膨會有什麼影響，幾乎也都納入其他章節，反映在全書中。

最後，我們希望利用這個機會，感謝所有讀者的大力支持，能夠得到這樣的支持，我們夫復何求。希望新版會協助我們達成使命，幫助大家更了解經濟狀況，以便立刻採取自保行動，在這種最罕見的時代中繁盛興旺。我們也希望你會發現新版在未來的歲月中，對你大有幫助。

推薦文1‧開啟高通膨時代投資大門／劉宗聖
推薦文2‧金融大地震何時會來？不要再埋怨說沒有警示／吳惠林
導　讀1‧美國經驗對台灣的啟示 - 危機vs.轉機／張金鶚
導　讀2‧準備「沒有準備的」 迎接「否極泰來」／呂宗耀
新版序‧現在自保還來得及

第1部 金融海嘯爆發後，金融大地震會接踵而來
第1章‧美國的重重泡沫經濟
─為什麼我們的最新預測正確無誤

第2章‧第一階段：金融海嘯
─房市、股市、民間債務和消費泡沫破滅

第3章‧良藥變毒藥：危險通膨迫在眉睫
─不論何時何地，通膨都是貨幣現象

第4章‧第二階段：金融大地震
─美元與美國國債泡沫破滅

第5章‧全球金融大崩壞
─中國經濟虛大於實


第2部 金融大地震後的風險與利潤
第6章‧保護你的資產
─如何避免虧損

第7章‧亂中取利
─精明投資賺取 30 年來最大財富

第8章‧金融大地震時期的工作和事業
─搶進安全的就業避風港

第9章‧了解美國問題是解決問題的第一步
─都是經濟學家惹的禍

第十章‧我們的預測精準，為什麼有些人還是不喜歡？

結　語‧告別漫無節制的時代

附　錄‧有人操縱股市和金市嗎？
─聯準會可能操縱股市

6000字摘要

第６章
保護你的資產
─如何避免虧損

大部分人來說，在金融大地震階段「如何避免虧損」的下述建議，遠比第七章中所說「從中獲利」的良好投資建議重要多了。我們知道沒有人喜歡聽這種話，大部分人認為賺錢遠比不虧錢有趣多了，但是在未來的歲月中，知道如何自保，以能繼續生存和欣欣向榮，絕對重要之至，所以請不要跳過這一章，如果你只看本書中的一頁，你應該看這一頁。

首先，我們要說本章討論的是長期自保策略，這些自保措施在短期內並無迫切需要，短期內不會發生立即的危機，也不需要恐慌，但是大家確實有必要知道將來的變化，學習如何在未來自保。

長期而言，在美元與其他泡沫沉淪之際，有三個簡單的規則，告訴你哪些標的不能投資：

規則一：做好出脫股票的準備。

規則二：美元泡沫破滅前，避開不動產。

規則三：避開長期債券和所有固定收益投資工具（包括終身壽險和年金）。

我們說三個「簡單」的規則；沒有說三個「輕鬆」的規則。我們投資股票、不動產和固定利率投資工具多年後，知道從這些累積財富要角中撤退的想法，聽起來可能違反直覺，完全錯誤。

接下來，我們要闡明你為什麼必須忍受金融大地震的極大痛苦，而且在美元泡沫破滅前，一定要這樣做的原因。

這不是市場下跌循環，是龐大的重重泡沫砰！砰！砰！破滅

我們說過很多次，我們並非處在市場下跌循環中，經濟並非只是在盛衰循環中來回波動，整個美國和世界經濟正在徹底演變中，因此我們不會回到原來的出發點，而是進入我們從來沒有到過的地方。在歷史性的這一刻，全球經濟前景和一系列環環相扣的經濟泡沫破滅有關。這些不斷膨脹的泡沫上升時，在美國和全球創造了驚人的財富；這些泡沫沉淪和破滅時，也會摧毀驚人的巨額財富。你有多少財富在未來的歲月裡會遭到摧毀，完全要由你自己決定，忽略這個問題，或是維持像過去一樣的反應，情勢可能很快就會超出你的掌握。

每一個泡沫下沉時，都會為其他泡沫帶來日漸增加的下降壓力，形成重重泡沫環環相扣、急速下墜的沉淪。因此，我們在金融海嘯和金融大地震期間的主要建議，是要你立刻消除心中的錯誤觀念，不再認為只要自己等待的時間夠長，經濟上的地心引力大致都會消失，正在下跌的股票、不動產之類資產的價值會對抗地心引力，自動回歸到「上升循環」中，這些泡沫破滅後，不會因為我們希望泡沫回升，就會回升！

告訴你其他說法的人只是設法唱高經濟，你可能還記得第四章中的討論，還記得大家在心理上，對不斷變化的經濟狀況會有什麼樣的反應，我們在心理上，正處在和經濟演進式崩潰有關的「市場循環階段」中。大家面對證據時，不能再說一切都很順利，因此漠視現實的退而求其次方法，便是說我們正處在「下降」市場循環中。

我們十分清楚這樣說只是為了替經濟加油打氣，因為那些目前仍堅持我們很快就會回歸上升循環的專家們，在股票與不動產飆漲時，從來沒有說過半句下降循環即將來臨的話，現在卻要我們相信可靠的上升循環一定會自動來臨。這一切只是唱高經濟、讓投資人安心的常見做法之一。專家說，只要稍安勿躁，一切很快就會好轉，經濟和你的股票、債券、不動產等等都會變好。

請不要相信這種話！環環相扣、正在崩潰的重重泡沫不可能，也不會奇蹟般的重新充氣。

長短期操作有別

在詳細闡述保護資產的三大規則前，我們希望可以先把長期（最可能從二○一三到二○一六年間開始），和短期（二○一三年前）狀況的差別，說明清楚。長期而言，通貨膨脹率最後會升破一○％，之後會來到更高的水準。我們相信在通貨膨脹率突破一○％後不久，投資人心理會出現重大變化，大到足以完全戳破包括美元與國債泡沫在內的所有泡沫。在這種情形出現前，短中期內，大家對通膨的關心度會下降，除了大致上會繼續下跌的美國不動產之外，投資人對大部分的美國資產，仍然保有相當高的好感。

因此，長期和短期不同。事實上，我們看到的短期狀況可能和將來的情勢正好相反，實際上會如何，要看美國政府多努力刺激經濟，及拯救美元而定。我們已經指出，長期而言，在美元和美國國債泡沫最後破滅時，很多意在刺激短期經濟的政府公債標售，只會使情勢嚴重惡化。但是短期內，公債標售卻可能產生很多暫時性的短期效益，讓很多人把這種效益和經濟復甦混為一談（實際上，經濟並沒有復甦）。

聯邦政府標售公債會創造一些最強而有力的短期效益，包括直接刺激股市，二○○九年紐約股市巨幅反彈就是證明，聯準會在所謂量化寬鬆政策的大印鈔票作業中，買進一．七兆美元的國庫公債和二房債券。在圖6-1中，可以清楚看出，量化寬鬆政策和標準普爾五百指數（S&P 500）的上漲幾乎直接相關。

二○一○年四月，聯準會不再購買債券，股市立刻陷入困境，不到兩個月後，五月閃電崩盤事件爆發，隨後的夏季裡，股市下跌，各種情勢看起來都對股票不利。但是對聯準會主席柏南克來說，這種事情不是問題，柏南克大叔（山姆大叔拿走你的錢，柏南克大叔為你印鈔票）自有解決之道，宣布新一輪的大印鈔票措施。如果第一輪量化寬鬆政策能夠創造奇蹟，第二輪量化寬鬆政策可能創造更多的奇蹟，實際上果然如此。

我們從圖6-2中可以看出，QE2一宣布，股市立刻回升，幾乎一路上漲到年底，而且繼續上漲到二○一一年初。若以標準普爾五百指數作為基準，照理說二○一○年，股市應該會下跌一五％以上，但是在柏南克大叔的神奇印鈔機協助下，股市最後上漲了一一％。如果柏南克繼續印鈔票，股市很有可能繼續上漲，至少不會大跌。

因此，當你看到我們在後文中提到在股市中自保的長期規則時，請記住，就股票而言，長期和短期不同。當然沒有人清楚知道聯準會下一步會採取什麼行動，也不確定未來幾個月內，聯準會的行動和另外諸多變動中的因素會對市場有什麼影響，因此我們不會告訴你短期內可以依循的規則，只能告訴你，一切都可能發生，如果你目前有投資股市，一定要做好準備，一旦投資人情緒出現變化，請迅速脫離股市。更好的方法是你可以穩紮穩打，在投資人情緒出現變化前退出。

只是你必須了解：如果你決定這樣做，你可能錯過聯準會的良藥（印鈔票）變成毒藥（引發通貨膨脹）、最後刺破股票泡沫前的大部分上檔利潤。這種情勢很難應付，因此如果你已經退出市場，不用擔心，你已經保護好自己的資產，這一點才最重要。

至於不動產，我們的長期規則和不動產的短期規則相同，就是避開為宜！下一節我們探討不動產時，會說明原因。

我們投資債券和其他固定利率債券的長期規則，和短期規則截然不同。長期規則是避開為宜；短期規則是避開為宜或是小心行動。固定利率債券提供的報酬率很低，在通膨上升後一定會引發的利率上升期間，卻要面對非常高的風險。如果你希望擁有短期固定利率資產，要選擇到期日在五年以下的資產，因為這種資產的跌幅會低於較長期的債券，而且你要做好準備，在利率開始上升時迅速退出。即使利率小幅上升，都表示資產價值會大跌。

後文會深入探討這些問題，我們只是希望確保你了解短期和長期情勢不同，操作有別，因為美國經濟正在演變中。

規則一：準備出脫股票

二○○八年下半年金融危機和股市崩盤後不久，本書共同作者羅伯．魏德默和一位朋友共進晚餐，幾杯酒下肚後，這位朋友說，他最近在理財方面，犯了平生最重大的錯誤。這位朋友非常喜歡我們二○○六年出版的第一本書︽美國泡沫經濟︾，不過他也承認自己當時對其中金融海嘯即將來臨的預測半信半疑，因此在二○○八年股市崩盤前，大約只賣掉一半股票。雖然他在股市接近高峰時，把一半持股賣掉，避免了虧損兩倍的厄運，卻沒有把另一半持股也賣掉，因此覺得很難過。

讓這位朋友協助你免除這種學習曲線吧。雖然股市大崩盤後，在二○○九年反彈，股票仍然可能遭到崩盤或一系列比較小的跌勢侵襲，最後會跌到遠低於二○○八年底崩盤後的水準。

前面說過，長期和短期情勢發展不同。

短期而言，聯準會加強大印鈔票，可以繼續支撐股市，甚至可以在二○一一年以後，在沒有發生讓投資人驚恐的黑天鵝事件的情況下，把股市推升得更高。事實上，如果聯準會希望繼續大印鈔票，還可能把道瓊指數推回到二○○七年一四一六四點的天價紀錄之上（請參閱附錄中和操縱市場有關的文章，進一步了解股市可能漲到多高）。

然而，長期而言，通貨膨脹和利率會攀升，股市（和美國的所有資產泡沫）會沉淪。我們要再說一遍，如果美國泡沫重重的經濟不是已經走上沉淪的道路，那麼政府推動龐大赤字支出，以及大印鈔票之類的大規模經濟刺激方案，或許可以發揮魔力，重新啟動經濟的若干實質成長。但是泡沫重重的美國經濟的確已經走下坡，長期而言，利用更大規模的政府借款、利用更大規模印鈔票融通的大規模經濟刺激方案，只會使情勢極度惡化，到時候通膨上升，投資人會失去購買美國債券的胃口，各種泡沫會完全破滅。

何時出脫股票？

短期而言，答案要看你的投資風格、投資目標與承受風險的能力而定。有些人已經徹底退出股市，這樣很好（大約五年內，你會非常滿意自己的所作所為）。

如果你喜歡再抱著股票一段期間，賺取大致由聯準會大印鈔票促成的額外上漲利潤，請記住，情勢隨時可能出現非常快速的變化，要看政府決定怎麼做而定。情勢變化的起因也可能是中東、歐洲或中國爆發重大事件，或是美國經濟毫無成長或成長緩慢、失業人口增加、不動產市場傳出更多壞消息，或可能爆發的意外事件。大部分的人仍會選擇留在股市，並在股市下跌時蒙受虧損，因為他們認為這不是泡沫，而是多頭市場走下坡。要告訴你股市什麼時候會到頂，什麼時候會開始長期下跌相當困難，華爾街人士說的好，股市漲到天價時，沒有人會按鈴。

要應付這種新投資環境，必須採取積極作為，投入時間展開複雜的投資組合管理方法。除非你的財務顧問擁有正確的總體經濟觀點，知道情勢的發展、變化（能夠做到這一點的投資顧問很少），否則你必須自行其是。因此，你必須注意新聞，擁有正確的總體經濟觀念，了解情勢變化，知道怎麼把這些東西運用在自己的投資上。

請你也要注意，到最後，短期會演變成長期，到了某一個時刻，你會希望在股票開始大跌前出脫股票；跌勢或是分成幾個階段， 跌勢與跌勢之間可能會出現一段穩定期，要不一次跌到底。

慘烈的崩盤可能性愈來愈高，而且可能很快就會來到，一旦市場開始急跌崩盤，要賣出手上持股會愈來愈困難，因為買盤稀落。如果每個人都同時衝向門口，大部分人都會出不去。

政府可能採取一項行動，設法延緩這種金融死亡螺旋，就是停止股市交易。到了某個時刻，

市場跌勢可能變得非常驚人，就像不會反彈的閃電崩盤一樣，因此政府和市場主管官員可能認為：最好的做法就是乾脆關閉股市幾天或一星期，讓投資人靜下心來，恢復信心。官員可能推動若干變革，限制高頻交易（high frequency trading ；電腦程式交易的一種，能在毫秒之內自動完成大量買賣，一旦失控會嚴重影響股市秩序），把高頻交易當成關閉股市的藉口。

把股市下跌歸咎於高頻交易或其他技術性問題，的確遠勝過把跌勢歸咎於大家基本上缺乏信心。這些市場斷路器—可能有好多種斷路器—短期內甚至可能發生功效，但是沒有功效的可能性更大，而且長期一定無效。斷路器措施實施期限結束後，下降循環就會恢復，因為基本面根本沒有改變。最後主管機關可能徹底禁止自動賣出，此外，實施一次市場斷路器措施後，股市重開時，主管機關可能限制程式賣出交易，甚至可能推出鼓勵買進股票的措施，放空股票也可能遭到限制，甚至完全禁止。

因為幾乎沒有人能精準預測股市下跌的時機，你可能會有點太早或太晚退出股市，你比較喜歡哪一種情況？

要退出市場多久？

一般而言，一旦股市開始崩盤，你應該避開所有股票，直到每一個環環相扣的資產泡沫，尤其是美元泡沫完全破滅為止。這個原則有一些小例外（請參閱第七章），但是通常來說，你應該要退出股市、出脫所有股票，直到美元和美國國債泡沫完全破滅，通貨膨脹止穩。

要精確掌握股市未來幾年的走勢，只能靠正確的總體經濟分析，但是總體經濟分析不能告訴我們個股週復一週，或月復一月的表現。我們說過，短期內，股票可能繼續持穩，甚至進一步上揚，但是整體長期趨勢還是向下走。股票隨時可能在毫無預警的情況下大跌，而且可能在隔一陣子後回升。因為市場會分階段下跌，你必須能抗拒誘惑，不要投入資金，買進看似廉價的股票。

在美元泡沫完全破滅後，如果你對投資股票還有興趣（大部分人都不會有興趣），才可以重回股市，在此之前，千萬不要受到誘惑。屆時，購買資產可能是更好的投資，這一點會在後文中詳細討論。

我們在第四章中，討論過美元泡沫破滅的時機，我們指出，美元泡沫最早可能在二○一三年破滅，但是比較有可能在二○一五、二○一六年或更晚才破滅，要看美國和其他國家政府採取什麼搶救行動而定。這種行動只會延緩美元跌勢，卻無法阻止美元下跌。前面說過，要正確預測美元泡沫破滅的時機非常難，因為美元深受聯準會額外增印鈔票的影響，也深受中國等國家政府干預外匯市場的意願與能力影響，最重要的是，深受外國與美國投資人心理的影響。預期的經濟復甦沒有出現時，我們似乎可以合理的假設：大印鈔票、赤字大幅成長、通貨膨脹與利率上揚一段時間後，對投資人情緒的不利影響會日漸升高。

預測正確時機很難的另一個原因是：股市偶爾確實可能受到某些強大力量的操縱（詳見附錄）。你不必立刻離開股市，但是應該在一段合理的時間內退出股市。短期內，股價會漲漲跌跌，但長期來看絕對是跌、跌、跌，因此你應該在某種合理的時間架構內，把股票賣掉，時間架構則取決於你個人的看法、你多相信我們的總體觀點，和你多願意迫近危險時刻。你要在自認合理的時間架構內，開始把資金從股市移出，換成現金。

下一章會提供一些可行的建議，讓你在未來的金融大地震中可以獲利，但是現在你必須集中精神，注意下面這個很難接受的觀念：長期而言，要避開投資股票。這點同樣適用於尋找外國股票投資機會的美國投資人，以及尋找美國或本國股票投資機會的外國投資人。記住，一定要避開！

任何市場只要有漲有跌，其實都有獲利機會，但是要在這種股市中生存與獲利，的確需要投入大量時間，展開積極而複雜的管理，還能精準抓住時機，又有幸運女神的加持。很少人能夠兼備這些條件，即使可以，也不表示每次都能稱心如意，原因是情勢不斷變化。規則一唯一的例外是你天賦異稟，又有很多時間，或是和非常厲害的資產管理經理人合作，這位經理人密切注意金大地震階段的總體經濟分析，又能夠積極、正確的隨著股市的漲跌操作，合乎這些條件，你就是例外。