CEO財務分析與決策(第2版)（簡體書）

謹以《中國高級工商管理叢書：CEO財務分析與決策（第2版）》獻給回到大學繼續深造的、具有豐富管理經驗的EMBA、MBA研究生EDP學員，以及希望提升自己的企業管理人員。希望你們學有所獲，把握企業財務決策的基本思想和方法；同時學有所成．在激烈的市場競爭中可以運籌帷幄、決勝千里。《中國高級工商管理叢書：CEO財務分析與決策（第2版）》以企業高層管理者面臨的實際財務管理環境為出發點；以企業高層管理者通常面臨的六大財務管理決策問題為核心；以企業資產負債表、損益表和現金流量表為學習主線；以豐富翔實的案例為參考。為CEO構建了一個“有序而系統、簡明而易懂”的財務分析與決策框架。你將發現在這本書裡．利潤、價值、現金、風險、成長等財務理念和思想躍然紙上．鮮活地呈現在你的面前，它會幫助你逐步建立現代企業的財務管理理念和分析方法。不妨應用這些理論和方法，重溫一下昔日財務管理的經驗和教訓．你的眼界必將更加開闊，決策將更加具有全域性、戰略性和前瞻性。

吳世農，閩籍，廈門大學經濟學博士、財務學教授、博士生導師、美國斯坦福大學富布萊特學者。兼任國家自然科學基金委員會委員，全國MBA教育指導委員會副主任委員，國務院學位委員會學科評議組召集人，同時受聘南開大學、浙江大學等高校兼職教授，清華大學兼職研究員，多家大型企業集團顧問和獨立董事。主講“公司理財”、“投資項目效益評價”、“現代財務理論和方法”等課程，先後在國內外重要學術刊物發表論文近百篇，著有《現代財務理論與方法》、《中國股票市場風險研究》等10多部專著和教材；榮獲全國高校優秀青年教師獎、全美華人金融財務年會優秀論文獎、中國高校人文社會科學研究優秀成果一等獎、復旦管理學傑出貢獻獎等獎項。吳育輝，閩籍，廈門大學管理學博士、財務學副教授、碩士生導師、中國註冊會計師。主講“財務報表分析”、“公司估值”等課程，先後在《經濟研究》、《管理世界》、《管理科學學報》、《會計研究》、《金融研究》、《中國工業經濟》等學術刊物上發表論文多篇，著有《股權分置改革後控股股東新的掏空行為研究》一書，主持並參與多項國家自然科學基金項目，擔任《管理科學學報》等學術刊物匿名審稿人，並擔任多家上市公司獨立董事。

《CEO財務分析與決策(第2版)》獻給回到大學繼續深造的、具有豐富管理經驗的EMBA、MBA研究生和EDP學員，以及希望提升自己的企業管理人員。希望你們學有所獲，把握企業財務決策的基本思想和方法：同時學有所成，在激烈的市場競爭中可以運籌帷幄、決勝千里。

第一章讀企業財務報表第一節財務報表的戰略意義第二節解讀資產負債表第三節解讀利潤表第四節解讀現金流量表第五節解讀財務報表之間的關係第六節案例分析：解讀美的電器2006-2010年度財務報表本章小結專業詞匯思考與練習第二章CEO解讀企業財務報表第一節CE0解讀資產負債表第二節CEO解讀利潤表第三節CEO解讀現金流量表）第四節協調發展和可持續增長第五節案例分析：解讀宇通客車和金龍汽車的財務報表本章小結專業詞匯思考與練習第三章分析企業財務報表第一節財務指標體系第二節財務比率分析第三節財務報表的三維分析第四節主要財務指標的分解分析本章小結專業詞匯思考與練習第四章營運資本管理與決策第一節營運資本管理思想的演變第二節現代營運資本管理核心：“三控政策”第三節現代營運資本管理與現金管理第四節案例分析：蘇甯電器與國美電器的營運資本管理本章小結專業詞匯思考與練習第五章投資分析與決策第一節投資項目的可行性研究、論證和管理第二節資本成本和貨幣時間價值第三節投資項目的財務報表編制和財務效益與風險評價第四節投資項目財務效益評價的若干理論和實踐問題第五節案例分析A公司投資項目的效益和風險評價本章小結專業詞匯思考與練習……第六章負債管理理論與實踐第七章股利政策理論與實踐第八章投資價值分析與決策附錄參考書目

第一，從利潤表來看，財務費用下降，甚至為負數。具體表現為兩個方面：一方面，財務費用占比指標（財務費用／營業收入）逐年下降或為負數；另一方面，利息收入對利潤的貢獻程度（稅前利潤／EBIT）逐年上升，甚至大于1。
第二，從資產負債表來看，營運資本需求量下降。具體表現為兩個方面：一方面，從流動資產看，應收款少，預付款少，存貨少；另一方面，從流動負債看，短期借款少，預收款多，應付款多。
第三，從現金流量表看，其實際經營凈現金逐年增強，甚至超過應得經營凈現金。具體表現為兩個方面：一方面，獲現率（實際經營凈現金／應得經營凈現金）逐年上升，甚至等于1或大于1；另一方面，年末結余的現金逐年增加，結余數額越來越多。
那么，哪些公司可以成功地實施OPM戰略呢？歸納起來，全球有四類公司可成功地實施OPM戰略：一是具有強大的技術優勢和產品優勢，例如美國的蘋果公司，中國的茅臺公司、五糧液公司等；二是把持零售渠道形成競爭優勢的連鎖零售商業模式，例如歐美的沃爾瑪、家樂福、宜家、百安居，中國的蘇寧電器、國美電器等；三是“規模+渠道”的制造業經營模式，例如美國的戴爾公司，中國的格力電器、美的電器和青島海爾等；四是壟斷，例如中國的石油公司和電信公司等。
二、資產流動性和“三控政策”
資產流動性是指一個公司使用流動資產保障其流動負債的程度，當流動資產大于流動負債，說明公司流動負債的保障能力強，反之，當流動資產小于流動負債，說明公司流動負債的保障能力弱。由此可見，這是一個基于保護短期債權人利益的思路——流動資產必須超過流動負債。銀行作為債權人，在是否批準企業的短期貸款方面，尤其重視流動資產與流動負債的比例關系。銀行希望這一比例越高越好，因為當流動資產大大超過流動負債時，銀行的短期貸款保障程度就能大大提高。從防范短期債務危機的角度看，這是對的。但是，從企業營運資本管理效率的角度看，這種傳統的看法未必正確，正面臨現實問題的挑戰！沃爾瑪和戴爾成功的經驗表明：流動資產越高，特別是其中的應收款、預付款和存貨越高，營運資本需求量就越大，企業被他人拖欠和被存貨占用的資金也越多，營運資本管理效率就越低。因此，必須辯證地、一分為二地看待資產流動性。
值得我們注意的是，在資產負債表的流動資產欄目中，流動資產的各個項目是按照其資產可變現性或流動性從高到低依序排列。首先，可變現性或流動性最高的流動資產是貨幣資金，其次是交易性金融資產，再次是各種應收款和預付款，最后是存貨。因此，高層管理者必須充分地認識到：①維持公司資產一定的流動性是必要的，但這并不意味著流動資產必須越多越好，關鍵是流動資產的質量，公司最有價值的流動資產是現金、銀行存款和交易性金融資產；②公司為了提高其流動資產的質量，必須注意實行嚴格的“三控政策”，即在銷售環節嚴格控制應收款，在采購環節嚴格控制應付款，在生產環節嚴格控制多余或不必要的存貨。
三、負債狀況與適度負債政策
資產負債表上的右邊欄目反映了公司的資本來源——來源于債務的資本和來源于股權的資本。這兩種資本之間的關系反映出公司的負債狀況，即股權資本是否大于債務資本。一般來說，在討論股權資本與債權資本之間關系的時候，有三種主要的比例關系具有重要的現實意義，值得高層管理者密切關注。
第一，股權資本與債務資本的比例關系。通常地，當股權資本大于債務資本，債權人認為公司股東的資本超過自己借給公司的資本，因此債權的安全有一定保障；反之，則擔心債權的安全保障不足。
第二，長期債務資本與股權資本的比例關系。在實踐中，一般認為，公司的債務可分為短期債務和長期債務。由于股權資本是一種長期資本，因此其與公司長期債務的比例關系更加值得債權人和高層管理者關注。通常地，當“長期債務資本／股權資本”這一比例關系大于1時，說明一旦公司發生財務危機進入清算程序，按照賬面價值，債權人的長期債權將無法如數通過轉讓股權得到補償，除非股權在轉讓中產生“溢價”（超過賬面價值）；若股權在轉讓中產生“折價”（低于賬面價值），則債權人的長期債權更加沒有保障。反之，相對來說，債權人的長期債權就能夠得到一定的保障。