債券市場導論(第3版)（簡體書）

6.6.1 灰色市場
新發行歐洲債券認購期的主要特征是由市場環境變化導致的不確定性。發行公告之后至債券正式發行之前，債券在灰色市場上進行交易。灰色市場是指債券在發行日之后的首次清算日當天進行買賣的市場。灰色市場交易使得主承銷商能夠在任意時間估計投資者對于本次發行的偏好，如有必要，可以對票面利率進行調整。有效的灰色市場能夠實時反映市場對于債券的真實需求在哪里、市場可接受的債券收益率。灰色市場還有助于投資者充分利用可能的二級市場價格信息開展一級市場交易。
主承銷商的另外一個主要任務是維護新發債券在二級市場開始交易后的短期價格穩定。這段時間也被稱為“穩定期”。價格穩定工作由主承銷商與一部分或全部承銷團成員協調一致、共同負責。為實現該穩定目標，可預先設立一個資金池。該穩定價格被稱為承銷團報價。
6.6.2其他可選發行方式
除了傳統發行方式主承銷商和承銷團成員基于定價日所確定的價格、以高于基準債券的收益率向投資者發行債券的之外，還有其他一些常見發行方式。其中一種方式是“買斷發行”。根據這種方式，主承銷商或者管理團隊要向發行人提供要素固定的發行方案，詳細列明發行價格、金額、息票和收益率等。發行人應在數小時內決定接受或拒絕這些條件。一旦方案被接受，則主承銷商即可全額購買發行人的擬發債券。從而主承銷商可以向其他銀行出售部分債券進行分銷或者全部自行銷售。在一個波動的市場中，主承銷商可能會將某些債券打包給其他銀行進行銷售。但是，在這種情況下，銀行在二級市場上傾銷債券的風險最高。有鑒于此，主承銷商通常會在投標之前向機構投資者預售債券。買斷發行的主要目標集中在機構投資者而非私人投資者。由于不組建承銷團，“買斷發行”要求主承銷商具有充足的資本和銷售實力，以確保全部債券得以順利銷售。
在預先定價發行的情況下，主承銷商標書中發行方案的內容取決于其組建債券發行銷售團隊的能力。標書中關于銷售團隊構成的任何改動均需獲得借款人的同意。組團時間大約為2～4天，組團完成之后的程序就與買斷發行方式相同了。
還有一種發行方式是所謂“拍賣發行”。發行人宣布擬發行債券的期限、息票并邀請有意向的投資人參與投標。標書由銀行、證券公司和經紀商提交，內容包括價格和金額。拍賣發行的優勢是能夠避免與組建承銷團有關的費用與成本。然而，拍賣發行過程中，發行人并未利用主承銷商的市場營銷和銷售專長。