輕鬆賺20％的選擇權賣方投資法

曾志揚，曾志豪

擁有接近十年金融投資經驗的散戶投資人。接觸過台股價值型投資、海外基金及ETF投資，與外匯保證金交易等不同的投資工具。現專心致力於投資商品期貨選擇權。

序

對於一般國內的投資大眾來說，選擇權，這項衍生性金融商品的普及性，是遠遠不及股票及基金等基本的金融商品。相反地，「波動大」及「風險高」的可怕印象，在許多失敗投資故事的渲染下，慢慢地成為選擇權的代名詞。然而，刻板的印象是如此，實際的狀況到底是什麼模樣呢？在選擇權市場中，有極大比例的選擇權部位會在合約到期時失去價值，依照專業研究選擇權市場的統計資料顯示，這個極大比例的數據大約是70~80%。仔細想想，由如此客觀的數據統計資料就可知道，難怪有許多的選擇權買方投資人在選擇權市場中會一而再，再而三的失去他們每次投入的資金，即便有單一部位賺進數十倍利潤的夢想存在，只要選擇權買方投資人缺乏正確的投資觀念或資金管理技巧，違反人性的低勝率特性，終究還是讓大多數的選擇權買方投資人受不了長時間的虧損打擊，最終還是被自己不成熟的交易心理擊敗，而黯然離開選擇權市場。

既然客觀的統計數據彰顯出了選擇權市場中的事實，我們不妨反向思考，為何不放棄做選擇權買方，而是站在勝率偏高的選擇權賣方呢？讀到這裡，想必有許多讀者心中開始打退堂鼓了，不管你是從未碰過選擇權，或是曾經接觸過選擇權並且受傷過的投資人，「選擇權賣方」這五個字大概等同於「破產」這個令人害怕的名詞。最典型的就是幾年前某股市老手爆發臺灣期貨史上最大違約案的例子，其中就是期指選擇權的賣方策略讓這位股市老手在短短幾天慘賠好幾億。的確，「風險無限大」是選擇權賣方投資策略最大的缺點，也是這項策略在還沒被投資人徹底瞭解之前，因為個人的恐懼心理導致它直接被淘汰而束之高閣。還記得筆者在第一次接觸選擇權時，在初步搞懂選擇權幾個基本的交易策略後，一看到書中對選擇權賣方投資策略的警語，也是深深暗自告誡自己，在未來的投資裡絕對不要當選擇權賣方，尤其是裸賣的投資策略，以免踏上破產的不歸路。然而，在筆者花費數年的研究及實際操作後才發現，所謂的「風險無限大」完全是取決於投資人自身，所有的問題都是「人」自己的問題，絕非投資工具的錯。對選擇權賣方投資策略來說，這項風險無限大的罪名真可說是「欲加之罪，何患無詞」！回顧筆者自己一開始對這項投資策略的誤解，真是對自己投資觀念的無知感到汗顏！

本書的第一個重點著重於介紹選擇權賣方投資策略的理論及實際操作方法。筆者在本書當中，嘗試以個人過往的交易經驗出發，使用簡單易懂的方式，一步一步讓不管是從未或是曾經接觸過選擇權的投資人，能放下過往對選擇權賣方投資策略的偏見，以廣義的投資交易高度來重新認識這個能提供穩定收益的投資工具。艱澀的選擇權相關知識或理論不是本書說明討論的重點，取而代之的是以簡單明瞭的實際操作，直觀地帶領投資人進入選擇權賣方的世界。商品期貨市場的說明與介紹是本書的另一個重點，介紹商品期貨的目的是建議以它做為選擇權賣方投資的根本市場標的。許多投資人腦海中的金融市場往往只有股票市場，事實上，對於含括能源市場、農產品市場及軟性商品市場…等等的商品期貨市場來說，股票市場只不過是其中的一個體系而已，投資人想要真正達到分散投資風險的目的，將商品期貨市場的概念納入自己的金融認知裡，才是最正確也最有效的做法。

因此，在本書內容的規劃中，第一章到第三章的章節從為什麼建議投資人採用選擇權賣方投資策略開始，逐步地說明商品期貨選擇權投資策略的所有理論，到實際如何利用全球著名卷商Interactive Brokers的交易平台來建立投資人的第一個選擇權賣方部位。第四章到第六張的章節除了說明身為一個選擇權賣方投資人該如何管控帳戶的風險外，如何充實自我的金融知識來加強這個投資策略的效率更是重點之一，而選擇權賣方投資策略特有的保證金管理知識，也是成為一名選擇權賣方投資人應該注意的事項。最後，筆者將在第七章及第八章的內容中，說明投資人在自己的投資路上，如何建立起屬於自己的投資交易資料庫，做為檢討自己、審視自我投資績效的方法；同時，投資人也該瞭解要成為一名優秀的投資人前，自己在市場中會碰到哪些困難，該如何面對？該如何解決？都是考驗投資人交易心理的重大課題。

在筆者多年的金融投資經驗中，深深地體會到任何一個投資交易工具都有其獨特的特質，投資人要能夠在競爭激烈的金融市場中存活下來，必須對自己使用的投資交易工具有深刻的認識，才能發揮其所長而不被誤傷。選擇權賣方投資策略僅僅是金融市場中的一項投資工具，它不是一個毫無缺點不會賠錢的投資策略，也絕對不是一個能令人一夜致富的捷徑。本書中介紹它，無非是想讓與筆者同為散戶身份的投資人，在金融市場中能有一個新的思考方向。打破這個投資工具需要極高專業度的迷思，讓沒有金融專業背景加持下的投資人，能在深入瞭解選擇權賣方投資策略後，靠著實際操作在金融市場裡賺到合理的報酬，揮別過去總是賠錢的窘境，是筆者對本書的最大願景。

導論----06

第1章
散戶在金融投資領域碰到的困難----11
投資標的的選擇----13
投資時買進賣出的時機點選擇----21
金融理財中困難點的癥結----25

第2章
專業度需求很高的商品期貨選擇權市場？----31
何謂期貨？何謂商品期貨？----34
為何要選擇商品期貨做為選擇權賣方策略的標的？----36
選擇權買方及賣方的基本知識----37
詳談選擇權賣方投資策略----47

第3章
教您如何當一位期貨選擇權賣方投資人----67
選擇權賣方投資策略的投資步驟----68
利用美國卷商Interactive Brokers實際操作選擇權賣方投資策略----81

第4章
期貨選擇權賣方投資策略的風險----99

第5章
基本面及技術面的應用----121

第6章
本金、保證金及選擇權權利金的關係及計算----149

第7章
基本面及技術面的應用----172

第8章
投資人可能碰到的困難----185

第9章
結語----201
參考書目----207

附錄
圖表----209