資產證券化定價研究（簡體書）

第一章 導論
第一節 研究背景和意義
第二節 研究內容、方法與結構安排
第三節 本書的創新與不足

第二章 文獻綜述
第一節 前言
第二節 資產證券化定價研究現狀
第三節 文獻分析與評論

第三章 資產證券化定價與精算原則
第一節 資產證券化定價方法的總結
第二節 資產證券化資產池的特征
第三節 精算方法的回顧
第四節 多狀態馬爾可夫模型

第四章 資產證券化產品精算定價的一般框架
第一節 證券化資產池現金流及狀態假設
第二節 證券化資產池現金流精算估計

第五章 RMBS的精算定價模型及實證檢驗
第一節 RMBS資產池現金流精算定價模型
第二節 RMBS精算定價模型參數估計
第三節 基於郵元2014-1RMBS的實證檢驗

第六章 Auto-ABS的精算定價模型及實證檢驗
第一節 Auto-ABS資產池現金流精算定價模型
第二節 Auto-ABS精算定價模型參數估計
第三節 基於唯盈2015-1Auto-ABS的實證檢驗

第七章 壽險精算定價方法對其他類資產證券化的適用性研究
第一節 其他類資產證券化產品分析
第二節 未來應用

第八章 總結與展望
第一節 主要結論和政策建議
第二節 進一步研究

參考文獻
附錄
後記

RMBS由於其基礎資產是個人住房，故在市場價格風險方面主要考慮利率風險，而基礎資產風險方面主要考慮提前償付風險、利率風險、違約風險、巨災風險。
（一）提前償付風險
提前償付風險指的是借款人在規定的還款時間，償還了超出原計劃還款的額度。按照提前償還的程度，其分為完全提前償付和部分提前償付。從風險角度考慮，由於提前償付會使得證券到期的期限具有不確定性，期間的現金流變動也會造成投資者、發起人等相關機構收益率的波動，最終影響RMBS產品的收益率。上述這些就構成了提前償付風險。而實際上借款人在某一時點影響其提前償付的因素有很多。下面將簡要分析影響提前償付風險的因素。
1.再融資行為。再融資行為是決定提前償付率的最為重要的因素，即由於借款人能以更低利率來獲取新貸款時，借款人將進行機會選擇。而市場抵押貸款利率與借款人的抵押貸款合同利率的差額將會影響借款人再融資的動機。因為對於理性借款人而言，當利率差額所帶來的成本大於再融資成本時，借款人可能會做出再融資選擇。
2.住房轉手。住房轉手也會導致提前償付風險的發生。因為如果個人住房還款義務不由新的購房者承擔，那麼在住房轉手時，最初的購房借款人需要進行完全提前償付.即構成完全提前償付風險。
3.違約風險。這裡的違約風險屬於影響提前償付的一個特例。如果借款人發生違約，即中斷償還時，之前對借款人進行信用擔保的機構則會對借款人的剩餘貸款提前償還，即發生了提前償付。
4.貨款歷時和貨款餘額規模。根據我國目前的情況來看，購房借款人在初期往往都是支付能力不足，轉手意願也不強，故提前償付率較低。但隨著債齡的增加，購房借款人的財務狀況可能逐漸好轉，使得提前償付率也相應增大。在最後的一段時間裡，由於借款人的剩餘貸款已經不多，若發生提前償付也無法為借款人帶來明顯的利益，因此最後提前償付風險會逐漸趨於穩定。同時，在還款階段的中期，借款人的貸款餘額規模仍然很大時，未來利率下跌會導致借款人更傾向於再融資，因此，提前償付風險也就越大。
（二）利率風險
利率風險是指由於市場利率變動的不確定性，會增加發行機構、投資者遭受損失的可能性，進而使其收益出現不確定性。究其原因，利率變動主要是從以下幾方面對投資者或發行人產生影響。
1.當市場利率下降時，對投資者而言，會使得證券產品的再投資收益率下降；對發行人而言，根據提前償付風險因素的分析，利率下降導致借款人提前償付的概率增大，使本息收入再投資的收益率下降。
2.當市場利率上升時，證券產品的價格會下降，進而影響投資者的獲利情況。
3.當市場利率變動時，會使得證券產品預期償還現金流金額發生變動，從而影響投資者的預期收益。
（三）違約風險
與提前償付不同，違約是一個復式賣權。當貸款違約時，借款人按照貸款合約的剩餘價值將房產賣給貸款人（金融機構）。當抵押品住房的市場價格低於抵押貸款的未償付餘額時，該復式賣權是實值期權，執行價格為抵押貸款的未償付餘額，理性的借款人會在此時選擇執行該期權，即違約。
違約風險指的是借款人違反合同約定，擅自改變貸款本息償付現金流，給貸款機構帶來的不確定性，一般意義上的違約風險為借款人違反合同約定，拖欠甚至終止向貸款機構償付貸款本息，使貸款機構遭受損失的可能性。而影響違約風險的因素有：
1.貸款賬齡。一般而言，借款人在還款的最初4～5年，違約的可能性較大。此後隨著貸款的不斷償還，貸款的未償付餘額逐漸下降，借款人所擁有的抵押房產的權益越來越大，其違約概率相應下降。
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