人民幣國際化報告2012

為了忠實記錄人民幣國際化歷程，客觀反映這一漫長過程中所遭遇的問題與挑戰，中國人民大學從二○一二年開始每年定期發布《人民幣國際化報告》。
陳雨露主編的《人民幣國際化報告2012》首創人民幣國際化指數（RII），用來概括和反映人民幣實際行使國際貨幣值能的程度，不僅可以為管理層提供簡明直觀的決策依據，也是學術界研究相關問題的實用量化指標。《人民幣國際化報告2012》強調實體經濟面的決定性意義，主張將人民幣國際化與利率、匯率、資本帳戶管理等金融改革有機結合，並建議優先考慮對外人民幣貨貸等資本輸出方式。政府只要順勢而為，經濟規律和市場力量自然將推動著人民幣國際化水到渠成。

中國人民大學國際貨幣研究所（IMI）
成立於二○○九年十二月二十日，是專注於貨幣金融理論、政策與戰略研究的非營利性學術研究機構和新型專業智庫。研究所秉承「大金融」學科框架和思維範式，以「融貫中西、傳承學脈、諮政啟民、實事求是」為宗旨，走國際化、專業化和特色化發展道路，在科學研究、國際交流、科研資政以及培養「能夠在中西方兩個文化平臺自由漫步」的國際金融人才等方面卓有成效。

目錄
第一章 人民幣國際化指數 001
1.1　人民幣國際化指數及其宗旨 001
1.1.1 人民幣國際化 001
1.1.2 人民幣國際化指數的定義 002
1.1.3 編制人民幣國際化指數的宗旨 002
1.2　人民幣國際化指數編制原則 003
1.3　人民幣國際化指數編制方法 005
1.3.1 指標體系 005
1.3.2 資料來源與資料處理 007
1.3.3 人民幣國際化指數模型 010
1.3.4 人民幣國際化指數的含義 010
1.4　2010年以來人民幣國際化水準 010
1.4.1 人民幣國際化指數表現 010
1.4.2 人民幣國際化指數變動分析 011
1.5　主要貨幣國際化指數比較 013
第二章 人民幣國際化現狀 015
2.1　跨境貿易人民幣結算 016
2.1.1 跨境貿易人民幣結算特點 016
2.1.2 國際貿易主要結算貨幣 021
2.2　國際金融市場人民幣交易 023
2.2.1 外匯市場 024
2.2.2 股票市場 026
2.2.3 衍生產品市場 027
2.2.4 境外信貸市場 030
2.2.5 國際債券和票據市場 031
2.2.6 離岸金融市場 034
2.3　直接投資與證券投資 036
2.3.1 人民幣境外直接投資 036
2.3.2 人民幣外商直接投資 037
2.3.3 外商投資人民幣金融資產 038
2.4　貨幣當局人民幣互換 039
2.5　全球外匯儲備中的人民幣 040
2.6　人民幣匯率 042
2.6.1 人民幣匯率制度 042
2.6.2 人民幣匯率水準 044
2.7　中國資本帳戶開放現狀 048
第三章 重大事件及其影響 055
3.1　全面實現跨境貿易人民幣結算 055
3.1.1 跨境貿易人民幣結算範圍不斷擴大 055
3.1.2 跨境貿易人民幣結算業務內容和金額持續增加 056
3.1.3 影響分析 058
3.2　開始試點跨境人民幣資本流動 061
3.2.1 資本市場證券交易 061
3.2.2 人民幣直接投資 064
3.3　人民幣準備發揮儲備貨幣職能 067
3.3.1 與多國簽署雙邊本幣互換協議 067
3.3.2 人民幣開始被國外官方機構關注 070
3.4　建設香港離岸人民幣（CNH）市場 073
3.4.1 《清算協議》的簽署及修訂 074
3.4.2 中央政府支持香港成為人民幣離岸金融中心 076
3.4.3 金融服務與市場創新 076
3.4.4 存在的問題及前景展望 080
3.5　與小幣種外匯交易不斷發展 087
3.5.1 櫃檯掛牌交易的小幣種不斷增多 087
3.5.2 對小幣種銀行間區域市場開始試點 090
3.5.3 影響分析 091
第四章 人民幣國際化年度熱點問題 093
4.1　人民幣國際化是否需要持續的人民幣升值預期 093
4.1.1 人民幣升值壓力是多種因素疊加的結果 093
4.1.2 人民幣持續升值對人民幣國際化的危害 095
4.1.3 人民幣幣值應在均衡水準保持長期穩定 096
4.2　人民幣國際化是否要以開放資本帳戶為前提條件 097
4.2.1 資本帳戶開放是漸進的過程 097
4.2.2 人民幣國際化與資本帳戶開放相輔相成 098
4.2.3 資本帳戶開放進程 101
4.3　為什麼要建設香港離岸人民幣市場 103
4.3.1 香港離岸人民幣市場產生的背景 103
4.3.2 走出「美元陷阱」的嘗試 105
4.3.3 人民幣離岸金融市場的風險 107
4.3.4 危機還是機遇 109
第五章 人民幣國際化的歷史機遇 112
5.1　中國經濟總量和外貿規模持續增長奠定良好經濟基礎 112
5.1.1 經濟實力是一國貨幣國際化的首要前提 112
5.1.2 貨幣國際化是國際貿易發展的客觀要求 113
5.2　西方發達國家因經濟不景氣而使貨幣信用受損 115
5.2.1 美國兩度量化寬鬆仍難擋經濟頹勢 115
5.2.2 歐洲主權債務危機愈演愈烈 121
5.2.3 歐美經濟發展模式的弊端逐漸暴露 124
5.3　新興市場國家經濟地位提升推動國際貨幣體系改革 125
5.3.1 金磚國家成為世界經濟重要力量 126
5.3.2 金磚國家在國際經濟金融領域獲得更多話語權 129
5.4　巨額外匯儲備可為人民幣國際化提供信用擔保 131
5.5　中華文化的包容共濟精神為人民幣增強軟實力 133
第六章 人民幣國際化的重大挑戰 141
6.1　經濟發展模式與經濟結構的失衡 142
6.1.1 貿易大國而非貿易強國 142
6.1.2 經濟結構失衡 143
6.1.3 技術創新乏力 144
6.2　國內金融體系的脆弱性 146
6.2.1 金融模式有較強的政府依賴性 146
6.2.2 金融體系市場化水準低下 149
6.2.3 經濟過度貨幣化 150
6.2.4 貨幣政策缺乏獨立性 152
6.2.5 離岸人民幣市場的替代壓力 153
6.3　嚴峻的外部經濟環境 155
6.3.1 國際貨幣體系格局的「慣性」 155
6.3.2 人民幣流出的投機風險 158
第七章 結論與建議 161
7.1　主要結論 161
7.2　人民幣國際化的長期戰略 163
7.3　人民幣國際化的短期策略 164
附錄1觀點綜述：解讀人民幣國際化 167
1.1　人民幣國際化有何益處？ 167
1.1.1 獲得國際鑄幣稅收入與貨幣特權 167
1.1.2 降低對美元的依賴、擺脫美元陷阱 168
1.1.3 促進我國金融深化，提升金融體系的效率 169
1.1.4 降低貿易成本和外匯風險，促進貿易 17 0
1.1.5 提升中國金融機構的國際競爭力 171
1.1.6 增強中國的政治影響力 171
1.1.7 提升全球經濟體系的穩定性 172
1.1.8 推進和深化東亞經濟一體化 173
1.2　人民幣國際化可能會支付多大的代價？ 173
1.2.1 可能降低宏觀經濟政策的有效性 173
1.2.2 給金融機構的風險管理帶來更大的挑戰 174
1.2.3 承擔更多的國際責任 174
1.2.4 可能對本國商品的競爭力形成負面影響 175
1.2.5 可能受制於大量持有人民幣的國家 176
1.3　人民幣國際化的條件是否成熟？ 176
1.3.1 人民幣國際化已經具備了某些有利條件 177
1.3.2 國內金融市場成熟度仍有欠缺 178
1.3.3 資本帳戶管制需要進一步放鬆 179
1.3.4 人民幣匯率需要市場化和更大的靈活性 180
1.3.5 保持宏觀經濟平穩增長是未來面臨的長期任務 180
1.4　如何對待人民幣國際化的前景與影響？ 181
1.4.1 人民幣國際化的前景預測 181
1.4.2 人民幣國際化將對國內各部門產生重大的「再分配效應」 183
1.4.3 人民幣國際化對亞洲和全球經濟的影響 184
1.5　人民幣國際化的路徑與策略 185
1.5.1 地域路徑 185
1.5.2 地域和職能相結合的路徑 186
1.5.3 先內後外的路徑 187
1.5.4 借助特別提款權擴大人民幣影響 188
1.6　人民幣國際化進程的若干熱點問題 189
1.6.1 人民幣跨境貿易結算 189
1.6.2 香港離岸市場建設 19 0
1.6.3 中國與其他國家簽署貨幣互換協議 192
附錄2世界主要貨幣國際化回顧 193
2.1　歷史回顧 193
2.1.1 美元的國際化歷程 193
2.1.2 日圓的國際化歷程 195
2.1.3 德國馬克的國際化歷程 196
2.2　世界主要貨幣國際化歷程比較 198
2.2.1 發展形式和路徑 199
2.2.2 貨幣國際化所需時間 200
2.2.3 政府的政策取向 200
2.3　發展模式及比較 201
2.3.1 美元國際化的發展模式 201
2.3.2 日圓國際化的發展模式 201
2.3.3 德國馬克國際化的發展模式 202
2.3.4 美元、日圓、德國馬克國際化發展模式的比較 203
2.4　世界主要貨幣國際化的經驗總結 204
2.4.1 美元國際化成功的啟迪 204
2.4.2 日圓國際化受挫的教訓 205
2.4.3 德國馬克順利國際化的經驗 206
附錄3交通銀行的跨境人民幣業務創新 208
3.1　創新開拓中國金融業改革 209
3.2　創新推進國際化發展戰略 209
3.3　創新發展實現卓越金融服務 211
3.4　創新先行先試跨境人民幣業務 212
3.5　創新領跑跨境人民幣金融服務212
3.5.1 市場先導，深化跨境產品創新 212
3.5.2 先試先行，完善跨境投融資服務體系 213
3.5.3 整體協作，創新跨境服務新理念 214
3.5.4 抓住機遇，深度參與上海、香港國際金融中心建設 215
3.6 展望 216
附錄4 人民幣國際化大事記 217
參考文獻 231
後記 236