流動性過剩與宏觀資產負債表研究：基於流量存量一致性框架（簡體書）

本文試圖構建一個從宏觀流動性，即貨幣和信貸出發，再到實體經濟各個部門的宏觀分析框架，它把金融市場、開放經濟放到極為重要的高度，同時細緻的刻畫各個宏觀部門的明細變動，這種變動既基於它們的資產負債表存量，也基於它們的交易流量，即利潤分配和資金流動；然後再用財務報表相互間的勾稽關係，形成嚴密的邏輯閉環。這使得我們可以全面建模一個真實的開放經濟體，金融和實體活動的方方面面，研究它們之間的有機聯繫，探索政策效果和需求供給雙相衝擊的全面後果，並動態刻畫這個經濟有機體的演化進程。這將幫助我們認識中國實體經濟升級、金融系統深化的過程，評估政策效果和溢出效應，以及測度金融變量的波動狀況。本文的主要結論是：1. 中國經濟快速經歷貨幣化、資產資本化、資本泡沫化以及泡沫全球化過程，可以看到一個外生的流動性入侵過程，綁架中國央行的貨幣政策。2. 這種流動性與中國經濟內生需求和要素供給能力緊密的融合在一起，推進中國經濟高速增長並日漸取得全球增長中的最高份額，但這種大推進也帶來了諸多的負面效應，在金融領域主要後遺症包括資產泡沫、杠杆高企以及相應的分配不平等。3. 影子銀行在全球和中國日益成為越來越重要的客觀存在，作為資金流動網狀圖的一個關鍵節點，它的演進路徑和信用創造機理將全面影響金融系統的穩定和效率。4. 宏觀經濟的六大部門的局部資產負債表出現了僵屍化，特別是現在的地方政府，再就是加了高杠杆以及有過剩產能的部分企業部門。局部的資產負債表的阻塞導致整個正循環不起來，金融資源淤積在壞死的部分。主動可以通過中國宏觀部門杠杆挪移來實現。即整個宏觀部門的資產負債表的修復和重新構造。5. 把債務置換、“中國式QE”、注資政策性銀行、註冊制改革、加入SDR，還有成立新型國際金融機構放在一塊看，是對一個開放、轉型、追趕的大國的核心經濟模型的重構。