金融危機的週期性問題探究

在08年的全球金融危機後，世界各大經濟體遭受了程度不一的衝擊，因此許多人士紛紛投入了與金融危機相關的理論研究。近年各國經濟逐漸復甦，不過沒有人能預測下一次的金融風暴會在什麼時候發生，目前處於經濟復甦和金融危機並存的狀況。本書的研究對象為金融危機的周期性，經濟週期與金融危機的相互推動為主線，當今時代週期波動的內生因素為研究重點，以國際金融機構的失衡與重整為重要觀點和創新點，國際貨幣體系多元化重構為落腳點。在本書中回顧歷年金融危機的周期，並對歷史上發生的金融危機進行分析，找出共同的發生因素，像是高槓桿率、貧富差距過大、經濟結構的不合理。接著也探討了經濟周期到政策周期的轉變，探討貨幣政策的目標；在全球化的情況下，讓金融危機的傳遞和周期性升級了，本書也有專章進行探討。在大國霸權下所造成的經濟失衡、國際貨幣的結構性失衡，本書中分別各用了一章去討論。倒數第二章討論反周期的國際金融秩序與其重新建構，討論了東方共識和華盛頓共識兩股力量下重新建構新的金融體系；最後一章展望多元化國際貨幣體系的制度設計與運行框架，多極化的國際政治和世界經濟走向要求國際貨幣體系的多元化發展建構新型國際貨幣體系勢在必行。

前言
2008年爆發的全球金融危機使世界各主要經濟體都遭到不同程度的衝擊，影響深遠。越來越多的人開始關注和探究與金融危機相關的理論問題。在危機爆發數年後，美國經濟逐步復甦，歐元區發展態勢趨好，新興市場國家表現強勁，中國在供給側結構性改革的推進中步入新常態，世界經濟整體上進入復甦通道。與此同時，世界經濟前景仍然存在著很多不確定性。可以說，當前世界經濟正處於經濟復甦和金融風險並存的狀態。本書旨在以金融危機的週期性為研究對象，以經濟週期與金融危機的相互推動為主線，當今時代週期波動的內生因素為研究重點，以國際金融機構的失衡與重整為重要觀點和創新點，以國際貨幣體系多元化重構為落腳點，深入分析金融危機的週期性問題，以期從全球結構的角度對結構性金融危機的生成機制和相關理論進行探討。
本書第一次將金融危機納入經濟週期的研究視野，從全球結構的角度，對週期性金融危機生成機制進行系統分析，力求對結構性金融危機進行理論探討。本書為國際經濟秩序的重整、金融結構的制衡、貨幣體系的重構提供了積極和富有創意的理論思考及學術探討。
本書共八章，內容安排如下：
第一章介紹金融危機的週期性回眸。伴隨著社會生產活動的不斷擴大以及全球經濟的不斷發展，經濟呈現週期性輪動。而在此過程中，隨著貨幣、信用以及金融的誕生和發展，在經濟週期中出現了明顯的特徵：金融危機的間歇性爆發。近百年來較為嚴重的三次金融危機包括1929年的大蕭條、1997年的亞洲金融危機以及2008年的全球金融危機。在這些歷史危機中，我們試圖尋找一些解釋的線索。其中，信貸狀況的週期性變動以及政府政策的週期性調整，是最為明顯的兩大因素。在明斯基的金融不穩定假說以及信貸市場順週期性的理論基礎上，美國、日本以及智利等國家的歷史信貸數據以及危機事實更能說明一國信貸擴張與金融危機之間存在的必然聯繫。政府的政策週期尤其是貨幣政策的週期性調整也是導致危機的一大因素，本書以1980 年以後的美國貨幣政策為例闡述了這一觀點。
第二章論述歷次金融危機的比較與啟示。比較分析歷次金融危機，不難發現導致危機爆發的共性因素，這些因素中包括一些直接的或者表象的原因，也包括導致危機發生的深層次的根本原因。直接原因主要包括：高槓桿率、貧富差距過大、過分強調公平的福利主義等；而危機爆發的根本原因是經濟結構的不合理。
第三章探討從經濟週期到政策週期的演變。第二次世界大戰結束之後，世界經濟開始強勁復甦，貨幣政策開始真正意義上的實踐探索。貨幣政策名義錨經歷了總量目標制和通貨膨脹目標制，然而20世紀的大滯脹以及2008年全球金融危機的爆發說明，除通貨膨脹之外貨幣政策的目標應更綜合地考慮資產價格以及金融穩定。
第四章論述金融危機的週期性升級與傳遞。金融危機的傳遞包括國際貿易渠道、金融機構渠道、資本流動渠道以及預期渠道。而不斷深化的經濟全球化和金融一體化都使以上幾種渠道更為通暢。然而，金融危機的爆發加深了經濟全球化的程度：金融危機帶來的全球經濟問題需要全球化來解決；不斷發展的跨國公司是推動經濟全球化的主體力量；不斷增長的全球貿易推動經濟全球化出現新進展；新興市場國家(經濟體) 國際經濟地位上升使經濟全球化朝著均衡化方向發展。
第五章描述大國霸權下的國際經濟失衡。金融是經濟發展到一定階段的產物，金融源於經濟，離開了經濟的支撐，金融行為就將失衡。由於流動性的大量投放、金融槓桿的濫用、信貸的過度寬鬆、金融監管的無力等原因，使得金融與經濟運行相背離，這是金融危機的根源。全球經濟的失衡主要體現為國際貿易失衡、國際金融市場失衡與實體經濟虛擬經濟失衡，世界經濟需要新秩序。美元霸權下的國際經濟秩序是一種不均衡、不穩定的制度安排，這種制度安排的實質是以美元為中心的金融霸權。從大國在國際經濟關係中的雙邊博弈到多邊博弈，再到國際經濟和金融體系的多邊博弈，國際經濟和金融格局正在逐步走向對新興市場國家有利的一面。隨著新興市場經濟體實力的壯大，大國的力量結構正在發生著從量變到質變的調整，且大國霸權的累積也在一定程度上加劇了全球性金融風險。
第六章分析國際貨幣體系的結構性失衡。2007年美國經濟(次貸) 危機爆發，使世界各國認識到全球經濟失衡問題嚴重。現行的國際貨幣體系與全球經濟失衡有著密切的聯繫，要找到全球經濟失衡問題的原因以及金融危機與全球經濟失衡的關係，需要對現行的國際貨幣體系重新進行審視。現行體制下，全球經濟失衡通過儲蓄—投資、經常項目、資本流動等失衡表現出來。國際貨幣體系多元化是世界經濟多元化的必然結果。
第七章討論反週期的國際經濟秩序及其重構。20世紀90年代以來，一些新興經濟體崛起的速度明顯加快，成為主要的經濟增長點，為世界經濟的發展做出了重要的貢獻，金磚國家是這些新興經濟體中的傑出代表。2008年全球金融危機前後，這些國家的反週期發展相較於西方主要國家的經濟態勢顯得更加堅挺。國際經濟新格局在擁有後發優勢的金磚國家迅速崛起之下亟待重構，隨著金磚國家開發銀行和亞投行的建立，來自新興經濟體的「東方共識」與「華盛頓共識」共同構成實現均衡的兩種力量，並要求構建新型的金融體系。
第八章展望多元化國際貨幣體系的制度設計與運行框架。由次貸危機演化而來的全球金融危機導致了金融市場的動盪不安。原有的國際經濟平衡被打破，西方主要經濟體日益分化，新興市場國家迅速發展，國際社會積極反思美國一家獨大的政治格局和美元霸主地位，呼籲改變現有的國際貨幣體系。新型的國際貨幣體系是由新型的國際政治關係和新型的世界經濟格局決定的。多極化的國際政治和世界經濟走向要求國際貨幣體系的多元化發展，構建新型國際貨幣體系勢在必行。
本書的選題、邏輯與結構由孫可娜教授提出，前四章由王力平完成，後四章由董樹功完成。由於筆者水準和閱歷有限，書中難免存在不足和疏漏之處，敬請廣大讀者批評指正。
董樹功　王力平

1 金融危機的週期性回眸 / 1
1.1 經濟繁榮與蕭條的輪動 / 1
1.1.1 關於經濟危機的簡述 / 1
1.1.2 百年來歷次危機的簡單回顧 / 2
1.2 信貸狀況的週期性波動 / 24
1.2.1 信貸擴張與經濟波動的理論梳理 / 24
1.2.2 信貸擴張與金融危機: 典型事實 / 26
1.2.3 槓桿率與經濟波動 / 29
1.3 政府政策的週期性調整 / 34
1.3.1 政策週期性討論 / 34
1.3.2 政策週期性與經濟波動: 以 1980 年以來的美國為例 / 35　
1.4 全球化背景下的金融危機 / 39
1.4.1 全球化背景下資本主義基本矛盾更加尖銳 / 39
1.4.2 全球化背景下國際經濟的失衡必然導致危機 / 41
1.4.3 全球化背景下的國際貨幣體系的扭曲被逐漸放大 / 42
1.4.4 全球化背景下國際遊資日益囂張 / 43
2　歷次金融危機的比較與啟示/ 45
2.1　經濟週期理論的梳理/ 45
2.1.1　古典經濟學時期的經濟週期理論/ 45
2.1.2　新古典經濟學時期的經濟週期理論/ 46
2.1.3　凱恩斯主義經濟學的經濟週期理論/ 48
2.1.4　新古典宏觀經濟學時期的經濟週期理論/ 48
2.1.5　新凱恩斯主義動態隨機一般均衡模型(NK－DSGE) / 50
2.1.6　內生經濟週期理論/ 51
2.2　歷次危機的深入探討/