ESG投資（簡體書）

引言
“它賺錢嗎?” 一位代表在2018 年年初的一次會議上問道。當時馬克在會議上介紹了MCP 將以積極把ESG 投資理念引入新興市場為使命。
這位代表並非對ESG 一無所知, 她非常清楚“ESG 投資” 指的是在投資決策時將環境、社會和治理因素考慮在內。在這種語境下, 她也不會對“積極” 一詞的含義有任何疑問。她應該知道, “積極” 在投資中意味著參與投資組合中的公司事務, 而不是被動地跟蹤指數。
她的潛在問題是: ESG 投資, 特別是積極的ESG 投資, 能否在新興市場獲得合理的回報?
正如我們將要看到的, 有證據表明, 她前半個問題的答案是肯定的。ESG 投資實際上比非ESG 投資盈利會略高一些。證據還表明, 積極投資比被動投資得到的利潤更多。問題的第三部分(積極的ESG 投資能否在新興市場獲得合理的回報), 也可以暫時得到肯定的回答, 盡管確鑿的證據較少。
我們馬上要進入21 世紀的第三個10 年, ESG 這3 個字母對全球投資界正產生巨大的影響。這個詞掛在每個人的嘴邊, 各種基金公司和財富公司每天都在宣告對其所代表的商業哲學的忠誠。
過去一些單純倡導負責任投資的壓力集團, 由於沒有充分理解基金經理所承擔的受益人的信托責任, 它們的倡導和呼吁並沒有得到重視。然而隨著歷史的演進, 更多更有影響力的相關方參與進來,ESG 投資逐漸走上經濟和社會的歷史舞臺。
回顧歷史, 在這個進程中發揮重要作用的團體包括: 18 世紀的清教徒, 他們厭惡酒精和煙草的邪惡, 強烈反對大西洋奴隸貿易; 19 世紀60 年代嬰兒潮時期出生的生態學家和環境學家, 他們極力鼓吹公社制和自給自足的夢想; 19 世紀80 年代的反種族隔離倡議者; 以及聯合國, 標志性事件是其下屬機構世界環境與發展委員會於1987 年出版《我們共同的未來》(又名《布倫特蘭報告》)。
今天, 這些團體還包括: 開展企業社會責任(CSR) 項目以及履行降低碳足跡承諾的公司, 出臺更嚴格的環境和社會法律法規的政府,發布一連串新ESG 報告要求的自治組織, 關注環境退化或社會剝奪的慈善機構和基金會, 綜合考慮慈善投資和商業投資元素的所謂新影響力投資者, 努力用數字展示ESG 業績的ESG 指數編制者、分析師和顧問, 被動ESG 指數跟蹤基金, 推動其投資組合中的公司符合ESG 要求的積極投資者。
所有這些團體或組織都發揮著各自的作用, 但是ESG 的明星並非它們。它不是一個人或一個組織, 而是一代人, 即20 世紀80 年代和90 年代出生的“千禧一代”。正是他們的世界觀、即將掌握的權力、挑剔的消費習慣[例如, 他們對帶有公平貿易標志的產品和帶有通用回收標志(URS) 的包裝的偏好]、對現代社交媒體的掌握以及永不滿足的好奇心, 賦予了ESG 經濟和政治上的力量。
ESG 逐步成為投資活動中心的另一個原因是, 千禧一代比他們的父母消息更加靈通, 投資者不再像以往那樣對情況一無所知。
自從蛇引誘亞當吃掉蘋果, 投資者一直因為信息獲取不足而處於不利地位。對所投資的業務和公司缺乏了解使他們很容易成為騙子、貪污犯、不道德的股票發行人和不稱職或腐敗的管理人的獵物。1720 年, 南海公司破產致使眾多投資者陷入貧困, 以至於英國政府不得不通過《泡沫法案》, 將投資者的責任限制在他們所投資的金額範圍之內。
幾個世紀以來, 隨著信息可獲得性的增加, 企業信息披露要求更加嚴格, 投資者信息獲取不足的問題及其伴隨的風險已經有所緩解。但是, 每年仍有投資者因對所投資的公司和企業不夠了解而導致大量資金虧損。
互聯網引發的信息爆炸, 以及計算機和智能手機的廣泛使用, 有望將許多以前隱藏的信息公之於眾, 從而緩解投資者信息獲取不足的問題和伴隨的風險。
在現今信息更加豐富的時代, 雖然老問題變得更容易解決, 但也出現了更難回答的新問題, 其中許多與ESG 有關。千禧一代希望他們購物、工作和投資的公司是好的、善良的、有責任感的, 並且具有可持續發展的商業模式。千禧一代的投資者並不僅僅滿足於投資組合能賺錢這一點。
在新興市場, ESG 評估問題尤為突出, 這些市場對ESG 的信息披露要求不夠嚴格, 也沒有相關的管理規定。例如, 據估計, 亞洲僅有不到50% 的公司披露了碳排放數據, 而在歐洲這一比例是90% 。在透明國際建立的國際清廉指數(CPI) 排行榜上, 除去個別例外情況,新興市場國家的排名往往低於成熟市場。由於缺乏新興市場公司的可靠信息, 目前主導基金管理市場的被動基金往往避開新興市場。它們宣稱原則上遵守ESG, 但是其低成本的商業模式迫使其只能依賴一套新的ESG 指數。這套指數並不能像覆蓋成熟市場那樣覆蓋新興市場。在我們看來這是一個遺憾, 因為新興市場投資者對公司施加壓力並要求它們遵守ESG 原則會結出最大的善果。
在世界上那些僅靠篩選, ESG 指數和案頭研究無法觸及的領域, 積極投資(去公司親自考察) 是獲得足夠的用於測算風險信息的唯一途徑。
新興市場是現代投資的前沿。就像19 世紀的美國西部, 為投資者提供了經典的高風險和高回報並存的投資模式。積極投資, 也就是我們的投資方式, 是唯一能夠打開新興市場企業寶藏的鑰匙。
積極投資或新興市場的積極投資並沒有什麼新鮮的東西。我們在本書中關注的是ESG 原則在新興市場積極投資中的應用進展。ESG 投資, 或眾所周知的可持續投資, 是引領我們的火炬。ESG 投資原則盡力確保資金部署能夠反映投資者對穩定且治理良好的社會和公司的願望, 以及巴克明斯特•富勒(Buckminster Fuller) 所謂的地球飛船生態完整性的願望。這本書是一個宣言, 不是為我們公司, 而是為在新興市場開展積極ESG 投資的宣言, 新興市場目前仍由被動資金管理所主導。積極投資者可以帶來改變, 而被動投資者只能維持現狀。
我們從第一章開始, 講述社會責任投資(SRI) 的起源和ESG 投資的一些前身, 包括聯合國責任投資原則組織的六項原則, 以及聯合國對新興市場提出的17 個可持續發展目標。我們介紹了目前ESG 的發展現狀和規模, 最後圍繞環境、社會、治理分別給出初步的概念性介紹, 並簡要討論它們之間的相對重要性和相互作用。
第二章重點討論了ESG 的前兩個維度: 環境和社會, 講述了這兩個維度的起源, 並為投資者列出了關鍵的問題和選擇。我們介紹了負面和正面篩選的區別, 並指出投資者有時會面臨的兩難選擇, 因為有些行動或政策會損害ESG 的一個維度但同時有利於另一個維度。
在第三章中, 我們將關注點轉向ESG 的第三個維度: 治理。我們關注由透明國際跟蹤的新興市場國家快速變化的清廉指數, 重點描述了腐敗與經濟增長之間的聯系, 並講述了我們作為投資者所遭遇的公司腐敗的故事。我們還介紹了其他治理問題, 如性別歧視, 以及因商業與政治聯系過於密切引起的其他問題。第四章是關於國家和企業層面的治理改革。我們借助東歐的案例來研究國家(宏觀) 和企業(微觀) 治理改革之間的關係。
第五章是關於積極投資的。描述了在被動投資主導一切的時代,企業和政府對於資本的渴望如何給予積極投資者足夠大的權力來影響企業和政府行為。其中列舉了一些關於投資者權力成功的典型案例,以及一些全球規模領先基金的ESG 承諾, 並講述了我們作為積極投資者在新興市場行使權力方面獲得的經驗與教訓。
在第六章中, 我們描述了新興市場投資者的資本譜系, 從慈善機構和援助項目到像我們這樣的積極投資者。我們認為這個連續的譜系是一個階梯, 或者說是一個等級體系, 新興市場公司要想融入全球經濟, 就必須攀登這個階梯。我們討論了跨國公司通過其當地子公司與合作伙伴對新興市場進行投資, 以及我們作為它們共同投資者的經歷。我們介紹了財務回報和心理回報的區別, 並表明兩者之間的平衡在這個等級體系的不同層級上是不同的。
第七章討論了基金業績和評估ESG 的挑戰。我們參考了最近的一項研究, 該研究表明, 盡管ESG 投資者在心理和財務回報上都受到激勵, 但迄今為止, 還沒有因為堅持ESG 合規性而付出經濟代價。我們評估了ESG 的評估者和跟蹤者的作用, 包括非政府組織、ESG 指數編制者和發布者、分析師和顧問、基金會和原始數據的收集者, 以及各類投資者。
本書最後是第八章, 對可持續的新興市場投資的長期影響進行了一些推測。例如, 它能否帶來一個更加穩定、和平、繁榮的非洲? 或者是否能減少貧困, 提高增長率和生產率? 是否有助於提高新興市場的生活水平? 將新興市場的積極投資視為對實現聯合國可持續發展的重要貢獻是否合理?
可持續的ESG 投資正在成熟。在更加成熟的市場中, 它正迅速成為企業環境中非常重要的一部分, 以至於所有公司在起草計劃或戰略時都不能再忽視ESG 的理念和判斷。自從股份公司出現以來, 上市公司的所有者第一次學會了如何展示他們的肌肉, 清楚而有力地說出公司的善。
這種壓力只會繼續增加。《美國信托》的一項調查顯示, 3/4 的千禧一代在投資時高度重視社會目標; 這與嬰兒潮時期出生的人形成鮮明對比, 他們的比例只有1/3。在美國, 千禧一代已是主力軍。在做出投資決策時, 將政治、環境和社會影響看作有些重要或非常重要的比例是嬰兒潮一代的兩倍, 而在將投資決策作為表達自己價值觀的一種方式(I. 1) 上, 比例則是嬰兒潮一代的兩倍多(分別為76%和36%)。
從這些結果可見, 千禧一代想把錢投資到他們的ESG 價值觀可以發揮最大效用的地方並非沒有道理。我們相信這些地方就是新興市場。
ESG 投資並非一時潮流, 而是大勢所趨。它是公司募資需要持續考慮的因素。投資者清楚地看到ESG 原則已被廣泛運用, 全球有超過20 萬億美元的投資基金至少在口頭表示遵守ESG 原則。由於人類廣泛的好奇心, 並借助於現代先進的通信科技手段和社交方式, 我們得以揭開長期以來蓋在企業活動造成的環境和社會影響上的神秘面紗。人們可以在紀錄片和網絡視頻中看到塑料垃圾對海洋、河流和公共場所造成的危害。隨時可見的衛星圖像顯示雨林和珊瑚礁正以驚人的速度減少, 而沙漠正迅速擴張。例如, 據估計, 非洲的撒哈拉沙漠在不到一個世紀的時間裡就增加了150 多萬平方公裡。人們還可以體驗到空氣污染, 或在電視和社交媒體上看到其他人戴著口罩。
新聞頻道、博客和大眾市場社交媒體平臺的快速增長, 揭露了與全球供應鏈相關的血汗工廠和人口販賣。無論是在成熟市場還是新興市場, 腐敗的公司都變得無所遁形。
ESG 投資並不能從根本上解決這些問題, 但我們看到它已日漸成為推動世界變得更加美好的一股積極的、向善的力量。