國內外ESG評價與評級比較研究（簡體書）

王凱，

男，博士，首都經濟貿易大學中國ESG研究院執行院長助理、ESG評價研究中心主任、研究員，工商管理學院副教授、博士生導師。主要研究領域為公司治理與公司金融。目前已在Corporate Governance: An International Review 和《管理世界》等期刊發表論文數十篇，主持、參與國家*、省部級課題多項。

鄒洋，

女，博士，首都經濟貿易大學中國 ESG 研究院研究員，工商管理學院講師。主要研究領域為公司金融。目前已在《經濟研究》等期刊發表論文多篇。

文庫主編簡介

錢龍海，

男，經濟學碩士，現任首都經濟貿易大學中國ESG研究院理事長，第一創業證券股份有限公司黨委書記、監事會主席，兼任創金合信基金管理有限公司董事。曾任中國證券業協會第四屆、第五屆、第六屆理事會理事，中國證券業協會投資銀行業務委員會第四屆委員、第五屆副主任委員，中國證券業協會固定收益專業委員會第一屆主任委員，深圳市證券業協會副會長。著有《現代企業製度運作與策劃》，並參與主編《中國債券市場2017》。曾在普林斯頓大學和哈佛大學做訪問學者。

柳學信，

男，河南信陽人，經濟學博士，現為首都經濟貿易大學工商管理學院教授，博士生導師，院長。兼任首都經濟貿易大學中國ESG研究院執行院長，首都經濟貿易大學中國消費大數據研究院院長。九三學社中央經濟委員會委員、北京市市委委員、北京市科技委員會主任。政協北京市第十三屆委員會委員、民主預算監督組副組長。中國工業經濟學會副理事長，中國企業管理研究會副理事長。主持國家社科基金等20餘項科研項目的研究。在《管理世界》等學術期刊發表論文60多篇，出版專著5部。

首都經濟貿易大學中國ESG研究院

首都經濟貿易大學中國ESG研究院（以下簡稱研究院）由首都經濟貿易大學與第一創業證券股份有限公司、盈富泰克創業投資有限公司等機構於2020年7月聯合發起成立。研究院的發展願景為打造ESG領域內有影響力的高端研究型智庫，積極建設服務於“政府決策諮詢、國家標準制定、科研學術創新、人才教育培養”的政產研學平台。研究院的使命是推動中國ESG生態系統建設，促進經濟高質量發展。研究院下設5個研究中心，包括ESG理論研究中心、ESG披露標準研究中心、ESG評價研究中心、ESG案例研究中心以及教學研究中心。目前，參與5個研究中心研究工作的專任教師有40餘人，來自首都經濟貿易大學工商管理學院等各個學院。此外，數十名博士後、研究生、校友及校外相關專業人士也投入研究院的各項工作中。作為合作開放的國際學術平台，研究院致力於匯聚多方研究力量，圍繞ESG理論、ESG披露標準、ESG評價等方面，持續推出包括論文、專著、政策諮詢報告等不同形式的高質量科研成果，並開發ESG相關的案例與課程，積極傳播ESG理念，努力推動經濟社會可持續發展。

第一創業證券股份有限公司

第一創業證券股份有限公司（以下簡稱公司）註冊資本42.024億元，總部設在深圳，為深圳證券交易所上市公司，證券代碼“002797”。目前，公司在全國共設有40餘家營業部、8家分公司，擁有一創投行、一創投資、創新資本、一創期貨4家全資子公司，控股創金合信基金管理有限公司，參股銀華基金管理股份有限公司、證通股份有限公司、中證機構間報價系統股份有限公司，與國家高端智庫——國家金融與發展實驗室聯合發起設立第一創業債券研究院、合作舉辦中國債券論壇。公司擁有齊全的證券業務牌照，經營範圍廣泛。公司秉承“誠信、進取、創新”的核心價值觀，堅持“追求可持續發展，做受人尊敬的一流投資銀行”的願景，以客戶為中心，以創新為動力，致力於成為一家“有固定收益特色，以資產管理業務為核心”的上市證券公司，為成就企業家、投資者的夢想，助力實體經濟發展貢獻力量。

中國ESG研究院文庫總序

環境、社會和治理是當今世界推動企業實現可持續發展的重要抓手， 國際上將其稱為 ESG。 ESG是環境 （Environmental）、社會 （Social）和治理（Governance）三個英文單詞的首字母縮寫，是企業履行環境、社會和治理責任的核心框架及評估體系。為了推動落實可持續發展理念，聯合國全球契約組織（UNGC）於2004年提出了 ESG概念，得到各國監管機構及產業界的廣泛認同，引起國際多雙邊組織的高度重視。 ESG將可持續發展包含的豐富內涵予以歸納整合，充分發揮政府、企業、金融機構等主體作用，依托市場化驅動機制，在推動企業落實低碳轉型、實現可持續發展等方面形成了一整套具有可操作性的系統方法論。

當前，在我國大力發展ESG具有重大戰略意義。一方面，ESG是我國經濟社會發展全面綠色轉型的重要抓手。中央財經委員會第九次會議指出，實現碳達峰、碳中和“是一場廣泛而深刻的經濟社會系統性變革”，“是黨中央經過深思熟慮作出的重大戰略決策，事關中華民族永續發展和構建人類命運共同體”。為瞭如期實現2030年前碳達峰、2060年前碳中和的目標，黨的十九屆五中全會提出“促進經濟社會發展全面綠色轉型”的重大部署。從全球範圍來看，ESG可持續發展理念與綠色低碳發展目標高度契合。經過十幾年的不斷完善，ESG在包括綠色低碳在內的環境領域已經構建了一整套完備的指標體系，通過聯合國全球契約組織等平台推動企業主動承諾改善環境績效，推動金融機構的 ESG投資活動改變被投企業行為。目前聯合國全球契約組織已經聚集了12萬多家領軍企業，遵循 ESG理念的投資機構管理的資產規模超過100萬億美元，匯聚成為推動綠色低碳發展的強大力量。積極推廣ESG理念、建立ESG披露標準、完善ESG信息披露、促進企業 ESG實踐，充分發揮ESG投資在推動碳達峰、碳中和過程中的激勵約束作用，是我國經濟社會發展全面綠色轉型的重要抓手。

另一方面，ESG是我國參與全球經濟治理的重要陣地。氣候變化、 極端天氣是人類面臨的共同挑戰，貧富差距、種族歧視、公平正義、衝突對立是人類面臨的重大課題。中國是一個發展中國家，發展不平衡不充分的問題還比較突出；同時，中國也是一個世界大國，對國際社會負有大國責任。 2021年7月1日，習近平總書記在慶祝中國共產黨成立100週年大會上的重要講話中強調，中國始終是世界和平的建設者、全球發展的貢獻者、國際秩序的維護者，展現了負責任大國致力於構建人類命運共同體的堅定決心。大力發展ESG有利於更好地參與全球經濟治理。

大力發展 ESG需要打造ESG生態系統，充分協調政府、企業、投資機構及研究機構等各方關係，在各方共同努力下向全社會推廣ESG理念。目前，國內關於綠色金融、可持續發展等主題已有多家專業研究機構。首都經濟貿易大學作為北京市屬重點研究型大學，擁有工商管理、應用經濟、管理科學與工程和統計學四個一級學科博士學位點及博士後站，依托國家級重點學科“勞動經濟學”、北京市高精尖學科“工商管理”、省部共建協同創新中心（北京市與教育部共建）等研究平台，長期致力於人口、資源與環境、職業安全與健康、企業社會責任、公司治理等ESG相關領域的研究，積累了大量科研成果。基於這些研究優勢，首都經濟貿易大學與第一創業證券股份有限公司、盈富泰克創業投資有限公司等機構於2020年7月聯合發起成立了首都經濟貿易大學中國ESG研究院（China Environmental，Social and Governance Institute，以下簡稱研究院）。研究院的宗旨是以高質量的科學研究促進中國企業 ESG發展，通過科學研究、人才培養、國家智庫和企業諮詢服務協同發展，成為引領中國ESG研究和ESG成果開發轉化的高端智庫。

研究院自成立以來，在科學研究、人才培養及對外交流等方面取得了突破進展。研究院圍繞ESG理論、ESG披露標準、ESG評價及ESG案例開展科研攻關，形成了系列研究成果。一些階段性成果此前已通過不同形式向社會傳播，如在《當代經理人》雜誌2020年第3期 “ESG研究專題”中發表，在2021年1月9日研究院主辦的首屆“中國 ESG論壇”上發布等，產生了較大的影響力。近期，研究院將前期研究課題的最終成果進行了匯總整理，並以“中國ESG研究院文庫”的形式出版。這套文庫的出版，能夠多角度、全方位地反映中國ESG實踐與理論研究的最新進展和成果，既有利於全面推廣ESG理念，也可以為政府部門製定ESG政策和企業發展 ESG實踐提供重要參考。

尚福林

前 言

“十四五”規劃綱要指出，經濟社會發展要以推動高質量發展為主題，這是對我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段的科學判斷。在新發展階段，要把高質量發展這一主題貫穿於“十四五”時期經濟社會發展各領域和全過程，而 ESG正是貫徹新發展理念、構建新發展格局的有力抓手之一。 ESG（Environmental, Social and Governance）是一種兼顧環境、社會和治理效益的可持續發展框架和工具，體現了追求長期價值增長的理念和價值觀。在環境（E）方面，需要堅定不移地貫徹落實可持續發展戰略，推動形成人類與自然和諧共生的新格局，助力實現碳達峰和碳中和的新目標。在社會（S）方面，需要著力解決企業經濟發展與社會發展相平衡的問題，監督企業履行對於員工、股東、社區和政府等利益相關者的責任，以建立可持續發展的和諧社會。在治理（G）方面，需要規範上市公司市場行為，提高上市公司質量，優化上市公司治理結構，以此提高上市公司治理水平，防範上市公司潛在的治理風險。為實現上述環境、社會和治理方面的高質量發展目標，積極推動、深化和落實ESG理念十分重要。雖然 ESG理念在歐美等發達國家已有一定的發展，但在我國，ESG理念方興未艾，需要政府監管部門、投資機構、企業和大學及研究機構等攜手共進，共同打造ESG生態系統，加快ESG理念在我國的推廣與實踐。

ESG評價與評級是踐行 ESG理念的重要抓手，是衡量企業ESG績效的工具。通過開展ESG評價，有利於“以評促改”，推動企業持續改進ESG實踐；有利於為政府出台相關政策提供支持，從而充分發揮其規範者的作用；有利於投資機構更好地對企業的ESG實踐進行評價，進行ESG投資；有利於學術研究機構圍繞ESG展開理論分析與實證檢驗。因此，建立和完善標準化的ESG評價指標體系具有重要意義。目前，國內外已有相關機構進行了ESG評價體系的開發。國外主要的ESG評價體係有KLD ESG評價體系、MSCI ESG評價體系、Sustainalytics ESG評價體系、湯森路透ESG評價體系、富時羅素ESG評價體系、標普道瓊斯（RobecoSAM）ESG評價體系、Vigeo Eiris ESG評價體係等；國內主要的 ESG評價體係有商道融綠ESG評價體系、社會價值投資聯盟ESG評價體系、嘉實基金ESG評價體系、中央財經大學綠色金融國際研究院ESG評價體系、華證ESG評價體系、潤靈ESG評價體系、中國證券投資基金業協會ESG評價體係等。這些機構的評價與評級結果已經應用在機構投資以及學術研究中，但目前已有的ESG評價體系在理論基礎、評價導向、指標選取等方面與中國情境的契合度仍有待提升。

為使讀者更好地了解國內外ESG評價現狀，本書對國內外ESG評價指標體系進行了梳理與比較，並分析了各評價體系結果之間存在差異的原因。在此基礎上，提出中國ESG研究院對上市公司的ESG評價原則，設計相應的評價指標體系，並對我國金融業和批發零售業上市公司的ESG 實踐進行評價。

本書是在中國ESG研究院文庫編委會指導下，由ESG評價課題組編寫完成的。各章編寫分工如下：第1章，馬超寧、李婷婷；第2章，李胡揚、付兵；第3章，李胡揚、付兵、周慧；第4章，王喆；第5章，鄒洋、王喆；第6章，王辰燁；第7章，李婷婷、王凱；第8章，馬超寧、王凱。同時，中國ESG研究院的研究員林慧婷、廉永輝在評價指標體系的設計、評價結果的分析等方面提供了專業建議，助理研究員申凡偉、董文博、王原、王臣博、郝月然、李芹、邵可心、朱靜靜、李靖、茹思雨、胡章回、徐佳琪在資料與數據的收集、整理等方面亦有貢獻。此外，本書在寫作過程中也得到了國家自然科學基金資助項目（71702114）、首都經濟貿易大學青年學術創新團隊（高質量公司治理機制與創新戰略研究團隊）的資助。

新時代，ESG理念亟須進一步深化與落實。希望本書的出版能夠使學術界與實踐界增進對ESG及其評價重要性的認識，為ESG理念的推行以及企業ESG的評價做出貢獻。希望通過本書中ESG評價指標體系的設計與構建，為各界應用當前的評價結果、探討更加合理的評價指標體系提供參考，進而提升我國上市公司ESG信息披露水平，推動我國經濟的可持續和高質量發展。當然，撰寫過程中由於水平所限，難免出現紕漏與不足之處，歡迎各界專家、學者批評指正。

第1章 引言

1.1ESG背景

1.1.1 可持續發展困境

1.1.2中國推進ESG的政策背景

1.2 ESG角色及價值

1.3 ESG評價意義

1.3.1有利於企業在實踐中踐行ESG

1.3.2有利於投資機構更好地進行ESG投資

1.3.3有利於政府出台相關政策

1.3.4 有利於學術研究機構圍繞ESG展開理論分析與實證檢驗

第2章國內外ESG評價研究述評

2.1 國外ESG評價研究述評

2.1.1 國外學者對企業社會責任（CSR）、環境責任的測量及評價體係採用

2.1.2 國外學者構建和採用的企業ESG評價指標體系

2.2 國內ESG評價研究述評

2.2.1 國內學者對企業社會責任（CSR）、環境責任的測量及評價體係採用

2.2.2 國內學者構建和採用的企業 ESG評價指標體系

第3章 國內外評級機構ESG評價體系

3.1 國外評級機構 ESG評價體系

3.1.1 KLD ESG評價體系

3.1.2 MSCI ESG評價體系

3.1.3 Sustainalytics ESG評價體系

3.1.4 湯森路透 ESG評價體系

3.1.5 富時羅素 ESG評價體系

3.1.6 標普道瓊斯 ESG評價體系

3.1.7 Vigeo Eiris ESG評價體系

3.2 國內評級機構 ESG評價體系

3.2.1 商道融綠 ESG評價體系

3.2.2 社會價值投資聯盟 ESG評價體系

3.2.3 嘉實基金 ESG評價體系

3.2.4 中央財經大學綠色金融國際研究院 ESG 評價體系

3.2.5 華證ESG評價體系

3.2.6 潤靈ESG評價體系

3.2.7 中國證券投資基金業協會 ESG評價體系

第4章 國內外評價體系的比較

4.1國外評價體系的比較

4.1.1定性比較

4.1.2 定量比較

4.2 國內評價體系的比較

4.2.1 定性比較

4.2.2 定量比較

第5章 中國ESG研究院ESG評價原則

5.1 ESG評價分歧的原因

5.1.1 技術原因

5.1.2 社會背景

5.2 中國 ESG研究院評價原則

5.2.1 實質共贏，致力於打造和諧共贏的可持續發展格局

5.2.2 兼收並蓄，充分借鑒已有國內外評價體系的先進經驗

5.2.3 紮根國情，持續推動中國話語體系下的本土化指標體系構建 5.2.4 因地制宜，準確把握 ESG評價過程中的一般性與特殊性問題

第6章 中國ESG研究院ESG評價體系設計

6.1 ESG評價指標體系總體設計思路

6.1.1 評價指標體系設計的政策背景

6.1.2 評價指標體系設計的現實動因

6.1.3 評價指標體系設計的總目標

6.1.4 評價指標體系的結構框架

6.1.5 指標體系評價的對象及行業分類

6.1.6 評價指標體系的評價方法

6.1.7 技術路線

6.2 ESG評價指標體系構成

6.2.1 環境（E）評價指標體系

6.2.2 社會（S）評價指標體系

6.2.3 治理（G）評價指標體系

6.3 ESG評價指標權重

6.3.1 權重設置及分數計算

6.3.2 權重設置特色——治理（G）指標的重要地位

第7章 ESG評價結果

7.1 金融業的ESG表現

7.1.1描述性統計

7.1.2 相關性檢驗

7.1.3 國有與非國有金融企業 ESG得分的組間均值差異檢驗

7.1.4 ESG得分與日個股回報率的關係分析

7.2 批發零售業的ESG表現

7.2.1 描述性統計

7.2.2 相關性檢驗

7.2.3 國有與非國有批發零售企業 ESG得分的組間均值差異檢驗

7.2.4 ESG得分與日個股回報率的關係分析

7.3 金融業與批發零售業的 ESG表現比較

7.3.1 環境（E）維度比較

7.3.2 社會（S）維度比較

7.3.3 治理（G）維度比較

7.3.4 ESG總體表現比較

第8章未來評價展望

8.1 優化指標體系

8.2 擴大研究樣本

8.3 形成系列產品

8.4 完善披露機制

8.5 樹立標杆企業

參考文獻