預見危機：透過摩天大樓指數看商業週期（簡體書）

探究全球經濟繁榮與蕭條的真正原因，抓住未來十年紅利。
摩天大樓指數旨在衡量世界上最高的建築物和商業週期之間的相關性。1999年,安德魯‧勞倫斯(Andrew Lawrence)最先提出該理論，它的主要內容是：世界第一高樓的完工通常意味著經濟衰退的到來。作者從“摩天大樓詛咒”切入，對奧派商業週期理論做出解釋，並將其運用於歷史及當前案例的分析中，對主流經濟學觀點和美聯儲的貨幣政策進行了反駁。本書向人們展示了奧派經濟學家如何利用奧派商業週期理論看待問題，例如，為什麼會出現商業週期，商業週期期間會發生什麼現象，為什麼經濟繁榮最終不可避免地會變成一場經濟衰退或經濟危機，如何最好地應對經濟衰退以及應該避免哪些行為，如何永久地結束商業週期，等等。
這本書的價值在於它捍衛了市場經濟的作用，闡述了市場化改革的前景，指出了如何更好地應對下一次經濟危機，對於貨幣銀行制度如何回歸正常狀態提出了建議。摩天大樓指數是一個獨特的經濟指標，對近些年處於高樓熱的中國經濟很有參考和警示意義。同時隨著新冠肺炎疫情的發展以及美聯儲對低利率、企業救助和個人刺激支出的回應，經濟學家預計，經濟衰退即將來臨。本書是對奧地利商業週期理論的及時回顧，讀者閱讀這本書，以便為下一次經濟衰退做好準備。

馬克·桑頓（Mark Thornton），出生於1960年6月7日，美國經濟學家。桑頓於1982年在圖爾大學獲得學士學位，1989年在奧本大學獲得博士學位，曾任教於奧本大學、哥倫布州立大學，常在、《華爾街日報》、《福布斯》、《經濟學人》、《巴倫周刊》和《投資者商業日報》發表文章。

1.詳述了摩天大樓指數與商業周期的關係的摩天大樓往往是在經濟繁榮時期建造的，因為繁榮的經濟環境讓人們開始過度投資、參與投機活動、進行曲折迂迴的生產。當世界的摩天大樓完工的時候，摩天大樓詛咒就應驗了，經濟衰退甚至經濟危機即將發生。2.闡明了經濟危機出現的真正原因作者通過對美聯儲的刺激政策、日本經濟衰退、房地產泡沫等的分析，對造成經濟繁榮和蕭條的真正原因以及可以採取的措施提供了邏輯上的解釋，對過熱的股票市場、過度膨脹的房價提出了警告。作者提倡讓市場在經濟中發揮作用，減少人為乾預以避免出現經濟危機。3.展示了奧派經濟學家對經濟危機的準確預測書中展示了主流經濟學與奧派經濟學的理論差異，介紹了奧派經濟學家運用奧派商業周期理論對歷數次經濟危機的準確預測。奧派商業周期理論從經濟學本身出發，找到了商業周期出現的原因，即人為降低利率，它研究的是複雜的現實世界。4.語言幽默風趣卻不失文雅，內容通俗且容易理解。作者長期在各大媒體發表文章，讓艱澀的經濟學概念變得通俗易懂，而且還蒙太奇式地將重大的風雲事件與有趣的小插曲巧妙結合在了一起。5.隨著新冠疫情的發展，本書尤其需要重視和借鑒。隨著2020年新冠肺炎疫情的發展以及美聯儲對低利率、企業救助和個人刺激支出的回應，人們可能預計，經濟衰退即將來臨，讀者閱讀本書可提前做好準備。

譯者序III
序言XI
前言XV

部分摩天大樓的詛咒
第1章摩天大樓的詛咒003
第2章摩天大樓指數預測史011
第3章摩天大樓指數的理論基礎027
第4章如何獲得牛奶043
第5章坎蒂隆效應047
第6章摩天大樓詛咒中的坎蒂隆效應053
第7章下一個會是亞拉巴馬州的奧本市嗎069
第8章下一個摩天大樓詛咒何時到來075
第9章過錯不在摩天大樓081
0章是去還是留093
1章野豬與狼獾099
2章美聯儲的詛咒105

第二部分經濟學家如何預測過去100年的每一次重大經濟危機
3章誰預測了大蕭條111
4章“新經濟學家”和20世紀70年代經濟蕭條125
5章奧地利學派的複興139
6章日本經濟泡沫的破裂147
7章誰預測了泡沫和經濟崩潰159
8章“牛”市？199
9章難以置信的房地產繁榮203
第20章房地產泡沫經濟學215
第21章房地產泡沫在破裂嗎245
第22章重返經濟大蕭條249
第23章擺動模型255
第24章奧派商業周期理論錯了嗎263
第25章終結美聯儲275

參考書目291

第1章摩天大樓的詛咒摩天大樓是彰顯世俗資本主義及其價值的獨特慶典，它在各個層面上考驗著我們。它為我們以廣博的視角深入分析20世紀的藝術、人文和歷史提供了一次獨特的機會。
——《高層辦公大樓藝術考量》埃達·路易莎·赫克斯特布爾（Ada Louisa Huxtable） 自資本主義誕生以來，人類就一直在探尋商業周期的成因，而人類尋找能夠預測未來的水晶球的歷史則比它為久遠。我將在本書中對人類探索魔法水晶球以及商業周期的活動提供一些分析。
與改變19世紀經濟的運河與鐵路一樣，摩天大樓是現代資本主義在建築學上所做出的又一巨大貢獻。然而，幾乎沒有人想到將摩天大樓和商業周期這一現代資本主義的典型特徵聯繫起來。直到詹姆斯·格蘭特（James Grant）在《繁榮帶來的麻煩》（The Troubles With Prosperity）一書中明確指出了房地產、摩天大樓和商業周期這三者之間的關聯。後來，格蘭特的這本書又激發了安德魯·勞倫斯的靈感。
1999年，勞倫斯發表了由他制定的摩天大樓指數，試圖揭示的摩天大樓往往是在經濟繁榮時期建造的。他特別指出，建造世界的摩天大樓預示著即將發生重大的經濟危機，這就是摩天大樓的詛咒。但勞倫斯的摩天大樓指數並不適用於推斷不規律的經濟波動，只適用於推斷嚴重的經濟危機。
勞倫斯是一名投資分析師，他的摩天大樓指數記錄了那些突破新高的摩天大樓和重要經濟危機的歷史。根據這一指數，當人們為一座刷新世界紀錄的摩天大樓舉行奠基儀式時，經濟正在蓬勃發展；而在這座創紀錄的摩天大樓完工後，一場重大的經濟危機很快就會隨之而來。“詛咒”指的就是經濟危機，它的出現通常在奠基儀式開始的那一刻就已經註定了。可問題在於，破紀錄的摩天大樓怎麼會和經濟危機聯繫起來呢？這是否代表了一種因果關係？建造摩天大樓會引起商業周期嗎？建築歷史學家卡羅爾·威利斯（Carol Willis）曾經描述過一個類似的經驗性難題。
在20世紀20年代狂熱的投機浪潮中，隨著土地價格的上漲，建築物也變得越來越高。或者應該是，隨著摩天大樓越來越高，土地價格不斷上漲？到底是什麼變量引起房地產市場的周期性變化的，這個難題甚至比“先有雞還是先有蛋”還要復雜。
摩天大樓與商業周期在本質上存在什麼關係？顯然，建造世界上的建築並不會引發經濟崩潰。但同樣明顯的是，建築業的繁榮和經濟衰退之間存在著廣為人知的經濟聯繫。那麼，如何在摩天大樓與商業周期之間建立起理論聯繫呢？勞倫斯認為，過度投資、貨幣擴張和投機活動也許能夠解釋摩天大樓指數所揭示的關係。但他並沒有對此進行詳細探討，也沒有得出明確的結論。相反，他得出的結論是：摩天大樓指數是一個非正常係數。摩天大樓與經濟周期之間的聯繫百年一遇。摩天大樓指數背後並沒有一個確定的內在聯繫或理論，所以它的實用性令人懷疑。
例如，隨著紐約世貿中心的倒塌和恐怖主義威脅的增加，摩天大樓指數可能已經失去了預測的功能。愛德華·L. 格萊澤（Edward L. Glaeser）和傑西·M. 夏皮羅（Jesse M. Shapiro）並沒有發現恐怖主義和摩天大樓的數量在統計學上所存在的顯著聯繫。他們還認為，由於政府的干預（比如建築法規）以及心理原因（比如建築商追求個人名聲的慾望），摩天大樓的數量可能不是由市場決定的。
雖然商業媒體報導了勞倫斯的摩天大樓指數，但這並沒有引起太大的反響。《投資者商業日報》（Investors' Business Daily）讚許勞倫斯提供了“令人印象深刻”的證據，但也問道：“建造世界上的摩天大樓怎麼會有不好的後果呢？畢竟，越高越好，世界上的建築可以成為民族自豪感的源泉。” 《巴倫周刊》（Barron's）也持積極態度，認為摩天大樓指數是“預測經濟和金融失衡的工具”。《商業周刊》（Business Week）提出了一個問題：如何將摩天大樓指數中所描述的摩天大樓建設與經濟危機聯繫起來？份相關報告來自1999年的《遠東經濟評論》（Far Eastern Economic Review）。該報告指出，中國正計劃打破世界建築的紀錄，併計劃在2010年之前建成三座位列前十的建築。
商業媒體對摩天大樓指數反應平淡的主要原因是，大多數經濟指標會隨著時間的推移而失去自己的作用。人們曾經提出過無數指標，以幫助我們預測商業周期和股票市場，但它們都沒有通過時間的考驗。正如古德哈特定律（Goodhart's Law）所說的：“如果為了控制目的而施加壓力，那麼任何在統計學上可觀察到的規律都會趨於崩潰。”這也許就是摩天大樓指數的命運。
例如，根據碗指標（Super Bowl indicator）的預測，如果在碗比賽中，來自橄欖球聯合會（NFC）的隊伍打敗了來自美國橄欖球聯合會（AFC）的隊伍，這就預示著未來一年會迎來牛市，那一年的經濟也會發展得很好。該指標是一個典型的“同步指標”（coincidental indicator），但這種沒有因果關係的同步指標應該與傳統意義上追踪商業周期變化的經濟同步指標區別開來。例如，在職員工的統計數據顯然與長期經濟活動有關：如果在職員工人數增加，經濟活動和GDP就會增加。所以，我們認為這幾個統計數據會出現大致同步的變化。
20世紀70年代，當體育作家倫納德·科佩特（Leonard Koppett） 注意到碗比賽與經濟發展狀況之間的聯繫時， 碗指標幾乎具有的預測能力。但從那以後，它的可信度大大降低，總體的預測命中率約為80%，但過去15年裡的預測命中率只有50%左右。正如科佩特自己承認的那樣，早期的碗指標能夠成功預測經濟只不過是一個巧合和統計上的錯覺罷了。
類似的還有一些季節性指標，比如“一月效應”（January effect）聲稱：如果股市在一月份呈上漲狀態，那麼它在隨後的一整年都會上漲。竟然還有人用年終獎金和避稅策略等各種證據來證明一月效應的可靠性。直到目前我們都不清楚，所謂的“股市在一月份上漲”指的是一月份的周的表現還是整個一月份的表現。我們同樣不清楚的是，股市指的是小公司的股票市場還是整個股票市場。另外，一月效應還面臨著事實的考驗，那就是一旦所有人都意識到存在一月效應，它就會變成可預測的現象，因而也就不能再提供可靠的投資建議或經濟洞見。因此，我們無法將這類指標當作預測股市或商業周期的可靠工具。
而用來預測經濟的政治指標則以政治商業周期理論為基礎。這一理論認為，政客會在選舉前利用貨幣政策、財政政策以及其他可供選擇的政策措施來刺激經濟發展，以使股票市場繁榮並拉動就業增長，從而提高其連任的可能性。大選之後，他們將扭轉這些政策，從而造成經濟衰退。儘管人們從直覺上贊同政治商業周期理論，但它幾乎沒有任何實證證據的支撐。究其原因，可能是我們很難了解究竟是哪個執政聯盟控制著政府機構，或者不同層級的政府在各自的選舉週期中是如何相互作用的。此處提到的以及其他真實存在的問題，使得政治商業周期理論對政治與經濟的聯繫的解釋能力十分薄弱。
根據保羅·科維克的觀點，反向收益率曲線是一個與經濟運行有著良好因果關係的指標。當短期利率高於長期利率時，收益率曲線會顛倒，這表明經濟問題將隨之而來。較高的短期貸款利率可能表明借款人迫切需要資金，而貸款人卻因感知到風險增加而不願提供貸款。經濟指標指數（The Index of Leading Economic Indicators）曾經是官方用來預測經濟的“水晶球”。但近年來，它在預測經濟變化方面並不那麼成功。
我本人用來衡量經濟的兩個指標是石油價格和波羅的海大宗商品海運指數（Baltic Dry Shipping Index），後者是衡量海洋運輸成本的一個指標。當兩者都處於高位時，這表明經濟出現擴張、繁榮或泡沫的跡象；反之，當兩者都處於低位時，這表明經濟出現收縮、破產或危機的跡象。然而，所有指標都很容易出錯，通常只能對經濟的周期性變化做出有限的預告。因為它們的預警能力有限，所以這些指標不可能為大型資本投資決策“保駕護航”。
衡量股市和經濟的指標存在很多問題。有些指標的預測能力很差，而另一些指標雖然預測能力很好，但沒有經濟理論的支撐，因此可信度大打，只能被視為統計上的異類。
相比之下，作為經濟指標之一的摩天大樓指數在預測經濟是否會出現衰退方面確實保持著不錯的紀錄。經濟擴張期間往往會出現摩天大樓的建造計劃或者奠基儀式，而在這之後，通常會伴隨經濟危機的爆發。
摩天大樓指數重要的問題在於：它為什麼能保持如此良好的預測紀錄？為什麼它能預測經濟衰退？它是否能向我們揭示商業周期中的經濟結構？在回答這些問題之前，我們先看看歷摩天大樓指數對經濟危機的成功預測。