一本書讀懂利率

★循序漸進、把你教到會的利率入門書★
 
★只要你不是住在無人島，
口袋裡的錢就擺脫不了利率影響；
財經專家用零基礎就能懂的語言，
教你聰明用利率、錢不會越來越薄！
 
為什麼跟銀行借錢有利息可拿？利息多少是怎麼決定的？
媒體都在說的通貨膨脹是什麼？
央行升息／降息跟你我有什麼關係？
日圓匯率怎麼會跌跌不休，越換越便宜？
這些問題都跟「利率」有關，你知道答案嗎？
 
近兩年來，財經新聞中，「利率」突然成為頭等重要的關鍵字。除了有房貸、車貸或有投資經驗的人對「利率」不算陌生，但大部分人可能會覺得和自己沒什麼關係。
 
那可就大錯特錯了！
 
「利率」就是「錢的時間價值」，這個價值的高低，和經濟社會的日常息息相關，可以說是經濟的關鍵數字，舉凡「通貨膨脹」（生活必需品、水電費的「物價」漲跌）、「匯率」（用台幣換到多少日圓、美元）、「股市」（低利率會催動股市的成長）、「景氣」（低利率會促進公司投資）……利率都牽一髮而動全身。如果知道利率如何變動，怎麼影響物價、匯率、股市……就像擁有一架望遠鏡，可以預先探知未來經濟往哪裡走，以及生活、工作與投資的大方向。
 
很多人即使知道利率很重要，卻覺得利率機制很複雜、很艱深，不知道從哪開始學起。兩位韓國資深財經專家的《一本書讀懂利率》正是教你看懂、學會運用利率的最佳入門指南。從基本觀念開始，透過淺白的文字、日常生活的案例，循序漸進解說利率的整體架構。包含從利率的誕生與變動、銀行的出現與中央銀行的發展，分別討論利率與公債、中央銀行角色、匯率的關係，也探討美國決定利率的過程，以及中、日、歐盟的貨幣政策如何互相影響，以及一般人在日常生活中怎麼善用利率做出最佳決策。
 
你可以學到：
 
■為什麼借錢會生利息？
因為「錢有時間價值」，未來有不確定性（還不了錢），現在的錢在未來價值會打折，將來連本帶利多還一點錢，才能和借的當時價值相同。
 
■利率是怎麼來的，為什麼有時高、有時低？
利息和本金的比率就是利率，利率會由現在及未來「對錢的需求與供給」所決定。如果需求者（借款人）現在急需用錢，就必須給供給者（債主）較高利率，如果供給者更急著想借出，就只會要求比較低的利率。
 
■物價上漲（通貨膨脹）跟市場上的錢多、錢少有關係嗎？
從市場上的貨幣供給量的角度來看，如果政府印太多鈔票，會使貨幣的價值降低，商品的標示價格就會持續上漲，這就是通膨。
 
■想知道利率走向，要盯著中央銀行？
各國的中央銀行會制訂「基準利率」，所有市場上的利率——定存、貸款、債券……都依照基準利率的方向變動。
 
■利率跟經濟景氣有什麼關係？
在景氣過熱、高通膨時，央行會升息（亦即對市場緊縮資金）來抑制通膨，避免通膨不斷擴張最終傷害經濟。在景氣蕭條、陷入通縮時，央行則會降息（對市場釋放資金）。
 
■利率與匯率的關係怎麼看？
①短期間高利率能吸引海外資金流入→外匯市場上對本國貨幣需求增加→本國貨幣升值，②長期來看高利率會使企業投資成本增加，因此減少投資，生產活動趨緩，對外出口跟著減少，帶來本國貨幣貶值壓力。
 
《一本書讀懂利率》表明了隱藏在經濟社會各個場景中、影響甚巨的利率運作機制。正如作者在序中所說：「面對再次來臨的『高利率時代』，期盼讀者能因為閱讀本書，了解影響經濟發展的原理。」無論是上班族、投資人、管理者……了解利率的原理與結構，就能掌握經濟的脈動，進而在商務、投資、生活中獲益。
 
本書特色
 
1. 利率：近來財經關鍵字，想掌握錢的脈動的你不可不知
從疫情中「降息」到疫後「升息」，「利率」都是經濟、金融、產業新聞的頭條新聞。《一本書讀懂利率》循序漸進，由利率的基礎原理開始談起，逐步開展到所有經濟活動與金融市場，是一本寫給所有人的簡明入門書。
 
2. 零基礎、無門檻、無痛學習
從生活常見事例出發，用淺顯易懂的說明、比喻方式，省卻繁複公式及數學計算，不落入太多術語而無法理解的窠臼。對入門者而言是親切度高、好讀好懂、可自學的好書。
 
3. 涵蓋完整面向，利率一本就入門
內容由淺入深，架構完整，包括最關鍵、最常見的基礎概念與知識、重點議題，探討利率的起源，利率與公債、中央銀行角色、匯率的關係，美、韓、中、日、歐盟等國家的貨幣政策，以及民眾在日常生活中如何善用利率。最適合想掌握利率的原理、結構與整體視野的讀者。
 
專業推薦
 
Jenny（JC財經觀點創辦人）
劉瑞華（清華大學經濟學系教授）
唐祖蔭（資深財經工作者）

作者簡介
 
趙慶燁조경엽
 
KB金融管理研究所前所長、工商管理博士
 
曾在《每日經濟新聞》、KB金融集團經營研究所從事國內外總體經濟、金融市場、資本市場、房地產等金融相關領域的工作。親眼見證1990年代末期的亞洲外匯危機、到全球金融危機，再到當前的新冠病毒危機等撼動市場的時刻。趙慶燁認為，要開創金融與現實世界相互適應的角色和未來，建立有基本原則和創造力的金融市場和金融業，需要大刀闊斧的改革。對青少年和社會新鮮人學習金融非常感興趣。共同企畫出版了《金融強國、錢活韓國》、《G2時代：中國對抗美國的超級大國戰略》、《向全球經濟領袖請教》等書。
 
盧泳佑노영우
 
《每日經濟新聞》國際經濟記者、經濟學博士
 
為《每日經濟新聞》撰寫國際經濟問題相關文章。在「經濟是很多人心理的綜合體」的理念下，試圖以新視野和角度來傳達國內外的經濟現象，而不僅僅是簡單傳遞事實。1996年開始記者生涯，報導經濟政策、金融、證券、國際、發行等領域，並以編輯身分參與新聞製作。2013年，在美國范德堡大學獲得博士學位，論文從政治經濟學角度分析國際貿易。曾以題為「企業引發的經濟危機」的企畫文章獲得了「2015年記者協會韓國記者獎」。著有解釋國內外各種經濟現象的《鉗子經濟》和分析AI將如何改變資本主義經濟的《AI資本主義》。
 
譯者簡介
 
陳柏蓁
 
交通大學管科所畢業，曾旅居韓國、任職國科會科技智庫的研究員、韓商在台辦事處總經理特助，現為科技媒體資深韓文編譯，合譯有《半導體投資大戰》、《2030科技趨勢全解讀》。

推薦序
 
我們即將走進「更高、更久」的高平利率時代
唐祖蔭（資深財經工作者）
 
本書此時出版，相信會得到不少讀者的共鳴。
 
一是全球央行過去一年半的升息，讓金融海嘯以來長達15年廉價資金的時代戛然而止。資產價格重新計算、股市跌跌撞撞、房屋買氣消退、美元保單乏人問津；美國公債價格連跌二年，今年眼見將是連續第三年，打破美國有史以來公債最長下跌的紀錄。過去穩穩收息的債券投資人驚覺，債券價格也可以跌到心痛。
 
二是全球正經歷的通貨膨脹。如果通脹是來自強勁的需求拉動，有錢賺也有錢花，大家都受惠；然而目前通脹主要是來自成本的推升。疫情、戰爭、油價、運價、在地化製造、供應鏈重組、人口老化，以及愈來愈高的減碳要求，都直接間接造就成本上升。疫後紅利結束，下一波需求銜接不上，全球恐將進入一段停滯性通膨時期，而我們已經四十年沒有遇過這樣的情況了。
 
上述這一切，利率都扮演著影舞者的角色。央行升息有其原因，這裡不多贅述，然而大幅升息的結果，的確影響了每一個人的生活。摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）曾說：「利率從0升至2%，幾乎就像沒有升息。從0升至5%會讓一些人措手不及」。歷史上主要央行二次把利率降到零，都有金融層面的系統性風險原因。我們不可能預期這樣的風險會不斷出現，然而當前成本上升卻是扎實的結構改變。兩相對照，我們可以判斷，即使未來面臨景氣下行，央行也只會「合理的」降息。極低利率時代不容易再現，「貨幣政策正常化」不會是一句口號，我們即將走進「更高、更久」的高平利率時代。
 
本書是一本講述利率的基礎入門書，非常適合「知其然，想知其所然」的普羅大眾。利率每個人都知道，然而不是每個人都能理解利率與貨幣、銀行、通脹、匯率、景氣循環、貿易收支、股價、房地產之間千絲萬縷的關係。作者用非常易懂的方式解釋了利率、貨幣、通貨膨脹的觀念（本書第一至四章），如果對利率只有概念，想知道來龍去脈的讀者們，這四章可以建立清楚的觀念。
 
利率是維繫金融體系的主要工具，大國將利率政策延伸至金融霸權，也是國際金融世界最現實的一環。美國長期利用利率工具維持其霸權（本書第五、六章），就算是貨幣政策逐漸與美國不同調的中國、日本，也得隨時關注其貨幣政策的走向和利率的變化。更不用說和美國貿易關係緊密的歐洲和新興國家，包括韓國和台灣。
 
兩位作者是韓國經濟財經專家，字裡行間不斷提到韓國的經濟，包括韓美利差、韓元兌美元匯率等。在談到房地產與利率（本書第七章）時，提到韓國獨有的「全租房」（Jeonse）模式，不過書中只突顯其獨特性，未著墨對經濟的深刻影響。在低利率時期，全租房制度形同鼓勵房東加大槓桿炒房，房客能以低息租房，是韓國房價居高不下的主因之一。2020年因為疫情降息至0.5%，房價開始上漲，2022年中開始升息，至2023年2月升至3.5%的高位，戳破了地產泡沫，房東負債壓力加大，倒閉或違約頻傳。2022年首爾公寓房價就下跌22%，成交量更暴跌七成。儘管如此，韓國的房價依舊偏高，以國人熟知的房價—所得比來看，韓國民眾平均不吃不喝才能買房的年數，2019年為17.6年，2022年為29.4年，今年為26年。利率對房地產價格，延伸到所得分配、消費能力、貧富差距、社會福利……，影響不可謂不大。
 
現今金融世界的利率、貨幣和經濟活動，不再像書中舉例的玉米和牛肉交易那麼單純。利率影響工作和生活的程度，恐怕比股市還來得深遠。在久違的高利率環境下，如何賺錢、如何花錢、如何省錢、如何投資。大到買房買車，小到星巴克儲值和使用信用卡，都出現了變化（本書第八章）。身在其中，不可不知。
 
最後一提。當筆者看到書中第一章提到「朝三暮四」的例子，解釋利率的時間價值時，不禁會心一笑。這個例子正是當年準備碩士班考試時，經濟學的考題之一。考題有對錯，真實世界卻沒有正確答案；政策沒有絕對，結果也不會立刻顯現。利己和利他的政策選項之間，決策者往往選擇前者。不過，任何政策都是雙面刃，常和其他政策間往往互為抵觸。書中提到物價、匯率、景氣（資金流動）的三難困境，早在孟岱爾（Robert Mundell）的三元悖論中給出解答：資本自由進出、匯率穩定、貨幣政策獨立，三者之間只有程度上的取捨，本來就無法兼得！

推薦序
 
利息先生，此時此地的你是誰？
劉瑞華（清華大學經濟學系教授）
 
利率真的很難搞懂。如果你不以為然，認為利率就是利息對本金的比率，利息則是金錢借貸的價格，那麼你應該閱讀這本書，因為你認識的可能只是利息的一種樣子，而它其實是資本主義舞台上多重人格的角色。這個配角有時會是鼓勵主角們勤勞節儉奮發上進的天使，有時會是壓榨剝削討債索命的魔鬼。
 
造成利息具有多重性質的原因是，雖然利率是一種價格，但是它出現在許多不同的市場中，因此隨著市場的日新月異，利率跟著千變萬化。借貸須有利息在西方歷史早存在於希臘時代，雙方會在神殿前交易，借錢的人要對神發誓照約定還錢。羅馬時代已有人靠為人討債維生，他們的報酬是來自利息。到了中世紀，由於基督教禁止收取利息，放貸收息成了猶太人的特色，給他們招來不少醜化的描述。
 
雖然連國王都大舉借錢，但是由於宗教的壓力，古代文獻對利息大多遮遮掩掩，直到經濟學誕生才誕生。經濟學對利息的瞭解也花了很長時間。從亞當・斯密（Adam Smith）在十八世紀開啟的古典學派，雖然指出資本的存在，但是對於利息與利潤經常區分得不清楚。到了馬克思（Karl Marx），更是把資本當成剝削工具，不在乎利率作為資本的報酬會由市場決定。新古典經濟學總算肯定資本對生產的貢獻，給利率一個合理的解釋。不過，真正發現利率的多重人格，還是因為二十世紀經濟學對貨幣的瞭解。
 
凱因斯（John M. Keynes）與他同時代的經濟學家漸漸發現，利息不僅與存錢（儲蓄與借錢（資本）有關，它還和錢本身（貨幣）有關，而且利率在三種市場中作用不同，卻有同一個身分。在商品市場中，利率是不花錢消費而能換得的代價，存錢有利息可以增加所得。在資本市場中，儲蓄轉變成資金供給，借給需要資金的人。資金需求除了為立即消費，更重要的原因是用於投資，於是利率成了投資的成本。
 
除了資本市場的借貸價格，利率的另一個愈來愈強大的角色，是決定貨幣供給的增減。表面上各個國家的通行貨幣來自政府印製的鈔票，然而全部的貨幣供給數量還包括銀行貸款。銀行貸款的利率雖然由資金市場的供與需所決定，但是影響最大的力量則在決定基本利率的中央銀行。央行調升或調降基本利率，資本市場利率會跟著升或降。
由於銀行貸款具有創造貨幣的功能，利率調整對於存款與貸款的作用明顯不對稱。例如升息能增加存款的幅度很小，卻因提高投資成本而減少貸款，造成貨幣供給下降。凱因斯經濟學揭穿了利率影響貨幣供給的這個性格，讓政府將其召喚出來成了利率的強勢人格。利率成了貨幣供給的工具，資本市場只能隨之起舞。
 
當經濟不景氣時，等待資金市場供需調節讓利率下降，不僅曠日廢時，還可能根本因物價下跌使實質利率高居不下，央行降息只需一場會議。同樣的，遇到通貨膨脹，哪能等生產與消費調節拉下物價，央行升息幾碼通常立即見效，如果還未達目標，那就再升幾碼。
 
然而，央行掌控利率的力量再強，仍然不能消滅其為資本價格的性格，而且資本市場的價格機能是資本主義能達成效率的原因。操控利率不成功，搞壞經濟的例子比比皆是。了解利率有多重人格的人應該尊重它的平衡發展，然而手握權力的政府往往無法抗拒用這副特效藥的誘惑。搞懂利率已經不容易，避免有人懂了之後亂搞，恐怕更難。

推薦序
序∣用利率看懂世界經濟
 
第一章∣利率的誕生
01魯賓遜的數學式
02交換經濟與利率
03貨幣的登場與利率
04利率的演進
05通貨膨脹與利率
 
第二章∣利率與銀行
06銀行結構與利率
07中央銀行與利率的分歧
08韓國銀行基準利率的政治經濟學
09利率民粹主義的誘惑
 
第三章∣利率與經濟
10債券價格與利率
11長短期利率倒掛
12景氣循環與利率
13政府的財政政策與利率
14貨幣政策與利率
15利率是危機的訊號
16利率的反撲與新型金融危機
 
第四章∣利率與匯率
17利率是樹木，匯率是森林
18利率、匯率、國家破產
19經濟政策的三難困境與利率
 
第五章∣利率與美國的金融霸權
20決定全球利率的美國聯準會
21聯準會的「兩個目標」
22用利率與市場拔河
23破壞市場規則的美國
24美國的政治與利率
25美國是否開啟高利率時代
 
第六章∣由美國掌控的全球利率
26韓美利率差與經濟政策
27動搖的美元霸權
28追隨美國的歐元區
29不跟美國走的中國
30與美國唱反調的日本
 
第七章∣資產市場與利率
31資產價值隨著利率有漲有跌
32股票市場與利率
33房地產市場與利率
34加密貨幣是否開啟利率的未來？
 
第八章∣生活中的利率
35月薪與利率
36機動利率與固定利率
37政策資金釋出利多，總有人負擔利率
38到哪兒都躲不掉利率
39「保證高獲利」是金融詐騙
40高利率下誰能獲利
 
後記

【摘錄1】序_ 用利率看懂世界經濟
 
以前利率好像沒有這麼常被拿來討論，不知道從哪天開始，利率突然變成生活中的重要話題。只要不是居住在無人島，有從事經濟生活，誰都難以擺脫利率影響。利率用利息、獲利率、折現率……等許多種型態存在於生活周遭，每種利率也各有不同。
 
曾經有很長一段時間，人幾乎忘了利率的存在，大家或許還因為零利率、負利率煩惱過。這是因為之前處於低利率的時間很長，貸款利率與利息沒有成為太大壓力，才讓大家忽視利率的重要性。這次能讓大家再一次重視利率，主要是從美國聯邦準備制度（Fed，Federal Reserve System）的理事會（以下簡稱聯準會）一連串升息動作開始。2022年美國聯準會連續第四度升息，一次調升利率3碼（0.75個百分點），將全球一起捲入升息的暴風圈，震撼國際經濟與金融市場。
 
現在全世界只要聽到美國聯準會又打算要調整利率，各國無不繃緊神經。FOMC 在韓國成為一個經濟用語，就像亞洲金融風暴期間的IMF 一樣。升息多少、利率會高到多少、在高點會維持多久、何時開始降息、降息速度多快、利率會降到哪裡……等，市場上充斥著各種分析與預測。這些現象再再顯示，美國因為擁有國際儲備貨幣（reserve currency）——美元，在金融市場上握有霸權。
 
只要美國宣布利率，全世界都得跟著走是個不爭的事實，各國只能依照美國的經濟政策稍加微調。在超低利率時代，先進國家與新興國家多少還能自主調整利率發展經濟，現在美國的高利率政策排山倒海而來，瞬間席捲世界各國，全球經濟都被美國牽動。
 
不僅如此，美國與中國的競爭讓全世界劃分成兩大陣營。美國從科技、貿易、產業等多方面積極發動攻勢，即使中國有意與美國一較高下，也無法輕易從美國訂下的利率脫身。金融霸權左右著未來這場競爭的成敗，美元（國際儲備貨幣）及利用美元制訂的利率政策又是關鍵。中國雖然在科技巨擘（big tech）、數位、新科技等方面已追上美國，但在金融領域依然有不少差距。就連歐洲、日本等先進國家都會被美國影響，俄羅斯、巴西等金磚國家與新興國家更不用說。如果美國主導的高利率基調持續，以往的縮減購債恐慌（taper tantrum）有可能捲土重來。

在這個一有風吹草動就會立刻受影響的地球村時代，本書將說明世界經濟如何因為利率發生改變，分析韓國的經濟與金融市場如何受利率影響、如何調整。金融市場錯綜複雜，利率更是瞬息萬變，所有經濟活動與金融市場可說是以利率為軸心交織在一起。我們在撰寫這本書的過程深刻體認到這一點，因此採取由淺入深的方式進行說明，搭配相關圖表與圖片，讓讀者容易理解。
 
本書的前半部介紹利率的誕生與變動、銀行的出現與中央銀行的發展，分別討論利率與公債、中央銀行角色、匯率的關係。公債緊扣政府政策，匯率反映各國的貨幣價值。接著透過利率的原理與結構，探討美國決定利率的過程，以及主要經濟區的貨幣政策如何互相影響。最後才會討論民眾在日常生活比較能感覺利率影響的股市、債券市場、房地產等資產市場，分析生活中因利率變動對經濟行為的影響。
 
今日你我都受利率影響。利率的存在平常雖然若有若無，不容易察覺，某一天可是會突然變成大怪獸在市場上攪局。19世紀末發生過幾次金融恐慌，1929年發生經濟大蕭條，兩次世界大戰後發生金融失序與惡性通貨膨脹（hyperinflation），1970年代有尼克森衝擊（Nixon Shock）、2008年由美國的次級房貸（subprime mortgage loan）引發全球金融海嘯、2010年歐洲爆發財政危機。這些經濟事件的根源都有利率作祟。除此之外，預料外的新冠肺炎（COVID-19）疫情帶來了新經濟危機，這個影響至今依然持續。
 
面對再次來臨的「高利率時代」，期盼讀者能因為閱讀本書，了解影響經濟發展的原理。
 
【摘錄2】第一章_利率的誕生_01魯賓遜的數學式
 
「魯賓遜，一位出生在約克的水手經歷了驚奇之旅。他是船難的唯一倖存者，在鄰近美洲大陸奧魯克諾河口的孤島上求生，獨自生活了28年，最後終於奇蹟似地被海盜船救起。全文以第一人稱敘述。」這段文字出自英國小說家丹尼爾．笛福（Daniel Defoe）的世界名著《魯賓遜漂流記》（Robinson Crusoe），其實是小說原本的書名。故事的主角魯賓遜獨自在無人島度過28年，生活中潛藏許多經濟原則。雖然內容描述魯賓遜過著有如原始人般的生活，卻也告訴讀者魯賓遜每天工作幾小時、吃多少東西、睡眠時間多長……等，不斷地從事著「經濟性」的決策，甚至包括計畫現在與未來。

故事的描述方式大致如下：魯賓遜所在的無人島水邊住著10條魚，魯賓遜靠捕魚裹腹。某一天魯賓遜發現，每隔1年，魚就會生出1條小魚。魯賓遜突然煩惱起來，因為如果現在不把魚抓來吃，1年後1條魚就會變成2條。考慮到短期內似乎還離不開無人島，魯賓遜猶豫究竟是要現在吃掉1條魚，還是1年後吃掉2條魚，必須從中做出決策。因為魯賓遜如果今天抓了1條魚吃，1年後就不能吃到2條魚。此時魯賓遜的頭腦已經算出，今天1條魚的價值與1年後2條魚的價值相同。
 
於是魯賓遜開始盤算今年和明年的吃魚計畫。如果今年先吃掉10條魚中的5條，1年後依然有10條魚可以吃；如果今年先吃10條魚中的3條，1年後就有14條魚可以吃；如果今年先吃10條魚中的7條，1年後只剩6條魚能吃；如果今年忍住完全不吃魚，1年後就能有20條魚。簡單來說，1年後能吃最多魚的方法是今年完全不吃魚，明年就能吃20條魚，但是這樣的魯賓遜快樂嗎？當然不快樂。因為明明現在就想吃魚，卻得忍耐1年。因此，魯賓遜決定選擇今年和明年都能吃到差不多條魚的方法，就是先吃掉10條魚中的7條，只留下3條魚。這麼一來，剩下的3條魚1年後會各自生出1條魚，到時候就有6條魚可以吃。
 
如同前面的故事，就算是一樣的東西，價值也會因為時間不同而有所改變。1條魚1年可生出1條小魚，這是外在賦予的客觀條件。現在1條魚的價值與1年後2條魚的價值相同，決定了現在與未來的客觀交換比例。魯賓遜主觀評估今年吃魚與明年吃魚的相對價值，基於客觀條件無法改變，魯賓遜只能依照給定的條件做消費決策，決定是否用現在的1條魚交換未來的2條魚。這時魚的現在、未來、主觀、客觀交換比例就如同利率、利息的概念；魚的利率是100％。

東方也有不少與利息有關的故事，其中又以「朝三暮四」最為人熟知。春秋戰國時代宋國有一位狙公（意即古代養猿猴的人），某天因為猴子的糧食不足，狙公跟猴子說：「我打算早上給你們3顆橡實，晚上給4顆，眾猴意下如何？」猴子們聽了不太開心，認為早上吃的橡實比較少，肚子會餓，便向狙公抗議。於是狙公說：「這樣早上給你們4顆，晚上給3顆，應該可以了吧？」猴子們這時才皆大歡喜。一般通常用狙公的「朝三暮四」諷刺短視近利的錯誤決策，因為橡實的總數一樣都是7顆，不會因為早上先得到4顆，整天下來的糧食總量就增加。另外還有一種比喻，用來諷刺執政者巧妙地運用話術愚弄百姓。但是就經濟學的角度來看，其實狙公養的猴子是天才，懂得計算利息。
 
在經濟學上，早上的1顆橡實和晚上的1顆橡實價值不同。通常人們對眼前的物品會賦予比未來更高的價值，這是經濟學裡的「時間偏好」（time preference）。因為未來具有不確定性。回想在物資匱乏的年代，長輩如果向鄰居借米，還的時候通常都會比借的量多還一些。雖然可以理解成因為你救了我的燃眉之急，基於感謝的心情，將來多還你一些。但是如果冷靜地想想，將來多還一些，正如同必須還多一點，才能和借的當時價值相同。人類的腦中一直存有這樣的概念，這種想法可看成是利息的起源。
 
朝三暮四裡的利息，可以從現在與未來兩個時間點分別計算價值。首先，把未來當作基準，計算橡實價值。如果其中一隻猴子（甲猴）早上寧願餓肚子不吃橡實，把獲得的3顆橡實借給其他猴子，並約好用各0.1顆作為利息，在傍晚回收橡實的時候一起收取。這麼一來，甲猴晚上就會有7.3顆橡實。7.3顆來自原本晚上就應該得到的4顆，加上早上借出，假設其他猴子都沒吃，依約在晚上返還的3顆，以及每顆附加0.1顆的利息。假如狙公早上給4顆橡實，晚上給3顆，甲猴把早上的4顆全部借出，同樣收取各0.1顆的利息，在其他條件不變下，當天晚上甲猴總共就會有7.4顆橡實。難怪猴子比較喜歡朝四暮三。

我們再改用現在作為基準，計算橡實價值。假如猴子早上得到3顆橡實，晚上得到4顆，想把晚上得到的4顆橡實換算成現在的價值。這時候必須把未來的橡實用現在的價值打折。因為未來存在著風險，沒人能預測將來會發生什麼事。時間到了狙公可能反悔，也可能突然發生天災巨變，只要有任何突發狀況，都會讓猴子晚上拿不到橡實。因此，橡實的未來價值必須打折。假設折現率跟利息一樣，都是每顆橡實折現0.1顆，這樣計算出來的橡實總價值是3＋（4×0.9）＝6.6顆。如果換成猴子早上得到4顆橡實，晚上得到3顆，由4＋（3×0.9）計算出的橡實價值有6.7顆。從這裡可以確定，不管用現在或未來當作時間基準做計算，猴子選擇朝四暮三的價值都比朝三暮四高。終於了解猴子為何用心計較。
 
從經濟學的角度來看，狙公養的猴子清楚掌握了利息的概念，反倒是狙公完全不懂利息。因此我們可說，狙公的猴子用利息精算之後，做出了對自己最佳的選擇。像這樣利用朝三暮四的故事學習經濟，會比一般學習更有效果，更容易理解利息的核心，來自於決策者對時間的偏好。
 
【摘錄3】第五章_利率與美國的金融霸權_20決定全球利率的美國聯準會
 
2022年2月美國基準利率雖然是0.25％，2023年6月已經上升到5.25％。短短1年之間，利率上升了5個百分點。如果分別用這兩個利率計算，借款1億韓元的人，1年前的年利息是25萬韓元，1年後變成525萬韓元，等於要還的利息增加了20倍。隨著美國猛烈升息，曾經維持「零利率」的歐元區，同一時間政策基準利率也從0％上升到4％，韓國的基準利率從0.5％上升到3.5％，世界各國都著急地跟著一起升息。這個過程宛如對有貸款的人丟出「利息炸彈」，房地產、股市、虛擬貨幣等各種投資的資產價值全部大幅下跌。簡單來說，全球經濟都受美國的升息風暴所打擊。

從2022年起到2023年為止，全球金融市場發生的現象都清楚顯示，全世界的利率幾乎都由美國決定。利率的決定考慮了景氣、物價、匯率等多種經濟變數，但是這個邏輯只有對美國、或跟美國有相同立場的國家才算數。對與美國立場、情況不同的國家而言，除了本國的經濟變化之外，美國的利率政策也是影響自己決定利率的重要變數。換句話說，美國如果實施考慮經濟與政治發展的貨幣政策，其他國家必須先看美國採取何種政策，才能決定自己的貨幣政策方向。重要的是，美國的利率政策方向是對美國自己有利，不是考量歐洲、亞洲等其他國家的經濟情況來決定升息或降息。其他國家只能看「美國的、根據美國、為美國好的利率調整」來決定利率，因此我們應該知道美國決定利率的標準。
 
▌超低利率是相對近期的現象
 
首先回顧美國以往的基準利率。根據韓國銀行的資料顯示，從1959年至2023年，這段期間美國平均的基準利率是年利率4.8％。對照2023年6月美國的基準利率是年利率5.25％，目前美國的利率水準是在過去60年的平均之上。但是從歷史資料來看，美國5.25％的基準利率還不算高。美國基準利率最高是在1980年12月，年利率達到22％，現在大約只有當時的五分之一；最低是在2008年12月至2015年11月，這段期間的基準利率是0.25％。新冠肺炎疫情席捲全球的2020年3月至2022年2月，美國也是維持基準利率0.25％。從2009年1月至2023年2月，最近這14年之間，美國的基準利率平均是0.79％。
 
▌美國基準利率的變動
 
由於美國在最近13年都維持著幾乎0％的利率，大家逐漸習慣「利率不到1％」，因此美國大動作將利率調升到5.25％，讓大家非常驚訝。對習慣於過著幾乎零利率生活的人，年利率5.25％是非常高的水準。不過在第二次世界大戰後，根據美國的資本主義歷史記載，利率接近0％反而是一種例外。這就是為何過去60年美國的平均利率會落在年利率4.8％。

這麼說來，先前美國的利率曾經有過什麼變化？1960年代初期，物價不高，失業率也不高，美國的基準利率維持在低水準。後來美國加入越南戰爭，資金需求大增，大量發行貨幣造成物價上漲，1960年代後期，基準利率上升到9％。面對物價上升，美國用提高基準利率抑制物價，這個方法不論是當時或現在都一樣。當時包含美國在內的各個國家，依照第二次世界大戰之後簽訂的布列敦森林體系（Bretton Woods System），實施金本位制度（gold standard）。布列敦森林體系確立美元是國際儲備貨幣的地位，並將1盎司黃金與35美元掛鉤。在這個制度下，任何國家只要拿出美元，美國就必須以1盎司黃金兌35美元的比率進行交換。這個時候美國無法隨意透過增減貨幣發行量影響世界經濟，金本位制度曾經扮演限制美國任意實施貨幣政策的角色。
 
1970年代，因為美元成為國際儲備貨幣，美國獲取了金融霸權。1960年代美國為了取得越戰資金，發行了過多美元，造成無法繼續用美元兌換黃金。1971年美國總統尼克森（Richard Nixon）宣布停止美元與黃金交換，讓美元與黃金脫鉤，結束了金本位制度。尼克森衝擊（Nixon Shock）讓各國對美元的信心降低，當時美國處於物價上漲率超過10％的大通膨（great inflation），美元體制出現動搖。
 
為了穩定美元價值，美國打出「油元」（petrodollar）牌。1974年美國國務卿季辛吉（Henry Kissinger）出訪沙烏地阿拉伯，兩國簽署貿易協定，沙烏地阿拉伯承諾，未來輸出石油只接受美元交易，美國則保證沙烏地阿拉伯的國家安全。因此，美元雖然沒有黃金可以當作靠山，依然能維持國際儲備貨幣的地位。從此之後，美元享有與其他國家貨幣不同的特殊地位，當美國實行貨幣政策增減美元發行量，全球經濟就跟著波動，世界當然也因此受美國政策很大的影響。

▌擺脫停滯性通貨膨脹與利率上升
 
1970年代，美國陷入物價上漲與失業率同時增加的「停滯性通貨膨脹」，當時的聯準會主席保羅‧沃爾克下猛藥打擊通貨膨脹，1980年基準利率上升到年利率22％，終於成功穩定物價。因為若無法讓高達年平均15％的通貨膨脹率下降，美國經濟就無法維持穩定。1970年代發生兩次國際油價暴漲的石油危機，加上美國攻擊性的升息，全球經濟陷入不景氣，但是美國經濟卻因此得以穩定，從1990年代開始維持著低物價與低失業率。這時美國的利率大約維持在5％上下。
 
2008年美國爆發次級房貸（subprime mortgage loan）風暴，金融機構以低利率浮濫放款的後遺症浮現，股市也發生泡沫化。由於金融機構資金短缺，美國五大投資銀行之中的雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings）因此宣布倒閉，造成危機迅速擴散，美國的金融系統陷入癱瘓。事件發生之後，美國的基準利率破天荒地降到0.25％，並且實施量化寬鬆政策，大量在市場灑出貨幣，這才度過金融危機。之後，美國的零利率政策一直持續到2015年，全世界的利率也維持在很低的水準。因為美國已經調降利率，歐洲、日本、亞洲等其他國家就沒必要將利率維持在高水準。
 
2015年之後，美國為了克服零利率政策的負面效果，開始逐漸調升利率，世界各國也跟著升息。但是2020年爆發新冠肺炎疫情癱瘓經濟，美國再次使出零利率手段，希望藉由降低利率刺激消費與投資，利用政府提供的補助金保護美國人民。其他國家同樣為了克服疫情帶來的衝擊，追隨美國採取零利率政策，但是疫情逐漸趨緩後，大量放出貨幣的反效果開始顯現。市場上因為有太多貨幣發生通貨膨脹，美國的物價上漲率超過9％。隨著通貨膨脹的惡夢出現，美國非常積極地調升利率，在短短1年之內，利率上升了5個百分點。攻擊性的緊縮政策讓全球的企業、個人與國家紛紛繃緊神經，為了追隨美國的腳步辛苦不已。