貨幣縮水：當代貨幣學大師歐文．費雪對貨幣、利率與物價的預言

當代貨幣學大師歐文．費雪

揭開貨幣的神祕面紗

破除萬物齊漲的迷思

｜生活成本為何居高不下？通貨膨脹為何無法降溫？｜

從街上店家到新聞媒體，再到各國政府，對於「生活成本居高不下」「通貨膨脹無法降溫」總有各種好用又流行的理由。一般老百姓知其然不知其所以然，只好努力工作追上物價。然而，用單一物價上漲的供需原理來解釋，就像是看到一道大浪就用來解釋漲潮一樣。你知道嗎？

•麵包漲價，不是因為麵粉價格上漲的緣故。

•生活成本高，不是因為房地產的價格高昂。

•戰爭頻傳，軍備需求大增，不是造成通膨的主因。

如果不理解其背後原因，就會一直生活在壓力與困惑之中。更糟糕的是，可能無意間支持不正確的政策，卻渾然不知。

｜歐文．費雪失落百年的經濟學經典｜

「我們生活在一個複雜的文明，方方面面都涉及錢。錢已經成為一種面紗，掩蓋了世界上其他更重要的財富。」早在1914年，經濟學家歐文．費雪就提出強而有力的論證，告訴大家，一切都是因為「錢」。

歐文．費雪是耶魯大學教授，也是美國第一位數理經濟學家，許多知名的經濟學理論更以他命名，例如：費雪方程式、費雪效果、國際費雪效果……直到今天，世人仍對他在貨幣數量理論和計量經濟學上的貢獻津津樂道，例如其代表作《貨幣的購買力》和《利息理論》。本書即為寫給一般讀者的《貨幣的購買力》，費雪完稿後卻因為第一次世界大戰爆發而未能發行。

費雪在本書提出著名的交易方程式，揭示決定物價的三大因素，用於分析當下政策、事件對物價的影響。你可以學到：

•貨幣的本質及價值支撐，破除對貨幣的誤解；

•用資產負債表逐步解釋銀行信用不斷擴張的過程；

•論證歷史上複本位制能否讓幣值穩定；

•用交易方程式推演物價變動以及如何觸發經濟周期，並提出降低經濟危機發生及其後果的措施；

•對導致「生活成本高昂」的近30種流行說法一一駁斥，說明持有這些錯誤信念的後果。

歐文．費雪（Irving Fisher，1867～1947）

著名經濟學家、數學家、耶魯大學教授。他提出的「費雪方程式」，提高人們對貨幣數量與一般物價水準之間關係的認識。著有《利息理論》《貨幣的購買力》《繁榮與蕭條》和《貨幣幻覺》等。

譯者簡介

李佳楠

Jenny | 「JC財經觀點」版主

Miula | M觀點創辦人

Mr.Market 市場先生 | 財經作家

「無論費雪一生擔任過多少角色──社會哲學家、經濟工程師、教師、在他認為對人類福祉很重要的事業裡奮鬥的改革者、發明家、商人……我敢預言，他會做為這個國家最偉大的經濟學家載入史冊。」

──熊彼特 | 「創造性破壞」大師、經濟學家

「除非社會大眾，尤其是商人、銀行家和政治家都理解費雪，否則他怎麼能夠改革貨幣制度呢？費雪認為他那本《貨幣的購買力》做得不夠，更準確的說，是寫得太過頭了。它太學術、太詳細，只適合經濟學家讀，對普羅大眾來說，不可讀，不能讀，也讀不懂……於是他在1914年寫了另一本談貨幣的書，這次是專門寫給見多識廣的大眾看的。他取了個通俗的書名──《貨幣縮水》。」

──羅伯特．艾倫 | 熊彼特傳記《開門》作者

前言　一切都與「貨幣」有關

從目前人們對高生活成本的不同觀點可以看出，民眾還是沒搞清楚貨幣價格水準的決定機制。很少人意識到，一般物價水準的決定原理跟個別商品價格有很大區別。比如，幾乎沒人意識到，任何商品的貨幣價格不僅跟商品有關，還跟貨幣有關，貨幣因素已經影響到每一種商品價格。

寫這本書，是為了盡可能簡單的闡明決定價格水準的一般原理，以及如何用這些原理解釋當下的「高生活成本」。

這些原理並不新鮮，其實就是李嘉圖及後來大多數經濟學家的那些著名原理。更詳盡的探討，請見拙著《貨幣的購買力》（The Purchasing Power of Money）。

如果這些原理是正確的，1美元的購買力，或者它的倒數─也就是「物價水準」（the level of prices），完全取決於五個因素：①流通中的貨幣量；②貨幣的流通速度；③支票存款數量；④支票存款的流通速度；⑤交易量。當然，這五個因素本身受更遠的因素影響，而更遠的又受進一步更遠的影響，一直無限遠。然而，不管什麼因素，只有直接或間接影響以上五個因素，才能影響物價水準。在我看來，倘若某個經濟學分支探究的是這五個購買力調節器，這個分支就值得被看作是一門精密科學，能夠精確闡述、證明，並進行統計檢驗。

這一百年來，世界一直飽受物價水準週期變動之苦，十幾億人的利益受影響，貿易擴張與貿易蕭條交替發生。可以說，在所有文明必須面對的經濟禍害中，一個購買力多變的貨幣本位，禍害是最為嚴重的。

我們將見證上述原理在美國極其有趣的一些應用。多虧美國國會在1913年底通過兩項偉大法令─關稅法和通貨法。比如，關稅降低，外國商品流入，從而促使黃金流出，這種流出會因國內價格下降或國外價格上漲而逐漸減少。通貨法則可能傾向增加銀行存款，從而抑制美國物價水準的下降，延長黃金外流的時間。如果這些結果接連發生，許多人可能會很吃驚，並對此發表一些評論。因此，讓民眾準確明白當下發生了什麼事，就變得尤其重要。不然，人們可能會提出許多愚蠢的建議。更糟糕的是，這些建議還可能被採納。

針對價格水準波動問題，我還在寫另外一本書，提出一套補救方案─美元標準化。希望這本書可以儘快出版。

感謝《北美評論》俯允我原封不動使用我的文章〈生活成本還會再漲嗎？〉（Is the High Cost of Living Going Higher?，1912年12月）一些段落。

此外，我還欠幾個學生許多人情，尤其是保羅．阿特金斯。多虧他們幫忙收集資料，我才能做圖分析。

歐文．費雪

耶魯大學 1914年4月

寫於1914年8月25日的補充

這本書印出之後，由於歐洲大戰爆發，最後沒有發行。這是個超大事件，自然對價格有重大影響。寫到這裡，戰爭才剛開始不久，因此我們幾乎不可能準確預測其後果。然而，可以肯定的是，整體上，戰爭導致的淨效應和最終影響是，加劇戰前就已有苗頭的物價上漲趨勢。生活成本的漲幅可能超過歷史上已知的任何東西的漲幅，尤其是在歐洲。戰後漲幅可能超過戰時漲幅。戰爭期間英國的生活成本增速很可能慢於其他國家，但戰後則會快於其他國家。戰爭期間，英國的一般物價水準甚至還可能出現反常下降。歐洲小國（如比利時）的生活成本漲幅很可能大於歐洲大國（如法國），因為後者相對自給自足。如果一國採用的是不可兌換財貸的紙幣，那麼該國的一般物價水準漲幅還會進一步加劇，加劇程度跟通貨膨脹程度一致。

以上就是戰爭可能對物價水準的主要影響。

然而，更重要的是，物價上漲對交戰各國人民來說是更大的災難，因為戰爭讓他們陷入極度貧困之中，也就是說，高貨幣價格將伴隨著低貨幣收入。按最好的情況估計，戰爭的成本將等於甚至超過參戰各國居民收入的一半。沒錯，這些負擔大多可以轉嫁到未來幾年，但即便那時，受先前資本的破壞和混亂嚴重削弱的資源，還得承受巨大的稅收負擔。

幸運的是，美國物價漲幅將低於歐洲。除非美國也捲入戰爭，而且美國人的賺錢能力基本不受影響。

當然，這裡講的只是一般價格的波動，而不是個別價格的波動。可以肯定，雖然許多物品價格會上漲，但有些也會下跌，有些會上下波動。實際上，分散物價是戰爭對物價的第一個也是最大的一個影響。食物價格飆升，債券價格暴跌。

為什麼會得出這些結論？在這簡短的補充說明裡，我們只能提幾個主要理由。

寫這本書主要是為了證明：物價水準通常是貨幣、信用流通與交易量之間賽跑的結果，看誰增長得更快。

戰爭期間，後兩名參賽選手都將稍作休息。可能兩者實際上都倒退了，但交易量比信用流通退得更快，這將導致物價上漲。戰後兩者都將再次膨脹（擴張），但信用流通將比交易量反彈得更快。這將導致物價進一步上漲。

如果仔細考察本書中近現代大戰的戰時和戰後相關圖表，你就會發現，物價水準往往在戰爭初期上漲，並在戰爭結束後再一次上漲。這些大戰包括克里米亞戰爭（1854∼1856）、美國南北戰爭（1861∼1865）、普法戰爭（1870∼1871）、美西戰爭（1898）、第二次布爾戰爭（1899∼1902）、日俄戰爭（1904∼1905）。美國南北戰爭期間，綠背紙幣的存在掩蓋這些事實。但以黃金表示的物價水準，在內戰後確實比內戰時期上升得更快。

愛德華．葛蘭德做了關於戰爭與物價關係的仔細研究，並於1901年11月在英國銀行家公會出版。他的研究表示，戰後貿易繁榮，價格上漲，直到危機出現（比如克里米亞戰爭後的1857年、南北戰爭後的1866年、普法戰爭後的1873年都出現類似現象）。

之前我們大膽提出，相對於歐洲大陸，英國的物價水準在戰時上升得較慢，在戰後上升得較快。因為一般認為，不管是戰時還是戰後，交易量的變化對價格的影響，在英國要小於在歐洲大陸；但貨幣和信用流通變化對價格的影響，在英國要大於在歐洲大陸。與其他國家相比，戰爭期間英國從工業界抽走的預備役人員更少，因物理破壞而中斷國內貿易的可能性也較低。甚至，英國對對外貿易的保護也比其他參戰國全面得多，受到的干擾少很多。而且不管怎樣，這種規模龐大的對外貿易可能就占國內貿易的十分之一而已。另一方面，由於英國信用基礎比歐洲大陸完善得多（要知道，支票在歐洲大陸至今都沒普及），因此，相比歐洲大陸，英國現金和信用流通的減少，對物價水準的降低有較大影響。同樣，相比歐洲大陸，戰後信貸反彈在英國產生的作用更大。

前言　一切都與「貨幣」有關

第一章 背後的思想──經濟學家的「錢」，和你不一樣

別把財富和貨幣混為一談

衡量產權和收益的好方法

第二章 貨幣──掀開實物經濟上的那層面紗

對貨幣的常見誤解

貨幣購買力與商品價格

偉大發明？抑或絆腳石？

第三章 交易方程式──真正影響物價的，是這三項

物價水準變動的算式說明

圖解貨幣交易量與流速

費雪的「交易方程式」

改變貨幣數量的四種思考

第四章 銀行支票存款──銀行存的不只「錢」，是「信用」

銀行如何無中生有

支付承諾與財富流通

預防擠兌的機制

創造通貨的六種方式

存款與貨幣數量的默契

第五章 破產危機與經濟蕭條──物價為何上漲？如何預防？

觸發物價上漲的循環

物價飆升危機的幕後黑手

完整的經濟循環週期

利率，銀行的殺手鐧

第六章 外部因素對物價的間接影響──你我可能都推了物價一把

生產者和消費者也是幫兇

民眾習慣改變流通速度

支票存款的膨脹效應

第七章 貨幣數量對物價的間接影響──看不見的地方，也在抬升物價

國際貿易影響貨幣流動

貨幣的熔化與鑄造

金礦、金條與金幣

第八章 貨幣制度的運作──金本位制時代如何終結

劣幣驅逐良幣──格雷欣法則

注定瓦解的命運──複本位制

到金本位前的過渡──跛行本位制

第九章 物價理論的最後討論──決定物價，這些因素也不容忽視

人均交易量與物價趨勢

貨幣量增加與流通變化

一般價格水準的計算方法

第十章 物價水準的歷史──物價，不是今天才開始上漲

白銀湧入的價格革命

19世紀的物價起伏

20世紀的全球上漲

追不上物價的薪水

第十一章 現階段價格走勢的困惑──生活成本為何居高不下？

是貨幣縮水，還是物價上漲？

生活成本攀高的錯誤解讀

薪水族的不安，始於誤導

第十二章 未來趨勢的預測──物價是否會繼續上漲？

貨幣數量，只增不減

信用和交易量持續擴張

未來20年的物價整體趨勢