匯率與資產價格的非線性關係研究(簡體書)
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匯率與資產價格的非線性關係研究(簡體書)

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1998年的亞洲金融危機和2008年爆發的全球性金融危機已經表明匯率的波動往往與資產價格的波動緊密相連。考慮到金融資產價格可能存在非線性特徵,並且股價和房價是資產價格中兩個最為重要的價格變數,本文在理論模型推導的基礎上,通過採用非線性協整關係檢驗、非線性Granger因果關係檢驗、非線性Markov區制轉換向量自回歸模型和非線性平滑過渡向量自回歸模型分別研究人民幣匯率與我國股價、人民幣匯率與我國房價的非線性動態關係。鑒於匯率與資產價格存在相互影響的關係,且匯率與資產價格有可能會對貨幣政策的目標產生影響,本文通過構建包含匯率與資產價格的最優貨幣政策框架,並以此框架構建出我國的最優貨幣政策規則。理論模型和實證研究的結論表明:(1)一旦資產價格與匯率聯繫起來,它們之間就會呈現間接的螺旋式聯動效應;(2)人民幣匯率與我國資產價格之間只存在長期穩定的線性均衡關係,而人民幣匯率與我國股價存在從股價到匯率的單向線性因果關係,存在從匯率到股價的單向非線性因果關係,人民幣匯率與我國房價可能存在從房價到匯率的單向非線性因果關係;(3)在不同的經濟狀態下,人民幣匯率與我國資產價格的相互影響關係也表現出很大的差異,但總體而言,匯率升值將導致資產價格上漲,而資產價格上漲也將導致匯率升值;(4)我國最優貨幣政策規則應重點關注匯率穩定和國內物價穩定,其次應關注資產價格、貨幣供給增速和產出增長。

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