華倫老師的存股教室02：股利與成長雙贏實戰

暢銷書《流浪教師存零股存到3000萬》、《華倫老師的存股教室》
作者華倫老師第3本力作！

找到獲利與配息穩健成長的「雙贏股」
教你滾出更大的複利雪球

本書作者華倫老師，當了16年的流浪教師，沒有年終獎金、沒有退休俸，每天都有朝不保夕的危機感；34歲那年他開始存股，希望有一天只靠被動收入就能生活。

這個願望，果真在45歲這年實現。這些年，他專買具有壟斷或寡占性質的民生必需型股票，除非公司營運衰退才會考慮賣出，錢夠就買整張，錢不夠就買零股。已於2016年告別流浪教師生涯、沒有薪資收入的他，股票市值仍持續提升，2017年突破新台幣3,000萬元，若算進已清償房貸的房屋，累積資產逾4,000萬元。

積累財富就像滾雪球，需要濕的雪以及長長的山坡；華倫老師認為，想滾出更大的財富雪球，就必須有更長的坡（及早開始投資），以及更濕的雪（提高報酬率）；應用在挑選存股標的，則不只要求穩定的配息，還希望配息能不斷成長，本書將詳實說明華倫老師投資雙贏股的心法及買賣原則。

◎本書精彩重點：

1.長期持有「雙贏股」，報酬率不只翻1倍
雙贏股的特色在於公司獲利逐年提升，因此能逐年增加配息。有些平凡無奇的民生消費型股票，公司本業一成不變，但獲利與股價穩健增長，如果把時間拉長來看，加計股利後的總報酬率高達數倍。

2.教你觀察公司是否擁有護城河優勢
股神巴菲特（Warren Edward Buffett）曾說，「賺錢的祕密就是尋找獨占壟斷的事業。」持續擁有壟斷或寡占優勢的公司，如同擁有寬廣的護城河，無懼競爭對手來犯。本書將進一步從市場法規、產品特質等各種角度，教你判斷公司是否有寬廣護城河，以及如何研判護城河已有崩解跡象，以利及時做出退場準備。

3.精明掌握優質公司的財報重點
判斷一家公司的好壞，除了觀察是否有護城河，也必須透過每季公布的財報，追蹤其財務表現。本書特別帶你從營收、獲利數字、償債能力等重點項目，了解一家好公司應有的財報表現。

4.在能力圈之內建立投資組合
只投資能理解範圍內的股票，只要你足夠了解這些好公司，投資組合就不需要過度分散。華倫老師以傳產、金融、油電燃氣、電信、食品、環保等產業為例，分享他對這些產業的投資觀點，另外也解析他對自己其中7檔持股的基本面看法。

5.股價創新高，還能繼續存股？
大盤上萬點，股價創新高，還能持續買入嗎？不妨效法巴菲特，不去管大盤有多高，只要股票價值超過現在的股價，就是買進時機！買進之後若公司營運保持良好，獲利與配息持續提升，就應該抱緊股票，愈久愈好。

6.「換股」不是短線進出遊戲
「換股」不是低買高賣的遊戲，而是謹慎研究基本面的結果。什麼時候可以換股？持續追蹤公司財報表現，若財報數字連續衰退，仔細探究發現公司營運出現疑慮，競爭力下滑，就必須果斷賣出換股！或是當你研究後發現有條件更好的股票，也可以適時轉換標的，從華倫老師近年換股實例，學習如何讓股票愈換愈好！

周文偉（華倫）

現任《Smart智富》專欄作家，出生於1971年，畢業於國立中央大學土木研究所。2000起，曾陸續於13所學校擔任一年一聘的理化科代課老師，即所謂「流浪教師」；2016年下半年已結束代課教師生涯，提前過起退休生活。

他從34歲開始專注於投資具壟斷性質的民生消費股，長期持有直到公司營運轉壞才賣出。34歲當年他的股票市值116萬元，44歲已達2,300萬元，46歲突破3,000萬元。另著有《流浪教師存零股存到3000萬》、《華倫老師的存股教室》。

自序：存「股利與成長雙贏股」 提高資產抗通膨能力

文│周文偉（華倫）

從我第1本書《流浪教師存零股 存到3000 萬》當中引用的一句話開始談起。英國大文豪王爾德（Oscar Wilde）說：「在我年輕的時候，曾經以為金錢是世界上最重要的東西，到現在我老了，才知道的確是如此。」

我們從小到大被教育要用功讀書，被教育要熟讀四書五經、精通幾何函數，更要能上知天文、下知地理，考上好學校，有份穩定的工作，長大後可以當醫生、當律師，能到台積電工作、到蘋果（Apple）或Google上班，可以領到很好的薪水。但可能沒人告訴你，長期來看，未來的富裕不只取決於你能賺多少錢，有很高的比重是要看你如何投資理財。

賺取工作收入是很重要的基礎，但怎麼規畫金錢的用途、怎麼創造更好的價值等投資理財知識，我們從小學、中學，甚至到了大學、研究所，卻都沒有學到，這是非常可惜的事情。

大家都知道複利的威力，每個月期初投入1萬元於年利率1.5%的定存，40年後可以累積到將近658萬元；但投入同樣金額到年報酬率12%的商品上，40年後卻可以累積達1億1,800萬元，除非你不相信電腦算出來的數字，否則這就是事實。

◎及早投資滾雪球，讓你的錢為你工作
但是為什麼絕大多數人做不到利用投資累積財富？因為我們沒有被教育過，所以沒有正確的知識，沒有堅定的信念和耐心。股神華倫．巴菲特（Warren Buffett）說過：「人生就像雪球，重要的是要找到濕的雪，和一道長長的山坡。（Life is like a snowball. The important thing is finding wet snow and a really long hill.）」人生如此，投資亦是如此，重點就是「濕的雪」和「長長的山坡」。

如何找到、看出濕的雪？這可能需要一點智慧和經驗；但是，長長的山坡大家都有─就是時間，只看我們如何運用：愈早開始，你就能擁有愈長的山坡。巴菲特從10幾歲就開始投資，筆者從30幾歲才悟出投資的真諦。

道理很清楚，愈早開始投資，愈年輕開始投資，複利效果愈好，你將擁有更長的山坡，這便足以滾出更大的雪球，累積財富。

滾雪球是很多小事情累積出來的效果，但集合起來卻很有力量；你的錢將替你工作、為你賺錢（即便一開始只有投入小小的金額）。這件事情的重要性並不亞於你努力讀書、努力工作。人一生當中最用功讀書的時候，莫過於大學聯考、學測，還有第一次當父母，其實投資理財也是人生很重要的功課之一。

香港「平民股神」曹仁超說過：「我對錢沒什麼概念，但是太明白貧窮的滋味了。」對尚未致富的他來說，吃一個荷包蛋都是一件奢侈的事；高中畢業時，他曾立志要賺大錢，引來同學們哄堂大笑；但他在近40年的投資生涯中，創造超過港幣2億元的財富。他曾說：「每個人在有生之年都可以成為千萬富翁，至於何時開始投資？當然是愈早愈好，如果你20歲開始，50歲就是千萬富翁了；但如果你50歲才開始，那就要到80歲方能成為千萬富翁。」

許多人到了40歲、50歲才開始存錢，是因為突然想到自己不再年輕，很快就需要金錢來供應退休所需；也許他們想要環遊世界，想要享受以前不敢奢求的奢華生活，想要用金錢做以前不敢做的事情，但是當他們發現自己應該投資時，卻已經浪費了很多股票可以增值的寶貴時間。

其實我們原本可以讓錢自己賺更多的錢，年輕的時候，不管你每個月投資5,000元、1萬元還是2萬元，你就會發現錢是很棒的東西，只要你懂得怎麼讓它為你工作。想從股市中得到最大的獲利（尤其是如果你還年輕），別忘了及早開始，因為時間是站在你這邊的。

◎選擇正確的投資方法，才能讓資產正向成長
每個人在追求成功的過程中，免不了會有許多嘗試和錯誤，尤其是錯誤勢不可免。投資人在一生的投資生涯當中，經常不斷尋尋覓覓，試圖找出對的方法；回首來時路，我相信大家都會說自己想改變某些操作習慣，以達成更好的成績，就像馬戲團表演盪鞦韆的舞者，從一個鞦韆盪到另一個更高的鞦韆，盪得愈來愈高；但是當你用了錯誤的方法，可能鞦韆愈盪愈低，甚至整個人掉下去。

我們都期盼自己的持股市值愈來愈高，股票愈換愈富有；但如果沒有正確的投資策略，恐將一敗塗地。若是一直以來，你投資股票有些不順利，想要改變一點什麼，希望我的書能給你一點啟發。

常常聽到的故事是，某位老先生買了什麼股票，結果他忘記了，一放就是好多年；最近股市大漲，聽到大家討論股票議題，老先生才發現他也有股票，而且賺了10倍。我身邊也不乏有朋友持有鴻海（2317）、台積電（2330）而賺大錢，我這些朋友甚至連對股票的基本概念都沒有，更遑論研讀財報。

如果投資人長期的績效輸給這位傳聞中的老先生，或是我長期持有鴻海、台積電的朋友，可能就需要檢討一下了，到底問題出在哪裡？是太過自信還是一知半解？要注意，有時候一知半解比完全不懂還要可怕。

◎利用薪水與股息收入，自己準備退休俸
想再和大家分享一則在網路上看到的故事：
甲：當你接到停水通知，你會做什麼？
乙：我會提前洗澡，把家裡的臉盆、澡盆全都裝滿水。
甲：那如果這水一停就幾十年，你怎麼辦？
乙：這是什麼水，一停就是幾十年？
甲：薪水，65歲就停。你會提前做什麼準備？

沒水就要預先儲水，那沒錢當然要預先存錢囉！怎麼存錢？靠國家的退休制度嗎？靠我們每個月繳給政府保險年金的保費嗎？國家的年金改革，是新政府最重要的施政項目之一，原因就是台灣的少子化、高齡化問題嚴重，可以工作繳保費的人口愈來愈少，而沒有工作能力、領退休金的人口數卻愈來愈多。

政府保險年金是人民退休金的第1層保障，根據2016年政府發布的精算報告，年金制度若沒有適當改革，勞保年金及公教人員退撫基金，恐陸續在2027年～2031年破產。以公教人員而言，最簡單、最直接的解決之道，就是要大家多繳保費、少領退休俸，並延後退休年齡。

根據政府已定案的退休年齡（2026年後請領退休金者），中小學教師延後到58歲，高中職以上的教師、公務員和勞工要到65歲才能退休，並同時降低退休俸的所得替代率，減少政府負擔。但據政府說明，這也只能暫緩年金的破產年限，誰知道將來會不會再將退休年齡延後為70歲，或者將退休俸再降低呢？

靠政府不保險？那麼靠自己存錢，減少花費並把錢放在銀行定存，就可以順利存到退休金嗎？別忘了，「錢會愈來愈不值錢」，這是無庸置疑的。通貨膨脹是一種無形的稅，如果只靠存錢在銀行，只會讓錢不斷貶值而已，所以我們必須要有更積極的作為。畢竟靠一己之力，在有限的時間歲月裡，勢必難以累積財富。

筆者一直是這樣想的，我只有一雙手、一雙腳，一天也就24個小時，任憑我再怎麼努力，創造的財富也有限，所以我買進優秀的股票，當了優秀公司的股東，靠著公司的經營團隊創造利潤，我也可以達到用錢滾錢的效果、享受用錢滾錢的樂趣，這是防止通膨最好的辦法，我稱它為「存股」。

◎用心了解持股公司的事業，而非妄加猜測股價
講到存股，大多數的朋友會想到「定存股」，花了1萬元買進股票後，往後每年領取5%的利息（股利），本金不會成長、股利不會成長，只是利息比銀行定存高出許多。但如果我們存到的股票價值每年增值10%，領到的利息（股利）也每年增加，這叫做「成長」，這類型的「股利與成長雙贏股」，是筆者想要在本書中說明的。

就像筆者在2008年買進佳格（1227）存股，存了4年，從股價10幾元一直買到70幾元；4年後的2012年，因為佳格獲利連續衰退，筆者在100元左右出脫持股，4、5年期間賺到了佳格的股利與成長。

另一個例子，2005年初，筆者同樣用10幾元的股價買進恆義（4205，2013年已改名為中華食），持有至今，賺了12年的配股、配息，再加上公司的價值成長，股價更在2017年7月下旬除權息前攀上76元高價。

其他像筆者長期持有的德麥（1264）、統一超（2912）、日友（8341）等股票，都是配息年年提高，價值不斷成長的「雙贏股」，我會持有到公司獲利連續衰退、基本面變差的那一天。

股票本身沒有選擇的權利，股票不在乎自己屬於誰，你想買哪一檔股票，也不需要通過審核，你就能成為該公司的股東。回憶我剛退伍「炒股票」的心路歷程，一開始我認為股價是有生命的，企圖從起伏曲折的線圖中，去預測下一秒的股價走勢，但我卻忘了追蹤公司的基本面。

我希望快速獲利，想找出預測市場的方法，我賠了很多錢，因為我當初嘗試做出人類不可能辦到的事情。沒有人比市場聰明，巴菲特投資時看到的是「事業」，但我看到的卻是「股價」，我花了太多的時間和精力看盤，但是並沒有用心了解我買進的這家公司。

直到後來我才發現，我根本不需要具備預測股市的能力，也能在股票上賺到錢，否則一個土木所畢業的流浪教師怎麼會累積到超過4,000萬元資產呢？我曾經有好幾次在電腦前面，眼睜睜看到股市慘跌，那又如何呢？這並不影響優秀公司的基本面。2016年11月9日唐納．川普（Donald Trump）確定當選美國總統，那一天台股大盤從開盤到收盤暴跌近300點，隔天再大漲約200點；如果我是靠預測股市過活的話，應該在川普當選前一天把股票賣光，第2天再全部買回來才對呀！但是這又有誰會知道呢？

◎學習投資如同蓋房，打穩地基才能築起高樓
我的第1本書在2015年8月底出版，這幾年下來，因為存股的關係，我在臉書（Facebook）及演講的場合認識了很多好朋友；當中有醫師、護理師、機師、餐廳老闆、燒烤店老闆、食品原料代理商、學校教師、公務員，還有更多每天辛苦為事業打拼的上班族等，他們會給我看醫療廢棄物的報價單、沙拉油的進貨價，也會和我分享在全聯買了豆腐、在星巴克買了咖啡等，也會有朋友問我許多存股方面的問題，或者個別股票的問題。

我為了答覆許多好朋友的提問，所以必須要更加充實自己，所幸這一年來我已經結束了流浪教師的生涯，讓我有更多的時間可以閱讀、研究股票以及參與公司股東會和法說會，當然也更堅定了存股的信念。非常感謝各位讀者和臉書的好朋友，我們是同一國的，我將繼續為我們的未來努力。

隨著醫療科技進步，國民平均餘命增加，再加上通貨膨脹，物價愈來愈高，將來每個人退休所需肯定愈來愈高。但根據調查，卻很少有民眾有及早規畫準備退休金，原因之一也是因為薪資扣除日常生活開銷，結餘所剩無幾，要存到千萬元退休金談何容易？筆者一向鼓勵年輕朋友們，有做總比沒做好，有多少錢存多少錢，利用投資複利，若干年後，小錢也能變成大錢；千里之行，始於足下，至少已經在正確的道路上了。

投資人難免犯錯，但是虧損讓我們得到經驗，學到教訓，並堅持「不貳過」；最有價值的教訓，都是在我們最困難的時候學到的，等我們知道如何不虧錢時，就能開始賺錢了。「穩中求勝」是我一直強調的，地基打得穩，樓才蓋得高，雄偉的101大樓若是蓋在沙灘上，應該早就被海浪捲走了。

投資確實有其風險，而且有可能幾次嚴重的錯誤就會致命，所以努力閱讀是很重要的！「貧者因書而富，富者因書而貴」，從別人的錯誤中學習要簡單愉快得多，希望讀者都能從本書中得到滿滿的收穫，帶著欣喜的心情不斷思考和學習，套句鴻海董事長郭台銘的話：「The eagle flies（老鷹起飛了）！」

王志郁推薦序：理財真的沒有那麼難
羅仲良推薦序：穩中求勝的投資策略
朱紀中推薦序：讓財富跟著好股票一起成長
自序：存「股利與成長雙贏股」 提高資產抗通膨能力

Chapter1釐清投資觀念 站上正確的起跑點
1-1 用投資理財抵抗通膨 替未來創造更多消費力
1-2 公司體質良好 無論景氣興衰都能賺錢
1-3 堅守能力圈 只投資最有勝算的股票
1-4 看清自己的優劣勢 抱持堅定信念就能成功

Chapter2 觀察企業優勢 篩出高品質雙贏股
2-1 兼具定存和成長特質 雙贏股複利威力驚人
2-2 股神賺錢的祕密──找到具護城河的壟斷事業
2-3 護城河1》專利與特許權 提高競爭者進入門檻
2-4 護城河2》高轉換成本 培養使用習慣鞏固客源
2-5 護城河3》規模優勢 產業龍頭大者恆大
2-6 瞄準簡單、可預測產業 花少少心力就能穩穩賺
2-7 觀察歷史獲利紀錄 避開波動起伏劇烈標的
2-8 護城河出現潰堤3徵兆 趕緊出脫持股為宜

Chapter3 解讀財務報表 確實評估個股價值
3-1 資產負債表》檢視財務 判斷公司體質強弱
3-2 綜合損益表》解析獲利結構 掌握營運績效
3-3 現金流量表》觀察現金流向 衡量虧損倒閉風險
3-4 財務比率》評估數據趨勢 作為個股買賣依據
3-5 本益比》預估回本年數 判斷當前股價是否合理

Chapter4 診斷產業前景 挑對體質強健標的
4-1 釐清6種股票屬性 才能安心長抱
4-2 發揮觀察力 從日常生活挖好股
4-3 6種存股族關注產業 受景氣影響愈少愈好
4-4 存股組合貴精不貴多 專注10檔為佳
4-5 新創產業難長保競爭優勢 不宜當作存股標的
4-6 留意轉投資經營績效 小心「多角化」變「多慘化」
4-7 貿然搶進高殖利率股 恐落入2陷阱
4-8 買進低殖利率的卓越公司 強化資產成長力道
4-9 靠現金增資發股利 當心公司創造現金能力不足

Chapter5堅持投資紀律 輸少贏多放大獲利
5-1 嚴格遵守2原則 只挑最有把握時機才出手
5-2 觀察財報數字 獲利連續衰退就出脫
5-3 遇到利空大跌 3要點評估加碼時機
5-4 大盤站上萬點 公司有成長性仍值得買進
5-5 掌握零股出價技巧 小錢也能買高價成長股
5-6 想等除權息後撿便宜 恐錯過公司價值成長時機

Chapter6深度剖析持股 打造不敗投資組合
6-1 山林水》汙染防治業務穩定 不受景氣波動影響
6-2 統一集團》食品業龍頭 可視為穩健定存股
6-3 日友》醫療廢棄物處理龍頭 未來成長性就看中國市場
6-4 可寧衛》固化、掩埋無敵手 為高殖利率定存股
6-5 德麥》烘焙原料龍頭 積極進軍餐飲業
6-6 一零四》求職市場領導品牌 短期內難有抗衡者
6-7 中保》保全業龍頭地位穩固 搶攻長照、物聯網商機

後記：巴菲特教我的事