反收購條款影響投資效率研究（簡體書）

隨著資本市場開放程度越來越高，市場活力逐漸被激發和釋放，加上監管層對並購政策的逐步放鬆，導致近期出現寶能舉牌萬科、京基集團收購康達爾、胡氏兄弟舉牌西藏旅遊、李勤收購成都路橋等多起敵意收購事件，掀起新一輪敵意收購浪潮。由於現行立法規範模糊、解釋存在分歧、立法存在空白地帶等原因，導致收購與反收購之間的矛盾日益激化。在面對控制權市場股權爭奪事件時，現行立法卻無法提供有效的制度供給與合理解釋。
反收購條款設置是否有害，現有理論仍有爭議，加上我國控制權市場制度並不完善，監管機構更不宜對我國上市公司自主設置反收購條款行為盲目定性，或者一概否定，需要後續實證研究提供經驗證據。
首先，本書利用手工搜集的樣本數據，實證檢驗了反收購條款與投資效率之間的關係，結果表明，上市公司設置反收購條款能隔離控制權市場的競爭壓力，使得管理層專注於公司整體投資效率的提升，從長期來看，效果更為明顯。因此，反收購條款作為一種公司自主設置的章程條款，在維護公司董事會以及公司控制權穩定的同時，還能夠起到內部治理機制的作用，有助於引導管理層規避短視行為，做出更加合理的投資決策。
其次，本書從公司內部治理的角度，實證檢驗了股權結構特徵和董事會特徵的異質性對反收購條款與投資效率之間關係的影響。結果表明，當上市公司呈現股權集中度較低、股權制衡度較高以及管理層持股等股權結構特徵，以及兩職分離和較大規模的董事會等董事會治理特徵時，反收購條款對投資效率的正向治理效應得到加強；而上市公司股權性質對反收購條款與投資效率之間關係的影響要視反收購條款類型而定。
最後，本書從公司外部治理環境的角度，實證檢驗了行業競爭以及制度環境對反收購條款與投資效率之間關係的影響。結果表明，當上市公司處於集中度較高的行業環境以及良好的外部制度環境時，反收購條款對投資效率的正向治理效應更為突出。