索羅斯談索羅斯：走在趨勢之前的傳奇投資大師

沒有人比索羅斯更懂索羅斯！
傳奇投資大師喬治‧索羅斯最深入的訪談式自傳
全面自揭「金融巨鱷」的不凡一生

「我的人生經驗就彙總在這本書裡！」
──索羅斯

他是世界上最成功的投資專家之一，有人抨擊他不過是個賺取暴利的投機作手；
他在全球推動廣大的慈善事業，有人嘲諷他不過是炫富的贖罪券買家；
他在許多封閉國家設立基金會網絡，協助這些地方走向開放之路，有人質疑他包藏私欲與禍心；
不論你怎麼看待，無疑地，索羅斯肯定是個極富傳奇色彩與個人魅力的傳奇人物。

《索羅斯談索羅斯》將投資理論、個人回憶、政治分析與道德反思交織在一起，呈現出一幅引人入勝的「索羅斯肖像畫」。想要了解這位「哲學金融家」及「無國界政治家」，就讀這一本！

透過與前摩根士丹利董事總經理拜倫．維恩（Byron Wien）、德國記者克莉絲緹娜．可南（Krisztina Koenen）的訪談，索羅斯生動描述了自己輝煌的金融事業起源，並分享了對於投資、全球金融、國際政治、新興世界秩序，以及權力責任的看法。

在他坦率的談話中，回顧了自己由大屠殺倖存者到成為哲學系學生的成長之路，以及從失敗的菸草推銷員成為集錢權於身的投資巨擘發展歷程，並介紹了塑造他的性格也讓他經常引起爭議的人物與事件。

在談論使他成為「投資界超級巨星」的投資理論和財務策略時，索羅斯講述了許多索羅斯基金管理公司取得巨大成功的引人入勝故事，當然包含了舉世知名的量子基金。他還為一些自己銘刻於心的勝利與失敗提供了新的見解，包括從英鎊上賺取的巨額收益，以及日圓操作失當所失去的財富，並加上對國際貨幣貶值與匯率波動的看法。

含括了個人與職涯的危機，他談論了自己幾度面臨覆滅的威脅；也談到為了將失敗轉化為勝利所耗去的個人資源。他還解釋了建立開放社會基金會的動機（敲開封閉社會，使開放社會更穩定，及培養批判性思考），並以此為基礎在東歐與前蘇聯的後共產主義國家建立開放社會。

他也將注意力轉向國際政治，除了對俄羅斯和前共產主義國家的狀況提供敏銳的見解，還分析了西方未能正確將其納入自由世界的背後原因與可能後果，更探討歐洲匯率機制的危機，並分析了在多個新興市場進行投資的利弊。

《索羅斯談索羅斯》不僅揭露了是什麼造就了這位在任何時代都可稱上傳奇的金融大師，更是所有對世界金融和國際政策感興趣的讀者，不可錯過的一本經典之作。

喬治‧索羅斯
美籍猶太人，1930年生於匈牙利布達佩斯，現居於紐約市。集貨幣與股票投資者、基金經理人、進步主義政治及社會運動家、哲學家、慈善家等身分於一身。《彭博商業周刊》譽為「市場驅動者」，《紐約時報》推崇他為「金融界超級巨星」；與「商品大王」吉姆 · 羅傑斯合作成立的量子基金，公認是史上最成功的投資基金；也曾因放空英鎊賺進十億美元，獲得了「打垮英格蘭銀行的人」的稱號。儘管在金融界的豐功偉業帶來許多毀譽交參的封號，他則自詡為「哲學的金融家」與「無國界的政治家」。
索羅斯以金融市場來實驗自身的哲學理念，在《索羅斯金融煉金術》一書中納入投資領域應用的「反射理論」，是其獨樹一格的投資理路。除了投資，他所創立的基金會網絡活躍於五十多個國家，每年花費近十億美元支持教育、公共衛生、公民社會發展、人權與許多其他領域，影響力無遠弗屆。


李立心
台大財金系、翻譯碩士學位學程畢業，現為中英自由譯者，譯作有《獲利優先》《為什麼粉絲都不理我？》與《一擊奏效的社群行銷術》，另有合譯作品《金融詛咒》《為什麼他總是過得比我好？》《引爆瘋潮》《別讓績效管理毀了你的團隊》《一次搞懂統計與分析》等。

陳品秀
畢業於台大外文系、台大翻譯碩士學位學程，譯著包含《為什麼現金比獲利更重要？：哈佛商學院最受歡迎的財務管理課》（合譯）。

如果你想要坐下來與一位金融奇才坦率交談，這本書正是為你提供了這樣的機會。你將遇到一位個性複雜卻擁有一流思想的人。
──亨利‧季辛吉，前美國國務卿

最好的「索羅斯專家」無疑就是喬治‧索羅斯自己！畢竟，還誰比他更能告訴我們他自己的真實想法與思路。他在財務上取得了非凡成就，並將其轉化為促進後共產主義民主的慷慨之舉，這具有歷史意義的努力，他的自證尤為重要。
──布里辛斯基，前美國國家安全顧問

迄今剖析大師心智的最佳作品。
──巴頓‧畢格斯，前摩根士丹利首席全球策略分析師

索羅斯帶給金融界的與其說是震撼，不如說是一個天才交易人的直覺與勇氣──在這本書中，他不諱言，作為一個哲學家，他將自己在投資領域的成功，歸因於其現實與人類天性交互作用的理論。
──保羅‧渥克，前美國聯準會主席

喬治‧索羅斯是當今金融界最豐富多彩、最引人入勝的人物之一，透過這本書，讀者得以親炙他的人生與思想。
──CNBC電視〈The Man Who Moves Markets〉

前言

本書雛型是服務於《法蘭克福匯報》（Frankfurter Allgemeine Zeitung）的記者克莉絲緹娜．可南（Krisztina Koenen），以德文發表的深度採訪稿。約翰威利出版社（John Wiley & Sons）原本想把稿件譯成英文出版，但我決定直接推出全新的版本。我發現採訪的形式正合我意，於是這項小計畫長成了大計畫。
最終寫就這本彙總我人生經驗的著作。第一部分探討我的個人背景與基金經理人職涯歷程，負責提問的是拜倫．維恩（Byron Wien）。維恩是摩根史坦利（Morgan Stanley）的投資策略家，也是我的老朋友。第二部分透過可南對我的幾段採訪內容，呈現我的政治觀點與慈善家生涯。最後一個部分再次由維恩提問，談論我賺錢與花錢時所信奉的哲學思想。我重新編纂採訪內容，賦予它蘇格拉底式對談的味道。我試著解釋自己是誰、支持哪些理念。
我的哲學無關金錢，而是人生百態。這些年，我把金融市場當成實驗室，測試自己的理論。也有幸抓到機會，在蘇聯解體之際，以此事件測試我的想法。我相信自己有重要的話要說，而且同等重要的是我推廣這套理念的能力，因為我對「開放社會」（open society）的信仰必須普遍為眾人所接受才有意義。在寫完這本書後，我覺得自己成功做到這件事了。我的編輯邁爾斯．湯普森（Myles Thompson）希望我把目標讀者設定為對金融市場有興趣的人。我並沒有強烈反對，因為我自己也對金融市場很有興趣，特別是在現今這個動態不均衡（dynamic disequilibrium）比比皆是的時刻。但我的目標讀者群更大，我衷心期盼對金融市場沒興趣的人也會發覺這本書值得一讀。
我曾向下列人士分享初稿：肯．安德森（Ken Anderson）、史丹利．朱肯米勒（Stan Druckemiller）、丹．悠爾（Dan Eule）、阿爾米尼歐．芙拉格（Arminio Fraga）、蘇．福倫奇（Sue Frunzi）、蓋瑞．格萊德斯坦（Gary Gladstein）、凱倫．格林伯格（Karen Greenberg）、伯丹．哈里來辛（Bohdan Hawrylyshyn）、朱莉亞．朱莉絲（Julia Jurys）、阿里．克皮瓦拉（Ari Korpivaara）、阿妮特．萊伯瑞（Annette Laborey）、亞葉．奈爾（Aryeh Neier）、比爾．牛頓．史密斯（Bill Newton Smith）、伊斯特凡．拉維（Istvan Rev）、尼特．羅德提（Nick Roditi）、蘇珊．韋伯．索羅斯（Susan Weber Soros）、保羅．索羅斯（Paul Soros）、強納森．索羅斯（Jonathan Soros）、米克羅斯．華沙赫伊（Miklos Vasarhelyi）、比爾．札貝爾（Bill Zabel）、強恩．史旺斯札（John Zwaanstra）。
感謝他們給我意見，而我本人為書中內容負完全的責任。我也要謝謝艾蜜莉．盧思（Emily Loose）幫忙編輯，還有法蘭西斯．阿布札德（Frances Abouzeid）、席拉．阿特納（Sheila Otner）、尚恩．帕提森（Shawn Pattison）的協助。

一本了解索羅斯的最佳入門書
《散戶的50道難題》、《高手的養成》系列暢銷書作者 安納金
坊間有不少關於索羅斯的著作，而此書以對談的方式呈現，我個人相當喜歡！儘管索羅斯對於全球的金融、社會、政治、哲學等不同領域都具有相當程度的影響力，在此以我專長為投資分析師的角度，聚焦於對投資人的啟發為推薦之重點。
若要了解索羅斯在投資領域的思考邏輯，最有效的是從以下兩個面向入門：在理論架構上以「反射理論」與「盛衰循環理論」為基礎；在實務投資架構上則是以全球總體（global-macro）為導向，跨資產類別的投資架構，以及風險控管系統。
在理論架構方面，可以在索羅斯於一九八七年問世的第一本著作《金融煉金術》中找到相關闡述。然而，在本書一九九五年出版時，他多次提到前作有許多地方「顯然講解得不是很好」，於是在此再加以補充說明。對於多年前已經拜讀過《金融煉金術》的我，在本書中吸取多項重要的補充見解，確實對於理解他的思維邏輯臻於完備。
至於實務投資操作方面，量子基金的結構非比尋常，不僅僅是採用了期貨、選擇權這些衍生性金融商品，更重要的是「立體的思維」。索羅斯舉例說：「一般的投資組合恰如其名，是一個扁平的公事包，而量子基金的投資組合則是立體、三維的建築物，有它的結構，也就是槓桿。我們將權益資本（equity capital）作為基底，建構出一個以手中證券擔保價值（collateral value）為支撐的三維結構。」這便是此書最具可看性的其中一個重點所在。
實際上，量子基金雖然確實有運用期貨等衍生性金融商品，但並非許多人印象中的高槓桿操作，殊不知有時只為了對沖風險，有時是要增加多頭或空頭部位的投資比率來進行微調操作而使用。不少投資人對於索羅斯「一九九二年做空英鎊，獲利超過十億美元」、「一九九七年狙擊港幣」這些史詩級戰役的印象深刻，然而一定要理解，量子基金整體規模相當龐大，那些部位並不會讓整體投資組合呈現高槓桿狀態；其次，在立體的架構下，有些部位彼此間會構成風險對沖的狀態，而使得整體投資組合的風險並沒有想像中來得大。
索羅斯說明：「我們希望將資本沿著三個軸來做投資，也就是股票曝險、利率曝險與貨幣曝險。每個軸的曝險值範圍都落在正負一○○％之間。但這些風險中，有的會相互強化，因此我們極少讓自己的權益資金對任何一個軸的曝險達到百分之百。有時候會出現第四個軸，因為我們偶爾也會把資金配置在大宗商品上。近期我們又新增了第五個維度，進行產業投資。」
他所描述的架構，與我過去投資操作的實際做法是高度相似的，我們並不會單獨押注在某一個方向（例如認為未來股市會上漲），然後買好部位期待它上漲；而是我們的投資組合當中永遠至少會跨三種以上不同類別，例如股票、債券、商品及原物料，外匯等等，再者每一種資產對於利率風險、通膨風險、匯率風險、政策風險，或其他可能影響到資產價格變動的重大風險，反應不會都是同一方向；有些是正相關，有些是負相關，而且相關係數以及變動率的敏感度也有所不同。因此，真正的投資組合管理精髓在於風險管理、部位控管，而非侷限在賭誰的看法對或錯。市場上不會有人永遠看對，然而，贏到最後且累積最多資產的人，往往是風險管理方面的高手。
我相當認同索羅斯所說，他所掌管的量子基金大部分是靠「總體資產配置」來賺錢，而且是至少三維的資產配置。書中列舉相當多量子基金過去投資操作上的實例，有助於我們具體了解如何做、以及為什麼這樣做，有了思考過程與邏輯判斷的闡述，對於理解索羅斯如何將其思維實際運用在投資操作上，有莫大的幫助，這與一般散戶投資人「看漲或看跌」朝著單方向下注的習慣截然不同。
除了理論架構以及實務投資操作外，我認為此書還有一個很重要的貢獻，就是針對索羅斯的「批判性思考」能力以及特質，採用問答的方式呈現出來，有助於我們輕鬆抓住重點，尤其對於投資經驗尚未超過十年的新手來說，此書將是了解索羅斯的極佳入門。
儘管我們無法複製索羅斯過去的操作績效，歷史也不會重演，然而根據這些思維來擴充、強化我們的決策判斷系統，價值不斐。我誠摯推薦此書給對於跨國總體面投資有興趣的讀者！
願善良、紀律、智慧與你我同在！
認識最真實的索羅斯
財經作家 Mr.Market 市場先生
喬治索羅斯是與股神巴菲特齊名的投資者、投機者，同時也是一名哲學家、慈善家，人們稱呼他為「讓英格蘭銀行破產的男人」，而形象上則是常以「金融巨鱷」來做比喻。
索羅斯參與管理的量子基金，早年稱為索羅斯基金，從一九六九年開始，在二十六年間創造了三五％年化報酬率，這還是已經扣除費用後的報酬。
他描述自己採用的是建立動態的資產配置組合，將資金主觀投入在各種資產間，運用不同資產類別一定程度降低風險。並且會主觀的從總體經濟角度，依據市場狀況判斷要加強或減少不同資產類別的比重，甚至也允許動用槓桿，讓判斷正確時的成果進一步放大。在二十世紀末，當時這樣的投資理念有別於大多數的基金管理方式。
人們往往認為索羅斯是量子基金的決策者及操盤手，但從書中可以知道，早年索羅斯的確是主要的決策者，不過在接近二十世紀末期以後，甚至於往後聞名世界的英鎊狙擊戰役，他都已經是退居幕後的角色，主要操作與研究工作由他旗下的管理團隊進行，他則是透過自身經驗提供協助決策的角色。
對於索羅斯，我們最好奇的是他奇特的投資理念與思想。
市場是錯誤的
當時主流投資理論及經濟理論相信市場永遠是對的。
但問題在於如果你只相信市場正確，那就不存在任何超額報酬。
做個比較白話的比喻：很多人會覺得，投資長期成長的好公司就能有好報酬，但真的是這樣嗎？
一家好公司，市場預期它成長率不錯，因此也根據預期它未來成長率對當下做出相對合理的定價。如果你相信市場的判斷正確，那意味著你買進的價格通常也相對昂貴，未來即使公司真的如計畫成長，那麼你所能得到的報酬也很有限，因為當初買的價格本身早就已經反映完它未來的成長。
想得到更好的報酬就只有等待市場犯錯。例如市場並沒有發現公司的成長性，導致價格低估，或者市場對公司成長性過於高估了，導致過高的定價，這時就存在超額報酬的機會，前提是你對、市場錯。
索羅斯的假設相反，它假定市場是錯的。並不是說市場永遠錯，而是市場必定會犯錯，而利潤就存在於市場犯錯的時候，他的工作就是找到這些錯誤運用它。
當然，這不意味著自己每次都會判斷正確，例如市場目前仍是正確，但你卻認為它錯誤時，就會遭到懲罰。
反射性理論
索羅斯最知名的投資觀點，就是他在一九七八年提出的反射性理論。
那個年代是效率市場理論當道的時代，經濟學假設人們有充足的資訊，會做出足夠理性的判斷，但索羅斯否定這種觀點。
反射性理論最重要的概念是，他認為投資市場的現象和自然科學的現象不同。
在自然中我們觀察到一個現象產生一系列變化，這些變化都與觀察者的觀點想法無關、彼此獨立，因此同樣的原因最終可以導出同樣的結果。
但在投資領域中，參與者在其中的觀點，本身就會影響市場的結果，這些影響回過頭來又會影響觀察者的觀點，在這情況下即使理性也沒有用，因為同樣的原因並不會導向固定的結論。
市場中存在許多不同觀點，因此許多時候是處於均衡狀態。不過一旦有事件打破這個均衡，即使最初只是微小的改變，但接下來則會形成有力的趨勢，而最終則必然會是趨勢反轉與毀滅。
索羅斯為這特性做了一個總結：最初會互相強化，最終卻會相互毀滅。
反射性理論不只是簡單的在說投資人看到趨勢向上，判斷會上漲進而買進，而買進又促使趨勢進一步上漲，這樣單純的關聯性。
書中提供了一些例子，例如當年企業併購盛行，企業透過自身高估的股價，透過股票換股來完成併購、提升EPS，而提升後的EPS讓企業看起來似乎保持了成長，又更進一步推升了企業股票的溢價，進而促使它去完成更多併購。而最終只要利率、企業債務、投資人信心等等其中之一的環節出問題，趨勢就必然會反轉。
在這個立論基礎下，索羅斯認為，人們覺得任何合理的理論，在這一系列程序下都可能變質，讓理論最終不會呈現它應有的因果關係，促成市場必然充滿不確定性，而非充滿理性。
巴菲特同樣也不認為市場正確，不過巴菲特認為市場大多時候正確、有時則會犯錯，長期而言錯誤會得到修正，價值投資就是藉由市場犯錯的時候進場，並且等待市場修正的過程。
索羅斯則是從本質上認為市場是錯誤的，人們對市場的理解都是有誤的，所謂的合理與正確也都只是暫時的均衡現象。索羅斯的投資方式則是參與過程中互相強化的趨勢，並且在趨勢反轉時轉身離開；這樣的機會非常稀少，一生中也許只有幾次，但只要抓住這個必然的趨勢，就足以得到充足的利潤。
帶你更加深入認識索羅斯
索羅斯的投資哲學並不容易理解，要實現他的投資哲學以及做出操作，難度也非常的高，需要對政治、經濟、社會、民族、歷史等等都有充足的理解，才可能做出相對有意義的推論。但即使這很困難，並不妨礙我們多向他學習，填補自己投資思考中的缺口。
多數人對索羅斯的理解只存在於一些流言以及報導，而不是真實的狀況。這本書是透過記錄在一九九五年與索羅斯訪談一字一句的對話，真實還原索羅斯的投資哲學、人生歷程，以及包含他對慈善、社會現象、哲學思想的看法。
比起過往索羅斯的成名著作《金融煉金術》，本書更能讓我們了解索羅斯的思想，期待你也能從中有所收穫。

目 次
推薦序 一本了解索羅斯的最佳入門書 安納金
推薦序 認識最真實的索羅斯 市場先生

前 言¬
第 一 部 投資與全球金融 與拜倫．維恩對談
第一章 投資者
第二章 大師的養成
第三章 量子基金的故事
第四章 投資理論
第五章 從理論到實作

第 二 部 地緣政治、慈善與全球變化 與克莉絲緹娜．可南對談
第六章 慈善家
第七章 無國界的政治
第八章 美國與開放社會的未來

第 三 部 哲學 與拜倫．維恩對談
第九章 失敗的哲學家
第十章 權力與迷思

附 錄 索羅斯文選
開放與封閉社會
歐洲解體的可能性
對沖基金與動態對沖