從「匯率」看經濟：看懂股匯市與國際連動，學會投資理財

你的工作、日常消費、出國旅行、投資理財、資產配置，都離不開「匯率」！

尤其你的公司，如果有進出口業務，更是要了解匯率！

本書由日本No.1經濟學家——瑞穗證券首席市場經濟學家上野泰也先生，教你最基礎的「匯率、外匯」觀念！從而了解國際經濟的運作、哪些因素會影響到匯率變化，看懂財經新聞，了解經濟大勢！

本書從最基本的匯率升值、貶值，對消費者、進出口廠商的影響，到外匯市場交易的結構、匯率變動的原因、主要貨幣的匯率變動的解讀與預測，您會更了解從美元、日圓、歐元、英鎊、瑞士法郎、人民幣到加密貨幣，各種貨幣的實力如何、有什麼特色……本書採用圖解的方式，為您做最深入淺出的解說。

會影響匯率的因素很多，例如本國的GDP成長率、通貨膨脹率、貿易順差或逆差、國內外利率差、景氣的好壞、股市的表現，都會影響匯率。

而匯率的變化，除了企業界會受到很大的影響，也會影響到股市、本國GDP表現；而美元的升貶值，還會影響到黃金的價格。

無論您是上班族、投資人，或是經營企業，這本書都是必要的基礎！現在就開始學習吧！

專業推薦：

林正峰 《Smart智富》月刊社長
林建甫 台大經濟系名譽教授
楊少強 《商業周刊》副總主筆
劉奕成　CFA協會台灣分會理事長
謝劍平 台灣科技大學財務金融研究所教授
Mr. Market市場先生 財經作家

「台灣是小型開放經濟，每個人都該懂點匯率。這本書是絕佳的參考書。」
——林建甫，台大經濟系名譽教授

「縱然無法完美預測匯率，但本書引領讀者透視外匯市場，了解運作並掌握趨勢」
——謝劍平，台灣科技大學財務金融研究所教授

「對於投資人來說，搞懂『利率』，再弄清楚『匯率』，便擁有攻堅投資的最佳利器。」
——劉奕成，CFA協會台灣分會理事長

「簡單易懂的匯率知識基礎入門書。」
——許繼元Mr. Market市場先生，財經作家

本書特色：

1. 難得一見以「匯率」為切入點的一本財經書！

2. 本書作者為瑞穗證券首席市場經濟學家，也是日本頂尖的經濟學家、經濟預測專家，長期掌握經濟和市場脈動，因而當經濟狀況有所變化時，常常成為日媒採訪、請益的對象。

3. 書中使用大量的圖示、圖解，幫助讀者輕鬆掌握匯率、外匯市場的基本知識，並對於相關的政府和銀行的內部作業有所了解。

4. 匯率的變化，主要還是看三大貨幣「美元、歐元和日圓」的力量關係。

5. 從一天、一個月、一年為單位來看，匯率都有其變動的規律。

6. 更看懂財經新聞，不會被一些財經節目、理財頻道、詐騙集團騙去。

7. 本書附有專業術語的英、日、中對照表，方便檢索使用。

上野泰也

現任日本瑞穗證券首席市場經濟學家。
1963年出生於日本青森縣，成長於東京都國立市。1985年畢業於日本上智大學文學部史學科，隨後進入上智大學法學部法律學科就讀，同年以榜首考上國家公務員第1類行政類別，1986年進入國家會計審計院任職。1988年轉任富士銀行（Fuji Bank，後合併為「瑞穗銀行」）擔任外匯交易員，之後歷任外匯、資金和債券等各領域的專業市場經濟學家。2000年，隨著瑞穗證券的成立，擔任現職至今。

長年以來，為講求質、量、速度的機構投資人撰寫產業相關研究報告，並每每因精準掌握經濟和市場趨勢而獲高度好評。2002年起連續6年蟬聯《日經新聞債券情報》（Nikkei Newsletter on Bond & Money）經濟學家排行榜第一，其後延續的日經新聞電子版的「Nikkei Veritas」又於2011年、2016至2021年排名第一（創下共13次第一的最高紀錄）。他也曾獲得2011年、2012年業界舉辦的「共同通信杯」的「經濟預測大賽」（Economic Forecasting Derby）的冠軍。

著作有：《從「利率」看經濟》、《從「匯率」看經濟》、《No.1經濟學家所撰寫世界上最淺顯易懂的經濟書》、《頂尖經濟學家的金融課》、《頂尖經濟學家的景氣前瞻解讀技巧》、《國家破產倒數計時：拯救日本的三帖處方籤》、《「外匯」的誤解》、《日本經濟「常識」的非常識》、《永無止境的通貨緊縮》、《虛構的通貨膨脹》、《日本經濟的「依存症」》、《從乳酪的價格看未來景氣》等，且在經濟雜誌上發表過無數文章。

相關著作：《從「利率」看經濟：看懂財經大勢，學會投資理財》

【自序】

大約30年前，外匯、債券和股票等等的金融市場，總是給人一種只有少數人可以參與、非常特殊而且帶有一點神祕色彩的印象。

那時候的筆者，剛從國家公務機構離職，轉而進入一家大型商業銀行擔任外匯交易員。外匯交易員顧名思義，就是每天買賣日圓、美元等外幣以獲取收益的工作。當時筆者的朋友們都感到十分驚訝，說「您竟然去做那種像賭博一樣危險的工作」。主要還是因為「外匯」一詞，在當時還不是那麼為人所熟悉。

然而時到今日，外匯儼然已成了每個人日常生活或多或少、直接或間接不可或缺的存在。

例如，當匯率遇到比較大的波動時，精品店的進口商品價格可能因此漲價、或降價。人們也可能馬上意識到此時如果出國旅行，是否可以買到便宜貨。

我們日常生活中許多在店裡所採購的生活用品和加工食品，大多數的原料或商品也是從國外進口而來。原料和商品的價格自然會受到匯率波動的影響，當然也就會影響到整體的物價。

近年來，我們周圍開始投資外幣和操作外匯交易的人好像慢慢變多了。這些投資的損益當然也都受到匯率波動極大的影響。

此外，對許多企業而言，匯率的波動絕對是一項非常重要的課題。現今的商業活動已經是跨越國界的全球化經營模式，各國的產品和服務在世界各地無處不交流，當然其中也涉及彼此貨款的收受與支付，這時候匯率就成了其中的關鍵。

我們也可以說，匯率與經濟的關係就是這麼密不可分。

然而，即使報紙、雜誌或是網路經常會出現諸如「日本汽車製造商因日圓升值，遭受巨大損失」、「日圓貶值導致油價大幅上漲」等報導，似乎還是有許多人不明白為什麼匯率跟經濟會有那麼大的關聯。

所以，本書希望以最淺白易懂的方式，細細解說各種有關外匯的專有名詞，並儘量結合身邊的具體例子，希望可以引導讀者們走入以「匯兌」為主的外匯市場的世界，用更容易了解的條理式分析，針對各種可能影響匯率世界的因素進行解說。

本書於2009年首次發行之後，世界發生了許多令人意外的變化，例如2016年川普（Donald Trump）在美國總統大選的逆轉勝，以及英國的公民投票決定退出歐盟（EU）等等，都是令許多人感到震驚的意外變化。

儘管世界發生了許多令人意想不到的改變，但經濟的全球化腳步並未因此而停止，匯率是解讀世界經濟趨勢的重要關鍵，仍然沒有改變。

筆者也期盼透過這本書（修訂版）的內容更新，加入最新的資訊，可以讓讀者們更加了解外匯的世界，對於日本和世界經濟的動向能夠洞察先機、清楚掌握。

或許許多讀者們以往並不太關心的世界政治、經濟新聞，從此也可以成為別具意義的寶貴資訊來源。

希望您的世界因這本書而變得更加寬廣，也能以更開闊的視野面對日常的工作和資產的投資配置。

但是，匯率的世界裡，是否真的有人能夠完美預測市場行情？根據筆者的實際經驗，答案是：沒有。就像2008年9月的「雷曼兄弟破產所引發的金融危機」一樣，金融市場的世界，總是有一些無法預測的事件在發生。外匯市場活躍於全球的舞台，故事永遠沒有結束，也永不會令人厭倦。

話不多說，就讓我們開始進入匯率的世界吧！

2018年4月 上野泰也

自序 004

Part 1　匯兌交易就在你我的生活之中

1.1 匯兌交易到底是什麼？ 018
1.2 外匯的基礎是美元兌日圓匯率 023
1.3 日圓升值與貶值的意義 026
1.4 日圓升貶對消費者有什麼影響？ 031
1.5 日圓升貶對企業有什麼影響？ 037
1.6 外匯交易真的能獲利嗎？ 042

Part 2　解讀外匯交易的基礎知識

2.1 外匯市場的基本機制 048
2.2 外匯匯率的機制 052
2.3 為何外匯交易總是以美元為基準？ 057
2.4 美元之外的外幣匯兌交易使用交叉匯率 061
2.5 外匯市場是全天候24小時運作的市場 064
2.6 貿易交易中，會需要外匯交易 068
2.7 資本交易中，會需要外匯交易 071
2.8 固定匯率制與浮動匯率制的差異？ 076
2.9 縱觀戰後美元兌日圓匯率的走勢 079

Part 3　剖析經濟影響匯率波動的基本機制

3.1 貨幣供需的均衡決定匯率的高低 088
3.2 是貿易逆差還是順差，也會影響匯率 091
3.3 是資金集中國還是資金流出國，也會影響匯率 094
3.4 景氣的好壞對匯率的影響？ 099
3.5 當國家經濟成長時，又會如何？ 103
3.6 國內外的利率差異，會產生什麼影響？ 107
3.7 通貨膨脹對於匯率有何影響？ 111
3.8 股市上漲產生的影響？ 115
3.9 有哪些經濟指標最受到關注？ 119
3.10 匯率的波動因時間和季節而不同 128

Part 4　深入探討匯率變動與經濟的關係

4.1 日圓的升貶取決於日圓、美元、歐元之間的力量關係 132
4.2 匯率的波動足以左右日本股市 137
4.3 美元貶值帶動黃金價格的上漲 142
4.4 投資資金也會影響外匯市場的波動 146
4.5 中國經濟和人民幣所面臨的問題 149
4.6 企業可藉由預約匯率進行避險 154
4.7 強勢美元還會持續下去嗎？ 159

Part 5　影響外匯匯率的參與者們

5.1 外匯市場的規模與主要貨幣的交易量 166
5.2 在外匯市場擁有巨大影響力的機構投資人 170
5.3 政府當局的市場干預影響匯率 173
5.4 操持巨額外匯交易的對沖基金 180
5.5 投機資金的動向可能發展成金融危機 184
5.6 IMF出手援助深陷貨幣危機的國家 188

Part 6　美元之外的其他貨幣實力如何？

6.1 歐元實力逼近美元 194
6.2 英鎊的強項與和未來前景？ 203
6.3 政治、經濟風險抵抗力強的瑞士法郎 208
6.4 資源型國家的貨幣實力逐漸抬頭 212
6.5 從有效匯率指數可看出各國貨幣的綜合實力 219
6.6 虛擬貨幣的影響力可能擴展到什麼程度？ 224

Part 7　外匯市場的波動法則及解讀與思考方式

7.1 美元兌日圓匯率的「1月效應」是年度趨勢的參考指標 234
7.2 市場的熱門議題影響外匯市場的波動 240
7.3 美國總統大選年的美元是否較易升值？ 247
7.4 美元崩盤的說法是否可信？ 251
7.5 市場干預的影響力有限 255
7.6 外匯應買在謠傳四起時，賣在事實揭曉時 259
7.7 演算法交易是什麼？為何對外匯市場的影響與日俱增？ 263
7.8 觀察美國的期貨市場可知投機資金的動向 266
7.9 庶民的感覺有時會勝過市場專家的預測 271

專有名詞英、日、中對照表 277

1.1 匯兌交易到底是什麼？

所謂匯兌交易，可說是一種既方便又安全的非現金支付方式，可分為國內匯兌／兌付，和國外匯兌。

▲ 得利於匯兌交易，不帶現金出門也能結清帳款

所謂「匯兌交易」，並不是指金錢的直接交付，而是指透過銀行等金融機構的金錢支付與收受。例如，當你在拍賣網站順利得標時，正常流程應該是藉由銀行等金融機構將款項支付給賣家，這就是所謂的匯兌交易。同樣地，電費、水費等公共費用的銀行扣款也是匯兌交易的一種形式。不知不覺之間，匯兌交易早已成為我們日常生活的一部分。

對於個人而言，交易的金額可能都不大，但是對於公司行號之間的往來，可能就是不小的金額，攜帶現金出門付款，不但極為危險而且耗時。所以為了避免這些風險和時間上的浪費，很久以前的人便想出了「匯兌」這種方便的機制，並且沿用至今。

此外，匯兌又可分為國內本國貨幣交易的「國內匯兌／兌付」（Domestic Exchange），和與國外的「國外匯兌」（Foreign Exchange）兩種類型。以下我們就以公司之間的交易為例，說明這兩種交易的基本機制。

▲ 國內匯兌／兌付的機制

如上圖所示，東京的紅白貿易從大阪的Ruby寶石公司購入1,000條，單價10萬日圓的鑽石項鍊。此項交易，紅白貿易必須支付給Ruby公司的價金為1億日圓。因此，紅白貿易將1億日圓存入該公司往來的A銀行，並要求將這筆款項轉入Ruby公司所指定的B銀行。

雖說請銀行支付該筆款項，但並不意味著A銀行會將1億日圓裝入行李箱運送給B銀行，而是，A銀行與B銀行之間的帳戶移轉。因為，日本國內所有的金融機構在日本的中央銀行（日本銀行，簡稱日銀）皆設有自己的帳戶（即活期存款帳戶），所以，資金的移動也僅是資金由A銀行開立在日銀的帳戶移轉至B銀行開立在日銀的帳戶，如此而已。

之後，收到1億日圓的B銀行再將這筆款項轉入Ruby公司在B銀行的帳戶，Ruby公司就會收到該1億日圓的入帳。這就是所謂的「國內本國貨幣的匯兌」運作機制。

▲ 國外匯兌的機制

近年來，每每提到匯兌，通常指的大多是「國外匯兌」。如下圖所示，東京的紅白貿易從紐約的Star公司進口1,000個，單價1,000美元的名牌皮包，並應支付100萬美元的貨款。因此，紅白貿易便於往來的A銀行存入相當於100萬美元的日圓金額，並要求將此款項轉入Star公司在美國的Y銀行帳戶。此時，假設日圓與美元的匯率為1美元＝100日圓，則支付100萬美元所需的金額為：

100日圓（＝1美元）×100萬美元＝1億日圓

受到委託的A銀行將所收到的1億日圓兌換為100萬美元，並匯入美國的Y銀行。此時的Y銀行收到100萬美元後，再移轉至自家銀行的Star公司帳戶。

我們可以看到，此次匯款交易並沒有實質的現金交付，而是藉由國內銀行的海外分行或與該國內銀行訂有互相調撥匯款協議的外國銀行，利用彼此之間的存款帳戶進行資金的移轉，這就是「國外匯兌」的運作機制。

由上述的例子，可以知道國外匯兌的基本機制與國內匯兌，基本上並無差異。只是，國外匯兌的付款地在國外，因此必須先經過日圓兌換美元等的「貨幣兌換」作業。這是國外匯兌與國內匯兌最大不同之處。

「國外匯兌」這個名詞乍聽之下可能會覺得很難，但事實上並不難，看懂其中的道理就很簡單了。

1.2 外匯的基礎是美元兌日圓匯率

美國一直以來都是日本最大的出口國1，貿易往來的結算貨幣也都以美元為主。美元和日圓的換算匯率當然也就相形重要。

▲ 貿易往來，貨幣的兌換不可避免

當您帶著日圓前往紐約或巴黎，我們都知道是無法在當地的一般商店消費。想當然耳，在日本使用的是日圓，在美國使用的是美元，而歐洲許多國家使用的是歐元。那是因為每個國家、經濟共同區域皆有屬於他們自己的專有貨幣。

正因如此，與外國之間貿易往來的相關帳款結算，就必須將本國貨幣轉換為外國貨幣，或是將外國貨幣兌換為本國貨幣。

例如，進口美國產品的日本公司通常會以美元支付貨款。同樣地，把產品賣到美國的日本公司如果收到以美元支付的貨款時，在日本則需要轉換為日圓才能在日本國內使用。

根據上述的情況，這兩種需要交換的貨幣，到底應該以多少換多少，就成了貨幣兌換中最需要面對的課題。這種不同貨幣之間的兌換比率，我們就稱之為「國外匯兌匯率」（Foreign Exchange Rate），也就是匯率（Exchange Rate）。

我們知道，日本的汽車和電器產品，一向深受海外人士所喜愛，也一直是日本出口的大宗。其中，美國就是日本最大的出口市場，日本的經濟也因為與美國之間長久以來密切的貿易關係而大幅成長。因此，對日本來說，美元是最熟悉、貿易往來中最不可或缺的外幣。

正如上圖所示，日本約有50%的出口是收取美元，而進口商品中以美元支付的比率則高達70%左右。除了與美國之間的貿易往來之外，日本與其他亞洲國家之間的貿易，通常也是使用美元結算。因此，日本的外匯市場，最受矚目的匯率即為美元和日圓的兌換比率，也就是「美元兌日圓匯率」。