看懂財報，讓投資如虎添翼！
全球四大會計師事務所長、審閱無數財報30年功力的
大會計師張明輝，首度寫給投資人的理財專書

「台積電上千元，像這種高價股還可以買嗎？」
「為何財報中有4 年攤提也有6 年攤提，差別在哪裡？」
「單一事件的損失或利益，企業擁有承認時點選擇權，投資人該如何判讀？」
「最近FED升息，可能對我投資的公司造成什麼影響？」

看懂財報數字，你將能提早發現未爆彈，義無反顧、比別人早撤離。
擁有財報力，你能以甜甜價買進，伺機進場等反彈，擁有下重注的本事。
本書讓你在投資中趨吉避凶，持盈保泰！

曾任全球四大會計師事務所資誠（PwC）所長、執業數十年大會計師──張明輝，他累積了數十家上市櫃財報簽證經驗，擁有審閱無數財報30年功力，現在更為EMBA和CEO學院名師。
其暢銷作累銷超過十萬本，掀起經營者、投資人學習財報熱潮──
《大會計師教你從財報數字看懂經營本質》
《大會計師教你從財報數字看懂產業本質》
現重磅推出新作《大會計師教你從財報看懂投資本質》

大會計師親授──
1大能力╳3大買點╳財報3表全解析╳
提點4大財報祕密╳10個想破頭問答

1大能力
• 「精準推估能力」：如同打高爾夫，掌握方向和距離就能推球入洞，從財報精準推論個股及目標價。

3大買點
• 從財報推估出3關鍵買點：擇股（What）、擇時（When）、目標價（Price）

財報3表全解析
1. 從「損益表」推估企業未來獲利「情形」
2. 從特定「資產負債科目」狀況判斷進出股票的時機。
3. 從「自由現金流量」分析到底「賺得多少現金」，判斷企業或產業的獲利品質與股價本益比。

提點4大財報祕密
財報中含糊其辭，不會揭露的祕密，如：

1. 「會計原則瑕疵」、
2. 「會計原則變動」、
3. 「會計估計改變」、
4. 「損益時間選擇」。

這些會計變動大幅影響企業獲利、股價。聰明投資人可以根據這些祕密比別人早知道公司未來的發展狀況。

10個想破頭QA問答
直球回答投資新手想破頭，最想得知的解答，如「利率波動對負債比率高公司影響？」「企業如何建構良好結構性獲利能力？」「IC設計研發費多少才算正常？」……等財報眉角。

本書特色
• 大會計師專業解讀財報：全球四大會計師事務所所長、執業數十年大會計師張明輝以多年財報功力，傳授股民正確解讀財報知識。
• 以宏觀角度，解讀投資密碼：財報專業知識、結構性獲利能力、推估能力、預期獲利等許多實用技術層面，找出財報中隱藏不語的投資重點。
• 熱門股實例推估過程：以台積電、鴻海、電子六哥等熱門龍頭股最新財報數字，套用公式數據，本書將完整為您展現大會計師腦海中的計算機。

專業推薦
張錫 │國泰投信董事長
陳忠瑞 │瑞展產經董事長
雷浩斯 │價值投資者╱財經作家
股人阿勳 │價值投資人

「明輝以其豐富的財會學養，加上近期的研究心得，寫成《大會計師教你從財報看懂投資本質》這本大作，教育讀者從各項財務指標，衡量各種產業的差異，從「損益表」推估企業未來的獲利情形，從「資產負債科目」推估公司未來獲利方向，從財務輝映投資知識，進而了解各類公司的本質，對我們有興趣的公司，做好底線（bottom line）的過濾，避免不小心買到煙屁股。第三本大作完成，從會計基礎跨入投資領域，代表明輝的成功的華麗轉身。」
──陳忠瑞（瑞展產經董事長）

「如果你已經看過「大會計師」系列的前兩本書，那這本同樣不容錯過，書中張明輝老師除了分享如何推估合理價以外，還分享一般人不易察覺的財報祕密與回答讀者常見的提問，是我看過含金量最高的財報書籍，沒有之一！」
──股人阿勳（價值投資人）

作者簡介

姓名：張明輝
美國德州大學奧斯汀分校會計碩士、台灣大學商學系會計組。曾任資誠聯合會計師事務所所長（Chairman & CEO, PwC Taiwan）、資誠企業管理顧問股份有限公司董事長、財團法人資誠教育基金會董事長，並曾任台灣大學、中正大學兼任教授，東海大學專任教授。

資誠聯合會計師事務所所長任內，有鑑於企業永續議題的重要性，特別設立資誠永續發展服務（股）公司；接掌資誠教育基金會董事長後，持續貢獻其專長，協助台灣在會計、審計、税務、公司治理及永續等方面的教育提升工作，為台灣培育國際化人才，提升台灣爭力。著有《大會計師教你從財報數字看懂經營本質》、《大會計師教你從財報數字看懂產業本質》。

相關著作：《大會計師教你從財報數字看懂經營本質》

序

推薦序

華麗轉身，永續傳承

陳忠瑞（瑞展產經董事長）

這是明輝兄的第三本書，前兩本都拿到「金書奬」，第三本書書名叫做《大會計師教你從財報看懂投資本質》，明輝以其深厚的會計知識，引申至投資本質，在我看來是知識的整合昇華到另一個境界，在我認識會計界的朋友中，唯有明輝做到這點。自從資誠所長退休後，我親眼目睹他的轉變，從到大學教學、到企業擔任獨立董事、寫書立言等等，開啓他的華麗轉身、永續傳承的人生！

念經濟學系人稱手握水晶球，透視未來景氣；念會計系人稱手拿一把尺，量盡過去經營良窳。

四大會計師事務所簽證上市櫃公司佔全體上市櫃公司的9成，其中有數百家上市櫃公司是資誠會計師事務所簽證的。為了避免觸法，資誠會計師事務所對所內會計師投資股票限制頗多，因此我這個高中同學張明輝任職資誠會計師事務所期間，很少涉及投資。但是他在退下所長之後，以其會計專業開始涉獵投資領域，短時間內如股匯債、ETF、特別股都有深入研究並付之執行，成果令人刮目相看！

俗話說，你不理財、財不理你；投資是一生事業。明輝退休後，憑藉著個人的財經知識，特別是過硬的會計與產業知識，開始研究投資，加上常和我們這群很多投資高手的狐群狗黨一起開會切磋，在對的道路上奔跑，很快就對投資有一番獨到的見解。

剛開始他經常打電話問我問題，我告訴他投資的三要素，一是正確的投資觀念，二是自己要有一個清晰且邏輯的投資架構，三就是徹底的執行力，以上三項缺一不可。以上三要素確實準備完成、加上隨著時間反覆練習，修為就會長進，最後修成得道高人，就不易受到外界任何人事物的影響，明輝快速累積經驗，應該很快就會修成投資界的高人。

如今，明輝以其豐富的財會學養，加上投資心得，寫成《大會計師教你從財報看懂投資本質》這本大作，教育讀者從各項財務指標，衡量各種產業的差異，從「損益表」推估企業未來的獲利情形，從「資產負債科目」推估公司未來獲利方向，從財務輝映投資知識，進而了解各類公司的本質，對我們有興趣的公司，做好底線（bottom line）的過濾，避免不小心買到煙屁股。

第三本大作完成，運用會計知識跨入投資領域，代表明輝的成功的華麗轉身。投資是一生的事業，明輝從前半輩子會計師的斐然成就，再度入坑得道的永續投資人生，並著書傳𠄘智慧，也傳𠄘給廣大讀者和一個排球隊的子女！

現在明輝的生活，減少大部分無謂的應酬，兼了幾個獨立董事，持續貢獻他的專業，除了跟我們一群友人一起運動、旅遊之外，也努力研究股匯債的各種產品，以及產業和上市櫃公司的前景，僅希望好朋友成功「華麗轉身、永續傳承」，持續他的快意人生！

推薦序

看懂財報是投資最重要的關鍵

張錫（國泰投信董事長）

投資能力的培養是投資報酬率最高的行為，也是每個人都應具備的能力，不但可以增加財富累積的速度，更可以避免投資失利或是被詐騙的重大損失，讓自己及家人能有更好的生活品質。

股票投資看起來很簡單，手機打開就可以下單也很方便，但個股的表現差異很大，每個人投資報酬率也差距很大，尤其是喜歡聽明牌、不做功課的投資人，往往淪為被割韭菜的輸家；而財報數字是公司經營能力表現的成果，看懂財報絕對是投資股票勝負最重要的關鍵，誠如本書作者所言，股價反應主要是根據標的公司未來的可能獲利，如何從了解公司的資產及獲利品質來推估公司的預期獲利更是本書的重點。投資對的公司，好的買賣點，就是成功投資的本質。

適合基金經理人、投資人、上市櫃企業主閱讀

作者張明輝會計師曾任PwC（資誠聯合會計事務所）的所長，有很豐富的業界實務經驗，本書用淺顯易懂的方式，並舉很多實例說明，教讀者如何從損益表、資產負債表及現金流量表來推估公司未來獲利的方向、品質、數字，也分享了財報隱藏的祕密（如ROE的重要性），同時也點出單看過去財報投資的盲點，另也有很多投資觀念的說明以及回答讀者提問等，相信對於讀者在擇股、擇時及目標價的判斷都很有幫助。相信本書不只是適合專業的機構法人的研究員及基金經理人，對於想精進投資能力的投資人，或是上市櫃公司的老闆們，都很值得拜讀。

最後預祝大家都能成為投資的贏家，不再受通膨及退休準備不足的影響，都能享有更好的生活品質。

推薦序

台股武林秘笈

雷浩斯（價值投資者、財經作家）

我很榮幸再度替大會計師張明輝老師的書寫推薦序。也因為這樣子才有機會認識張明輝老師本人、並且能直接互動和請益。每次見面的時候，都能感受到張老師溫文儒雅，對晚輩非常親切。但談起會計專業時，往往能提出一針見血的犀利批判，讓人受益良多。

財報是投資界的門票

會計是商業的語言，學會這一個語言你才能夠在投資界取得門票。很多人會認為投資很難，選股很難，看財報很難。但實際上沒有你想像中那麼難，認為很難的人，從來不願意自己下去執行。像這種狀況，我一位朋友說過一句名言：「想都是問題，做就是答案。」

當你開始動手執行的時候，問題就已經解決一半了。

拿我本人當例子，我非財經科系出身，財務報表和會計知識都是透過自修學會。雖然剛接觸的時候覺得進入障礙很高，但是專業不就是如此嗎？隨著時間過去，這些知識已經投資生活的一部分，一點都不難。知識慢慢累積，會有複利效果。而且知識複利的速度比財富複利還快。

過去我對財報還不熟悉的時候，分析起公司總是很花時間。但是現在分析的速度越來越快，也比以往更能抓到重點。我的投資生涯二十多年來看過幾百幾千份財報，這些「知識複利」都累積在自己大腦的資料庫中，成為專業投資人的競爭優勢。

閱讀財報對投資人而言無與倫比重要，巴菲特曾經說過：我是S&P 500指數執行長唯一看完旗下子公司所有財報的人。

如果你立志成為一個真正優秀的投資人，那就應該這樣做。

但是一般投資人不是對財報不求甚解，就是輕忽財報的重要性。因此對企業的一些營運活動有過度不安或負面的解讀，同時對新聞媒體所發出的消息感到不安，所以追高殺底的情況就會發生。另外，學習財報知識，倘若你看的是會計教科書，雖然能幫你打好基礎，卻沒辦法在台股上結合實例應用。

本書兼具知識與實務應用，我最重視的章節在第2章到第5章；第2章從「損益表」推估企業獲利，除了介紹「損益表」的基本知識之外，還分析了不同產業商業模式替報表帶來的影響，以及如何推估未來的企業獲利；第3章介紹「資產負債表」上的重要科目，存貨應收帳款和商譽，還有很多人會關注的合約負債。並且詳細的觀察的方向、檢定的方法；第4章介紹「現金流量表」，其中自由現金流量為最重要的要素，也是企業內在價值所在。第5章則補充說明一般人不易了解的財報細節。

投資助我翻身

回想大學剛接觸股票，畢業後的流浪教師生涯，以及產業低薪的困境。如果不是我立志於成為投資人，堅持學習投資的知識，要不然我現在很可能還必須省吃儉用的過日子。

隨著時間過去，我也從年輕人變成中年人，成為資深財經作家，能夠手頭寬裕的過日子。正是因為我懂投資，才有辦法讓我的人生翻身。

所以，任何一個年輕人都應該要學會股票投資，如果你不理解投資的本質、這個世界的商業模式和金錢遊戲，你很有可能被惡劣的通貨膨脹吃的死死的。

如何正確的學會財報知識和投資？我可以推薦三本書給您，就是大會計師系列的第一本書、第二本書以及第三本書。熟讀這三本書，你就擁有了台股武林秘笈，讓你在股市這個獲利與風險兼具的地方，取得自己的人生自主權。

推薦序

投資的最後一哩路：精準的推估能力

股人阿勳（價值投資人）

如果你是主動投資人，了解特定公司的結構性獲利能力是選股的重要先決條件之一，但距離成功的投資，還缺了一項重要條件，「就是即便是好股，還是需用合理的價格買入。」

從歷史經驗來看，用過高的價格買進優良企業，從長遠的角度來看，可能造成的損失更多，這類型公司多數是投資人極其看好且獲利表現亮眼的公司，但一旦逢高進場，股價不幸下跌了，往往一瞬間就會造成投資人 30~50% 的損失，這就是市場最常見的價格風險。

張明輝老師的第一本書《大會計師教你從財報數字看懂經營本質》，教導讀者如何透過財報數字，看出企業的獲利結構與商業模式，從茫茫股海中找出績優的公司；第二本書《大會計師教你從財報數字看懂產業本質》，幫助讀者可以更清楚不同產業財報數字的優劣標準，掌握最正確的投資觀念，這兩本書都是教投資人如何「擇股」。

此次是張明輝老師「大會計師」系列的第三本鉅作，教導讀者如何透過財報中的結構性獲利能力加上各種資訊，去推斷企業的合理目標價，可謂完成投資的最後一哩路。